La estabilización de los tipos de interés hace que los bancos de inversión sueñen con un resurgir de las fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés), tras dos años de declive de este tipo de transacciones.
Los primeros datos de 2024 invitan a un optimismo moderado. Goldman Sachs estima que se está produciendo un aumento del 20% en el valor de los acuerdos anunciados, partiendo de la débil base del año pasado. "El repunte refleja principalmente la mejor visibilidad que tienen los directivos del horizonte en política monetaria, así como el creciente optimismo sobre las perspectivas de una aterrizaje suave de la economía", indican los analistas de la entidad de Wall Street.
En España, en los últimos meses se han anunciado ofertas públicas de adquisición (opas) sobre Applus, Talgo, Prosegur y Ercros.
"Tras un año de inactividad corporativa, no esperábamos un gran rebote", afirman por su parte los estrategas de UBS. "Sin embargo, la mejora de las condiciones financieras y de los indicadores sugieren que hay recorrido para que el optimismo empresarial genere un incremento del M&A".
Para los inversores bursátiles, es complicado aprovechar esa tendencia, ante la dificultad de adivinar las cotizadas que pueden ser objeto de una oferta con un buen precio, o las que pueden realizar una gran adquisición y sufrir cierto castigo.
Para allanar el terreno en esa tarea de anticipación (lo que algunos llaman Fantasy M&A), UBS ha creado dos listas de valores europeos. En una están las compañías con más tesorería en sus balances (potenciales compradores) y en otra las que están baratas (posibles opadas).
"Es notoriamente difícil identificar candidatos a M&A", admite UBS. "Pero lo que suelen tener en común es una mezcla de activos baratos y una atractiva valoración [o múltiplo] sobre beneficios.
En la lista de cotizadas europeas baratas hay varias españolas. Aparecen Banco Sabadell, Repsol, ArcelorMittal (con sede en Luxemburgo pero componente del Ibex), Inmobiliaria Colonial,Telefónica, IAG y Grifols.
La aparición de esta farmacéutica puede sorprender, dada su precaria posición tras el ataque bajista de Gotham City Research. Pero, precisamente, el informe de UBS incluye valores con múltiplos bajos y un free float relevante -sin entrar en otros factores-, condiciones que cumpliría la empresa catalana. Su actual capitalización ronda los 5.000 millones de euros, tras bajar un 47% en el año, pero un comprador debería asumir además sus 10.000 millones de deuda.
Algunos de los últimos movimientos en el accionariado de Grifols refleja la percepción de algunos fondos de que la acción está barata. El fondo cazaopas Melqart ha tomado más del 1% del capital, mientras que BNP Asset Management declara más del 3%. Los bancos JPMorgan y Jefferies también han aflorado participaciones, aparentemente en nombre de hedge funds oportunistas.
En el lado opuesto, sin embargo, hay cuatro fondos con posiciones cortas en Grifols que esperan nuevas caídas: Qube Research & Technologies, Marshall Wace, Millenium y AKO Capital.
El informe de UBS también incluye grupos españoles entre los candidatos a realizar compras al disponer de liquidez. Menciona a ACS, Ferrovial y Merlin Properties; además repiten Telefónica e IAG, que estaban en la lista de opables. Es decir, se trataría de dos grupos que a la vez tienen caja y están baratos, comparados con los rivales de sus respectivos sectores.
Pese a la superposición de valores, UBS señala que la lista de empresas compradoras tiene una capitalización media superior en un 50% a las firmas opables.
