Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

yo creo que, en general, los artículos los están escribiendo  con ChatGPT para ahorrar. 
Ayer un artículo sobre el sector del lujo decía primero que Burberry era italiana, luego le asignaban otra nacionalidad en el siguiente párrafo... 
La prensa, tanto la generalista como la económica, ante la caída de ventas en papel y lo barato  que les pagan la publicidad online, ha degenerado en panfletos con escasos recursos que se limitan a servir a sus amos (partidos políticos de la ideología que defiende cada uno,  y grandes corporaciones que les contratan paquetes de publicidad, eventos, loas a los directivos...). 
Sirven para enterarte de 4 noticias de interés que, si quieres profundizar, tienes que buscar información por otras vías -foros, blogs, etc, de gente bien documentada o experta-.

Seguro que es así, pero j0er, que menos que que alguien sea lea lo que sale de la IA de turno antes de publicarlo, ¿No? ... alguien con criterio y conocimiento del tema, claro, para pulir los errores que haya podido cometer la IA. Eso, correctamente retroalimentado, es lo que necesita la IA para aumentar su base de conocimiento y, por ende, minimizar su tasa de errores. 

 

La agencia de calificación crediticia Moody's ha rebajado este miércoles el 'rating' de Grifols a B3 desde B2 por los niveles de apalancamiento de la compañía y su modelo de gobernanza, poniendo así fin a la revisión iniciada el pasado 5 de marzo por la menor generación de caja y el retraso en la publicación de sus cuentas auditadas.

El comunicado ha explicado que la rebaja a B3 refleja el elevado apalancamiento de Grifols -incluso a pesar de la reducción de deuda esperada por su reciente venta de activos- así como la recuperación del flujo de caja libre más lenta de lo esperado, lo que resultará en métricas crediticias que estarán en línea con una calificación de B3 en los próximos 12 a 18 meses.

Asimismo, Moody's ha aducido que las consideraciones en torno a la gobernanza han sido también un factor clave en la rebaja: "En particular, la limitada previsión del desempeño financiero, la gestión de riesgos de la compañía, un historial de desempeño deficiente, una estructura organizativa compleja y opaca en la que mediaron transacciones con partes relacionadas [en referencia a la relación de Grifols con Scranton, Haema y BPC], así como la rotación de la gerencia".

"Reconocemos que Grifols ha realizado algunos cambios positivos en su gobierno, incluida la reciente separación de la dirección de los accionistas y el nombramiento de un nuevo consejero delegado; sin embargo, en este momento existe un historial limitado de operaciones de la empresa después de estos cambios", ha enmarcado Moody's.

De su lado, la agencia ha reconocido a su vez los pasos dados por la compañía catalana de hemoderivados para abordar los vencimientos de sus bonos con vencimiento en el primer semestre de 2025 y mejorar su posición de liquidez.

En ese sentido, ha citado que recaudó 1.300 millones de euros en pagarés senior garantizados de colocación privada y utilizó los ingresos para reembolsar sus 1.000 millones de euros en pagarés senior no garantizados con vencimiento en mayo de 2025.

Asimismo, ha señalado que Grifols cerró la venta de una participación del 20% en Shanghai RAAS (SRAAS) y esperamos que utilice los ingresos relacionados (1.600 millones de euros) para reducir su deuda senior garantizada.

Pese a todo, Moody's ha concluido que la liquidez de Grifols es frágil, si bien es adecuada para los próximos doce meses; más allá de eso, han observado que el mantenimiento de una liquidez adecuada dependerá de que Grifols regrese a una generación positiva del flujo de caja libre.

El hecho de que el flujo de caja libre sea positivo -algo que prevén para 2025- hace pensar a Moody's que Grifols consiga disminuir su apalancamiento hasta alrededor de 7x en 2024 y alrededor de 6,5x en 2025, toda vez que en 2023 ascendió a diez veces el ratio de deuda/ebitda.

También han puesto el foco en que la empresa deberá abordar el vencimiento de su línea de crédito de 1.000 millones de dólares que vence en noviembre de 2025.

FACTORES A SEGUIR Y A EVITAR

Moody's ha explicado que podría mejorar la calificación de Grifols si hay evidencia de una recuperación operativa sostenible, su ratio de apalancamiento mejora por debajo de 6,5x y logra, entre otros, un flujo de caja libre positivo de forma sostenida.

Asimismo, han apuntado en dirección a mantener una liquidez adecuada reducir los riesgos de gobernanza: "Esto incluiría operar con una política financiera más conservadora y una gestión prudente de los vencimientos de deuda, una mayor previsión de su desempeño financiero, más estabilidad a nivel ejecutivo y construir un historial de mayor transparencia en sus divulgaciones financieras".

Por contraposición, han advertido de que podrían rebajar la calificación de Grifols si su liquidez se debilita, lo que podría ocurrir especialmente si su flujo de caja libre sigue siendo negativo o bien no refinancia sus futuros vencimientos de deuda.

LISTADO DE CALIFICACIONES

Además de la rebaja de 'rating', Moody's ha señalado que ha disminuido su calificación de probabilidad de incumplimiento (PDR) a B3-PD desde B2-PD.

Al mismo tiempo, han rebajado las calificaciones sénior no garantizadas respaldadas de Grifols Escrow Issuer a Caa2 desde Caa1 y las calificaciones senior garantizadas respaldadas de Grifols, Grifols World Wide Operations, Grifols World Wide Operations USA a B2 desde Aa3.

Con todo, la perspectiva de todas ellas es 'estable 

Grifols, cada día tiene más parecido a Celsa.
A ver cómo acaba mañana con pago o impago.
El lunes saldremos de dudas!.

se supone que con los dineros de Shangai Raas y la refinanciación tienen cubierto los vencimientos de deuda  próximos.
Moody's les ha rebajado la calificación por la ausencia de generación de flujo de caja que permita amortizar deuda. 
Pero no hace falta ser un analisto de crédito para entender que si en 2025-26 siguen con excusas de que tienen compromisos de gastos en centros, restructuraciones, I+D o lo de más allá, que se come el "fabuloso" EBITDA que reportan, va a haber un problema muy gordo con la deuda de 2027.

 

Grifols ha asegurado que podrá satisfacer los vencimientos de deuda que tienen en 2025 con los 1.600 millones de euros ingresados con la venta del 20% de Shanghai Raas (SRAAS), importe que ya ha ingresado y que se destinará completamente al pago de la deuda que caduca en 2025 y 2027, según ha informado en un comunicado dirigido a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) este jueves.

"En consecuencia, la empresa pagará totalmente los vencimientos de deuda de 2025, sin tener ningún vencimiento adicional hasta 2027", ha asegurado la empresa, que afirmado además que mantiene una "sólida posición de liquidez", con más de 2.400 millones de euros a cierre de junio.

Asimismo, ha dicho que las estimaciones de ratio de deuda a cierre de junio tras la venta de Shanghai Raas son de 5,4x , frente a las 6,8x registrada en marzo.

El flujo de caja libre del segundo trimestre se espera que sea positivo, manteniendo el 'guidance' de alcanzar un flujo de caja libre de cinco millones a cierre del ejercicio, que incluye 480 millones extraordinarios.

SCRANTON

Tras la publicación este jueves en 'El Confidencial' en la que señalaba que CaixaBank, BBVA y Sabadell han rechazado refinanciar su parte del crédito de 400 millones de euros de deuda con vencimiento inmediato de Scranton Entreprises BV, Grifols ha recordado que Scranton es una "entidad separada" que no se consolida en sus cuentas.

Scranton es el 'family office' con el que la familia Grifols afianza su control del capital de la multinacional catalana.

Según el diario, CaixaBank, el principal acreedor, con casi 70 millones prestados, "se ha opuesto a alargar hasta 2029 el pasivo de los Grifols", dado que la entidad dirigida por Gonzalo Gortázar "no ha aceptado la propuesta de los empresarios, que habían solicitado extender cinco años el crédito de 400 millones con amortización total a la finalización del mismo, es decir, con la modalidad tipo 'bullet'".

Asimismo, BBVA y Banco Sabadell, que le concedieron 20 y 40 millones de euros, en cada caso, tampoco han aceptado, según apuntan las mismas fuentes.

No obstante, algunas entidades internacionales sí estaban por la labor de extender el vencimiento de esta deuda, pero la negativa de CaixaBank y Banco Sabadell, y "las dudas de BBVA han hecho imposible la renovación".

Las acciones de Grifols han liderado este jueves los descensos en el Ibex 35 al desplomarse un 12,22%, hasta situar su precio unitario en 7,97 euros, después de las últimas actualizaciones del 'rating' de la compañía catalana realizadas por las agencias de calificación crediticia Moody's y Fitch.

Así, la compañía de hemoderivados ha borrado la recuperación parcial que había ido construyendo en Bolsa en los meses de primavera y ha cerrado con el precio de su acción por debajo de los 8 euros por vez primera desde marzo.

Con el resultado de este jueves, la compañía acumula una depreciación bursátil en lo que va de año del 48%, en tanto que la capitalización se ha situado en los 4.685 millones de euros, lejos de los casi 10.000 millones con los que despidió 2023.

Respecto al 'rating' de Grifols, Fitch Ratings ha revisado la perspectiva de la calificación crediticia a largo plazo de la firma catalana, de negativa a estable, y lo ha confirmado en 'B+', mientras que Moody's lo rebajó ayer a 'B3' desde 'B2' 

imagino que la dirección de Grifols tendrá un plan de actuación ante una eventual quiebra de Scranton.
No van a poder evitar que las acciones pignoradas, que los bancos tendrían que colocar, provoquen más vaivenes en la cotización hasta que se deshagan del papel en el mercado.
Pero a ver qué ocurriría con las famosas filiales de los centros de donaciones; no parece que Grifols esté en condiciones de recomprarlas, tendría que buscar algún socio que quiera adquirirlas y seguir con los contratos de suministro. Y no creo que a los chinos les dejen comprar centros de plasma en EE.UU.
Por lo demás, lo mejor sería que la banca crujiera a Scranton y esta desapareciera para quitarse de encima esta rémora.

El tema está en cómo crujirse Scranton sin que le salpique a Grifols. Se antoja complicado. La mejor opción sería tirar de un socio local USA para que adquiriera los centros de donaciones y mantuviera los contratos de suministro, pero para ello Scranton, la crujida, tendría que facilitar el movimiento, y no se yo como andarán de espíritu colaborativo los que van a ser crujidos ...