Harruinado
22/05/25 18:24
Ha respondido al tema
Historias de la Bolsa.
"El vencimiento de las opciones de mayo y la rebaja de la deuda de EE.UU. han dejado vulnerable al mercado bursátil excesivamente complaciente. Con las tasas al alza, la curva de rendimiento, y el dólar se debilita, las acciones impulsadas por un posicionamiento excesivamente alcista están ahora listas para reflejar los cambios de los últimos días.La única pieza que quedaba que tenía que pasar era la caducidad de la opción VIX, que tuvo lugar el 21 de mayo. Con eso ya terminado, el VIX, que está vinculado a los 18 desde el lunes 12 de mayo, es libre de moverse. Esta supresión de la volatilidad ha ayudado a mantener el S&P 500 elevado alrededor de 5.900 y, lo que es más importante, tal vez crear una trampa alcista aún más grande.Los 18 mágicosTras el anuncio de la pausa comercial de China, el VIX cayó rápidamente a 18 y se mantuvo allí durante el resto de la semana pasada y la primera mitad de esta semana. Esto probablemente tiene que ver con la expiración de las opciones VIX, que tenían un nivel significativo de posicionamiento gamma incorporado en ellas a los 18.Pero ahora que la expiración VIX ha pasado, probablemente liberará volatilidad y le permitirá moverse mucho más libremente. Lo que es más importante, eliminará el efecto de clavada que hemos visto durante la última semana y media e incluso permitirá que la volatilidad se expanda. Esto es importante porque el posicionamiento en el S&P 500 ha crecido muy alcista, como se señaló la semana pasada, y se ha mantenido así para empezar esta semana. Así lo indica un enorme edificio de posición delta neta positiva en el S&P 500.Signos de advertenciaYa hemos visto un aumento implícito de la volatilidad en el mercado de bonos, y por lo general, cuando aumenta la volatilidad del mercado de bonos, la volatilidad de los mercados bursátiles también aumenta. La volatilidad CBOE 20o Year Treasury Bond ETF ha subido a 19,2 desde alrededor de 18.5 el 12 de mayo. El índice VIX típicamente se tendencias en la misma dirección que la volatilidad del mercado de bonos, y ahora mismo, dado el fuerte aumento en los rendimientos de los bonos, estamos viendo que el VXTLT se mueve más alto.Pero la volatilidad implícita del mercado de bonos no es lo único que amenaza a un mercado de valores complaciente. Hay señales del mercado de divisas, con diferenciales de swaps basados en que es probable que una inversión de tendencia sea probable, como se señala en el diferencial de cinco años yenes y en moneda del euro, lo que sugiere que los costos de financiación en dólares son cada vez más caros.En este caso, los mercados de FX y bonos sugieren que la subida bursátil probablemente ha excedido su bienvenida. El efecto de cierre de la opción de vencimientos ha enmascarado estos cambios de flujo y, como resultado, creó una gran cantidad de complacencia bursátil.La trampa alcistaEl riesgo significativo aquí es que si el mercado comienza a bajar, el delta positivo empezará a erosionarse, lo que llevará a cerrar el posicionamiento delta positivo, lo que podría empujar al mercado a la baja. Mientras tanto, si se construye una posición negativa delta, eso podría añadir más presión a la baja al mercado. Estos flujos relacionados con la opción podrían convertirse en una fuerza motriz del mercado, al igual que estaban en el camino más alto cuando el posicionamiento excesivamente bajista llevó a que los deltas negativas se cerraran.El impulso del mercado inicialmente impulsó el mercado más alto y permitió que el posicionamiento alcista se construyera, mientras que las opciones recientes expiran probablemente prolongaron esta elevación artificialmente. La rebaja de la calificación de Moodys justificó aún más el aumento de los rendimientos, amplificando los riesgos del mercado. Con estos factores convergentes, el escenario está listo para que la volatilidad regrese, y ahora estamos en una coyuntura crítica para ver qué se desarrolla a continuación.