Participaciones del usuario Rivaldinho - Bolsa

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Rivaldinho 13/05/25 18:43

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Totalmente de acuerdo con vuestras reflexiones, entre los minoritarios de Biotest, el CapEx adicional de Inmunotek que no nos acaban de contar, la ampliación de la sede central en BCN, la recompra de Haema & BPC (2026) y algún conejo en la chistera que puedan tener (ojo, también puede haber alguna desinversión), la deuda (en valor absoluto) difícilmente se reducirá, más si quieren repartir algo de dividendo (lo veo difícil hasta que no se produzca la refinanciación, a lo largo del año próximo, del notable importe de deuda que vence en el 2027). Por otro lado, ahora he tenido oportunidad de revisar en más detalle la PPT y de escuchar los comentarios y preguntas de analistas de ayer; el nuevo CFO le da millones de vueltas al anterior (amiguete de la familia que no sabía ni hablar en inglés). Me quedo con la copla que mantienen el "guidance" para el presente 2025, así que mientras la cotización (ojo, todavía sigue en negativo en el año, a pesar de la subida de hoy) siga relativamente "deprimida", los múltiplos a los que está cotizando seguirán siendo ridículos y (a quienes creemos en el futuro de la compañía, del mercado en el que opera, etc.) nos permite seguir ganando exposición a medida que ganamos también visibilidad sobre el futuro y el cumplimiento de las promesas de mejora de resultados que están sobre la mesa.

Rivaldinho 12/05/25 23:42

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

El CapEx (especialmente Immunotek, que se suponía se iba a terminar más pronto que tarde) se ha llevado prácticamente 1/3 parte del EBITDA del trimestre. Luego tenemos otra quinta parte aproximadamente que se ha ido a "Otros" (que no están definidos). Luego, ya partimos con la mitad del EBITDA "volatilizado". Por bien que mantengan el circulante más a raya que en el pasado (les ha consumido otro tercio), con el apalancamiento financiero que tienen (por bien que más moderado que en el pasado sigue siendo alto), imposible les quede dinero para reducir deuda después de haber pagado intereses. Y en el 2T (o los subsiguientes) nos saldrán con la exclusión del impacto de la compra de los minoritarios de Biotest (eran como 350 millones), que representarán gran parte de un EBITDA trimestral.Cierto que el negocio (ingresos al alza y contención de / apalancamiento operativo en costes) está fuerte (aunque el IRA de los USA sí que en efecto está teniendo un cierto impacto), pero veo precipitado - en el corto plazo - lo de volver al dividendo / contar con caja disponible para recompras. No obstante, el ADR se lo ha tomado bien (aunque no ha cerrado en máximos ...), así que mañana veremos. En todo caso, sigue estando infravalorada por fundamentales (de seguir en esta progresión tan positiva de resultados operativos ...), pero sí, la generación de caja sigue por los suelos.

Rivaldinho 05/05/25 10:03

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Leído hoy en Expansión (ya habíamos comentado en su día la cláusula especial en la última emisión de bonos):https://www.expansion.com/empresas/2025/05/05/681631c9468aeb093f8b4576.html

Rivaldinho 24/04/25 13:19

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Super-interesante como siempre, gracias por compartir. Muy en la línea de las tesis que venimos debatiendo en el foro (valor de mercado 2x el actual, lastrado por falta de confianza inversora, negocio atractivo / con notable MOAT). Sí que es cierto que me preocupa (más que antes) el asunto de los productos sustitutivos por vía "artificial"; en lugar de haber derrochado dinero en adquisiciones absurdas y destructoras de valor (solamente Biotest superará los €2Bn), podrían haberlo destinado (como vienen haciendo los otros oligopolistas) a I+D relativo a dichos productos alternativos (muy probablemente, a nivel retorno de corto plazo poco hubieran contribuido [ahí empataríamos con Biotest & Co], pero por lo menos tendríamos algo de escudo protector en el medio y largo plazo en caso que alguno de dichos productos artificiales acabase siendo exitoso).

Rivaldinho 23/04/25 13:34

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Cierto, dicha caja no puede computarse de cara a afrontar futuros vencimientos de deuda, como tampoco, en dicho ejercicio de proyecciónd de cash flow, se considera (en el sentido inverso) la caja que pudiera generarse por desinversiones (que en principio descartaron - cuando se les preguntó por la división de Diagnostics), como sucedió con la venta de gran parte de la participación en Shanghai Raas (también fue un "M&A", como digo, en dirección opuesta).

Rivaldinho 23/04/25 12:51

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

No seré yo quien salga a defender el buen-hacer de la famiglia, pero ¡ojo! que ese Cash-Flow, como bien indican es "pre-M&A" (y lo de Biotest, es precisamente un M&A).

Rivaldinho 22/04/25 17:22

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Veo mucha gente nueva en la cúpula directiva y posiciones todavía por incorporar al organigrama (más gasto / tendrán sueldos elevados ...), desconozco si Ucar se habrá bajado el suyo, al reducir (ostensiblemente) su nivel de responsabilidad.Habrá que ver a qué precios se adquieren estas nuevas compañías que supuestamente nos llevarán a crecimientos de doble dígito (el crecimiento orgánico, debería seguir como hasta ahora, con nuevos medicamentos entrando y otros termiándose la patente). Novedad también que tengan previsto llegar a endeudarse moderadamente (llevan años con Deuda Financiera Neta en negativo), así que un punto de mayor agresividad por este lado (creo que no le vendrá mal, siempre que acierten con las adquisiciones, claro está).Del negocio animal, poquita cosa, seguirá siendo residual y creciendo a menor ritmo (aunque la fábrica nueva de Huesca debería ayudar, según vaticinan).En todo caso, no viene nada mal el impulso que hemos visto en la cotización en las últimas semanas y en el día de hoy, llevándola a niveles más "razonables" vs. los comparables, que con mayor endeudamiento, peores márgenes (pero aparentemente mayor "visibilidad y transparencia" de cara al inversor), se pagan a múltiplos superiores.

Rivaldinho 16/04/25 16:57

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Sí, cierto que JPM parece ser el prestador de las mismas. No obstante, estamos hablando de una posición que allá por Septiembre (última comunicación) bajó del 0.5% (se situó en 0.49%) y ahora regresa al 0.5% en cuestión.Los resultados del 1T 2025 todavía demorarán prácticamente 1 mes (12-05) en reportarlos al mercado (ya deben más que saber internamente por donde van los tiros ...). No obstante, el FCF debería salir positivo, dado que la compra de la minoría de Biotest todavía está por ejecutarse (y en todo caso, se anunció ya en el 2T). [El Beneficio Neto, que será la típica magnitud que saldrá publicada en titulares, ya doy por hecho que sí será positivo y mejor que en trimestres anteriores, aunque atención a los costes de la deuda que con las refinanciaciones completadas se empezarán a notar de lo lindo ...].En cuanto a la OPA-trampa en cuestión: aunque las "B / ADR" no tienen derechos políticos, tenemos mucho inversor institucional oportunista / sofisticado copando buena parte de las mismas, así que confío sabrán defender los intereses del resto de accionistas (ex famiglia, claro está).La cotización sigue (y seguirá) muy deprimida (-12% YTD vs. +12% IBX Total Return, tras un 2024 en -40% vs. +20% IBX Total Return) mientras el inversor institucional no oportunista (sino el más clásico / que representa un mayor % del mercado) vuelva a confiar en la compañía tras el tremendo daño reputacional de Gotham (que todavía sigue coleando y apareciendo cada tanto en medios de comunicación - sea para bien o para mal - es "ruido" y motivo de desconfianza). No me puedo creer que está infravaloración vs. múltiplos históricos (ya no pido 15x EBITDA, me conformo con 11x - 12x por el elevado endeudamiento) persista eternamente (estamos cotizando alrededor de las 6.5x ... capitalizando apenas 5Bn, con 8Bn de deuda neta y un EBITDA que - salvo sorpresa mayúscula - se acercará a los 2Bn).

Rivaldinho 12/04/25 09:47

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Con el tema del FCF, imagino que dirán (como siempre) que la cifra que dieron era "pre-extraordinarios" y se quedarán más anchos que largos. Y en relación a la motivación: al margen de que, en efecto, esperemos empiece de una vez por todas a aportar EBITDA positivo, también han hablado de "simplificación" a nivel organigrama / reporting financiero (evitarse tener que andar consolidando ingresos y EBITDA y luego detrayendo intereses de minoritarios en la cifra de beneficio neto - justamente otra de las críticas en su día vertidas por Gotham). Veremos qué sucede, la cotización sigue deprimidísima, no valió para nada la PPT de resultados y el Capital Markets Day. Estamos prácticamente un -20% en el año (después de un 2024 con un -40%) mientras que el IBX está en verde en el año (a pesar de Trump) y después de un 2024 con subidas también notables. Cuesta mucho no desesperar y tirar la toalla, a ver qué tal los resultados del 1T. No olvidaría / pasaría por alto que la debilidad del dólar nos va a perjudicar notablemente, al tener cerca de 2/3 del negocio en dicha divisa (ningún medio se ha hecho eco de ello, hablaban de aranceles a empresas farmacéuticas ¿? o - más acertadamente - de un entorno de tipos en US$ más elevados que pueda lastrar la generación de caja / incrementar los intereses de la deuda a futuro, pero del efecto divisa en los resultados, ninguno lo ha puesto de manifiesto).

Rivaldinho 11/04/25 16:15

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Atención que las "B" / ADR (de las que llevan Brandes) tienen sólo derechos económicos, pero no políticos (por bien que, según estatutos, en caso de OPA merecen mismo trato que las "A"), así que lo del 50% estaría por ver.