He escuchado la presentación "on-line" de resultados. Abia lleva poco tiempo (6 semanas) pero ha parecido transmitir seguridad y saber lo que se lleva entre manos (ha sido tajante: no a ampliación de capital, no a vender - por el momento - más activos, por bien que todo es estudiable). Glanzmann en su línea, muy serio y diligente también. Gran noticia que el CFO se vaya por fin (tenía un inglés muy macarrónico ...); ha estado en sustitución de él un VP de relación con inversores a quien he visto más sólido. Si nos creemos el guidance que han dado para las cifras del 2024 (aunque el 1T es el más flojo del año), estaríamos en €1.85Bn de EBITDA y 4.5x DFN (€8.325Bn). Aplicando un multiplicador (razonable) de EBITDA de 10x (ya no digo los 15x a los que llegó a cotizar), me sale un valor para las "B" (con un descuento del 40% vs. Market Cap de las "A") de 15,6 € / acción, un potencial del 136% a los 6,6 € que cerró hoy. En efecto, a los cambios actuales, nos la tienen cotizando a menos de 7x EBITDA, múltiplo ridículo para una compañía de un sector estratégico y con estos márgenes EBITDA del 25%; sí, con mucha deuda y cada vez a precios más caros (veremos si los tipos se mantienen así de altos de forma perpetua, que está por ver ...), pero por eso no aspiro a las 15x EBITDA a las que se llegó a pagar (con menos deuda e intereses a 0) y me conformo con 10x (pero no con menos de la mitad de las 15x actuales). Y la perspectiva es que los €1.85Bn se incrementen en los próximos años (Biotest seguirá lastrando todo este 2024 y el 2025, por bien que tiene algún producto ya en fase avanzada) y que la deuda, poco a poco, vaya estabilizándose en 3.0x - 3.5x EBITDA (más moderada / razonable). Mañana el mercado, como siempre, puede salir por donde menos nos lo esperemos (no me fío un pelo, por bien que las ADR hayan caído con estrépito inicialmente y después hayan recuperado e incluso terminado subiendo); sí que es buena señal que el (enésimo) intento de Gotham en la mañana de hoy (a diferencia de los anteriores) haya quedado en agua de borrajas (han vuelto a remarcar en la presentación que las acusaciones son completamente infundadas, como todos los agentes externos - auditor, CNMV, etc. - se han encargado de ratificar).
