Merlin Properties (MRL)

Morgan Stanley | Nuestro analista Bart Gysens sube su recomendación a attractive a medida que espera que aumente la demanda en el sector inmobiliario, uno de los sectores con posicionamiento más débil en Europa. En este sentido, los nuevos recortes de tipos, la bajada de los tipos a largo plazo, la resiliencia operativa y la estabilización del valor de los activos generan un entorno atractivo. Dentro del sector en general, el analista es especialmente optimista en Reino Unido, que tras una década perdida en la que el capital se ha visto desviado hacia otras regiones y la confianza se ha mantenido baja, está viendo como ésta se está recuperando, los balances parecen ahora saludables y los activos están devaluados. A corto plazo, ve el mayor potencial de revalorización en British Land (Nuevo Top Pick), Derwent, GPE y Landsec, y, a medio plazo, en Segro (Top Pick) y Unite. En lo que respecta al resto de Europa, cree que la recuperación debería ser más lenta a medida que el valor de los activos se traduzca en valoraciones más elevadas.

Morgan Stanley | Nuestra analista Claire Liu ha llevado a cabo un estudio sobre la refrigeración líquida de los Centros de Datos, concluyendo que se trata de un mercado con mucho potencial de crecimiento: las estimaciones de la industria sitúan el TAM en 5.500 millones de dólares para 2028 (+38% CAGR), las cuales Claire considera conservadoras. Actualmente, la rentabilidad en la industria es alta, pero reconoce que hay un posible riesgo de que estos productos se conviertan en un producto básico en el largo plazo. Se trata de un mercado muy fragmentado: la refrigeración por la puerta trasera (“rear-door cooling”; producto clave de Legrand) se está adoptando mucho en la construcción de DCs recientes, pero Claire Liu señala que la refrigeración directa al chip (“direct-to-chip”) es más atractiva a largo plazo.

En este contexto, Ana Escalante reitera el EW en Merlin Properties, que sigue siendo una de las pocas compañías » jugando a la ofensiva», a medida que está centrada en mejorar el perfil de rentabilidad a través de su plan de desarrollo de logística y centros de datos. No obstante, recuerda que, dados los niveles de valoración actuales, cree que ello está bastante descontado por el mercado.

 

Moody's ha elevado la calificación crediticia de Merlin Properties como emisor de deuda a largo plazo a 'Baa1' desde el anterior 'Baa2', dentro del grado de inversión, al mismo tiempo que ha cambiado su perspectiva de 'positiva' a 'estable'.

La agencia de calificación argumenta que esta actualización al alza se debe al "continuo crecimiento de los alquileres, a un apalancamiento menor y a los beneficios a largo plazo derivados de un perfil de negocio en mejora que está cambiando hacia clases de activos favorables con un enfoque de financiación prudente".

En concreto, espera que su deuda ajustada se mantenga muy por debajo del 40% en los próximos años, aunque advierte de que su apuesta por los centros de datos supondrá un punto débil en sus gastos fijos, por la cantidad de inversión requerida.

No obstante, destaca que la ampliación de capital de 920 millones de euros ejecutada recientemente ha reforzado su liquidez para afrontar estas inversiones, que le llevarán a una obtención de "sólidos resultados operativos".

También apunta que persistirán las preocupaciones estructurales con respecto al teletrabajo, que afecta a los activos de oficinas, así como las derivadas del "continuo desafío del comercio electrónico" para los activos de centros comerciales.

En un plano general, Moody's recuerda que las empresas inmobiliarias aún no se han recuperado del entorno de tipos de interés altos, si bien destaca que España tiene mejores perspectivas económicas que otras jurisdicciones europeas, aunque matiza que su mercado inmobiliario ha sido históricamente más cíclico 

 MERLIN - Datos conferencia resultados 9M24 (viernes 15 noviembre @15h CET)
 
Fuente:  https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={18a9b405-cdb4-4990-8dc8-36cf5fa634a4}

Buena ostia se está llevando hoy Merlín a cuenta del supuesto impuesto

El sector en general. Habrá que ver hasta donde llega la caída, porque puede ser una buena oportunidad para subirse al carro.

 

Merlin está estudiando distintos escenarios y planes de contingencia, en defensa de sus accionistas, clientes y empleados, "sin excluir ninguna posibilidad legal a su alcance" por si finalmente se consuma la supresión del régimen especial fiscal de las socimi pactado entre PSOE y Sumar.

Aunque la compañía no tiene constancia de que a día de hoy el acuerdo fiscal entre PSOE y Sumar vaya a contar con "suficiente consenso político y técnico para su aprobación", Merlin calculará, a corto plazo, el impacto efectivo en el 'cash flow' de dicha propuesta fiscal, que, en todo caso, prevé que sea "limitado" por el efecto conjunto de diversas normas fiscales.

A medio y largo plazo, Merlin centrará su evaluación en determinar las medidas a adoptar para salvaguardar el interés de los accionistas, clientes y empleados, sin excluir acciones legales.

La compañía recuerda que las socimi equivalen en España a fondos de inversión inmobiliarios (REITs) y denuncia que las modificaciones fiscales introducidas en el acuerdo PSOE-Sumar "suponen, en la práctica, la supresión del régimen de las socimi".

La compañía ha defendido que existe una "clara" justificación económica para la versión española del régimen REIT internacional, "basada en introducir en el mercado estructuras empresariales activas, con medios y personal directamente afectos a la actividad (por contraposición a los fondos), que se ocupan de promover, construir, adquirir y operar infraestructuras necesarias para los diferentes sectores económicos (oficinas, centros comerciales, logística, centros de datos, hoteles, parkings o torres de telefonía)".

Todo ello, añade, "con liquidez diaria y como forma de ahorro popular para los particulares e indispensable para el correcto funcionamiento de fondos de pensiones, fondos de inversión, mutuas, aseguradoras, family offices y fondos soberanos".

Según ha subrayado Merlin, el régimen tributario actual de las socimi permite eliminar la doble imposición, al tiempo que "garantiza equilibradamente un determinado nivel de tributación efectiva, la distribución puntual de beneficios y la rentabilidad de ahorradores e inversores".

"Este régimen es un gran activo para el crecimiento de la economía española", ha defendido Merlin, que ha criticado que se esté utilizando reiteradamente como argumento una vinculación entre las socimi y la vivienda, ya sea por las subidas de precios o la restricción actual de oferta en España.

"La realidad es que ni Merlin ni ninguna de las otras tres socimi que actualmente cotizan en el Mercado Continuo operan en vivienda, como tampoco lo hacen multitud de REITs internacionales con los que competimos", ha subrayado.

En este sentido, Merlin remarca que la legislación actual sobre el régimen socimi "ni siquiera se menciona la palabra vivienda" en el articulado, por lo que "parece claro que el legislador no quiso vincular este régimen especial con el mercado residencial", afirma la compañía.

El acuerdo fiscal alcanzado entre PSOE y Sumar endurece la fiscalidad de las socimi, actualmente exentas de pagar el Impuesto sobre Sociedades en determinados tramos. Según consta en el acuerdo, esta decisión de los partidos de Gobierno se debe a que estas sociedades "sólo tributan al 1% en el Impuesto de Sociedades" y, a pesar del beneficio fiscal, "no ha servido para mejorar la oferta de viviendas" 

 MERLIN - Régimen SOCIMI 

 Ayer, día 11 de noviembre, la compañía tuvo conocimiento a través de los medios de comunicación de un acuerdo político entre los grupos parlamentarios PSOE y Sumar del Congreso para introducir modificaciones significativas en el régimen jurídico de las SOCIMI, equivalentes en España a los REITs. El contenido de ese acuerdo difiere sustancialmente del texto de las enmiendas propuestas por el grupo socialista y publicadas en el Boletín Oficial de las Cortes Generales del día 7 de noviembre. El tenor de las modificaciones a las que se hace referencia en el citado acuerdo político supone en la práctica la supresión del régimen SOCIMI. A fecha de hoy, no consta que este acuerdo cuente con suficiente consenso político y técnico para su aprobación. 

A la vista de las circunstancias, la compañía evalúa en estos momentos distintos escenarios y planes de contingencia, en defensa de sus accionistas, clientes y empleados, para el supuesto de que dicha aprobación se produzca. La evaluación se centra, a corto plazo, en calcular el impacto efectivo en cash flow de esta propuesta, que prevemos limitado por el efecto conjunto de diversas normas fiscales. A medio y largo plazo, se centra en determinar las medidas a adoptar para salvaguardar el interés de los citados accionistas, clientes y empleados, sin excluir ninguna posibilidad legal a nuestro alcance. 

La compañía siempre ha tenido clara la justificación económica de la versión española del régimen REIT internacional, basada en introducir en el mercado estructuras empresariales activas, con medios y personal directamente afectos a la actividad (por contraposición a los fondos), que se ocupan de promover, construir, adquirir y operar infraestructuras necesarias, modernas y sostenibles para los diferentes sectores económicos (oficinas, centros comerciales, logística, centros de datos, hoteles, parkings o torres de telefonía), todo ello con liquidez diaria y como forma de ahorro popular para los particulares e indispensable para el correcto funcionamiento de fondos de pensiones, fondos de inversión, mutuas, aseguradoras, family offices y fondos soberanos. Su régimen tributario permite eliminar la doble imposición al tiempo que garantiza equilibradamente un determinado nivel de tributación efectiva, la distribución puntual de beneficios y la rentabilidad de ahorradores e inversores. Este régimen es un gran activo para el crecimiento de la economía española. © MERLIN Properties SOCIMI, S.A. www.merlinproperties.com Se vienen utilizando, de forma reiterada, argumentos que vinculan a las SOCIMI con la vivienda, ya sea por las subidas de rentas o precios o la restricción actual de oferta en España. 

La realidad es que ni MERLIN, ni ninguna de las otras tres SOCIMI que actualmente cotizan en el Mercado Continuo, operan en vivienda, como tampoco lo hacen multitud de commercial REITs internacionales con los que competimos. En la legislación actual sobre el régimen SOCIMI (Ley 11/2009 de 26 de octubre, por la que se regulan las Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario) ni siquiera se menciona la palabra “vivienda” en el articulado, por lo que parece claro que el legislador no quiso vincular este régimen especial con el mercado residencial. 

Madrid, 12 de noviembre de 2024. 

FUENTE:  https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={51134ad8-4327-41af-a3e0-9566762f3886}

el problema es que no he leído declaraciones de PNV o Junts sobre este tema, que son los que al final van a decidir si va para adelante o no esta propuesta "progresista" de subir más y más los impuestos(según lo califica el órgano de propaganda oficial, el folletín de el País).
En el impuesto a las energéticas, ambos partidos dijeron que no ante las amenazas de Repsol y otros de no invertir un euro más en hidrógeno o biocombustibles en en lo que tienen en Tarragona o la ría de Bilbao;
con el impuesto a los seguros privados también han dicho que ni de coña porque en sus zonas hay mucha gente con seguros de este tipo.
Pero con las SOCIMIs, los centros de datos están previstos mayoritariamente en Madrid o Aragón, que no tienen partidos indepes, y otras inversiones como centros logísticos son más difusas y hay otros actores (grandes fondos de private equity) que los pueden abordar.

 

La posible eliminación del régimen de socimis por parte del Gobierno supondría una reducción de hasta el 9% en el beneficio de Merlin Properties, una de las dos grandes socimis del Ibex 35 junto con Colonial.

Así lo ha calculado el banco de inversión Jefferies, que espera una reducción de entre el 7% y el 9% en los beneficios por acción de la socimi dirigida por Ismael Clemente si finalmente se materializa la propuesta pactada entre PSOE y Sumar.

Esta compañía sería la más perjudicada del sector, al concentrar en España el 88% del valor bruto de sus activos, principalmente oficinas, centros comerciales y naves logísticas que alquila a las empresas.

En su última cuenta de resultados anuales, Merlin dedicaba un capítulo entero a informar de su contribución fiscal, que en 2023 alcanzó los 169,7 millones de euros, de los que un 30,4% (51,5 millones) corresponden a impuestos pagados directamente y un 69,6% (118 millones) a los recaudados.

En concreto, entre los directos destaca el pago de 36 millones por el Impuesto de Bienes Inmuebles (IBI) por la posesión de sus activos inmobiliarios y, entre los recaudados, los 34,2 millones que pagan los accionistas al recibir los dividendos o los 61,6 millones del IVA.

Sin embargo, las socimis pagan en torno a un 1% del Impuesto de Sociedades frente al 25% del tipo general de las empresas al cumplir ciertos requisitos, por lo que la factura fiscal de Merlin, en caso de no existir este régimen, sería muy superior.

Entre esos requisitos está que distribuyan a sus accionistas, como mínimo, el 80% de los beneficios, tener en cartera todas sus adquisiciones un mínimo de tres años, cotizar en Bolsa, contar con un capital flotante del 25% y distribuir un mínimo del 50% de los beneficios generados por la transmisión de inmuebles o participaciones.

IMPACTO DE HASTA EL 5% EN COLONIAL

En cuanto a Colonial, Jefferies calcula que la reducción del beneficio sería algo más limitada, de entre un 1% y un 5%, al contar solo con un 30% de sus activos en España, frente a Francia, donde opera bajo su filial SFL.

"Cabe señalar que en 2023 el gobierno neerlandés promulgó un proyecto de ley para modificar el régimen de socimis. Sin embargo, seguimos sin estar seguros de la constitucionalidad de una eliminación arbitraria y repentina de este estatus en toda Europa, especialmente si se tiene en cuenta que muchos tuvieron que pagar importantes impuestos de salida para obtener el régimen de socimis", añden desde el banco de inversión.

SALIDA DEL PAÍS

Fuentes cercanas a ambas socimis consultadas por Europa Press no descartan tomar todo tipo de medidas. Preguntadas por su posible salida del país, ninguna lo descarta.

En declaraciones a Europa Press, el presidente de Colonial, Juan José Brugera, ha afirmado que la empresa reevaluará su estrategia de inversiones, incluida la "ubicación de sus actividades", al mismo tiempo que Merlin ha lanzado un comunicado en el que defiende que baraja "todas las posibilidades".

ACUERDO FISCAL

PSOE y Sumar cerraron el lunes un acuerdo fiscal para gravar a la banca, los apartamentos turísticos y los yates, que también incluye la supresión del régimen fiscal especial de las llamadas Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario (socimi).

Según consta en el acuerdo, esta decisión se debe a que estas sociedades "solo tributan al 1% en el impuesto de sociedades" y, a pesar del beneficio fiscal, no ha servido para mejorar la oferta de viviendas.

Estas sociedades se dedican a comprar activos inmobiliarios, como pisos, oficinas o centros comerciales para alquilar sus espacios a inquilinos, empresas o tiendas a cambio de una renta, sin tener que pagar impuestos sobre los beneficios que reparten a sus accionistas, aunque sí retienen el impuesto a los dividendos para ingresarlo en Hacienda.

La regulación de las socimi en España se fijó en una ley de 2009, en el contexto creado por el estallido de la burbuja inmobiliaria, con el fin de dotar de liquidez a las inversiones en el sector inmobiliario, asegurando un flujo continuo de inversiones a través del ahorro de los inversores.

A cierre del ejercicio de 2023, había 116 socimis cotizando en España, lo que posiciona al país como el principal mercado de Europa en número de socimis, con una capitalización bursátil de 24.000 millones de euros 

 

Norbolsa | La compañía valora las diferentes opciones tras la propuesta de PSOE y Sumar de acabar con el régimen fiscal de las Socimis. Así, Merlin estaría valorando la posibilidad de cambiar su domicilio fiscal a otro país europeo entre otras opciones de contingencia. Ayer Merlin Properties caía un -7,6%. Las acciones de Colonial también cayeron, un -7,3%.

A fecha de hoy, no consta que este acuerdo cuente con suficiente consenso político y técnico para su aprobación, pero según ambos partidos, estas sociedades “sólo tributan al 1% en el impuesto de sociedades”, lo que , según su visión, “no ha servido para mejorar la oferta de viviendas”. Sin embargo, la realidad es que ni Merlin Properties, ni ninguna de las otras tres SOCIMI que actualmente cotizan en el Mercado Continuo, operan en vivienda, como tampoco lo hacen multitud de commercial REITs internacionales. 

Poco ha durado la corrección. Ayer cerró ya en verde. Parece que el mercado descuenta que el negocio futuro no se verá tan comprometido como parecía inicialmente con el nuevo régimen fiscal propuesto.

... o lo mismo solo estamos ante un pullback antes de continuar bajando ...

 

Merlin obtuvo un beneficio neto recurrente de 230,5 millones de euros en los primeros nueve meses del año, lo que supone un incremento del 6,7% respecto al mismo periodo del año pasado, tras haber aumentado las rentas del alquiler de sus activos un 4,7%.

El resultado neto de la socimi dedicada a centros comerciales, logística, oficinas y centros de datos se multiplicó por más de 18 veces, hasta los 225 millones de euros, debido al efecto positivo de la revalorización de sus activos, como consecuencia de la estabilización de los tipos de interés.

La compañía ha informado en su cuenta de resultados de que ha obtenido la aprobación de su consejo de administración para proporcionar un paquete de ayudas económicas valorado en 1 millón de euros para las víctimas de las inundaciones provocadas por la DANA, en forma de alquiler de maquinaria pesada y ayudas directas a los empleados encargados de su centro comercial Saler de Valencia y a una parroquia en Letur (Albacete).

También ha informado de que ninguno de sus activos en la zona ha sufrido daños significativos, aunque su complejo logístico de Ribarroja (Valencia) registró grandes inundaciones que cubrirá el seguro.

En el plano financiero, el nivel de endeudamiento de la compañía se situó en un 27,4% respecto al valor de los activos, frente al 35% de diciembre de 2023, con una posición de liquidez de 2.522 millones de euros. El 100% de la deuda es a tipo fijo y el vencimiento medio de la deuda es de 4,6 años.

UN 4,8% MÁS DE EBITDA

Al margen de esta coyuntura, los ingresos por rentas de Merlin aumentaron en este periodo un 4,7%, hasta los 373 millones de euros, al mismo tiempo que el resultado bruto de explotación (Ebitda) fue de 287 millones, también un 4,8% superior.

Su negocio de oficinas aumentó un 2,5% sus ingresos comparables, con una ocupación del 93%, y el de centros comerciales creció un 2,3%, con afluencias y ventas de sus tiendas un 2,2% y un 4,8% superiores, respectivamente.

En el campo de logística, los ingresos avanzaron un 3,2%, con el 97,9% de sus activos ocupados. En octubre, firmó un prealquiler llave en mano para la entrega de tres naves logísticas en Lisboa Logistics Park, por lo que, cuando se entregue la última nave en 2027, el desarrollo del parque logístico estará completado y totalmente alquilado.

DATA CENTERS

Respecto a los centros de datos, sus instalaciones de Barcelona Zona Franca ya están al 100% de su capacidad máxima de diseño tras reservar un gran operador de inteligencia artificial un bloque 15 MW, lo que sumará 23 millones de euros en rentas en el ejercicio 2025.

"Se trata del contrato de alquiler IT más grande jamás firmado en la Península Ibérica y del único data center dedicado íntegramente a IA hasta la fecha en España y Portugal", defiende la compañía.

En cuanto a la fase II de data centers, con 200 MW de capacidad, la licencia de construcción de su centro de Arasur en País Vasco se espera para el cuarto trimestre del año y cuenta ya con la potencia garantizada para otros 94 MW adicionales.

DIVIDENDO DE 0,18 EUROS

Este jueves, el consejo de administración de merlin, ha acordado la distribución de un dividendo a cuenta de los beneficios del ejercicio 2024, por un importe fijo de 0,18 euros brutos por acción a cada una de las acciones existentes y en circulación que tengan derecho a percibir dicho pago.

La fecha de pago del dividendo será el próximo 10 de diciembre de 2024. Antes, el 25 de noviembre, se determinan los titulares inscritos que tienen derecho a recibir el dividendo 

 MERLIN - Dividendo a cuenta 2024
 
 I. El Consejo de Administración de MERLIN, ha acordado, con fecha de hoy 14 de noviembre de 2024, la distribución de un dividendo a cuenta de los beneficios del ejercicio 2024, por un importe fijo de 18 céntimos de euro (0,18€) brutos por acción (el “Dividendo a Cuenta”) a cada una de las acciones existentes y en circulación que tengan derecho a percibir dicho dividendo.

II. En el marco de dicho acuerdo, el Consejo de Administración ha fijado que el Dividendo a Cuenta se abone conforme a lo indicado a continuación:

(i) Fecha en la que se determinan los titulares inscritos que tienen derecho a recibir el dividendo (record date): 25 de noviembre de 2024.

 (ii) Fecha de pago del dividendo (payment date): 10 de diciembre de 2024.

Conforme a lo anterior:

(i) La última fecha de contratación en la que las acciones se negociarán con derecho a recibir el dividendo (last trading date) será el 21 de noviembre de 2024; y

 (ii) La fecha desde la que las acciones se negociarán sin derecho a recibir el dividendo (ex date) será el 22 de noviembre de 2024. Del dividendo bruto por acción se deducirá, en su caso, la retención a cuenta de impuestos a pagar que proceda.


 III. El pago del dividendo tendrá lugar a través de las entidades participantes en la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A. (Iberclear), actuando como agente de pagos Banco Santander, S.A.

FUENTE:  https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={7312ce11-8386-4825-93d6-077021c713b9}

 MERLIN - Informe de actividad 9M24
https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t={cf3f173c-d6eb-40df-a78e-2555246e3e24}
 

 

Bankinter | Resultados 3T2024 mejores de lo esperado. Recorta el dividendo -10%, en línea con lo esperado. Impacto Neutral hasta conocer desenlace del régimen fiscal de SOCIMIs.

Rentas brutas +5,4% hasta 125M€ (vs. 124M€ estimado); EBITDA +17,0% hasta 111M€ (vs. 108M€ estimado); FFO (flujo de caja) 81M€ (vs. 73M€ estimado). La ocupación de la cartera aumenta ligeramente -16p.b. hasta 95,6% vs 95,4% anterior. El LTV se reduce hasta 27,4% vs 35,6% anterior, tras la ampliación de capital.

Por último, la compañía ha anunciado un primer dividendo a cuenta de los resultados de 2024 (0,18 euros/acción), que implica un recorte del -10% con respecto al del año anterior (0,20 euros/acción).

Opinión del equipo de análisis de Bankinter:

Resultados 3T2024 mejores de lo estimado, aunque tendrá impacto neutro en cotización hasta conocer el desenlace del régimen fiscal de SOCIMIs. La compañía no detalla posibles impactos, por lo que se mantendrá por el momento la incertidumbre.

Con respecto al dividendo, el recorte está en línea con lo estimado. No creemos que se deba al posible cambio fiscal, sino a la fase de transición en la que se encuentra la compañía tras vender activos, ampliar capital y con el proyecto de centros de datos todavía en fase inicial.

Nuestra estimación de dividendo para el año completo es de 0,38 euros/acción, que implica una rentabilidad por dividendo del 3,9%, y debería incrementarse hasta 0,45 euros/acción en 2025 (4,6% de rentabilidad). Mantenemos la recomendación de Vender de forma táctica, a la espera de noticias con respecto al régimen fiscal de SOCIMIs.