Substrate AI (SAI): Opiniones y Seguimiento

I know exactly what Subgen is worth because their own public filings confirm it: the company is in a state of technical insolvency. The strategy is clear: they sustain an artificial narrative by inflating "intangibles" to swap accounting smoke for actual shareholder cash. Their true business model is not AI; it is the massive dumping of paper onto the market. The official discourse will always be about "success," but the audited numbers tell a story that is the polar opposite of their marketing.

You only need to read Subgen AB’s reports on the Swedish Nasdaq: the auditor is already sounding the alarm. In those filings, they admit to a history of operating losses and a critical need for additional capital just to stay alive. While here in Spain they sell the "first-ever profit," in Sweden their own auditor explicitly points to a going concern risk. They are desperate for cash to avoid collapse, which is why they manufacture this fairy tale to lure retail investors into buying their shares.

It is a double-sided game: while they announce "strategic acquisitions," they simultaneously execute capital increases with related parties at rock-bottom prices. They funnel shareholder cash into the company, only for that money to be immediately drained away through transactions with their own related-party entities.

If we strip away the Goodwill and Intangibles—which have no proven capacity to generate actual cash—the balance sheet completely disintegrates. As of June 30, 2025, Subgen AI reports a Total Equity of 32.86M EUR. However, once you subtract the 20.91M EUR in Goodwill and the 20.92M EUR in other "air-filled" intangibles, you are left with a Tangible Book Value of -8.98M EUR. That is a negative tangible net worth. If we also remove the Deferred Tax Assets (DTA), the real hole deepens to -10.32M EUR.

70% of their total assets are nothing but smoke from the Magnasense RTO. This takeover bid serves only one purpose: to settle intragroup debt and "clean up" the accounting record to hide the insolvency. They will take it public, and shortly after—likely before you even receive your Subgen shares from this bid—they will announce further dilutions through their corporate vehicles (possibly via ATLAS) to keep the machine running. This is a shell company designed for capital extraction.

Yo sí que conozco el valor real de Subgen porque sus propios informes públicos lo confirman: la empresa está en quiebra técnica. La estrategia es evidente: mantienen viva una narrativa artificial activando "intangibles" para cambiar humo contable por efectivo de los accionistas. Su verdadero negocio no es la IA, sino la colocación masiva de papel en el mercado; esa es toda su operativa. Por eso el discurso oficial siempre será de "éxito", pero los números auditados cuentan la historia opuesta a su marketing.

Solo hay que leer los informes de Subgen AB en el Nasdaq sueco: el auditor ya está avisando. Allí admiten un historial de pérdidas operativas y una necesidad crítica de capital adicional para seguir vivos. Mientras aquí en España venden el "primer beneficio", allí su propio auditor ya señala el riesgo de continuidad (going concern). Necesitan dinero desesperadamente para no colapsar, y por eso fabrican esta historia para que el minorista compre sus acciones.

Es un juego de dos caras: mientras anuncian adquisiciones, ejecutan ampliaciones de capital con empresas vinculadas a precios de derribo. Meten la pasta de los accionistas en la caja y, acto seguido, ese dinero se drena sistemáticamente hacia operaciones con sus propias empresas vinculadas.

Si quitamos el Fondo de Comercio y los Intangibles —que no tienen capacidad probada de generar caja—, el balance se desmorona. A 30 de junio de 2025, Subgen AI reporta un Patrimonio Neto de 32,86M EUR, pero al restar los 20,91M de Goodwill y los 20,92M de otros intangibles que son puro aire, queda un Valor Contable Tangible de -8,98M EUR. Es un patrimonio tangible NEGATIVO. Si además restamos los activos fiscales (DTA), el agujero real sube hasta los -10,32M EUR.

El 70% de sus activos son humo del RTO de Magnasense. Esta OPA solo sirve para una cosa: cerrar deuda intragrupo y "limpiar" el historial para esconder la insolvencia. La sacarán a bolsa y, posiblemente antes de que recibáis vuestras acciones de esta OPA, anunciarán más ampliaciones en sus vehículos societarios (posiblemente a través de ATLAS) para mantener la estructura y seguir soltando papel. Es la definición de manual de una "shell company" diseñada para la extracción de capital.

En nuestro escenario, la jugada en España es una limpieza total. Las acciones A son las que mandan y cotizan. En cambio, las acciones B son papel mojado: no tienen voto, solo derecho a dividendo y ahora mismo no valen nada. Los que controlan el cotarro las tienen a precio de saldo y el plan es convertirlas en liquidez mediante el canje para trincar la caja. Básicamente, se están quitando de encima la morralla de las B para simplificar la estructura y llevarse el efectivo.

En el modelo sueco, la estrategia es blindar el mando mientras se ordeña el mercado. Allí, las acciones B son las que cotizan y se venden al público para captar capital, pero tienen un voto testimonial. Las acciones A no cotizan, pero tienen 10 veces más voto. Esto permite a los dueños vender casi toda la empresa en bolsa (vía acciones B) para forrarse sin perder ni un ápice de control, porque sus acciones A barren a cualquiera en la junta. Si se cansan, canjean sus A por B y las venden en el mercado. Es la herramienta perfecta para financiarse con dinero ajeno sin que nadie te eche de tu propia empresa.

In our scenario, the play in Spain is a total cleanup. Class A shares are the ones in control and listed on the exchange. Class B shares, however, are dead weight: they have no voting rights, only dividend rights, and are currently worthless. The insiders picked them up at rock-bottom prices and the plan is to convert them into liquidity through the swap to grab the cash. Essentially, they are flushing out the Class B junk to simplify the structure and pocket the money.

In the Swedish model, the strategy is to lock down power while milking the market. There, Class B shares are the ones sold to the public on the stock exchange to raise capital, but they carry minimal voting weight. Class A shares are unlisted but hold 10 times the voting power. This allows owners to sell off nearly the entire company (via B shares) to cash in without losing an ounce of control, as their A shares outweigh everyone else in the boardroom. If they ever want out, they just convert their A's into B's and dump them on the market. It’s the ultimate tool to raise capital from others without ever losing command of the ship.

El free float son 114 millones de Clase A, 

Mañana +9.601.365 nuevas que ya se han vendido hoy, ASSURED y WHEALTHUP, mismo perro con diferente collar, los vehículos societarios de la dirección.

Bloque sindicado total (incl. Subgen 15,07%) 43,83%  89.072.000 
Free float real (sin acuerdo)                                56,17% 114.151.000 

El volumen es ficticio, es creación de volumen, la realidad es que las colocaron, y mañana previsiblemente el volumen baje, pero.. mañana veremos, no soy la bruja lola.

I dont think so, all the owners were so diluted after the RTO (reverse take over) from magnasense. And as far as I know, not many new people has bought the stock. 
In the Swedish forums more and more people starts to questioning the company.

I really wish you guys good luck and I hope the crooks from Subgen/Substrate goes to jail.

Yes, Subgen management/leaders control 98% of the votes and the Swedish small investors only 0.3%. Atlas roughly 1.7%

Lo q está claro es q vamos a depender todos estos días de la cotización de subgen. Y su fluctuación no afecta multiplicada por 6, osea q muy peligrosa se pone la cosa. Si ellos quisieran ,mantenían subgen por encima de 0,25 - 0,29 y tendrían éxito en este intercambio de papeles, y yo creo q deberían hacerlo y les resultaría fácil, porq eso daría q la acción de substrate estaría sobre los 0,13 y la gente mordería el anzuelo y querría las subgen, pero si subgen baja, substrate se quedaría sobre los 0,08 - 0,1 y mucha gente no querría cambiar papeles a Suecia. Bueno, esa es mi opinión. Como lo veis vosotros??

Mantendrán las subgen a precios decentes y a substrate abajo. Así te harán creer que te compensa ir a la opa. Nada más lejos de la realidad. 

Eso pienso yo, pero si mantienen subgen, q ahora el canje saldría a unos 0,16 euros por cada substrate yo creo q mínimo acercarse a los 0,14, no creo q más, porq es como dice xxx esto es una pantomima más para coger ellos pasta y seguir manejando la empresa con dos duros. Ellos con los sueldazos ya tienen bastante 

Que va. Si se acerca a ese precio, todos vendéis. Hombre, si ponen a subgen a 1 sek si claro. Pero no va a pasar. Tienen el papel de sobra para controlar ambas cotizaciones. Subgen entre 0.25 y 0.30. y substrate alrededor de 0.09. fácil no os lo van a poner. Ni a unos ni a otros. Los de subgen ya llevamos 10 días de retraso con el primer 5 por ciento. Ese es el.nivel. 

La absorción de Magnasense por parte de Atlas no fue una derrota empresarial, sino una maniobra de ingeniería financiera perfectamente orquestada sobre una empresa que ya estaba operativamente muerta y asfixiada por un prestamista usurero que exigía su capital. Al ser la empresa ya propiedad de Atlas, se impuso una solución estratégica mediante una alianza con Subgen para inflar artificialmente la valoración de la entidad, razón por la cual recurrieron a una RTO (Reverse Takeover) en lugar de una IPO, evitando así el escrutinio público. El pago final por este montaje se selló mediante un préstamo de Substrate otorgado a una sociedad que quedó fuera de la compra; un crédito con una duración y condiciones absurdas que revelan su verdadera naturaleza como pago de silencio diseñado para no ser devuelto jamás. Resulta inverosímil que los suecos no vieran la jugada; al final, los únicos que no ganaron fueron los minoristas suecos, a quienes les ocurre lo mismo que a la mayoría de los españoles: no ven las jugadas corporativas hasta que el dinero ya ha volado. ¿Es que nadie vio el préstamo a la sociedad que se quedó fuera?

The takeover of Magnasense by Atlas was not a corporate failure, but a perfectly orchestrated financial engineering maneuver over a company that was already effectively dead and stifled by a predatory lender demanding their money. Since the company was already owned by Atlas, a strategic solution was imposed through an alliance with Subgen to artificially inflate the entity's valuation, which is why they opted for an RTO (Reverse Takeover) instead of an IPO, thus avoiding public scrutiny. The final payoff for this setup was sealed through a loan from Substrate granted to a company that remained outside the acquisition; a credit with absurd duration and terms that reveal its true nature as a hush-money loan designed never to be repaid. It is inconceivable that the Swedes did not see the move; in the end, the only ones who did not win were the Swedish retail investors, who suffer from the same issue as most Spaniards: they fail to see corporate maneuvers until the money is already gone. Did no one see the loan to the company that stayed out?

Hay una obsesión generalizada con el canje, que no es más que un cambio de papel por papel, poniéndole precio a ese canje como si el pago fuera en efectivo. Juegan con la mente del minorista como aquel que juega con la ilusión de un niño. Ayer mismo os colocaron el papel a puñados, mientras de nuevo, ellos convertían papel en billetes.

Acudir a una OPA donde renuncias a tus derechos como accionista de SUBSTRATE y a las reclamaciones de este tinglado por papel de SUBGEN, además de cancelar la deuda intragrupo y reflejar una imagen corporativa que no corresponde con la realidad, es lo único que quieren.

No me extraña que halla tantos minoristas arruinados en bolsa, lo que me extraña es que no halla mas.

Ahora mismo no están colocando nada, nadie se fía de substrate ni subgen, la gente no es tonta, alguien entra especulando

Las cuentas de substrate no están tan maltrechas como las de subgen, cierto?

La avaricia nos hace perder el norte; la gente es muy tonta. Llevo 30 años invirtiendo en bolsa y siempre actúan igual, solo que ahora son muchísimos más. Hoy la bolsa es el nuevo fútbol: todos se creen Messi, pero la realidad es que no pasan de jugar pachangas con los amigos. La gente es tonta porque, aun viendo la jugada venir, sigue apostando a ciegas, sin ninguna operativa ni plan de salida. Se piensan que por ganar dinero un par de veces ya son profesionales, sin entender que si el mercado no fuera alcista, habrían perdido hasta la camisa, no saben de fundamentales, ni saben de nada, solo meten dinero a ciegas. Solo hay que ver los supuestos 'análisis técnicos y fundamentales' que ponen en sus comentarios: son puras fantasías de surferos de piscina que no saben lo que es surfear de verdad en el mar abierto. Confunden la suerte de principiante con el talento, dejándose engañar por cuatro vídeos de YouTube mientras intentan jugar en una liga que les queda inmensamente grande.
La gente es muy tonta, y por eso, tras décadas y décadas informando de que es el timo de la estampita, hoy sigue funcionando. Avaricia.

No te voy a desglosar la realidad, porque necesitaría otras 161 páginas de este foro, de cómo se crean los ingresos, y ya lo he contado por activa y pasiva.

El propio Consejo de Administración declara en el documento oficial de marzo 2026 que el capital circulante no es suficiente para mantener la actividad durante los próximos 12 meses. Necesitan casi 2 millones de euros solo para sobrevivir el año.

Para financiarse han firmado contratos con fondos que convierten deuda en acciones a descuentos de hasta el 40% sobre el precio de cotización. Cada conversión hunde el precio, la siguiente conversión se hace a precio aún más bajo, y así sucesivamente. La acción ha caído un 98,6% desde la salida a bolsa en mayo de 2022: de 4,30 euros a 0,059 euros. En ese mismo periodo han pasado de 22 millones de acciones a 203 millones, es decir han emitido 181 millones de acciones nuevas para financiar pérdidas.

Su gran proyecto estratégico, el Data Center de Castilla-La Mancha, necesita 60 millones de euros de financiación que no tienen. Las previsiones de ventas de esa división para 2026 eran de 7,1 millones de euros. El grado de cumplimiento a fecha del documento oficial: 1%.

En el folleto de salida a bolsa se proyectaba un flujo de caja normalizado de 48,4 millones de euros anuales. La realidad cuatro años después es un beneficio de 559.000 euros antes de impuestos, sin auditar, con capital insuficiente y múltiples acreedores predatorios activos.

El auditor ya avisó. Los resultados adelantados solo confirman la ingeniería contable para sobrevivir.

La empresa está quebrada en la práctica, pero no la pueden dejar quebrar formalmente: una insolvencia oficial daría pie a que muchos más minoristas se uniesen a reclamaciones judiciales en España, con posible responsabilidad personal de los administradores. Lo que buscan es que los accionistas acepten la OPA y renuncien a reclamar en los juzgados españoles. La contraprestación son acciones de Subgen AI AB, una empresa cotizada en Suecia cuyo patrimonio neto tangible es negativo en 9 millones de euros y cuyo 70% del activo son intangibles sin respaldo externo verificable. Es decir, les ofrecen papel a cambio de papel.

En Suecia, la operación se presenta ante el regulador como una reestructuración societaria legítima. En España, lo que realmente ocurre es que los fundadores trasladan el control a una entidad extranjera, limpian el historial de Substrate AI de cara a posibles responsabilidades civiles y penales, y ofrecen a los minoritarios un instrumento que no cotiza en ningún mercado regulado como única salida. No es una OPA de rescate. Es una operación de salida ordenada para los de dentro, desordenada para los de fuera.

..¡regulado! ofrecen a los minoritarios acciones de una empresa que cotiza en un mercado alternativo sueco no supervisado por la CNMV, sin alternativa en efectivo, con patrimonio neto tangible negativo de 9 millones de euros.

Esa es la realidad de ambas empresas, y está en los informes de ambas empresas, la empresa no puede debatir conmigo la realidad de la empresa, la empresa no puede demandarme por lo expuesto aquí, porque es realidad contable y está basada en los informes de la propia empresa.

La empresa solo quiere ruido bursátil, para que los minoristas sigan comprando la narrativa, cosa que sucede cada x tiempo.

Te invito a leer los informes de la empresa, no las noticias publicitarias, confirma esto.

Fondo de maniobra SAI a 30/06/2025: -5,6 millones de euros                                                                                                                                                                          
Eso es activo corriente menos pasivo corriente. Negativo en 5,6M significa que las deudas a corto plazo superan en 5,6 millones a los activos líquidos disponibles. Es la definición técnica de insolvencia a corto plazo.

El DA de marzo 2026 dice que necesitan 1,985M€ adicionales para sobrevivir 12 meses, pero eso es sobre un fondo de maniobra que ya era -5,6M seis meses antes. La situación real a cierre de 2025 es probablemente peor, por eso esta operacion se orquesta antes de los resultados. Cosa que reitero avise, antes y despues zona maxima de peligro.