Análisis de Elecnor (ENO)

 

Elecnor registró un beneficio neto de 85,9 millones de euros en 2021, un 9,7% por encima de la cifra registrada en el ejercicio anterior, según ha informado este viernes el grupo, que prevé continuar en 2022 con la senda de crecimiento de sus resultados, "tal y como lleva haciéndolo la última década".

Por su parte, las ventas se situaron en 3.122,4 millones de euros, lo que supone una mejora del 27,1%. Tanto el mercado nacional (que supone un 46% del total) como el internacional (con un 54%) registran crecimientos positivos del 14,9% y 39,6%, respectivamente.

El grupo ha achacado la evolución de los resultados al "importante" incremento en el volumen de negocio, principalmente por las actividades relacionadas con Servicios y que el grupo desarrolla en países europeos, fundamentalmente España, Reino Unido e Italia, y en Estados Unidos.

También ha influido positivamente el comienzo de la ejecución de grandes proyectos en Australia, Chile y Brasil, fundamentalmente.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) alcanzó los 271,8 millones de euros un 10,6 % sobre la misma magnitud del ejercicio anterior.

En concreto, el resultado del grupo ha absorbido este año los costes de lanzamiento de nuevos contratos de servicios de telecomunicaciones y electricidad en Reino Unido e Italia, así como costes no recurrentes tales como los relacionados con el proyecto de segregación.

La cartera de contratos firmados pendientes de ejecutar a 31 de diciembre de 2021, y cuya ejecución está prevista en los próximos doce meses, asciende a 2.507 millones de euros, frente a los 2.273 millones al cierre de 2020.

De esta cifra, un 72% corresponde al mercado internacional por importe de 1.798 millones de euros y un 28% al mercado nacional (709 millones).

Durante el ejercicio 2021, el grupo ha sido capaz de generar, por su actividad de explotación, un flujo de efectivo 206,2 millones de euros y ha realizado un esfuerzo inversor neto por valor de 100 millones de euros.

La deuda financiera neta corporativa (119,4 millones de euros) se ha reducido en un 8,1% con respecto al cierre del pasado ejercicio (129,9 millones de euros).

El consejo ha aprobado proponer a la junta general de accionistas, el pago de un dividendo complementario de 0,293836 euros por acción, que, unido al dividendo a cuenta del resultado del ejercicio 2021 abonado a los accionistas el pasado mes de diciembre (de 0,059618 euros por acción), asciende a un dividendo total de 0,353454 euros por acción.

Esto supone un incremento del 6,5% con respecto al dividendo con cargo al pasado ejercicio 2020 y un Pay-out del 36% sobre el resultado del grupo correspondiente al ejercicio 2021, en línea con ejercicios pasados y la política de cuidado al accionista del grupo 

En mi opinión, en lugar de buscar un socio financiero para Enerfin, deberían sacar a cotizar esta filial como ha hecho Acciona.
Enerfin tiene una capacidad de crecimiento gigante, y su valoración con 1.355 MW actuales y 116 MM€ de Ebitda en 2021 superaría fácilmente en capitalización al Elecnor actual, viendo como cotiza el resto de sector. 
Por supuesto tras esa operación Elecnor saltaría hasta los 20 euros / acción tras 15 años parada, a pesar del fuerte crecimiento año tras año estos 15 años.

Elecnor siempre ha sido bastante conservadora, si consiguen un socio como en Celeo donde Elecnor puede seguir desarrollando los proyectos y/o mantenimiento genial. Sacarla al mercado significaría que tanto el desarrollo de los proyectos, mantenimiento,etc ...podría haber quejas futuras de que Enerfin fueran más independiente y pudiera trabajar con otras empresas diferentes de Elecnor, cosa que me parece complicado. Además sacar un participación inferior al 50% le restaría interés. Aparte de los gastos que implica cotizar.
El simple hecho de que va a valorarse y se va a buscar un socio que aportará capital para el desarrollo de Enerfin es muy positivo y cuando esto se produzca el valor saldrá al alza. Con todo esto de Rusia, las renovables tienen todavía más futuro que hace unas semanas y se conseguirá una buena valoración. Aunque no creo que antes de 3 o 4 meses se produzca ninguna novedad al respecto.
S2

https://twitter.com/EstrategiasTv/status/1498267998309826561?s=20&t=WCq6WjwicMG-xZi-Der8aw

RNTEVISTA DE ALEXANDER ARROLA GONZALEZ  Director financiero de Elecnor

En la entrevista habla de proyectos de 8 GW en Enerfin. Impresionante.

Es una cifra enorme, ahora hay 1350mw y desde Abril 2020 con la inauguración de Cofrentes no ha habido ninguna nueva incorporación. Igual que en Celeo han metido la fotovoltaica y la termosolar en Enerfin van a hacer el hidrógeno y ahí hay mucho que invertir también. Cuando se concrete la operación Enerfin el valor de Elecnor debería subir bastante.
La guerra de Rusia no está teniendo impacto en la empresa ya que no tiene negocio en esos países y el real brasileño y el peso chileno han recuperado mucho este trimestre. Además de la caída del euro en general con la mayoría de monedas.
Enerfin y Celeo tirarán al alza este año ya que el tema de proyecto y servicios le afecta más la inflación.
S2

Valor alcista sin agobios, poquito a poquito va despegando.

Para Enerfin difícilmente va a ser 2022 un mal ejercicio, ya que salvo que cambie mucho todo, va a tener el viento de cola de las divisas (el real brasileño, sobre todo), más la repercusión a las tarifas de toda la inflación que han tenido estos países en 2021 (crecimiento del 10% en las tarifas en Brasil, más crecimiento de otro 10 % al cambiar estos reales a euros, pues ni tan mal). En 2020 el destrozo de las divisas fue grande, pero parece que se va recuperando.

Respecto a la valoración de Enerfin por MW o por EBITDA, hay que tener en cuenta que puedes tener un parque de 50 MW al que le queden, yo que sé, tres años de vida, y otro al que le queden 15, hay que ir parque por parque (además, no es lo mismo un aerogenerador, aunque tenga la misma capacidad instalada, en una zona tremenda de Galicia, que en una zona de España con menos viento). Además claro, no es lo mismo tener 100 millones de EBITDA, y 100 de deuda neta, que 500 de deuda neta. Leo mucho las comparaciones y no es lo mismo un parque recién construido y sin deuda, que uno ya añejo y con bastante deuda por pagar (lo que no quita que ópticamente esté la compañía barata, y se pueda aflorar valor si se encuentra un buen socio).

Con Elecnor también da la sensación de que puede tener las mejores perspectivas del mundo (a mi ahora me las parecen, para lo que son sus negocios) que no sube ni a la de tres, habrá que esperar quizás a que se refleje en la generación de caja.