Rumores de mercado.

 

El interés corto en el mercado de valores estadounidense cayó en el tercer trimestre en 35.300 millones de dólares, o un 3,6%, hasta 936.000 millones de dólares, según datos de S3 Partners. La caída se atribuye a la debilidad del mercado de valores durante el trimestre, ya que el S&P 500 perdió un 3,65%, el Dow Industrials cayó un 2,62% y el Nasdaq tropezó un 4,12%.

Según Ihor Dusaniwsky, director gerente de análisis predictivo de S3, la exposición corta sigue concentrada en varios sectores: tecnología con 174 mil millones de dólares, consumo discrecional con 154 mil millones de dólares, y finanzas y atención médica con 117 mil millones de dólares cada uno.

El sector energético experimentó el mayor aumento en la exposición corta con un aumento de 14 mil millones de dólares. Si bien el sector tecnológico también sigue siendo uno de los sectores más cortos, también registra la mayor disminución con 14.000 millones de dólares, seguido de 11.000 millones de dólares en el sector industrial y 6.000 millones de dólares en el sector sanitario.

Entre los nombres individuales, las acciones con más de 100 millones de dólares en intereses a corto plazo con el mayor aumento en intereses a corto plazo como porcentaje de la flotación fueron SunPower, que saltó al 36,05% desde el 17,26% y Hawaiian Electric, que se disparó al 14,79% desde el 1,47%.

Por otro lado, AMC Entertainment cayó al 8,82% desde el 26,75% y Allogene Therapeutics cayó al 31,86% desde el 49,34%. 

 

Como vemos en el siguiente gráfico, el PER del S&P 500 está por debajo de su media de cinco años, aunque algo por encima de su media de 10. Es decir, aunque el selectivo americano no está barato, tampoco está excesivamente caro:

. 

Esta como a PER 21 TTM. Teniendo en cuenta la calidad de sus principales empresas y lo que estan creciendo, yo lo veo a buen precio.

Si miramos las pequeñas el descuento es muy grande, lo que pasa es que todo el mundo mira las grandes acciones las que ponderan mas en los índices pero las empresas pequeñas medianas ofrecen valoraciones muy atractivas.


Saludos.

 

Pocos movimientos hoy al cierre de las bolsas europeas, en una jornada muy tranquila, con pocas referencias macroeconómicas o empresariales de importancia, con el índice de volatilidad de nuevo en zona de mínimos y la sensación entre los gestores con los que hemos hablado, que a menos que suceda algo inesperado con especial relevancia para los mercados, las bolsas se mantendrán en un rango estrecho de aquí a final de año.

Aprovechemos esta tranquila sesión para resumir el escenario de mercado que ha fijado hoy la directora de análisis y estrategia de Renta 4 Banco, Natalia Aguirre, que creemos nos será útil para fijar el contexto en el que nos movemos los inversores:

"Tras un buen primer semestre en las bolsas, a partir de verano han llegado las dudas en torno a la inflación (moderándose, pero aún lejos del 2% objetivo, y con nuevos riesgos al alza por el lado geopolítico) y el crecimiento (desaceleración generalizada, aunque con divergencias geográficas).

Los precios se mantienen elevados respecto al objetivo del 2%, especialmente en lo que respecta a la inflación subyacente, la más estructural.

A estos precios elevados se suma un nuevo riesgo, la posible extensión del conflicto Israel-Hamás, que podría provocar disrupciones en la oferta en grandes productores (Irán -5% de la oferta global-, Arabia Saudí -13%-) y llegar a comprometer el tráfico a través del Estrecho de Ormuz (20% del comercio global de crudo), complicando la consecución del objetivo del 2%.

Esto implicaría tipos altos por más tiempo, y en niveles restrictivos en 2024 (>3% en EE.UU. y >2%-2,5% en Eurozona). Por tanto, y aunque consideramos que el techo de tipos podría haberse alcanzado, las primeras bajadas podrían tardar en llegar y ser menores de lo que descuenta el mercado.

Unos tipos restrictivos que seguirán pesando sobre el ciclo económico, aunque de momento con divergencias geográficas: mayor resiliencia en EE.UU. frente a la debilidad manifiesta en la Eurozona, especialmente en Alemania con leve recesión prevista en 2023 (dependencia energética y de China).

En nuestro escenario de desaceleración del ciclo, inflación aún alta, tipos altos por más tiempo y creciente riesgo geopolítico, ¿dónde invertimos?

 

 

Guggenheim Investments cree que los inversores deberían dejar de lado la carnicería de los bonos y prepararse para que la Reserva Federal gire hacia recortes de tipos.

Si bien el equipo de inversión espera que la Reserva Federal deje su tasa de política sin cambios en un máximo de 22 años del 5,25% al ​​5,5% durante las próximas reuniones, también consideran probable una recesión en la primera mitad de 2024.

Ese telón de fondo podría provocar un rápido giro de la Fed “hacia recortes de tipos, recortándolos en última instancia en unos 150 puntos básicos el próximo año y más en 2025”, dijo Matt Bush, economista estadounidense del Guggenheim, en un podcast para clientes publicado el lunes .

"Tenemos que bajar la tasa de los fondos federales un poco por debajo del 3% y detener la liquidación de los balances en lo que creemos que será una recesión, aunque sea leve", dijo Bush.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, señaló la semana pasada que el fuerte aumento reciente de los títulos del Tesoro de mayor duración podría estar contribuyendo en parte a la lucha contra la inflación del banco central, generando esperanzas de que tal vez no haya necesidad de aumentos adicionales de tasas en este ciclo.

Sin embargo, en un giro, el rendimiento del Tesoro a 10 años BX:TMUBMUSD10Y cayó bruscamente la semana pasada desde un máximo reciente del 5%, antes de repuntar el lunes, imitando la volatilidad anterior en el mercado del Tesoro de 26 billones de dólares que ha mantenido a la Reserva Federal y a los inversores en sus planes. dedos de los pies en 2023.

Con ese telón de fondo, al equipo le gustan los valores respaldados por hipotecas de agencias que rinden aproximadamente un 6%, el crédito estructurado con un rendimiento de entre el 8% y el 9% en deuda con calificación A y los segmentos de alto rendimiento con calificación BB que ofrecen alrededor del 9%, todos de mayor calidad. partes de los mercados de crédito.

"Francamente, no nos pagan lo suficiente para llegar más abajo en la estructura de capital", dijo Adam Bloch, gestor de cartera del equipo de rentabilidad total de Guggenheim, añadiendo que mantienen entre un 20% y un 30% en "polvo seco" en la mayor parte de su negocio. estrategias para aprovechar cualquier estrés futuro.

La empresa matriz, Guggenheim Partners, tiene alrededor de 218 mil millones de dólares en activos en estrategias de renta fija, acciones y alternativas.

"Obviamente ha sido muy doloroso llegar al punto en el que nos encontramos hoy en los mercados de renta fija y en todo el espectro de rendimiento", dijo Block, añadiendo que "es como el granjero que se topa con un bosque quemado después de una incendio forestal y todo lo que ve es tierra cultivable”.

"Estamos centrados, una vez más, en asegurar estos rendimientos actuales récord y, en términos generales, creemos que eso es lo que los inversores también deberían hacer".

 

 

Las acciones de un prestamista alemán Deutsche Pfandbriefbank cayeron hasta un 14% después de una advertencia de ganancias debido al difícil mercado inmobiliario comercial en los EE.UU.

El Deutsche Pfandbriefbank se desplomó cuando el prestamista alemán dijo a última hora del martes que aumentaría sus provisiones de riesgo debido a la "persistente debilidad en el mercado inmobiliario comercial". Ahora prevé beneficios antes de impuestos para el año entre 90 millones de euros (96 millones de dólares) y 110 millones de euros, frente a su previsión a principios de año de un beneficio antes de impuestos de entre 170 millones de euros y 200 millones de euros. El banco, informalmente llamado PBB, también canceló su dividendo especial.

En una presentación, Deutsche Pfandbriefbank dijo que los cambios estructurales en ubicaciones y preferencias estaban llevando a algunos inquilinos a evitar los distritos comerciales centrales. "En el momento de la creación, todas las propiedades de oficinas de EE.UU. financiadas por PBB estaban en ubicaciones A; ahora, entre el 5% y el 10% se consideran ubicaciones B", dijo el banco. Sin embargo, también dijo que se supone que se ha producido alrededor del 80% de la corrección del mercado. "Es probable que muchas ubicaciones ex privilegiadas vuelvan a alcanzar el estatus privilegiada en la esperada recuperación del mercado", dijo el banco.

Los valores de las propiedades de los préstamos morosos que tiene han caído un 41% en promedio, dijo el banco, e incluso los de sus préstamos dudosos cayeron un 24%. A finales de septiembre, el 63% de su cartera estadounidense estaba en Nueva York, otro 12% en Chicago, un 8% en Washington y un 5% en San Francisco.

PBB no fue el único banco en dificultades: las acciones de ABN Amro cayeron un 8% cuando el prestamista holandés dijo que sus ingresos netos por intereses aumentaron un 20% menos de lo previsto debido en parte a una migración de depósitos a productos de mayor rendimiento. Sus ingresos netos por intereses de 1.530 millones de euros quedaron por detrás del consenso compilado por Visible Alpha de 1.610 millones de euros.

 

 

David Einhorn, de Greenlight Capital, cuyo fondo de cobertura ha obtenido el doble de rentabilidad que el mercado en lo que va del año, dijo que por el momento ha dejado de crear nuevas posiciones en acciones y cree que no se pueden ignorar los crecientes riesgos geopolíticos.

“Estamos efectivamente en una ‘huelga de compradores’ nuevamente y no establecimos ninguna posición larga material” en los tres meses finalizados el 30 de septiembre, dijo Einhorn en su carta a inversionistas del tercer trimestre fechada el miércoles y obtenida por CNBC. “Es un momento complicado y seguimos preocupados por la dirección del mercado”.

El fondo de cobertura de Einhorn obtuvo un rendimiento del 12,9 % en el tercer trimestre, lo que eleva sus ganancias en 2023 al 27,7 %. Eso se compara con el rendimiento del 13,1% del S&P 500 hasta finales de septiembre.

El gestor estrella dijo que ha reducido su exposición bruta para poder desplegar capital en ideas nuevas y específicas, pero se muestra cauteloso en el mercado en general debido a una geopolítica impredecible y arriesgada.

“La visión complaciente de los inversores de que se debe ignorar la geopolítica podría ser cierta, excepto en los momentos en que no lo es. Sospechamos que estamos en uno de esos tiempos”, escribió Einhorn.

Específicamente, el inversionista de 54 años está preocupado por un aumento en los precios del petróleo en medio de la guerra en el Medio Oriente y la continuación de la guerra de Rusia en Ucrania , lo que podría llevar a la economía estadounidense a una severa recesión.

Dijo que tiene una exposición limitada al gasto de los consumidores estadounidenses, mientras que su exposición neta positiva se expresa “casi en su totalidad” a través del sector energético.

“Los precios más altos del petróleo exprimirían al consumidor y probablemente provocarían una recesión. La inflación resultante también colocaría a la Reserva Federal en la incómoda posición de tener que luchar contra el aumento de precios en un momento de creciente desempleo. Esto deja las perspectivas del mercado muy preocupantes”, dijo.

En lo que va del cuarto trimestre, los precios de los futuros del petróleo crudo West Texas Intermediate han bajado alrededor de un 15%, los futuros de la gasolina han bajado más de un 11%, mientras que el índice S&P 500 Energy ha caído casi un 9%.

Einhorn, un graduado de Cornell, fundó Greenlight Capital en 1996 y produjo un enorme rendimiento anualizado del 26% durante la siguiente década, superando con creces al mercado en general y a muchos pares.

Su trayectoria estelar lo convirtió en uno de los administradores de fondos de cobertura más seguidos en Wall Street. En los últimos años, ha tenido éxito vendiendo en corto y comprando acciones de valor que cuentan con estrategias de recompra .

Einhorn dijo que sus mayores ganadores en el tercer trimestre fueron Consol Energy, Capri Holdingsy Caballero Negro. Su posición corta en acciones ligadas a la innovación también fue rentable el último trimestre, así como una posición macro que se benefició tanto de la caída de los precios de las acciones como de las mayores tasas de interés a largo plazo, dijo Einhorn.

“Si estamos en lo cierto, los niveles extremos actuales de tensión geopolítica conducirán a precios de acciones más bajos durante un período que durará más de un par de horas”, dijo Einhorn. “En ese momento, pretendemos estar posicionados para comprar acciones golpeadas y algunas deudas verdaderamente en dificultades, si se presenta la oportunidad”.

Fuente: Yunli de la CNBC. 

 

Las clasificaciones de rentabilidad anual de las acciones son un día de campo para los contrarios: lo peor de un año a menudo es el mejor del año siguiente, y viceversa.

Considere Nvidia, que es, con diferencia, la acción con mejor rendimiento este año entre las del S&P 500: un aumento del 214,6% hasta el 7 de noviembre, según FactSet. El año pasado, Nvidia estuvo entre las peores: cayó un 50,3% y tuvo un rendimiento inferior al de 475 de las demás acciones del S&P 500.

Por sorprendente que sea este cambio, no es único. Los inversores deberían tomar en serio la lección contraria y considerar comprar acciones que se encuentren en la parte inferior de las clasificaciones de rendimiento.

Las 25 peores acciones del S&P 500 del año pasado han ganado un promedio del 32,5% en lo que va de año, mientras que las 25 mejores del año pasado han perdido un promedio del 0,4%. Una historia similar la cuentan las acciones de primera línea que componen el Dow Jones Industrial Average. El peor desempeño del año pasado fue Salesforce, con una pérdida del 47,8%. En lo que va del año, Salesforce tiene el mejor desempeño del Dow, con una ganancia en lo que va del año del 59,8%.

La principal causa de estos retrocesos de un año a otro es el sentimiento de los inversores, con un papel de apoyo desempeñado por la venta de pérdidas fiscales y el escaparate de fin de año. El sentimiento es el gran culpable porque el estado de ánimo de los inversores oscila entre los extremos. 

Cuando son optimistas acerca de una acción, tienden a entusiasmarse demasiado; todo lo contrario ocurre cuando una acción cae en desgracia. De manera verdaderamente contraria, las acciones favorables tienden a caer en desgracia, y viceversa.

Las ventas con pérdidas fiscales y los escaparates de fin de año exacerban estos cambios de sentimiento entre las acciones perdedoras de un año determinado. Recientemente dediqué una columna a estos dos fenómenos, por lo que aquí los resumiré brevemente.

La venta con pérdidas fiscales se produce cuando los inversores venden acciones con pérdidas para compensar algunas de las ganancias de capital sobre las que tendrían que pagar impuestos. El escaparate de fin de año ocurre cuando los administradores de cartera venden a los perdedores para evitar la vergüenza de tener que incluirlos en los informes de fin de año. En ambos casos, las acciones que ya están a la baja a medida que se acerca el final del año se ven aún más castigadas. Tiene sentido que se recuperen en el nuevo año.

Por supuesto, no todos los años el peor desempeño es un desempeño estelar el siguiente. Por eso es importante hacer los deberes en lugar de comprar mecánicamente lo peor de un año determinado. Dicho esto, una lista de los peores resultados anuales es un buen punto de partida.

Para que pueda pensar en este sentido, consulte la siguiente lista. Se construyó a partir de las 50 acciones del S&P 500 con los peores rendimientos en lo que va del año y luego se redujo aún más para incluir sólo aquellas recomendadas por al menos dos de los boletines de inversión seguidos por mi empresa de seguimiento del rendimiento. Las acciones se enumeran en orden descendente de pérdidas en lo que va del año.

 

 

Este podría ser un buen momento para que los inversores inviertan dinero en acciones de empresas involucradas en la producción de petróleo y gas natural. Y la mejor razón para ello puede que no tenga nada que ver con un conflicto militar.

Ha pasado casi un mes desde que comenzó la última perturbación en Oriente Medio con el ataque de Hamás a Israel el 7 de octubre. Debido a la importancia de Irán para el mercado petrolero mundial, su declarada hostilidad hacia Israel y su apoyo a Hamás, Hezbollah y otros grupos que apuntan a Israel, los inversores podrían haber esperado que los precios del petróleo se dispararan. Pero eso no ha sucedido.

El WTI ha estado cotizando a unos 82 dólares el barril, incluso después del último esfuerzo de Arabia Saudita para apuntalar los precios ampliando un recorte de producción . Está por debajo de los 82,79 dólares del 6 de octubre, antes del ataque de Hamás a Israel.

El analista de Gabelli, Simon Wong, cree que la lenta demanda de petróleo ha tenido un efecto mayor en el reciente movimiento de precios que la guerra entre Israel y Hamas o el continuo conflicto entre Rusia y Ucrania. "Tal vez hemos añadido una prima de riesgo geopolítico de entre 5 y 10 dólares" al precio del petróleo por barril, dijo durante una entrevista con MarketWatch.

“La temporada alta de demanda de petróleo y gasolina termina el Día del Trabajo.

 Normalmente acumulamos inventario desde octubre hasta el final del primer trimestre o mediados del segundo trimestre”, dijo.

Wong continuó diciendo que "Estados Unidos es la única región del mundo donde la demanda se mantiene".

Sin forma de predecir si Irán se involucrará más directamente en las hostilidades, lo que podría perturbar sus exportaciones de petróleo y provocar que los precios del petróleo se disparen, sería mejor para los inversores contar con una demanda estacional débil para crear buenas oportunidades de compra.

Los actores más importantes de la industria estadounidense ya han aprovechado la oportunidad de agregar exposición a atractivas áreas de perforación o a grandes proyectos de perforación en alta mar. Una manera fácil de invertir en los mayores actores estadounidenses en el sector petrolero como grupo es el fondo cotizado en bolsa Energy Select Sector SPDR XLE , que posee acciones de las 23 acciones del sector energético del S&P 500 SPX .

Tras el acuerdo de Exxon Mobil Corp., para adquirir Pioneer Natural Resources Co. por unos 59.500 millones de dólares y de Chevron Corp., para adquirir Hess Corp. por unos 53.000 millones de dólares (ambas serán transacciones exclusivamente de acciones), las preguntas naturales para los inversores son:

¿Qué otros actores de la industria estadounidense podrían estar listos para ser adquiridos?

¿Qué acciones energéticas estadounidenses tienen un precio más atractivo?

Para responder a la primera pregunta, Wong se refirió a la especulación de que ConocoPhillips estaba considerando hacer una oferta por la empresa privada CrownRock. En septiembre, Reuters informó que CrownRock estaba considerando una venta.

Wong continuó diciendo que había objetivos potenciales entre los operadores que cotizan en bolsa en la Cuenca Pérmica, en el oeste de Texas y el sureste de Nuevo México. Pioneer es un operador importante allí. Otros objetivos potenciales centrados en esa cuenca de esquisto que Wong nombró son Callon Petroleum Co, Permian Resources Corp., Diamondback Energy Inc., Vital Energy Inc. y SM Energy Co. Gabelli posee acciones de Callon y Diamondback en los fondos que administra, dijo.

 

 

Wall Street está una vez más impulsando la teoría del bienestar de que hay una ola gigante de dinero esperando entrar al mercado de valores e impulsar al alza los precios de las acciones.

Barbara Kollmeyer, de MarketWatch, informa sobre el último patrón de ventas de una gran fiesta de jefes de Wall Street en Hong Kong. "Hay alrededor de 4 billones de dólares en efectivo dando vueltas, esperando a que se actúe", dijo el jefe de negocios globales de clientes de BlackRock, Mark Wiedman.

"Creo que nuestro mayor problema es que hay demasiado efectivo al margen y qué vamos a hacer para devolverlo al mercado", dijo Andrew Schlossberg, presidente y director ejecutivo de Invesco.

Buena suerte con eso, chicos.

La teoría del “dinero al margen” es uno de los viejos recursos de Wall Street. Por lo general, lo utilizan personas en el mercado para mantener esperanzados a los inversores cuando los precios de las acciones están estables o bajan, como ha sucedido últimamente.

Hay un atractivo superficial y simplista en la idea. Después de todo, mucha gente tiene dinero depositado en el banco y podrían usarlo para comprar acciones, ¿verdad?

Las últimas Cuentas Financieras de la Reserva Federal de Estados Unidos muestran que estas sumas ascienden a billones. Según el último recuento, los hogares y las organizaciones sin fines de lucro tenían 4,4 billones de dólares en cuentas corrientes y efectivo, 9,8 billones de dólares en certificados de depósito y cuentas de ahorro y 3,5 billones de dólares en cuentas del mercado monetario.

Entonces, ¿qué puede impedir que parte de ese dinero “entre en el mercado”? Simple. La falacia de la composición.

En pocas palabras: cada vez que se compra una acción, se debe vender otra. Si alguien con 10.000 dólares en el banco se vuelve optimista con las acciones y decide invertir ese dinero en el mercado de valores, sólo podrá realizar una inversión encontrando accionistas existentes que estén dispuestos a vender sus acciones a cambio de 10.000 dólares. El dinero y las acciones cambian de manos, claro. Pero eso es todo.

De modo que cualquier individuo puede “poner su dinero a trabajar” invirtiendo en acciones.

 Pero los individuos en total no pueden hacerlo. Ésta es una falacia lógica básica, la falacia de la composición.

Es como pensar que, dado que cualquier jugador individual en una mesa de póquer puede ganar, todos pueden hacerlo.

Incluso cuando una empresa utiliza su propio efectivo para recomprar y cancelar acciones, puede reducir su propia flotación de acciones, pero no la cantidad de efectivo en el sistema financiero en general. El dinero se mueve, pero no desaparece.

De todos modos, el papel de las recompras de acciones está exagerado. Según el Banco de Pagos Internacionales, se emite alrededor de 1 dólar en acciones nuevas por cada 2 dólares que se recompran y cancelan. Y los analistas de McKinsey & Co. demostraron recientemente que las recompras no pueden, por sí solas, crear valor .

Si los tipos de Wall Street realmente quieren defender su postura alcista, tienen argumentos más sólidos a mano. Una es que acabamos de comenzar la temporada de seis meses en la que las acciones suelen generar todo el dinero .

La otra es que los inversores individuales en general siguen sacando dinero del mercado de valores , a través de fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa, y la historia dice que normalmente se puede ganar dinero simplemente haciendo lo contrario de lo que ellos hacen.

Por otro lado, tendrán que explicar por qué las acciones estadounidenses son una inversión atractiva cuando son más caras (según las cifras del profesor de Yale, Robert Shiller) que en 2007 o incluso en 1929.

O por qué los precios de las acciones deberían seguir siendo tan elevados a pesar del aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos en los últimos dos años.

Mientras tanto, una cosa más con respecto a esa tontería de “dinero al margen”. Los mismos datos de la Reserva Federal mostraron que los hogares tenían aún más cuentas bancarias, efectivo y fondos del mercado monetario a finales de 2021 que ahora. Sin embargo, esto no hizo nada para detener una larga caída en los mercados de acciones y bonos.

Por Brett Arends de MW. 

 

Matt Maley, estratega jefe de mercado de Miller Tabak, señaló que los inversores minoristas “asustados” pueden tardar más en pasar del mercado de letras y dinero a las acciones, pero los operadores institucionales tal vez no puedan darse ese lujo.

“Los inversores institucionales a largo plazo se convierten rápidamente en comerciantes a corto plazo cuando el mercado se recupera con fuerza en las últimas 4 a 6 semanas del año”, me dijo.

Esos inversores institucionales “no quieren dinero en efectivo porque quedarán por detrás del mercado de valores”, me dijo. “Los actores institucionales no tienen más remedio que seguir invirtiendo el efectivo que tengan en acciones... incluso si están preocupados por los problemas en 2024”.

Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna, estuvo de acuerdo en que los operadores profesionales, ante un mercado que se está derritiendo, se verán obligados a ingresar al mercado.

“El resto del año está propicio para perseguir el desempeño de las acciones”, me dijo. “Imagínese que terminamos el año con un alza de más del 20 % y usted tiene que explicar a sus inversores que está infraponderado en acciones. Hay mucho dinero en efectivo al margen. Seguro que entre un 4 y un 5 % libre de riesgos es genial, pero ¿comparado con un 20 %? 

 

Desde hace semanas estamos viendo un cambio de opinión muy revelador entre gestores y analistas profesionales sobre el comportamiento de las empresas de pequeña y mediana capitalización, sobre todo las pequeñas, de cara a 2024.

El nivel de infravaloración respecto a las compañías de mayor capitalización es histórico, en parte justificado por las condiciones macroeconómicas que perjudican más a estas empresas de menor tamaño. Sin embargo, ese contexto macro está cambiando. El consenso de analistas cree que ya hemos alcanzado techo en las subidas de tipos, y que probablemente empezarán la senda bajista a finales de 2024 o principios de 2025.

Históricamente, en las primeras fases de un movimiento monetario expansivo (bajada de tipos), se ve una fuerte acumulación institucional de las empresas de pequeña capitalización.

 De forma lenta, porque no es posible tomar una posición relevante de una small cap de forma rápida sin disparar el precio. Una acumulación, que una vez finalizada, da paso a un movimiento alcista en tendencia de varios años de duración y que hace que algunas de estas empresas, las más interesantes por supuesto, vean su capitalización en bolsa multiplicarse por varias veces.

Pues bien, ya estamos detectando ese proceso de acumulación en múltiples small caps. Esa anticipación a la primera fase del ciclo monetario nos sugiere que se han situado en precios de tal infravaloración que a estos gestores profesionales no les importa empezar a tomar ya posiciones corriendo el riesgo de que aún pueda caer más. Seguramente querrán que los precios sigan bajando para tener un precio promediado de entrada más bajo.

Por tanto, desde Capital Bolsa recomendamos cambiar nuestra estrategia de inversión. Salir de aquellos títulos de mayor capitalización que se han comportado relativamente bien en esta fase de restricción monetaria, como el sector bancario o parte del sector tecnológico, y trasladar poco a poco esas posiciones a títulos de menor capitalización. En resumen, hacer lo que están haciendo los grandes profesionales.

¿Pero qué small caps? Esa es la pregunta clave. Hay miles de pequeñas compañías cotizadas en todo el mundo. Algunas de ellas multiplicarán su precio por 10, 20...veces, y otras seguirán cayendo. Elegir bien es la clave. Nosotros recomendaríamos estos criterios de elección:

Elección de entre todos los valores seleccionados aquellos títulos que consideramos con mayor potencial alcista en el largo plazo por parte de nuestro propio equipo. Los resultados están siendo realmente buenos en un contexto muy negativo para las small caps, lo que refuerza la idea que es una estrategia acertada y que desarrollará todo su potencial cuando el contexto mejore.


Bolsamania.

 

 

El creciente gusto por la recompra de acciones en Europa y el Reino Unido está dando a las empresas una ventaja oculta sobre sus rivales estadounidenses, han argumentado los analistas de Liberum. Según su investigación, los rendimientos de las recompras de acciones en Europa y el Reino Unido son ahora aproximadamente iguales a los de sus pares en Estados Unidos. 


Las empresas europeas tradicionalmente han dependido de los dividendos para recompensar a los accionistas y las empresas estadounidenses prefieren las recompras, dijeron los analistas.

"En los últimos años ha sucedido algo extraordinario en los mercados bursátiles europeos", dijo el analista de Liberum Joachim Klement. "Los ejecutivos corporativos han decidido utilizar cada vez más la recompra de acciones para respaldar el precio de sus acciones".

El Stoxx 600 ahora tiene un rendimiento de recompra del 1,8 por ciento, ligeramente inferior al 2,1 por ciento del S&P 500.

Sin embargo, con un 3,5 por ciento, la rentabilidad de los dividendos del Stoxx 600 se mantiene muy por encima del 1,6 por ciento del S&P 500. Esto significa que, teniendo en cuenta la rentabilidad tanto del dividendo como de la recompra, las acciones europeas tienen una ventaja oculta de 1,6 puntos. frente a las de EE.UU.

Richard Spedding, socio corporativo del bufete de abogados Travers Smith, dijo: “Las recompras han sido durante mucho tiempo una herramienta popular para impulsar la demanda de acciones estadounidenses, pero parece que el Reino Unido y otros mercados, como Japón, Francia y Alemania, ahora están poniéndose al día".

“Si las empresas no estadounidenses cotizan con importantes descuentos de valoración respecto de sus pares estadounidenses, se puede ver que un alto rendimiento de recompra podría resultar atractivo. También pueden ser más eficientes desde el punto de vista fiscal para ciertos inversores que los dividendos”.

La investigación de Liberum también mostró que las empresas con los mayores rendimientos de recompra de acciones superaron a aquellas con los más bajos en el último año.

El broker descubrió que el rendimiento para los accionistas que invirtieron en el 20 por ciento de las empresas europeas con los mayores rendimientos de recompra tenía un rendimiento promedio del 10 por ciento anual, en comparación con un rendimiento del 6,6 por ciento para aquellos que invirtieron en el 20 por ciento de las empresas con los rendimientos más bajos.

El broker espera que este rendimiento superior finalmente se estabilice, pero señaló que "en un entorno en el que los inversores están hambrientos de rendimiento, es probable que persista el rendimiento superior de las empresas que recompran acciones agresivamente, como sucedió después de la crisis financiera".


Las recompras globales alcanzaron un récord de 1,3 billones de dólares en 2022, según Janus Henderson, lo que representa el 94 por ciento de los dividendos del año pasado. Las recompras casi se triplicaron en el Reino Unido, alcanzando un total de 70.530 millones de dólares el año pasado.

Los expertos han cuestionado la explosión de las recompras, y algunos argumentan que no benefician tanto a los accionistas como los dividendos. 

 

Bolsas: Esta semana será atípica, con el arranque de la campaña de Navidad o Holiday Season (HS) en EE.UU.- Porque el jueves es Acción de Gracias (mercado americano cerrado), el viernes Black Friday (abierto media sesión) y el lunes 27 Cyber Monday.

Las primeras cifras de ventas estarán disponibles a lo largo del fin de semana, así que es improbable que influyan esta semana. Se espera +3%/+4% para toda la HS según la NRF y en el rango +5%/+6% para los días más señalados de forma individual, según Adobe.

Si se cumplen, serán cifras lo suficientemente buenas como para dar soporte a la reciente recuperación de las bolsas… aunque la clave de bóveda de dicha recuperación sea, sin duda, el retroceso de las TIR de los bonos que permite la suavización de la inflación, que, a su vez, hace improbable cualquier subida de tipos adicional.

Y, puesto que las ventas en la HS no influirán sobre esta semana, lo más probable es que la domine la inercia alcista de las últimas 3 semanas, aunque con tendencia a consolidar niveles, una vez que la subida de las TIR de los bonos se ha neutralizado de forma aparentemente fiable. Este problema parece solucionado y es mejor no ignorar un mercado que quiere seguir subiendo, seguramente pensando en posicionarse de cara a 2024

Eso es precisamente lo que creemos que hay que hacer ahora, antes de que sea tarde.

 Porque para todo hay un mejor momento. El de posicionarse para 2024 puede ser ahora, porque después la situación podría volverse algo confusa a lo largo de 2024, sobre todo a medida que se acerquen las elecciones americanas de noviembre… para las que, con la información actual, parece que Trump será el candidato republicano. Y su hipotética victoria supondría cambios arriesgados en la delicada geoestrategia actual. 


C.B.