Se espera un 1T25 sólido para Puig Brands, con un crecimiento del 7,1% en ventas brutas (frente al 6,9% de consenso), con Fragancias y Moda a la cabezaJefferies | Actualizamos nuestras estimaciones a la espera de los resultados del primer trimestre de 2025 de Puig, previstos para el 28 de abril. Esperamos un trimestre sólido, con un crecimiento del 7,1% en términos de ventas brutas (frente al 6,9% de consenso), con Fragancias y Moda a la cabeza, con un aumento del 9% en términos de ventas brutas (NB: las ventas brutas se presentarán ahora por divisiones), compensado en cierta medida por los continuos problemas de la división de Maquillaje (-2,5% en términos de ventas brutas), debido al impacto de la retirada del spray fijador de Charlotte Tilbury y a los continuos problemas de duplicidad de la marca.Esperamos un 6,8% LFL para el ejercicio 2025 (en línea con el consenso de Visible Alpha), con una combinación de estimaciones de EBIT en divisa constante al alza de 40 puntos básicos, un efecto negativo del tipo de cambio de 30 puntos básicos y un menor beneficio atribuible a las NIC, lo que hace que nuestro BPA aumente un 1,9% para el ejercicio 2025.El nerviosismo en torno a la situación del negocio de fragancias ha aumentado en los últimos dos meses, con muchos propietarios de marcas (entre los que no se encuentra Puig) que informan de un segundo semestre sólido en fragancias, pero con un segundo semestre lastrado porque los inventarios de los minoristas ya se dirigían a la temporada clave del cuarto trimestre.Además, la advertencia de beneficios del minorista de belleza europeo Douglas, que sobrepondera la categoría de fragancias, ha aumentado la cautela (aunque sus comentarios no sugieren que ninguna categoría se haya visto especialmente afectada).Como contrapartida, observamos una fortaleza continuada en los datos de fragancias de prestigio del cuarto trimestre de la estadounidense Circana (+9% implícito), y esperamos un sólido primer trimestre del proveedor de fragancias Givaudan (volúmenes de fragancias y belleza +5%).Valoración convincente. El valor se ha visto afectado por el ruido externo en el sector de la belleza y cotiza en mínimos históricos, a pesar de una actualización tranquilizadora del 4T/FY24. Nos sigue gustando Puig con una exposición sobreponderada a la fortaleza en la categoría de fragancias, una cartera multimarca diversificadora y una valoración atractiva. A 2025 JEFe, el valor cotiza a 9,3 veces EV/EBITDA y 14,7 veces P/ E, muy por debajo de la mayoría de sus homólogas del sector de la belleza, a pesar de un crecimiento superior de los ingresos y los gastos. Reducimos nuestro objetivo de múltiplo EBITDA a 12,7x (desde 13,5x) por la menor valoración de sus homólogos, que impulsa nuestro precio objetivo de 24,50 euros (desde 24,60 euros). Comprar
