Advertencia: ¿Dónde está el dinero en Substrate y Subgen?La verdad sobre un patrón sistemático Esto no es un hecho aislado ni un error puntual. Los mismos esquemas ya se produjeron antes de cotizar, se repitieron cuando la empresa ya era SUBSTRATE y cotizaba en mercado, y todo apunta a que podrían volver a repetirse con SUBGEN. Detta är inte en tillfällig avvikelse, utan ett systematiskt mönster som upprepas över tid. (Esto no es una desviación temporal, sino un patrón sistemático que se repite a lo largo del tiempo)No hablamos de una desviación coyuntural, sino de un patrón que se extiende en el tiempo, y que merece ser analizado con rigor, yo no hablo por hablar, hablo de datos, de conflictos de intereses, y de números. Det handlar om intressekonflikter och finansiella data som kräver en oberoende granskning. (Se trata de conflictos de intereses y datos financieros que requieren una auditoría independiente)No se trata de que una empresa necesite financiación para desarrollar un proyecto a largo plazo —algo normal en mercados de crecimiento—, sino de que, de forma reiterada, se publicitan supuestos beneficios que no se traducen en generación de caja, mientras se sigue captando dinero del accionista minorista mediante ampliaciones y operaciones societarias que ya todos conocemos. Vinster kommuniceras men omvandlas aldrig till faktiskt kassaflöde (Cash Flow). (Los beneficios se comunican pero nunca se convierten en flujo de caja real)El resultado es siempre el mismo: la caja se vacía y el problema se patea hacia adelante. Las cuentas reflejan exactamente ese patrón. No es suficiente fijarse solo en 2024; el análisis del historial financiero completo muestra una dinámica que se repite año tras año, 2022-2024 y lo veremos en 2025. Likviditeten dräneras och de finansiella problemen skjuts upp till nästa räkenskapsår. (La liquidez se drena y los problemas financieros se posponen para el próximo año fiscal)Por eso, la desconfianza del minorista no nace de la ideología, sino de los números, no estamos pataleando porque la acción no sube, estamos requiriendo información de que se esta haciendo con nuestro dinero. Vi kräver full transparens gällande användningen av aktieägarnas kapital. (Exigimos total transparencia sobre el uso del capital de los accionistas)Esta historia no empieza con la cotización de SUBSTRATE. Viene de mucho antes. Y aunque pueda pensarse que ya no queda nadie que recuerde lo ocurrido en etapas previas, somos muchos los accionistas que conocemos ese recorrido y vemos paralelismos evidentes con la situación actual. Vi ser tydliga paralleller med händelseförlopp som skedde före börsnoteringen. (Vemos claros paralelismos con los hechos ocurridos antes de la salida a bolsa)Estas estructuras solo funcionan mientras exista inacción o falta de información por parte del accionista minorista. Por eso la pregunta clave es muy simple, y estrictamente contable: ¿DÓNDE ESTÁ EL DINERO? Den avgörande frågan är strikt bokföringsmässig: VAR ÄR PENGARNA? (La cuestión decisiva es estrictamente contable: ¿DÓNDE ESTÁ EL DINERO?)¿No lo veis suecos? Ya he destrozado el informe que os presentaron para la salida de SUBGEN a bolsa, y os lo voy a volver a destrozar. La empresa no habla porque no tiene nada que decir cuando se le plantan los datos en la cara. Ser ni inte detta? Jag har redan krossat rapporten för SUBGEN:s börsnotering, och jag kommer att göra det igen. Företaget tiger för att de inte har några svar när de konfronteras med fakta. (¿No veis esto? Ya he destrozado el informe de salida a bolsa de SUBGEN, y lo haré de nuevo. La empresa calla porque no tiene respuestas cuando se enfrenta a los hechos)Si durante varios ejercicios se han recaudado millones mediante ampliaciones de capital, se han realizado adquisiciones y se han subrogado préstamos, es legítimo preguntar dónde está hoy ese dinero. No es una pregunta ideológica ni emocional. Es una pregunta financiera. Det är en legitim fråga efter år av massiva nyemissioner och utspädning. (Es una pregunta legítima después de años de ampliaciones de capital masivas y dilución)Atentos a vuestros ID (Investigación y Desarrollo), ahí es donde os van a engordar los datos; se computan gastos como ganancias. Leed lo que dice el auditor, os está avisando ya del peligro. Os van a inundar de papel como han hecho en Substrate. Var uppmärksamma på FoU (Forskning och Utveckling), det är där siffrorna blåses upp genom att bokföra kostnader som vinster. Läs vad revisorn skriver, han varnar er redan för faran. De kommer att dränka er i nya aktier, precis som de gjorde i Substrate. (Estad atentos al I+D, ahí es donde inflan los datos computando gastos como ganancias. Leed lo que escribe el auditor, ya os está advirtiendo del peligro. Os van a inundar de papel (acciones) como hicieron en Substrate)La empresa ha destinado millones a marketing, publicidad, estructura, asesorías, alquileres, viajes y servicios externos, mientras la caja se deteriora de forma continuada, la empresa actúa con socios conocidos, y con vinculación. Företaget spenderar miljoner på tjänster från närstående parter (Related Party Transactions). (La empresa gasta millones en servicios de partes vinculadas)Solo en la partida de “Otros gastos de explotación” se han consumido más de 6,5 millones de euros, una rúbrica que, siendo legal, requiere una explicación detallada por su magnitud y recurrencia. Posten "Övriga rörelsekostnader" på 6,5 miljoner euro kräver en omedelbar specifikation. (La partida de "Otros gastos de explotación" de 6,5 millones de euros requiere una especificación inmediata)Además, existen dudas razonables sobre la ubicación real de los activos estratégicos. Subgen actúa como matriz y es quien desarrolla la inteligencia artificial y ostenta la propiedad de la tecnología. La IA fue retirada del perímetro de la sociedad cotizada, de modo que en SUBSTRATE queda, en la práctica, una licencia de explotación muy limitada, mientras el activo principal queda fuera del alcance directo del accionista minorista. Strategiska tillgångar (IP) har flyttats utanför det noterade bolagets kontroll. (Los activos estratégicos (PI) se han movido fuera del control de la empresa cotizada)Esto plantea una cuestión clave: ¿es razonable que la empresa cotizada financie desarrollos de IA cuando la propiedad intelectual pertenece a otra entidad? Desde el punto de vista del minorista, el flujo de caja es saliente, mientras el valor estratégico se consolida fuera. Är det rimligt att aktieägarna finansierar utveckling för en extern enhet? (¿Es razonable que los accionistas financien el desarrollo para una entidad externa?)De hecho, el propio discurso de la empresa introduce contradicciones relevantes. En 2025 reconoce que obtiene sus primeros ingresos reales, y para 2026 espera facturar 7 millones de euros. Si esto es así: ¿qué se vendió entonces en 2024 cuando se anunciaron beneficios millonarios? La empresa acaba de confesarlo en su periódico digital (https://serenitymarkets.com/noticias-bolsa/substrate-ai-amplia-su-objeto-social-para-incluir-la-construccion-y-gestion-de-ai-factories). Hur kunde miljonvinster redovisas 2024 om de första verkliga intäkterna kommer 2025? Företaget har precis erkänt detta i sin egen digitala tidning. (¿Cómo se pudieron reportar beneficios millonarios en 2024 si los primeros ingresos reales llegan en 2025? La empresa acaba de confesarlo en su propio periódico digital)Facturar no es ganar dinero. El EBITDA no es caja. Y los ingresos ajustados no pagan facturas. Los resultados del primer semestre de 2025 muestran: Ingresos totales anunciados: 11.034.381 € Cifra de negocio real: 8.677.380 € EBITDA reportado: 1.662.325 € EBITDA normalizado: 2.137.742 € EBITDA är inte kassaflöde och justerade intäkter betalar inga skulder. (El EBITDA no es flujo de caja y los ingresos ajustados no pagan deudas)La diferencia de más de 2,3 millones de euros no procede de clientes ni de ventas reales, sino de ajustes contables e ingresos no recurrentes, en la misma presentación, ya se esta viendo. detrás de eso, esperaremos a ver los resultados anuales de 2025, y os puedo asegurar que destrozaremos la narrativa de la empresa con sus propios datos. vi väntar på årsredovisningen för 2025, och jag försäkrar er att vi kommer att krossa företagets narrativ med deras egna siffror. (esperamos el informe anual de 2025, y os aseguro que aplastaremos la narrativa de la empresa con sus propias cifras)Este esquema —ingresos construidos, EBITDA positivo en papel y destrucción de caja en la realidad— se repite ejercicio tras ejercicio. Y aquí entra un elemento fundamental: los accionistas minoristas intentamos contactar con la empresa para obtener explicaciones directas. Konstruerade intäkter och kapitalförstöring upprepas varje räkenskapsår. (Los ingresos construidos y la destrucción de capital se repiten cada año fiscal)SUBSTRATE siempre se ha presentado como una compañía cercana, abierta al diálogo con sus accionistas. Sin embargo, cuando se solicitaron explicaciones concretas, la respuesta fue remitirnos genéricamente a informes y enlaces públicos, sin aclarar ninguna de las cuestiones planteadas. La respuesta literal fue esta: “SUBSTRATE ARTIFICIAL INTELIGENCE SA sigue una política de información continua a través de los canales habilitados al efecto… cumpliendo con ello con el deber de transparencia que le es exigible, siempre dentro del marco legalmente establecido.” Ledningen vägrar svara på specifika frågor från investerarna. (La dirección se niega a responder preguntas específicas de los inversores)Y nada más. No hubo aclaraciones adicionales, ni explicación específica sobre flujos de caja, estructura de gastos, propiedad de los activos o relación económica entre SUBSTRATE y SUBGEN. Por todo ello, no basta con auditorías formales que validen que las facturas existen.La empresa intenta constantemente borrar los rastros para que no os enteréis: cambian nombres de sociedades, rotan socios o administradores, e incluso incorporan caras nuevas para intentar despistar en la operativa y dar una falsa sensación de renovación. Företaget försöker dölja spåren genom att byta namn på enheter och styrelsemedlemmar. (La empresa intenta ocultar los rastros cambiando el nombre de las entidades y de los miembros de la junta)Pero se equivocan con nosotros. Los inversores minoristas españoles ya no buscamos los nombres, ni las empresas instrumentales, ni a los supuestos nuevos inversores de "prestigio". Lo que buscamos es el flujo del dinero. Queremos saber exactamente hacia dónde va cada euro que sale de la caja. Vi letar inte efter namn, vi följer pengaflödet (Follow the money). (No buscamos nombres, seguimos el flujo del dinero)Lo que los minoristas solicitamos es algo distinto y perfectamente razonable: una DUE DILIGENCE independiente, que analice: los flujos reales de dinero, la racionalidad económica de los servicios facturados, y si existe un traslado sistemático de valor fuera del perímetro del accionista cotizado. Vi kräver en oberoende Due Diligence av alla transaktioner mellan närstående parter. (Exigimos una Due Diligence independiente de todas las transacciones entre partes vinculadas)Para la empresa, el coste de una due diligence es irrelevante en comparación con lo que ya gasta en estructura, marketing o asesoría. A cambio, obtendría algo fundamental: credibilidad, confianza y estabilidad accionarial. Si la empresa no tiene nada que ocultar, esta es la mejor forma de demostrarlo. Porque, de lo contrario, a los accionistas minoristas solo nos quedará una opción: acudir a los tribunales. Y esa sombra —la de una posible denuncia impulsada por sus propios accionistas— no se quedará en España, sino que traspasará fronteras: España, Suecia, Francia, Estados Unidos. Será pública y notoria. Nadie quiere llegar ahí. Vi kommer att vidta rättsliga åtgärder som kommer att bli kända i både Spanien och Sverige. (Tomaremos medidas legales que se conocerán tanto en España como en Suecia)¿Queréis conocer al supuesto "inversor internacional" Assured Mind? Aquí lo tenéis, suecos. De internacional tiene lo que una vaca Rubia Gallega. Es una sociedad española, ASSURED MIND SL, con sede en Valencia. Su IAE no es de inversiones financieras, es de seguros. El Registro Mercantil es claro: el Administrador Único y Socio Único es Juan Jose Esteve Pous. Y si miramos el propio equipo directivo de Substrate AI, ¿quién aparece como CEO de la filial Zonavalue Global? Exactamente la misma persona: Juan Esteve. Den påstådda "internationella investeraren" är en försäkringsförmedlare som styrs av en person i företagets egen ledning. (El supuesto "inversor internacional" es un corredor de seguros dirigido por una persona de la propia dirección de la empresa)Y por último, fijaos bien en quién está realmente detrás de la empresa que supuestamente os proporciona fondos internacionales. No busquéis en Londres ni en Wall Street. Buscad en el Registro Mercantil de Valencia. Allí veréis que el dueño de esa estructura "inversora" es el mismo que se sienta en el equipo directivo de la empresa que recibe el dinero. Es un círculo cerrado: yo soy el inversor, yo soy el gestor y yo soy el que decide cómo se gasta el dinero de los minoristas. Det är en sluten cirkel: jag är investeraren, jag är förvaltaren och jag kontrollerar kapitalet. (Es un círculo cerrado: yo soy el inversor, yo soy el gestor y yo controlo el capital)Esto no es una cuestión de dinero, es cosa de ellos. Yo ya os he avisado, suecos. Me da igual perder dinero, pero no soy de esos que hace su negocio a costa de otros. Esos, los tenéis en la directiva de SUBGEN. Detta handlar inte om pengar för mig, jag har varnat er. Jag bryr mig inte om att förlora kapital, men jag bygger inte min rikedom på andras bekostnad. Sådana människor hittar ni i SUBGEN:s ledning. (Esto no se trata de dinero para mí, os he advertido. No me importa perder capital, pero no construyo mi riqueza a expensas de otros. A ese tipo de personas las encontraréis en la dirección de SUBGEN)Pero la transparencia real no se proclama, se demuestra. Yo no me invento datos, destrozo powerpoints y al final la foto que os he puesto. Para verificar los datos: https://substrate.ai/wp-content/uploads/2024/04/OIR-Investor-Day-2024-translated-b.pdf. Verklig transparens deklareras inte, den bevisas. (La verdadera transparencia no se declara, se demuestra)
