Rumores de mercado.

 

El gráfico de arriba es el del Eurostoxx 50. Caben las dos posibilidades, la alcista y la bajista, pero nosotros creemos que tarde o temprano tendrá que volver a la directriz alcista principal que mostramos en el gráfico.

Sin embargo, como decíamos, hay analistas que consideran que las "bolsas están en modo subida", y que eso no va a cambiar en el corto plazo. Barbara Kollmeyer de MW señalaba al respecto:

"Un nuevo máximo registrado por el S&P 500 la semana pasada, y posiblemente otro para el lunes, sugiere que las acciones pueden estar nuevamente en modo de subida.

Así lo afirma el presidente de Yardeni Research, Ed Yardeni, quien también comparte algunas advertencias: «Es un poco difícil de creer, pero el principal riesgo en este momento podría ser un colapso del mercado bursátil, es decir, una burbuja especulativa. ¡En esa situación estábamos hace solo cuatro meses y medio cuando comenzó la última corrección!».

El proyecto de ley de impuestos y gastos del presidente Trump tiene como fecha límite el 4 de julio en el Senado, y su pausa arancelaria de 90 días sobre muchos países vence el 9 de julio.

 Una semana de vacaciones acortada también traerá datos de empleo el jueves.

El S&P 500 subió un 3,44% la semana pasada hasta 6.173,07, su máximo histórico alcanzado el viernes, y ha subido un 10% este trimestre, la mayor ganancia trimestral desde el primer trimestre de 2024. El índice ha subido un 5% a medida que se acerca el final del primer semestre del año.

En una nota a sus clientes, Yardeni afirmó que, hasta el momento, el mercado alcista parece "normal", con potencial de igualar los rendimientos de algunos de los mejores mercados alcistas desde mediados de la década de 1960. Él y su equipo siguen apuntando a 6.500 puntos en el S&P 500 para finales de este año y 10.000 para finales de la década.

En su camino hacia otro máximo tras la corrección del 18,9% entre febrero y principios de abril, el S&P 500 encontró respaldo en el optimismo por los acuerdos arancelarios, los compromisos de las empresas de inteligencia artificial de gastar miles de millones y un máximo histórico en las estimaciones de precio-ganancias a futuro, dijo el estratega.

Esas expectativas de ganancias futuras de las empresas alcanzaron un máximo de 22,2 el 4 de abril, tocaron fondo en 18,1 el 25 de abril y ahora han vuelto a 21,9, afirmó Yardeni, añadiendo que gran parte de la corrección del S&P 500 puede atribuirse a una disminución en las estimaciones del PER. «Ha sido una corrección en forma de V, impulsada por el PER, que ha durado 48 días. Es una corrección relativamente normal», afirmó.

De cara al futuro, el estratega espera que las ganancias del segundo trimestre superen las previsiones, tal como se vio en el primer trimestre, ya que los analistas han dejado de reducirlas durante el resto del año.

¿Qué recomienda Yardeni? Él y su equipo han mostrado una postura optimista sobre las tecnologías de la información, servicios de comunicaciones, industriales y finanzas desde el inicio del mercado alcista en octubre de 2022, y esos han sido los cuatro sectores con mejor desempeño desde entonces. Energía también fue una recomendación, pero dijo que desde entonces han desistido de ese sector. 

 

Inversis, compañía participada por Banca March, ha alertado este miércoles del riesgo de estanflación en Estados Unidos a cuenta de los aranceles impuestos por el presidente Donald Trump, al tiempo que ha indicado, por el contrario, que la Unión Eurpea comienza a ofrecer "señales positivas".

La casa de análisis ha avisado de que el entorno económico actual al otro lado del Atlántico es ahora mismo "frágil" y que el proteccionismo del mandatario republicano no hace sino elevar el riesgo de recesión y estanflación en el país.

De su lado, según Inversis, la Reserva Federal (Fed) habría optado por la "prudencia" al mantener los tipos de interés en el rango objetivo del 4,25% al 4,5%, aunque anticipando una "posible bajada significativa" para finales de 2025.

El estudio del estratega jefe macroeconómico de Inversis, Ignacio Muñoz-Alonso, ha recogido que la contracción del 0,5% en el PIB estadounidense del primer trimestre coincide con una "política comercial agresiva" que ha comenzado "a drenar las exportaciones netas" como consecuencia de las compras anticipadas frente a los aranceles.

Después, la inflación subyacente, "aún elevada", podría repuntar en otoño cuando se trasladen los efectos de los gravámenes a los precios. A esta dinámica se sumarían las medidas antiinmigración que, aunque a corto plazo puedan reducir el paro, a largo "tensionan el mercado de trabajo" por los salarios en alza y reducen la demanda interna.

"Los consumidores van perdiendo confianza y los indicadores de sentimiento se mantienen en niveles bajos. La inversión se sostiene artificialmente en construcción e inventarios, mientras la bolsa americana sufre una rotación hacia activos defensivos, reflejando un claro descenso de apetito por el riesgo", ha abundado Inversis.

Inversis ha destacado que la Unión Europea comienza a sacudirse el pesimismo y a arrojar "señales más positivas", incluso pese al impacto negativo acumulado del 0,65% que tendrán los aranceles sobre el crecimiento entre 2025 y 2027.

El informe se ha referido al "ambicioso" paquete fiscal aprobado por Alemania y que supondrá un estímulo de un billón de euros durante la próxima década. Este busca recuperar competitividad tras años de desinversión industrial, encarecimiento energético y declive demográfico, y podría elevar las tasas de PIB germano al 1,5% para 2026.

En cuanto al Banco Central Europeo (BCE), Inversis ha visto los tipos de interés y de inflación "alineados". Desde el equipo de Muñoz-Alonso creen que Europa "igualará progresivamente su ritmo económico con el de EE.UU. hacia 2026".

Inversis ha asegurado también que la "prima geopolítica" por el petróleo se ha reducido en gran medida tras el alto el fuego a las ofensivas israelíes y estadounidenses contra Irán.

"Aunque Irán sigue siendo un actor limitado en términos de producción y exportación por las sanciones internacionales, el factor clave para los precios no es su oferta directa, sino el riesgo de desestabilización regional. La actual distensión, con señales de posibilidad de negociaciones, ha llevado al mercado a descartar el peor escenario", ha elaborado.

Por último, el documento ha anticipado una mayor rentabilidad del bono alemán a medio plazo apoyada en la caída del bono americano como valor refugio.

Por tanto, ha avanzado una infraponderación general en renta fija con sesgo europeo y una menor exposición a deuda soberana americana e 'investment grade' ante las dudas sobre su crédito y la volatilidad en tipos. Sobre renta variable, Inversis apuesta por acciones europeas y sectores defensivos.

 Europa Press

El Financial Times señalaba que el primer semestre del dólar había sido el peor desde los seis primeros meses de 1973. En aquel momento, el valor del billete verde, medido frente a las seis divisas más importantes, había caído un 15%. En 2025, la caída en los seis primeros meses es superior al 10%.

Los dos periodos son muy diferentes.

Los acontecimientos del primer semestre de 1973 marcaron el final del sistema de tipos de cambio de Bretton Woods. El marco formal que había mantenido unido el Sistema Monetario Internacional (SMI) ya no era viable y se había vuelto demasiado restrictivo. Su brusca relajación provocó ajustes a gran escala, sobre todo en el billete verde.

Hoy, la historia no es la misma, ya que el marco imperante era el de un mercado flexible. Es la reciente ruptura la que plantea interrogantes. Por tomar una dimensión particular, la paridad entre el euro y el dólar seguía con notable regularidad los diferenciales de tipos de interés a corto plazo (tipos a dos años en un año). Desde la llegada de Donald Trump, las dos curvas han divergido. La paridad es de 1,17, mientras que el diferencial de tipos de interés sugeriría más bien una paridad en torno a 1,07. Es el dólar el que tiene un problema.

La caída del billete verde refleja la confusión de la política económica aplicada al otro lado del Atlántico.

La incertidumbre está creando una forma de vacilación entre los inversores, que ya no siguen mecánicamente el arbitraje de los tipos de interés. La imprevisibilidad de las decisiones de la Casa Blanca y la falta de claridad a largo plazo de la política económica están desanimando a los inversores.

La cuestión ahora es qué ocurrirá a continuación.

¿Permitirá el gobierno estadounidense que el dólar se deprecie, como desea Stephen Miran?

 Miran cree que el dólar es un bien público y que su fortaleza ha permitido el desarrollo del resto del mundo y de los mercados financieros, en detrimento de Estados Unidos. Aunque esta teoría es cuestionable, su aplicación plantearía un verdadero interrogante sobre la estabilidad del SMI.

Otra posibilidad es la aparición de otras monedas. Christine Lagarde habla de un euro global y de las condiciones que deben cumplirse para lograrlo. Pan Gongsheng, director del banco central chino, ya no quiere el dólar como moneda de referencia. 

Es partidario de un SME multipolar con una fuerte competencia entre las monedas de referencia regionales. El yuan no sustituiría al dólar. Al parecer, es partidario de que los derechos especiales de giro emitidos por el FMI desempeñen un papel más importante como prestamistas de última instancia. La historia no acaba aquí. Las stablecoins, que parecen monedas nacionales pero no lo son, aumentarán la confusión monetaria. Las monedas electrónicas respaldadas por bancos centrales también están creando confusión.

Se corre el riesgo de entrar en un periodo de transición monetaria que podría conducir a la inestabilidad. Desde esta perspectiva, Estados Unidos tendría una gran responsabilidad en cualquier posible caos.


Philippe Waechter - Economsita jefe en Ostrum AM, affiliate de Natixis IM