Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

... sigue el ritual de apareamiento ... 

A mi lo que me tiene descolocado es lo del cambio de estatutos para discriminar las ofertas económicas por las A y por las B. Deben tenerlo bien atado. Lo mismo entre Brookfield y La Familia, en último término, han estado comprando B como si no hubiera un mañana y tienen garantizado ese 50,1% de las B que necesitan para llevar a cabo el cambio de estatutos.

yo doy por hecho que si la excluyen, cuando vuelva a cotizar es en EE.UU, allí van a conseguir más liquidez y mayor valoración, aparte de que es donde tienen su negocio principal, tanto en la obtención de plasma como en la venta de medicamentos.

Ya cotizan en nasdaq con GRFS
Saben donde está el volumen

Sería lógico, mira ferrovial huyendo, aquí en nuestra bolsa entre políticos y reguladores nos estamos hundiendo en la irrelevancia 

lo que pasa es que al cotizar actualmente en EE.UU las B mediante ADRs, el que no tengan derechos políticos y además no sea el mercado principal, probablemente impide a muchos institucionales, por sus mandatos/estatutos, poder comprarlas.
Si pasara a ser el mercado principal, entraría más dinero. Es lo que les está pasando a las empresas británicas que dejan Londres y pasan a Nueva York como mercado principal, les sube el múltiplo al nivel de las empresas del sector que ya estaban cotizando en EE.UU,  como CRH de materiales de construcción, o Ferguson...

Es cierto que tal y como cotiza está penalizada pero lo que te quería decir es que ya tienen experiencia allí y ya cotizan allí de forma que lo que dices sería lo más lógico 
Mi crítica Iba para nuestros reguladores y nuestros gobiernos que están haciendo cada vez menos atractiva nuestra bolsa y eso traerá más casos como el de Ferrovial 
Este podría ser uno

Es mas trascendente incluso que eso que dices, Klarna y Stripe, dos startup europeas fintech lideres mundiales, una sueca y la otra irlandesa, en sus respectivas IPO con value market estimado de 14.6bn la primera y 70bn la segunda (que se dice poco), se tiran a posible IPO en US, la primera es casi un hecho porque esta pidiendo documentacion confidencial para salir a bolsa en US, la segunda es muy probable que lo hagan tambien alli, ya que tienen dos sedes, una en dublin, con 4.000 m2 y 500 empleados, mientras que en San Francisco tienen algo mas.

Y Revolut (el neo banco) valorado en 45bn, que es de inglaterra, ya esta tanteando el terreno para su IPO y politicos de UK estan tratando de convencerles de salir a bolsa en Londres y no en US, pero ya miran para alli.  

Aun mas serio de lo que dices, practicamente la mitad del IBEX35 tiene actual incentivo de cotizar fuera de España, por la siguiente razon.

España se da un caso que una parte importante de las empresas obvienen un monton de beneficios fuera de España, al mismo tiempo los comunistas aprobaron una ley realmente absurda que graba al 5% los dividendos del extranjero, lo cual toda empresa en España con una parte de su negocio fuera, cuando recupera los dividendos a la matriz de la sede social, para pagar dividendos o recomprar acciones, deben pagar adicionalmente otro 5%, salvo que utilicen trucos de matrices y otras sociedades, encima lo llaman "deduccion del 95% de los dividendos extranjeros" , cuando es un nombre tendencioso, no es deduccion, es un impuesto del 5% a dividendos extranjeros que ya pagaron en origen sus respectivos impuestos, es una doble imposicion de libro y una vez repartido los dividendos, es una triple imposicion. (espero que la UE haga algo al respecto)

A Grifols no le afecta porque tiene la sede social en irlanda y quien paga los dividendos es desde alli..

Pero perfectamente podrian salir de España casi todo, BBVA, Banco Santander, Inditex, Iberdrola, Cellnex, Mapfre, Viscofan, Acciona, ACS, Telefonica ...  de las mas afectadas por la triple imposicion. (IS origen --> 5% dividendos -->IRPF destino) , en cualquier pais del mundo serian solo  (IS origen -->IRPF destino) , pero España es especial, y tenemos impuesto de patrimonio + impuesto a las grandes fortunas, y triple imposicion, no existe ningun pais en el mundo con ese nivel de abrasion al dinero y el ahorro, y diria que el unico que se han cargado las sicav.

@bacalo ,Puedo asegurar que España es el unico pais del mundo, a excepcion de Cuba y Corea del norte, que se practica un comunismo expropiatorio sobre el dinero, con permisividad de los jueces de un pais democratico, a razon de impuesto de patrimonio y grandes fortunas sobre el dinero, y no sobre la rentabilidad, (y que conste que yo no soy ningun afectado), ni venezuela o bolivia, tiene ese gravamen. 

" Es posible que sin esta opa, Grifols quebrara, o al menos que le saltaran los covenants a los de grifols y perdieran el 10% de la empresa por convertibles, piensa que la refinanciacion es porque tendran las garantias de Brookfield en la gestion, y posible AK."

Es posible, porque si no no se entiende nada.

Aprovecho para copiar/ pegar aquí la carta que un gestor del fondo SIA envió a la CNMV y a Grifols el 17 de septiembre.
 202411_LTIF_Newsletter_EN_official.pdf

Saludos.


V: EL CASO DE INVERSIÓN TRIMESTRAL: GRIFOLS

Hemos decidido publicar la carta que hemos enviado al Consejo de Administración de Grifols y a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en España, explicando nuestra posición con respecto a Grifols.
Esta carta no es una cuestión de orgullo ni de otras consideraciones extrañas, es sólo una cuestión de defensa de los intereses de nuestros inversores (y de los accionistas minoritarios en general) que también es fundamental para SIA Funds.

Lachen, September 17, 2024

Estimados miembros del Consejo de Administración:

Mi nombre es Marcos Hernández Aguado y soy Managing Partner y CIO de la gestora de fondos suiza
SIA Funds. Me dirijo a ustedes como accionista minoritario de Grifols, con una posición de 1,3 millones de acciones preferentes de la compañía, con la intención de trasladarles nuestra preocupación ante una posible oferta de Brookfield Capital Partners junto con miembros de la familia Grifols.

1. SIA Funds es una gestora boutique con 250 millones de euros bajo gestión. Tenemos un 10% de uno de nuestros fondos (LTIF Classic ISIN LU0244071956 con 100 millones de euros de activos) invertido en participaciones preferentes de Grifols, el máximo permitido por la legislación UCITS.

2. Conocemos Grifols desde hace una década y hemos sido accionistas en varias etapas a lo largo de los últimos diez años. Hemos recomprado acciones gradualmente desde la caída en 2020 y hemos intensificado las compras desde que se publicó el informe de Gotham Research a principios de 2024.

3. Hace años que somos conscientes de los problemas históricos de Grifols (comunicación, gobernanza, contabilidad, tratamiento de los accionistas minoritarios, adquisiciones, deuda y el efecto de la COVID-19 en los resultados de la compañía). A pesar de ello, el plan de reestructuración nos pareció coherente y decidimos apoyar a la compañía con una fuerte inversión.

4. En SIA Funds creemos que la nueva estrategia y liderazgo de Nacho Abia dará
sus frutos a medio plazo, de forma que la cotización irá volviendo paulatinamente a niveles
históricos, en línea con la fortaleza del negocio de plasma de Grifols.

5. Nos ha sorprendido y decepcionado el anuncio de Brookfield y la familia Grifols de lanzar una OPA sobre la compañía, dado que, tras mucho esfuerzo, la reestructuración y los cambios están empezando a dar sus frutos. Nos preocupa el evidente CONFLICTO DE INTERESES entre la familia y la compañía en la OPA. Parece que la familia Grifols no está alineada con los inversores minoritarios que se verán desfavorecidos por una oferta que se percibe como muy baja en términos del valor intrínseco de la compañía. No entendemos del todo el beneficio de que la familia Grifols haga una oferta conjunta con Brookfield muy por debajo del valor fundamental de la compañía, en la que
no comprarán acciones. Esto también nos preocupa.

6. Nos desanimaron las valoraciones filtradas a la prensa (en torno a 12 euros por acción), lo que nos parece ridículo. Disponemos de un detallado modelo de descuento de flujos de caja de Grifols que, sin forzar, nos lleva a una valoración de las acciones ordinarias de 29 euros por acción (la misma que las preferentes en caso de OPA).

7. Tal y como recogen los estatutos sociales, en caso de OPA, la oferta por las acciones ordinarias
debe ser la misma que la oferta por las preferentes. Las filtraciones a la prensa apuntan a que la oferta será inferior por las preferentes. Les instamos a que hagan cumplir estos estatutos y a desalentar las ofertas que requieran un cambio en estos estatutos.

8. Algunos documentos de Grifols hacen referencia a un múltiplo de 13x EV/EBITDA como representativo de la media histórica del grupo. Algunas transacciones en negocios relacionados con el plasma (centros de donación) se han realizado en torno a esa cifra. Pero teniendo en cuenta el múltiplo de EBITDA que Grifols pagó por Biotest (más de 20x, ajustado), el múltiplo de CSL histórico (19,8x entre 1994-2024) y los promedios históricos de Grifols (16x), es fácil ver que incluso 13x es demasiado bajo. Según Bloomberg, la mediana histórica (desde la salida a Bolsa hasta finales de agosto de 2024), el EV/EBITDA de Grifols es de 16,3x, más representativo del valor fundamental de la compañía. *

9. No queremos vender. Buscamos invertir en Grifols y apoyarlo en su camino hacia la normalidad después de cuatro años de dificultades (a partir de 2020, pero especialmente en 2024) que deberían dar lugar a una etapa de mejora y la normalización de los resultados, los flujos de caja y el balance.

10. Les pedimos que defiendan a los accionistas minoritarios de las 2 clases de acciones y que no acepten un precio demasiado alejado de los 30 euros por acción, que es el valor fundamental de Grifols, según nuestras estimaciones. El precio de la acción de la compañía estaba en estos niveles a principios de 2020, antes del impacto de la COVID-19 en el rendimiento del grupo.

11. La valoración media de los analistas (fuente: Bloomberg) es de 17 euros por acción, pero varios (más sofisticados) la sitúan en 25 euros. Estamos seguros de que muchos analistas siguen demasiado influenciados por Gotham Research y la negatividad actual en torno a la empresa, así como por cierta incompetencia.

12. También estamos convencidos de queuna oferta por debajo del precio de la acción anterior al informe de Gotham es, en opinión de la empresa (y de la nuestra), totalmente injustificada, y reconoceríamos que están aprovechando la recesión para comprar.

Agradeciéndoles su interés, les instamos a defender a los accionistas minoritarios de la compañía rechazando cualquier oferta que infravalore significativamente el valor intrínseco de Grifols.

Quedamos a su disposición para cualquier aclaración que puedan necesitar.

Un cordial saludo.