En la anterior entrada sobre mi cartera experimental ya hablé de mis intenciones de cara a la semana pasada. Aumenté algo mi posición en mi fondo mixto de commodities premiando así su buen comportamiento durante el minicrack de enero y febrero. En cuanto a acciones se refiere no me pude resistir y aproveché la que puede que haya sido la última ventana de inversión disponible antes del minirally alcista de finales de semana. Recordaréis que en diversificando con poco capital inicial hablé de que, cuando trabajamos con capitales pequeños, con capacidades de ahorro limitadas una buena estrategia era invertir en paquetes comprendidos entre los 250 a 300€. Nunca más de 300 pues las comisiones de BME pegan ahí el primer salto. Esa operatoria valía la pena siempre y cuando contáramos con la tarifa de ING sin comisiones fijas, de otra manera sería una estrategia mucho menos rentable.
Pues bien, llevando todo esto un poquito más allá he decidido estandarizarme un poco la unidad de medida. Así, un paquete de 300€ será mi unidad de inversión (UI). Una capacidad de ahorro razonable nos debería permitir disponer mes a mes entre una y tres unidades de inversión que podríamos invertir en diferentes valores o fondos o bien mantenerlas en liquidez en nuestras cuentas remuneradas acrecentanto así nuestro capital líquido.
Mis posiciones apenas han variado en estos últimos días. Entré finalmente en Telefónica con una unidad de inversión, parece que lo hice justo a tiempo pues ya lleva casi un 3% de revalorización desde entonces. Como ya comenté añadí también otra unidad de inversión al fondo mixto que poseo en cartera. Y por último pormenoricé a la baja un lijero aumento casi media UI en mi participación en BME. La verdad es que no acabo de entender el castigo que está sufriendo BME y que, de todos mis valores en cartera, es el que la lastra más. De hecho, es mi único valor en negativo pero vaya si lo está. Si no fuera por BME apenas notaría ya los efectos del batacazo de enero y febrero pues el resto de inversiones que he ido haciendo desde entonces han tenido un efecto positivo, todas menos esa.
La verdad es que la bajada de BME no me parece justificada pero bueno son cosas de la bolsa y de ahí que siempre sea bueno diversificar ya que nunca se sabe qué valor puede pegar un tropiezo. El caso de BME es paradigmático. Pierde el monopolio sí pero hasta cierto punto. Iberclear seguirá facturando por todas las transacciones que se hagan con el operador que sea. Su posición de dominio es y será durante muchos años inigualable al igual que ocurre en Telefónica con las telecomunicaciones. Por otro lado es una empresa sin apenas deuda todo son beneficios y los traslada a un dividendo casi sin igual. Desde que pormenoricé a la baja en BME durante su excursión por debajo de los 20€ su cotización se ha recuperado bastante pero aun queda lejos de los valores de hace tan solo un par de meses. Esto podría significar que aun le queda recorrido de recuperación? Es posible, pero desde luego yo ya no voy a poner un euro más en BME en bastante tiempo pues sino tendría excesivo peso en mi cartera. He procurado como dije ir manteniendo todos mis valores en cantidades semejantes. Los valores y fondos que tengo con la cantidad en UI aportada, son unidades aproximadas aproximadas.
Acciones: Acciona (2), Iberdrola (2), BME (2), Repsol (2), Gas Natural (2), Telefonica (1) -- 77% de la cartera
Fondos: Mixto-Commodities (2), Variable-Asia sin japón (1) -- 23% de la cartera
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Como ya dije una de las ventajas del broker Naranja con la promoción de la cuenta nómina es que nos permite hacernos esa microcartera sin un coste excesivo. Como veis aquí apenas hay 5000€ invertidos en total y bastante diversificados por empresas pero no por mercados donde el peso del mercado español sigue siendo excesivo, nada menos que un 77%. Las alternativas para reducir progresivamente nuestra exposición al mercado nacional sin reducir nuestra participación en él son aumentar la inversión en otros activos descorrelacionados con él. El problema estriba en que si lo que pretendemos es comprar acciones extranjeras el peso de las comisiones se dispara. En ING ya nos clavan 15€ sí o sí lo que imposibilita realizar inversiones pequeñas, con nuestro exiguo capital nos obligaría a asumir excesivo riesgo en un solo activo o bien a dejarnos la piel en comisiones. La única solución viable para el microinversor con capacidad de ahorro reducida (de entre 1 a 3 UI) es a través de los fondos.
Los fondos no me gustan. Es lógico, en los fondos hay un intermediario que sorbe una parte de nuestra rentabilidad. Además resultan siempre menos transparentes. También suelen ser menos líquidos, no hay inmediatez. Y lo peor de todo es que la mayoría, salvo honrosas excepciones no dan dividendo. Mi intención, como ya dije, es la de incrementar algo mi exposición en ellos fundamentalmente para reducir el riesgo país. Dado que jugamos con capitales reducidos no nos podemos permitir el lujo de hacerlo con acciones, nos gustaría, pero no nos lo podemos permitir.
Respecto al tipo de fondos a escoger pues ya lo expliqué en entradas anteriores, en primer lugar si ya estamos invirtiendo en acciones españolas deberíamos evitar a toda costa los fondos indexados al Ibex. La principal razón es que estaría muy correlacionado con nuestras acciones por lo que cuando bajen estas bajaran nuestros fondos y nosotros queremos evitar esto. De hecho queremos evitar que cualquier cosa que afecte directa o indirectamente a nuestro país como la crisis Griega perjudique también a nuestros fondos. Otra razón por la que no me gustan los fondos basados en el Ibex35 es por los motivos que nos expone Enrique Gallego en http://www.rankia.com/blog/egallego/361652-diversificacion-etfs-necesidad-utilidad-limites. El Ibex es un índice ponderado y resulta que, en el caso español, el peso de unas pocas empresas es enorme por lo que la diversificación inherente a dicho índice es escasa. Las cinco primeras empresas del Ibex son, por este orden, Santander, Telefónica, BBVA, Iberdrola y Repsol. Entre todas ellas ponderan casi un 70%. Encima dos de ellas son bancos sobre los que pesan muchas dudas. Entre BBVA y Santander suman juntos un 33% de ponderación del índice. Si sumamos el resto de los bancos importantes, Popular, Sabadell, etc obtenemos que aproximadamente un 37% del Ibex está constituido por bancos. Creo que queda claro que si queremos invertir en acciones españolas más vale hacernos nosotros mismos nuestro propio índice de valores seguros tal y como ya vengo diciendo. Los valores calculados arriba los he calculado a partir de los datos aportados por este enlace: Ponderación y valores del Ibex35 al cierre de la sessión del 16-02-2010.
Descartado el Ibex35 la siguiente pregunta es ¿a qué índices o bolsas referirnos? Un índice que me parece bastante atractivo es sin duda el Eurostoxx50. Se trata del índice de las 50 empresas que más ponderan en la Zona Euro. Nuevamente encontramos aquí a las 5 grandes del Ibex antes citadas pero ahora su fuerza está diluida y juegan de igual a igual con el resto de titanes europeos. Pero esa es solo una de sus principales diferencias, hay más. Un aspecto que me gusta es el menor peso del sector bancario algo menos de un 25% frente al 37% del índice español. Aun así sigue siendo un peso demasiado importante como para no tenerlo en cuenta. Otra gran diferencia es la elevada presencia del sector de las aseguradoras, un 9% de peso frente al exiguo 0,6% del índice español únicamente representado por Mapfre. Creo que lo que gana en bancos lo pierde en aseguradoras. Otra gran diferencia entre el Ibex y el Eurostoxx es el elevado peso de las constructoras en nuestro índice un 9% apenas representadas en cambio en el Eurostoxx. En éste último tenemos una de cal y otra de arena, un 5% en el siempre prometedor sector farmacéutico y otro 5% en el senescente sector automovilístico en absoluto representados ambos en el índice español. Si a caso Grifols por lo que respecta al farmacéutico y hospitalario. Conclusión. El Eurostoxx no es la mejor manera de descorrelacionarnos completamente del Íbex ya que el propio Íbex esta contenido en él. Además, continúa padeciendo parte de sus mismos problemas, elevado peso del sector financiero. Aun así es un índice mucho más diversificado en sectores y, lo que es aun mejor, mucho más equilibrado en el peso de sus componentes. Además diluye suficientemente el riesgo país al tener representantes de los principales estados de la zona Euro. Finalmente, y no menos importante, carece de riesgo divisa ya que todos sus componentes cotizan en Euros, nuestra moneda. Puede ser una de las mejores opciones para quienes decidan invertir siguiendo una estrategia fraccionada y carezcan de acciones nacionales ya que existen multitud de fondos referenciados a este índice. El Eurostoxx les asegura entonces una presencia en los principales sectores y países de la zona Euro sin excesivos desequilibrios y con una suficiente diversificación. Desde luego si hemos de escoger entre Ibex o Eurostoxx, yo lo tengo claro.
Para descorrelacionar verdaderamente nuestros fondos del Ibex tendremos que recurrir a una cartera de fondos algo más compleja. Inevitablemente deberá incurrir en riesgo divisa pero si se diversifica bien las fluctuaciones de estas deberían compensarse unas con otras ya que no estaremos presentes en ninguna en concreto. Los fondos de regiones emergentes como Europa del Este o Asia sin Japón pueden ser buenas alternativas para proveernos de cierta cesta de divisas a la vez que de empresas presentes en regiones cuyos vaivenes no necesariamente tienen que ir ligados a nuestro pulso. Respecto a la Zona Euro los el CAC40 apenas tiene un 14% de presencia en bancos, el resto todo un surtido de empresas mucho más tecnológicas que las del mercado nacional, el DAX aun cuenta con menor presencia bancaria, ni siquiera un 8%, y mayor presencia tecnológica son un tipo de empresas apenas presentes en el Ibex por lo que su correlación es menor solo relacionada con el hecho de compartir moneda y región económica. Tener inversiones referidas al CAC y al DAX nos asegura una cierta descorrelación y fiabilidad pues son un surtido de empresas muy bien posicionadas. Por el contrario el FTSE británico ya no me resulta tan atractivo por dos motivos, su mayor riesgo divisa al cotizarse en libras con problemas de deuda en el horizonte y de nuevo su fuerte peso del sector financiero.
Dado que no existen fondos accesibles referenciados a índices europeos concretos como el DAX o el CAC una buena manera de hacerse una buena cartera de fondos europeos puede ser mediante una combinación de fondos sectoriales de acciones de la zona euro. Existen variados y conviene mirarse bien los folletos para ver en qué empresas invierten así como las rentabilidades obtenidas durante periodos de varios años anteriores. Un par de ejemplos de lo que digo serían el fondo Ibercaja Utilities o el Bancaja Energía y comunicaciones.
Muy de moda están también los fondos de materias primas, bienes estos que, si el consumo mundial no deja de crecer, deberían tener inexorablemente un sesgo alcista a medio largo plazo. Su evolución no dependerá en absoluto de la evolución de nuestro Ibex.
Por último, mencionar los fondos del mercado americano, basados en índices como el SP500, NASDAQ... todos ellos con comportamientos peculiares y que merecerían un estudio para más adelante ya que por ahora he sido reticente a entrar en divisa americana al menos de forma directa. Si bien, todo hay que decirlo los que lo hayan hecho no hace mucho habrán agradecido la revalorización del dólar. Pero no se, a mi hay siempre un hombrecito que me dice que no me meta de lleno en el dolar, así que a lo sumo tendría una participación discreta pero no creo conveniente someter al grueso de nuestra cartera al riesgo divisa. Para mi gusto el grueso de mi dinero en casita, en cuanto a divisas se refiere.
¿Los ETF como opción? Peor de lo que parece en un principio.
Conviene recordar que no solo tenemos los fondos ordinarios sino que a nuestra disposición también existen algunos ETF interesantes. Por desgracia estos no se pueden contratar desde cualquier broker. ING es de los que nos niega su posibilidad de contratación, supongo que porque quieren que sus clientes contraten los fondos naranja. Es una pena porque la combinación de ETF con las comisiones de ING los convertirían en una opción muy buena de inversión fraccionada a largo plazo. Además de que, una ventaja de los ETF es que dan dividendos.
Estos días estuve planteándome la entrada en un ETF del Eurostoxx vía OficinaDirecta que sí permite su contratación pero me tiran para atrás varios aspectos. OficinaDirecta ya no es ING y sus comisiones están mucho más orientadas a la operativa cortoplacista que para la inversión en valor como sí lo están en ING. Por desgracia de los dos brokers que tengo es el único que permite operar con ETF pero mucho me tendré que limitarme a operativas especulativas con ellos pero nunca a operar al largo plazo.
Las comisiones de gestión de los ETF son bajas y esa es una de sus principales virtudes, por no hablar de que se suelen pegar mucho mejor a los índices que cualquier otro fondo indexado activamente gestionado lo que a largo plazo suele dar mejores resultados. Pero el problema estriba en que para operar con ellos debemos hacerlo a través de un broker abonando comisiones de compra venta a la bolsa española y las comisiones correspondientes al broker. Para el caso particular que me ocupa, el de OficinaDirecta me planteé el coste de invertir fraccionadamente en un ETF y concluí que no me saldría muy rentable. Por dos motivos principalmente.
Las comisiones de compra al tener la tarifa premium serían únicamente las de la bolsa Española que para entradas fraccionadas de no más de 300 euros ya dijimos que eran poco más de 1 euro con 10 céntimos. Hasta aquí ningún problema. La primera pega es la comisión de custodia que es del 0,2% trimestral lo que al cabo del año supone un 0,8% sin IVA incluido encima lo que sumado al 0,2% de comisiones del propio ETF en sí ya se nos va a más del 1% de pérdida de rentabilidad sí o sí lo que empieza a parecerse a cualquier fondo naranja de ING donde nos cobran un 1,2% de comisión de gestión. Pero lo peor de todo no es eso. Debemos olvidarnos casi por completo de los ETF que tengan dividendo que son la mayoría. El motivo es la comisión por dividendo totalmente abusiva 0,25% sobre el dividendo con un 1,2€ de mínimo. En primer lugar esto impide diversificar entre diversos ETF ya que a cada dividendo se le aplica la misma comisión y para que el mínimo suponga justo el 0,25% hace falta que cobremos dividendos por valor de más de 480€ algo que requiere tener mucho capital invertido algo que tardaremos en acumular entre uno y dos años o más. Los dividendos en vez de suponer una ventaja acaban siendo una trampa por la cual el broker nos sigue restando rentabilidad. Todo ello me ha hecho desistir y mirar los ETF de OficinaDirecta solo como una opción meramente especulativa de compra venta en un plazo inferior al mes que en el fondo es el tipo de operativa por la que abrí mi cuenta en dicho Broker. Es posible que haya mejores brokers para invertir en ellos, no lo se, pero desde luego OficinaDirecta no es de esos.
Conclusiones
Por último, me gustaría acabar la entrada con una reflexión general sobre todos los fondos, cotizados o no. En un mercado lateral o bajista todos los fondos tenderán a cero. Sí, a cero, ¿porque? Pues muy sencillo porque las comisiones de gestión nos las van a cobrar vaya bien o vayan mal las cosas. Así que si el mercado no sube compensando por lo menos el coste de la gestión de las comisiones su valor se reducirá inexorablemente. Los mismo les ocurre a todos aquellos que tengan acciones invertidas con comisiones de custodia. Sus acciones quizá no tiendan a cero pero las comisiones que pagarán durante largas temporadas laterales o bajistas harán que todo lo ganado se haya ido con creces en comisiones. Por eso bajo mi punto de vista, los fondos solo los veo como una herramienta transitoria, una vía temporal para aprovechar buenas rachas de la bolsa y montarme en ellas y sobretodo una vía para intentar acumular capital. Que el mercado está mal fuera de fondos y dentro en depósitos, que más o menos va tirando pues a fondo en fondos pero siempre con el objetivo de moderar, amortiguar la volatilidad y el excesivo riesgo país que tengo al tener solo acciones españolas.
Digamos que dentro de la fase de entrada en la inversión la podríamos dividir en 2 subfases fundamentales. Una primera fase en la que estoy que es la de la formación de una cartera inicial en base a microinversiones en acciones nacionales y fondos descorrelacionados. La segunda fase, ya con un capital acumulado mucho mayor, constará de un aumento drástico de las contribuciones en cuanto haya buenas oportunidades de compra combinado con un rescate gradual del capital ahorrado en fondos y depósitos. Una inversión en paquetes del orden de diez veces superior a nuestra unidad de inversión nos permitirá entrar ya en acciones extranjeras lo que por fin nos otorgará la libertad real sobre nuestra inversión. El paso a la segunda fase consta del rescate de los fondos combinado con la compra de las acciones liberándonos así de las dichosas comisiones de gestión.
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PD: Siento estar más ausente de lo habitual estos días pero se me acumula el trabajo y aunque deseo postear y compartir aquí con vosotros más y mejores análisis lamento decir que voy a ir con cuentagotas estos meses.
Un saludo a todos y hasta la próxima.