Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

 

Entrar en el terreno de Substrate AI en febrero de 2026 requiere tener los pies muy fríos y la cabeza muy despierta. Estamos ante una compañía que ha sabido surfear la narrativa de la Inteligencia Artificial como ninguna otra en el BME Growth, pero que genera tantas pasiones como dudas razonables sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio a largo plazo.

Si somos críticos con la situación actual, el gran reto de Substrate sigue siendo demostrar que su "IA inspirada en la biología" es una ventaja competitiva real frente a los modelos masivos de lenguaje y procesamiento de las Big Tech. Es muy fácil vender la idea de eficiencia energética y adaptabilidad en notas de prensa, pero lo que el mercado está empezando a exigir en este 2026 son márgenes operativos que dejen de depender de las constantes rondas de financiación y ampliaciones de capital. La empresa ha diversificado tanto su presencia (desde salud y agrotecnología hasta finanzas) que corre el riesgo de ser aprendiz de mucho y maestro de poco, diluyendo el foco en un momento donde la especialización es clave para sobrevivir al invierno de las startups de IA.

Un punto positivo de esta última semana es la resiliencia que ha mostrado su cotización frente a las correcciones que han sufrido otras tecnológicas de pequeña capitalización. Parece que ha logrado crear una base de inversores fieles que compran la visión de largo plazo. Sin embargo, no podemos ignorar que la liquidez sigue siendo su talón de Aquiles; entrar o salir de una posición relevante en Substrate sin mover el precio de la acción es una misión casi imposible, lo que la convierte en un activo de alto riesgo para el inversor institucional serio.

Además, el entorno regulatorio europeo está apretando las tuercas a las empresas de IA en este inicio de 2026. Substrate tiene que demostrar que sus sistemas cumplen con la normativa de transparencia y ética de la UE sin que eso lastre su agilidad comercial. Hasta ahora han navegado bien el entorno de comunicación, pero la brecha entre el valor contable y el valor de mercado sigue siendo enorme, lo que indica que el precio actual lleva una carga de expectativas brutal que cualquier incumplimiento en la hoja de ruta podría hacer saltar por los aires.

En definitiva, Substrate AI es una apuesta de "todo o nada". Si consiguen que su tecnología se convierta en el estándar para pymes que no pueden permitirse la infraestructura de OpenAI o Google, habrán dado con la tecla. Pero mientras sigan operando con un flujo de caja tan ajustado y una necesidad constante de "alimentar la máquina" bursátil, seguirá siendo un valor para estómagos de acero. 

Bueno, desde mi punto de vista, la apuesta del "todo o nada" pasó hace tiempo. Ahora mismo es la nada absoluta. Una máquina de triturar recursos sin solución de continuidad y con una ingeniería financiera que parece orientada a ocultar información y captar incautos.

El 22/10 usted mismo escribió un post en el que hablaba de la esperanza en una subida... hoy estamos sustancialmente peor que entonces. Y solo hay que analizar el historial, sale en el 2022 cotizando a más de 4 y desde entonces solo ha bajado... El mercado es soberano. ESTA EMPRESA ESTA MUERTA, sólo es cuestión de tiempo. 

Cordialmente. 

La realidad operativa de Substrate Artificial Intelligence dista mucho de la narrativa original de su salida al BME Growth. Aquellas expectativas y licencias iniciales sufrieron un deterioro inmediato al confrontarse con el mercado real.

Actualmente, el núcleo tecnológico no reside en la matriz, sino en Subgen AI. Esta entidad no desarrolla una inteligencia artificial propia como tal, sino que actúa como un intérprete entre IAs, gestionando lo que denominan un Hub de IA.

El modelo de negocio se centra en la generación de AIEs (Agrupaciones de Interés Económico) a través de estructuras financieras conocidas. Este esquema permite que, mientras la inversión de los minoristas se deteriora en la matriz, y se computan gastos como ingrsos, otros actores utilicen estas figuras para obtener deducciones fiscales por I+D+i.

No hay IA. La programacion se largo en el 2024 hacia Subgen como activo. Pero insisto es un HUB IA. Entiendo que los que no tengan idea de las diferencias , sigan diciendo IA, pero no es lo mismo saber ingles y frances, que utilizar un traductor.

La esperanza de una subida es siempre lo último que se pierde; si no se ha materializado ya, es porque simplemente no queda margen. Financieramente la empresa está muerta, pero no dejan de exprimir los restos.

Solo queda el escenario de la sorpresa, la quiebra o la OPA. Eso sí, no esperen nada sencillo ni una oferta generosa por encima de la cotización o del valor nominal. Lo más probable es un canje de acciones —cambiar un activo tóxico por otro— para limpiar la deuda entre empresas, cerrar el capítulo en España que ya huele a muerto y empiezan a hacer preguntas y asegurar que la subvención permanezca intacta.

Todo esto antes del verano.

Qué sorpresa verte por aquí, Lorenzo.

El sujeto de la foto podria ser uno de los cerebros
de la presunta trama?.

WEALTHUP CAPITAL SL (anteriormente KAU SITUACIONES ESPECIALES SL e INDICO INVESTMENTS AND MANAGEMENTS SL) y ASSURED MIND SL presentan una propiedad verificada y única. A diferencia de otros registros del grupo, en estas dos empresas aparece explícitamente la Declaración de Unipersonalidad, lo que confirma que Esteve Pous Juan Jose es el dueño del 100% de ambas entidades.

El relevo de poder se ejecutó el 13/04/2023, fecha en la que Esteve Pous asumió los cargos de Administrador Único y Socio Único en la entonces llamada KAU SITUACIONES ESPECIALES SL, coincidiendo exactamente con el cese de Serratosa Gallardo Lorenzo y de Garcia Braulio Jose Ivan.

En el apartado de vinculaciones societarias, figuran como personas relacionadas de forma explícita el Sr. Serratosa, García Braulio y Villar Del Prado Fernando.

Según los datos oficiales, Esteve Pous —pieza clave en la ejecución operativa— es el encargado de la división FINTECH de ZONA VALUE GLOBAL SL. Es fundamental señalar que ZONA VALUE GLOBAL SL es la empresa personal de los administradores y no pertenece a SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE SA, a pesar de figurar en sus organigramas.

El dato jurídico es irrefutable: si fuera de la matriz, sus administradores actuarían como representantes de la empresa y no como Administradores Solidarios a título personal.

La división FINTECH se dedica específicamente a la formación financiera, información financiera y desarrollo de proyectos web. Bajo esta estructura se integraron unidades como SUMMON PRESS, por la que se pagaron 5,5 millones de euros en 2021 (menos 500.000 € supuestamente retenidos). La gestión financiera posterior revela un patrón alarmante: solo siete meses después de empezar a cotizar, se aplicó un deterioro del 50% de su valor, ejecutando el otro 50% restante al año siguiente, dejando la inversión totalmente liquidada en el balance consolidado.

A pesar de que la empresa afirmó haber iniciado una reclamación judicial por este asunto, el resultado no aparece en los informes actuales; una pérdida patrimonial de la que los accionistas no han vuelto a ver un euro, otra mas.

Además de SUMMON PRESS, la división incluye activos como KAU MARKET EAFI (adquirida por 80.000 €) y Hexenebel.

SUBSTRATE integra estas cuentas para aportar volumen de negocio y evitar la apariencia de una estructura vacía, pero la realidad contable es que la matriz actúa como el receptor de los deterioros millonarios de compras fallidas, mientras que la propiedad de ZONA VALUE GLOBAL permanece en la esfera privada de los administradores.

Esta secuencia de eventos, donde el capital de la cotizada se diluye en negocios que pierden valor sistemáticamente, hace vital la realización de un INFORME FORENSIC que audite desde la constitución en 2020, el movimiento de fondos de 2021 y la ejecución de los deterioros entre 2022 y 2026. 

La estadística juega en contra de la casualidad: resulta inviable que cada línea de negocio resulte en pérdida sistémica sin un patrón de gestión dirigido. No es posible que cada inyección de capital resulte en una pérdida neta constante. Mientras unos ejecutan los movimientos como brazos de la sociedad, la estrategia de fondo demuestra que una parte retiene el capital mientras la matriz absorbe sistemáticamente los deterioros.

Espero a ver respondido a tu pregunta. 

Me decía el otro día un compañero que la reclamación judicial es lo único que nos queda pero también es verdad que como en cualquier momento pega un chispazo hacia arriba ( cosa improbable, sólo podría ocurrir si ellos quieren hacerlo) mucha gente venderá, no digo ni 12 ni 10, a 8/9 céntimos. Con lo que mucha gente ya no reclamará nada. Esa podría ser otra jugada de la empresa subirla un par de días para que la gente venda y no reclame nada, y vendan muy barato menos de nominal

En bolsa nada es imposible, pero el tiempo dicta qué escenarios ganan o pierden probabilidad. Descartar un desenlace por completo sería una incoherencia para alguien con experiencia; en el mercado se ve de todo, y lo que pasó con Soltec en su regreso al parqué es el ejemplo perfecto de que lo impensable sucede. 

Si un escenario no se ha materializado ya, es porque cada vez es más improbable.

Bajo esta premisa, una OPA es mucho más probable que la quiebra. La clave reside en los insiders, que controlan más del 40% de la empresa. Al lanzar una oferta por el 60% restante, podrían dar salida a sus propias posiciones, incluyendo las acciones B (que solo dan derecho a dividendo y hoy no valen nada), limpiando el rastro de su inversión, y monetarizarlas.

Esta maniobra permitiría barrer a los minoristas que están haciendo ruido y callar bocas sin el escándalo de un concurso.

En Suecia no se percibiría como un colapso, sino como una operación corporativa normal, garantizando mantener las subvenciones vivas. Al tomar el 100% de Substrate AI, la deuda interna desaparece: no hay pasta que devolver, se aplica un deterioro contable inmediato y el problema se acaba.

Frente a esto, la quiebra es un camino embarrado: juzgados, concurso de acreedores y una oposición frontal de los minoristas por vía judicial que facilitaría personarse en su contra. Teniendo en cuenta la caja que maneja Substrate AI —mientras el resto voló— y que en Suecia no se enteran de la movida, lo más probable es un canje de acciones: tanto tienes en Substrate, tanto te doy en Subgen, el cash se destina a operaciones vinculadas, y servicios varios.

Estos señores son expertos en arquitectura legal, así que veremos con qué nos sorprenden.

Resulta muy extraño que, en fecha reciente, sigan entrando accionistas para firmar el voto sindicado mientras otros mantienen su participación.

Es la señal de que la jugada ya está preparada y simplemente la están terminando de atar para tener el control absoluto de los tiempos, conservando la mayoría para la junta.

Si ves una noticia previa diciendo que 4D Medica va a salir a cotizar, o que han iniciado la construcción del CPD, ese será el calentamiento para colocar; la verdad solo saldrá después de esa campaña.

Lo mejor a estas alturas es estarse quietecito, dejar que salga la sorpresa y tomar una decisión a posteriori. Intentar adivinar qué van a hacer incrementando posiciones es un suicidio bursátil que sale bien una de cada mil veces, aunque siempre es decisión personal. 

Los minoritarios, a mi juicio, tienen su mejor vía en la querella y el informe forensic, algo que, sin conocer a los directivos, tengo claro que no les va a gustar nada. Según mis números —y sin ser auditor, ni experto en fundamentales—, aquí alguien ganó unos 100 M mientras otros han perdido mucha pasta, por lo tanto vamos a ver qué cuenta el informe forensic si el abogado considera que es la vía.

Una cosa es la parte legal, de la que yo no tengo ni puta idea y será el abogado quien nos ponga un dossier que explique dónde hay vía judicial, y otra cosa es lo que yo le habría hecho a esta empresa desde el 2020, yo lo veo claro, pero no soy juez de nada.

Mas claro no puedo ser: los accionistas minoritarios están indefensos. Por mucho MARF y mucha mierda de protección al inversor, a la hora de la verdad estamos solos; o nos unimos nosotros, o nos dan por el culo uno a uno.

En mi caso, me da igual lo que haga la empresa, pero, me gustan las sorpresas, simplemente recuerdo que a fecha actual, aunque no halla tenido respuesta positiva de la CNMV, tampoco he recibido,  una notificación de archivo de la denuncia o una respuesta estándar indicando que, tras los análisis oportunos, no se han apreciado indicios de infracción.

Quiero dejar esto claro, no vaya a ser , que un día la CNMV, también nos de una sorpresa.

Mirar un ejemplo, os invito a todos a buscarlo, para que entendáis como funciona mi cabeza, la mayoría, igual paso por aqui, lo vio, y paso, yo en cambio vi 78.000 euros, y me dije 78.000 euros, ¡pa que!, otra partidita de otros pocos miles de euros.

Así que dentro de mis limitaciones, me pongo a investigar, y veo,

Esta muerta esta empresa, muertaaaa....

Ostias, un cambio de domicilio justo cuando invierte la empresa, así que vamos a ver a que ostias corresponde.

Ostias, si aparecen por todos los lados la misma dirección.

Esta claro, es un puto buzón jurídico  Muntaner 322 P.3 PTA.2 justo cuando Substrate invierte 78.000 euros se cambia la dirección, si comparten dirección, es para que lleguen los putos papeles al mismo puto sitio, que alguien recoge.

NO entran todos en el mismo puto sitio, una empresa en condiciones, no tiene un puto buzón jurídico, tiene su propio domicilio fiscal independiente, aunque sea la puta casa del administrador.

¿A dónde van realmente los 78.000 euros de inversión? El caso de esta sociedad apunta a un manual de "sociedad durmiente": una empresa con años de historial pero sin actividad operativa real, domiciliada en un despacho profesional. Es el perfecto vehículo societario: se aprovecha su antigüedad para no "cantar" en las auditorías, mientras la identidad de los verdaderos dueños queda protegida por la opacidad del libro de socios. En estos escenarios, el administrador es solo una pieza en el tablero; el verdadero propietario se esconde tras una estructura diseñada para que, si intentas seguir el rastro en el registro, solo encuentres una puerta cerrada tras otra.
 
Si desaparecen los 78.000 euros, ya les podéis poner nombre. 

Venga ya.. Ya esta bien hombre, ya esta bien, llamen ustedes al INFORME FORENSIC, que día tras dia la cantinela es la misma, mañana que? seguimos el patrón, deterioramos 78.000 euros ? 

Un poco de información innecesaria de Suecia...

https://subgen.ai/mfn_news/subgen-ai-advances-european-expansion-strategy-with-two-strategic-hires-in-sweden/

Resumen rápido sobre Subgen AI y las nuevas contrataciones en Suecia:

La empresa anunció dos fichajes “estratégicos” para ventas enterprise y desarrollo de partners en Europa. Son perfiles senior de software/tecnología con experiencia internacional. Este tipo de puestos no son baratos.

Coste típico en Suecia para un perfil senior enterprise:

• Salario bruto anual: ~2,8–3,0 MSEK
• Cotizaciones empresariales (~31,4 %): ~0,9–1,0 MSEK
• Pensión, seguros y beneficios: ~0,2–0,3 MSEK

Coste total para la empresa: ≈ 3,9–4,2 MSEK por persona y año.

Con dos contrataciones de este nivel, hablamos de ~8 MSEK/año en coste total de personal, antes de contar bonus, comisiones o incentivos en acciones.

Conclusión: son perfiles que pueden ayudar a vender y crear alianzas, pero también aumentan claramente el burn rate. La pregunta clave es si los ingresos SaaS reales crecerán al mismo ritmo que los costes comerciales.

https://subgen.ai/mfn_news/subgen-ai-signs-sek-33-million-investment-agreement-with-assured-mind-to-expand-in-europe/

"The plan includes the initial recruitment of an estimated total of four employees in Germany and France each and six employees in Sweden"

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https://subgen.ai/mfn_news/subgen-ai-signs-sek-33-million-investment-agreement-with-assured-mind-to-expand-in-europe/

"For each SEK 11 million that the Company receives through the Investment, the Investor shall have an option to subscribe for SEK 33 million worth of new ordinary shares in Subgen AI. In total, the Investor can subscribe for a maximum of SEK 99 million worth of ordinary shares in Subgen AB through the option."

"The plan includes the initial recruitment of an estimated total of four employees in Germany and France each and six employees in Sweden."


Si miramos el plan comunicado por  — contratar inicialmente 6 personas en Suecia y 4 en Alemania + 4 en Francia (14 en total) — estamos hablando de perfiles senior en ventas enterprise, partnerships y estrategia tecnológica. No son salarios básicos.

Coste realista por empleado senior en estos países (salario + bonus + cargas sociales):

Suecia: ~2–4 MSEK/año
Alemania: ~2,2–4,5 MSEK/año
Francia: ~2,3–4,8 MSEK/año

Incluso usando un promedio conservador de 2,5–3 MSEK por persona, 14 empleados implican ~35–42 MSEK al año solo en coste de personal.

Al mismo tiempo, el acuerdo de inversión indica que por cada 11 MSEK recibidos, el inversor obtiene opción de suscribir acciones por 33 MSEK (máximo 99 MSEK). Es decir, el coste potencial en acciones es 3× el capital recibido.

Conclusión financiera directa: una sola ronda completa del acuerdo (33 MSEK en efectivo) puede cubrir apenas ~1 año de esos nuevos costes salariales — mientras que la dilución potencial asociada es mucho mayor.

Vale la pena que los accionistas conecten: crecimiento de plantilla senior + estructura de financiación ×3 = presión clara sobre capital y acciones.

🤔🤨🙄

El cambio de perfiles actuales no es más que un intento de limpiar el rastro de lo anterior. Al final, por mucho betún que se le quiera dar a unos zapatos viejos, la estructura sigue siendo la misma: el desgaste no desaparece con una capa de brillo superficial.

Esta maniobra busca proyectar una imagen renovada, pero es una remodelación estética que no altera los hechos ni los antecedentes que ya constan en los registros. Se cambian las formas para intentar que el fondo pase desapercibido, aunque la realidad es que los datos históricos son invariables y permanecen bajo esa nueva pintura.

Si el objetivo es la transparencia, una modificación de perfil suele ser la herramienta perfecta para la omisión, no para la aclaración. Es un borrón y cuenta nueva que solo funciona si nadie se molesta en mirar la suela del zapato.

La noticia la leí esta mañana, como es basura, no la publiqué. ¿Sigue estando el francés? Sí. ¿Sigue la sobrina de Serratosa? Sí. ¿Sigue el sobrino de Serratosa? Sí. Al final son zapatos viejos, dale el betún que quieras, seguirán estando con la suela desgastada.

Den aktuella profiländringen är inget annat än ett försök att sopa igen spåren från det förflutna. I slutändan, hur mycket skokräm man än vill ge ett par gamla skor, förblir strukturen densamma: slitaget försvinner inte med ett ytligt lager glans.

Denna manöver söker projicera en förnyad bild, men det är en estetisk ombyggnad som inte ändrar de fakta eller den historik som redan finns i registren. Man ändrar formen för att försöka få innehållet att gå obemärkt förbi, trots att verkligheten är att de historiska uppgifterna är oföränderliga och kvarstår under den nya färgen.

Om målet är transparens brukar en profiländring vara det perfekta verktyget för utelämnande, inte för klargörande. Det är ett sätt att dra ett streck över det förgångna som bara fungerar om ingen orkar titta under skosulan.

Nyheten läste jag i morse, men eftersom det är skräp publicerade jag den inte. Är fransmannen kvar? Ja. Är Serratosas systerdotter kvar? Ja. Är Serratosas brorson kvar? Ja. Till syvende och sist är det gamla skor, ge dem hur mycket skokräm du vill, de kommer fortfarande att ha en sliten sula.

Insisto, fíjate bien en quién ejecuta las ampliaciones. Te lo he dicho en repetidas ocasiones: es la mano negra de la dirección actuando a través de un vehículo societario.

Jag insisterar, titta noga på vem som genomför nyemissionerna. Jag har sagt det till dig många gånger: det är ledningens osynliga hand som agerar genom ett dotterbolag.

❤️