Xxxxxxxxx
29/12/25 23:08
Ha respondido al tema
Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento
La valoración actual de Subgen AI es un espejismo contable. Se basa casi exclusivamente en activos intangibles activados (I+D) y no en flujos de caja reales. Substrate AI no es solo el patrón a seguir: fue el origen de todo. Hoy, convertida en filial, Substrate es la prueba de cómo la directiva mueve las piezas del tablero para ocultar el pasado. Subgen está replicando, paso por paso, el esquema que ya ejecutaron en Substrate.La historia de estos directivos viene de lejos. La mayoría de los accionistas suecos desconocen que, en los foros españoles, las promesas en Zona Value eran el menú diario. A quienes lo perdieron todo allí, les prometieron el oro con Substrate; con Substrate arruinaron a muchos minoristas, y ahora repiten el ciclo con Subgen. Borran el historial y empiezan de cero donde nadie les conoce para seguir con su ingeniería financiera. Todo aquel valor al que pueden dar valor —es decir, del que pueden sacar un rendimiento personal— es a lo único que se dedican realmente.¿Cuál será el próximo PowerPoint? ¿Dibujarán 100 millones de euros en una pantalla? Es fácil proyectar cifras, pero el análisis fundamental no miente: la directiva nunca ha sido capaz de generar dinero real ni para cubrir sus propios gastos. Llevan diez años de promesas que jamás se materializan. Los españoles esperamos hoy, tras más de cuatro años de cotización, que la empresa empiece a meter dinero de verdad en el cajón. Los accionistas exigen beneficios reales, no la apariencia de mover dinero circulante obtenido de los mercados bursátiles que simplemente rueda entre las empresas del grupo para inflar artificialmente las cuentas, computando gastos como si fueran ingresos, y desapareciendo de una u otra forma. Han captado más de 70 millones de euros en ampliaciones estos años y, sin embargo, ahí están: rogando por préstamos de 100.000 euros a precios abusivos con usureros.¿Quién puede creer a un CEO que, en lugar de elevar su inversión, se apea de ella cada vez que puede? Faltan constantemente a su verdad y lo hacen de manera poco opaca. Es una empresa zombi que solo sobrevive si alguien inyecta capital fresco cada pocos meses para alimentar una máquina que devora recursos sin devolver nada. ¿Qué se puede esperar de un CEO y una cúpula directiva que son exactamente los mismos en Substrate y en Subgen, operando en una estructura de espejo que ignora cualquier principio básico de Gobierno Corporativo? En un mercado como el sueco, donde la transparencia es una obligación, este silencio sistemático ante los accionistas es una bofetada a su cultura inversora. No es solo mala gestión; es un desprecio absoluto hacia quienes confían su capital. Si no dan explicaciones y se esconden tras las fronteras, es porque la realidad no soporta la luz de una auditoría ética. ¿Qué puedes esperar de unos directivos que usan a su antojo sus desarrollos de I+D para inflar artificialmente sus resultados, utilizan empresas de su círculo interno para realizar operativas ruinosas y dilutivas (como las relacionadas con Assured), y nunca dan una sola explicación?La operativa no es vender IA, es mover el capital captado entre sus sociedades. Usan Substrate AI Labs SL (hecha unipersonal en noviembre para control absoluto) y Deltanova Tech SL como piezas de un tablero para absorber empresas de su mismo círculo interno. Lo hacen activando gastos en el balance para simular beneficios y engañar a los que solo leen titulares, mientras sus propios auditores advierten que están a pie de la liquidación. Si esos intangibles se valoraran a precio de mercado real, la quiebra técnica sería inmediata.Desde este foro se ha exigido una y otra vez una auditoría forensic que aclare la situación real. Se han enviado correos pidiendo que demuestren a los minoritarios —que poseemos más del 70 % de la empresa— que todo está en orden. Pero la empresa sigue en su línea: pagar por valoraciones externas y publicidad en medios para llamar la atención de nuevos minoristas, sin demostrar jamás nada de lo que dicen esos medios ni esas valoraciones. ¿Cuál fue la última respuesta de la empresa? ¡Que en los informes auditados estaba toda la información! Pues sí, señores, ahí está toda la información: ustedes están en quiebra técnica. Están aparentando, aunque sea bajo triquiñuelas legales, unos ingresos que no son reales. Y cuando ustedes tienen la intención de aparentar, les recuerdo que eso es lo mismo que engañar; y cuando se engaña, ustedes asumen la responsabilidad legal ante el mercado sueco y el mercado español.Lo último aprobado es la exclusión del derecho de suscripción preferente; lo mismo que siempre, no es nada que nos sorprenda. Siguen ustedes en su línea de dar acciones a coste ínfimo a empresas que hacen negocios con ustedes, pero no con la cotizada. Bajo la excusa del "interés social" y la "rapidez", te quitan el derecho a acudir a las ampliaciones para meter a sus socios a dedo sin informes independientes, consumando una dilución sistemática del minoritario.Señores, ya llevamos un tiempo con ustedes y sabemos perfectamente cuál va a ser su próxima operativa. Estamos viendo los movimientos con viejos conocidos suyos: van ustedes a comprar cuatro pastos de vacas y nos los van a intentar vender a precio de suelo urbano. Sabemos también que nos van a contar la historia de que un "gran inversor" va a entrar en nuestra joint venture. Es el mismo cuento de siempre para mantener la cotización mientras ustedes siguen liquidando su posición. ¿De dónde va a salir este nuevo inversor? ¿De las Maldivas, o de algún fondo con participación "family" para que sus nombres no salgan a la luz?Mientras tanto, los insiders se salen silenciosamente de ambas empresas, según consta en la Finansinspektionen y como ya constaba en las operativas de diciembre de 2024 en el BME Growth, aprueban que tú pierdas el valor de tu inversión. Es exactamente lo que pasó en Substrate desde sus inicios: esperaron a que se repartiera Subgen y, a los pocos días, salieron todos ellos a la vez en una huida coordinada.Como decimos en España: "Prometer y prometer hasta meter, y una vez metido, nada de lo prometido". Los registros muestran que los que saben lo que hay dentro, como Iván García Braulio, sueltan acciones mientras la cotización se hunde. Dicen y pregonan que la empresa vale 200 millones, pero llevan vendiendo acciones desde que tenía esa valoración; ahora apenas vale la mitad, y siguen vendiendo. Ha quedado claro para cualquiera que sepa leer un balance: el negocio no está en la tecnología ni en la infraestructura. El negocio son los minoristas. Antes eran los españoles, y ahora son los suecos, porque de los españoles ya no sacan un euro, por mucho que se empeñen en manipular el volumen de la acción o intentar calentamientos puntuales de dos cifras. Están vendiendo HUMO en España, en Suecia y a donde sea que huyan la próxima vez.Esperemos que los suecos no se dejen llevar por sus calentamientos puntuales y se fijen realmente en los balances de la empresa. Que no se dejen llevar por las noticias publicistas y se fijen en el dinero contante y sonante que entra en el cajón. Que no se dejen llevar por supuestos inversores internacionales y se fijen realmente en quién maneja las cuerdas de las marionetas.Traducción al SUECO.Den nuvarande värderingen av Subgen AI är en bokföringsmässig hägring. Den baseras nästan uteslutande på aktiverade immateriella tillgångar (FoU) och inte på faktiska kassaflöden. Substrate AI är inte bara förebilden: det var början på allt. Idag, som dotterbolag, är Substrate beviset på hur ledningen flyttar pjäserna för att dölja det förflutna. Subgen replikerar steg för steg det upplägg som de redan genomförde i Substrate.Historien om dessa chefer sträcker sig långt tillbaka. De flesta svenska aktieägare är ovetande om att löftena i spanska forum (t.ex. Zona Value) var vardagsmat. De som förlorade allt där lovades guld och gröna skogar med Substrate; med Substrate ruinerade de många småsparare, och nu upprepar de cykeln med Subgen. De raderar sin historik och börjar om från noll där ingen känner till dem för att fortsätta med sin finansiella ingenjörskonst. Det enda värde de faktiskt bryr sig om är det de kan omvandla till personlig vinning.Vad blir nästa PowerPoint-presentation? Ska de rita upp 100 miljoner euro på en skärm? Det är lätt att projicera siffror, men den fundamentala analysen ljuger inte: ledningen har aldrig lyckats generera faktiska pengar för att ens täcka sina egna utgifter. De har levererat tio år av löften som aldrig förverkligas. De spanska aktieägarna har väntat i över fyra år på att företaget ska börja stoppa in riktiga pengar i kassan. Vi kräver faktiska vinster, inte en fasad där man flyttar runt kapital från börsen mellan koncernbolag för att artificiellt blåsa upp räkenskaperna genom att bokföra utgifter som intäkter. De har tagit in över 70 miljoner euro i nyemissioner under dessa år, och ändå står de där: och bönar om lån på 100 000 euro till ockerpriser.Vem kan tro på en VD som, istället för att öka sin investering, säljer av så fort tillfälle ges? De bryter ständigt sina löften och gör det på ett ogenomskinligt sätt. Det är ett zombieföretag som bara överlever om någon skjuter till färskt kapital med några månaders mellanrum för att mata en maskin som slukar resurser utan att ge något tillbaka. Vad kan man förvänta sig av en VD och en ledningsgrupp som är exakt densamma i både Substrate och Subgen, och som verkar i en spegelstruktur som ignorerar varje grundläggande princip för Corporate Governance? På en marknad som den svenska, där transparens är en skyldighet, är denna systematiska tystnad mot aktieägarna en örfil mot er investeringskultur. Det är inte bara dålig förvaltning; det är ett absolut förakt för dem som anförtror dem sitt kapital. Om de inte ger förklaringar utan gömmer sig bakom gränser, är det för att verkligheten inte tål ljuset från en etisk granskning. Vad kan man förvänta sig av chefer som efter eget gottfinnande använder FoU-aktiveringar för att blåsa upp resultaten, använder bolag i sin inre krets för att genomföra ruinösa och utspädande affärer (som de relaterade till Assured), och aldrig ger en enda förklaring?Det operativa handlar inte om att sälja AI, utan om att flytta kapital mellan sina bolag. De använder Substrate AI Labs SL (som gjordes om till ett enpersonsbolag i november för absolut kontroll) och Deltanova Tech SL som pjäser för att absorbera bolag i den egna kretsen. De gör det genom att aktivera kostnader i balansräkningen för att simulera vinster och lura dem som bara läser rubriker, medan deras egna revisorer varnar för att de står på randen till likvidation. Om dessa immateriella tillgångar värderades till verkligt marknadspris skulle den tekniska konkursen vara omedelbar.Från detta forum har vi gång på gång krävt en forensic audit (granskningsrevision) som klargör företagets verkliga situation. Mejl har skickats till ledningen med krav på att de ska bevisa för minoritetsägarna — som äger mer än 70 % av bolaget — att allt står rätt till. Svaret? Att "all information finns i de reviderade rapporterna". Och ni har rätt, mina herrar: rapporterna bekräftar att ni befinner er i teknisk konkurs. Ni låtsas uppvisa intäkter som inte är verkliga. När ni har för avsikt att ge sken av något annat än sanningen, påminner jag er om att det är detsamma som att vilseleda; och när man vilseleder bär ni det juridiska ansvaret inför både den svenska och den spanska marknaden.Det senast godkända beslutet är slopandet av företrädesrätten; samma visa som alltid, inget som förvånar oss. Ni fortsätter att ge ut aktier till struntpriser till företag som gör affärer med er personligen, men inte med det börsnoterade bolaget. Under förevändning av "samhällsintresse" och "snabbhet" tar ni ifrån oss rätten att delta i emissioner för att istället ta in era partners via "handplockning" utan oberoende rapporter, vilket fullbordar en systematisk utspädning av minoritetsägarna.Mina herrar, vi har följt er ett tag nu och vi vet exakt vad ert nästa drag blir. Vi ser rörelserna med era gamla bekanta: ni kommer att köpa några kostigmarker och försöka sälja dem till oss till priset av stadsplanerad mark. Vi vet också att ni kommer att dra historien om att en "stor investerare" ska gå in i vårt joint venture. Det är samma gamla saga för att hålla kursen uppe medan ni fortsätter att likvidera era egna innehav. Varifrån ska denna nya investerare komma? Från Maldiverna, eller från någon "family fund" så att deras namn inte kommer fram i ljuset?Under tiden lämnar insiders tyst skeppet i båda bolagen, enligt uppgifter från Finansinspektionen och verksamhetsrapporter från spanska BME Growth i december 2024. Det är exakt vad som hände i Substrate från början: de väntade på att Subgen skulle delas ut som "utdelning", och några dagar senare lämnade de alla samtidigt i en koordinerad flykt.Som vi säger i Spanien: "Lova och lova tills man är inne, men väl inne, inget av det man lovat". Registren ljuger inte: Iván García Braulio och andra dumpar aktier medan kursen sjunker. De basunerar ut att bolaget är värt 200 miljoner, men de har sålt aktier sedan bolaget hade det värdet; nu är det knappt värt hälften, och de fortsätter att sälja. Det står klart för alla som kan läsa en balansräkning: affären ligger inte i tekniken. Affären är småspararna. Först var det de spanska, nu är det de svenska, för från spanjorerna får de inte ut en euro till, hur mycket de än försöker manipulera volymen eller skapa tillfälliga kursrusningar. Ni säljer LUFT i Spanien, i Sverige och vart ni än flyr nästa gång.Vi hoppas att de svenska investerarna inte låter sig luras av era tillfälliga kursrusningar utan faktiskt granskar bolagets balansräkningar. Att de inte låter sig luras av köpta pressmeddelanden utan tittar på de faktiska pengarna som kommer in i kassan. Att de inte låter sig luras av påstådda internationella investerare, utan verkligen ser vem det är som drar i trådarna.