Historias de la Bolsa.

Existe una probabilidad del 73% de que el mercado de valores suba en 2025. Estas probabilidades parecen demasiado buenas para ser ciertas, por supuesto, ya que el mercado este año ya ha producido un rendimiento muy por encima del promedio: 28,2% al 16 de diciembre, según las mediciones del ETF Vanguard Total Stock Market.

Eso es el triple del rendimiento promedio del año calendario del mercado estadounidense, del 9,2% desde 1794 (según la base de datos construida por Edward McQuarrie, profesor emérito de la Universidad de Santa Clara [California]).

Sin embargo, las probabilidades de que el mercado suba en un año determinado son notablemente indiferentes a lo que ocurrió antes. Basándonos en todos los años calendario de la base de datos de McQuarrie, las probabilidades de que el mercado suba en un año determinado son del 73%. Si se tienen en cuenta los años calendario en los que las acciones subieron, esas probabilidades son un 72%, estadísticamente indistinguible.

¿Qué sucede con los períodos de cinco años naturales en los que el mercado subió? Esas probabilidades se aplicarían a 2025, ya que en los últimos cinco años el ETF Vanguard Total Stock Market ha producido un rendimiento anualizado del 14,9%. Las probabilidades de que el mercado suba en un año natural después de cinco años de ganancias son una vez más estadísticamente similares: 72%.

¿Cuáles son las probabilidades de que se produzcan avances que duran una década, como el último, en el que el ETF de Vanguard ha producido un rendimiento anualizado del 13,4 %? Después de períodos de 10 años en los que el mercado subió, las probabilidades de que el mercado suba en el año calendario siguiente son del 73 % (estas probabilidades se representan en el gráfico anterior).

Una analogía con los juegos de azar ayuda a ilustrar lo que significan estas estadísticas.

 Pregúntese: ¿Qué probabilidades le daría a que un lanzamiento de moneda salga cara si hubiera salido cara en cada uno de los cinco lanzamientos anteriores? ¿O si los cinco lanzamientos anteriores hubieran salido cruz? Muchos de nosotros damos respuestas diferentes a estas dos hipótesis, como si las probabilidades que se aplican al sexto lanzamiento tuvieran algo que ver con lo que sucedió antes. No es así, por supuesto, ya que la moneda no tiene memoria: las probabilidades de que ese sexto lanzamiento salga cara son siempre del 50%. Pensar de otra manera es ser culpable de lo que se conoce como la falacia del jugador .

En teoría, tiene sentido que ocurra lo mismo con el mercado de valores. Si las probabilidades de que el mercado suba en un año calendario determinado estuvieran realmente correlacionadas con lo que había ocurrido antes, entonces los operadores astutos no esperarían hasta enero del año siguiente para explotar esa correlación. En lugar de eso, harían sus apuestas en noviembre o diciembre anteriores, con la consecuencia de que la ganancia o pérdida que de otro modo se produciría en ese año se transferiría a esos meses anteriores. El efecto neto sería la desaparición de la correlación.

Por supuesto, es posible que haya otras razones para esperar que las acciones tengan un desempeño particularmente bueno o malo en 2025. El mercado de valores está extremadamente sobrevaluado, por ejemplo, según casi cualquier indicador de valoración con un historial decente a largo plazo. Pero la valoración solo ejerce su atracción gravitatoria sobre el mercado durante largos períodos de tiempo, como una década. En períodos más cortos, incluidos los años calendario, los indicadores de valoración tienen relativamente poca capacidad predictiva.

¿En resumen? Si nos basamos únicamente en el desempeño del mercado de valores este año, las probabilidades de que el mercado de valores suba en 2025 no son mayores ni menores que si las acciones estuvieran acumulando pérdidas importantes en lo que va del año.

El índice bursátil S&P 500 ha bajado un 1,2% desde el martes, lo que supone un cambio con respecto a las tendencias históricas de fin de año.

Por lo general, las acciones experimentan un rally denominado “Santa Claus” entre los últimos cinco días de negociación de diciembre y las dos primeras sesiones de enero. Los datos del Almanaque del Operador de Bolsa muestran que el índice general del mercado ha promediado un avance del 1,3% durante este período desde 1969 .

En general, diciembre tampoco ha sido muy bueno para las acciones, ya que el S&P 500 cayó un 1%. Algunos vientos en contra que han afectado a las acciones recientemente han sido la mala amplitud del mercado y los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro. Jonathan Krinsky de BTIG señaló que solo el 58% de las empresas del S&P 500 cotizan por encima de sus promedios móviles de 200 días, lo que marca “la lectura más débil de todo el año”. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia también superó el 4,6% recientemente después de que la Reserva Federal señalara menos recortes de tasas en 2025 de lo indicado anteriormente.

Los futuros de acciones apuntaban a una continuación de esta tendencia negativa el lunes. Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq-100 cayeron más de un 1% cada uno. El Promedio Industrial Dow Jones perdió más de 400 puntos. (No obstante, hay que tomar los movimientos del lunes con pinzas, ya que el bajo volumen de operaciones de cara a fin de año puede dar lugar a oscilaciones descomunales del mercado).

Tom Lee, sin embargo, cree que hay un lado positivo de cara al año 2025.

“Hay que tener en cuenta que 2024 ha mostrado un mercado de valores que ha eludido períodos prolongados de debilidad. Si bien diciembre ha sido decepcionante, no creemos que se trate de un cambio repentino en el carácter del mercado. Y ‘comprar en caídas’ ha sido rentable durante todo 2024”, escribió Lee, director de investigación de Fundstrat, en una nota el domingo.

Agregó que los factores fundamentales que impulsan el nuevo año siguen vigentes, como la posible desregulación por parte de la administración entrante de Trump, una “caída en el costo del capital para las empresas” y un “espíritu animal” generalizado dado que la Casa Blanca y el Senado son republicanos”.

En este contexto, Lee aconsejó a sus clientes comprar acciones de pequeña capitalización y de sectores cíclicos como el financiero y el bitcoin.

El ETF iShares Russell 2000 (IWM), que sigue el índice de referencia de pequeña capitalización, ha subido un 10% en lo que va de año, pero ha caído un 8% en diciembre. El sector financiero del S&P 500ha bajado un 5% este mes, pero ha subido casi un 30% en 2024. Bitcoin tuvo un año récord, superando los $100,000 antes de retroceder a alrededor de $93,000.

Fred Imbert

Es cierto que las acciones suelen subir la mayor parte del tiempo, pero la última racha de dos años del mercado hace que cualquier cliché parezca un eufemismo. Desde que tocó fondo en octubre de 2022, el S&P 500 ha tenido un rendimiento de aproximadamente el 66%.

El índice está en camino de lograr retornos anuales consecutivos de más del 20% por primera vez en más de dos décadas, superando cómodamente el aumento del 10% observado en un año promedio.

Como se puede imaginar, nadie en Wall Street espera que las acciones caigan en 2025.

Entre las 16 empresas seguidas por Opening Bell Daily, las previsiones del S&P 500 para el nuevo año oscilan entre un 7% y un 19% de rendimiento anual a partir del precio de cierre del viernes.

UBS mantiene la visión más bajista con un precio objetivo para fin de año de 6.400, mientras que Oppenheimer es el más optimista con 7.100.

Mientras tanto, los traders del mercado de predicciones Kalshi ven un 17% de probabilidades de que el S&P 500 termine 2025 entre 6.400 y 6.599, lo que se ubica en medio de los pronósticos de Wall Street.

Dependiendo de a quién le preguntes , la combinación de Trump 2.0, la política agresiva de la Reserva Federal, la inflación y las fluctuaciones en el comercio de IA proporcionarán un viento de cola o un obstáculo para las acciones.

Vale la pena señalar que Wall Street en realidad nunca predice un año malo.

Incluso los pronósticos más débiles para el año venidero de las últimas décadas han permitido que las acciones registraran ganancias marginales. Esas predicciones no siempre se cumplen (el S&P 500 ha registrado 13 años de pérdidas en los últimos 50), pero es raro encontrar una expectativa formal de pérdida.

Cabe destacar que, durante los últimos 24 años , los precios objetivo de los pronosticadores en realidad han fallado un 14% en promedio, según Bespoke Investment Research.

Por supuesto, incluso el historial más pobre no disuadirá a los estrategas bien pagados de publicar su próxima predicción.

En cualquier caso, los datos históricos favorecen a los optimistas . En cualquier período de 12 meses, las acciones han subido tres de cada cuatro veces.

Amplíe ese marco temporal a cinco años y las acciones cotizan al alza casi el 90% del tiempo.

“Creemos que 2025 será otro año de buenos rendimientos en el mercado de valores, pero con más volatilidad a medida que los inversores vuelvan a leer cada nota de la Reserva Federal y comencemos a analizar las medidas políticas que se toman en Washington, especialmente en materia de aranceles e impuestos”, dijo Carol Schleif, estratega jefe de mercado de BMO Private Wealth.

Invertir como Warren Buffett no tiene por qué ser tan difícil. Basta con seguir el consejo del famoso inversor bursátil de comprar acciones de empresas bien gestionadas que el mercado subvalore y conservarlas durante décadas.

Hay otra clave del éxito de Buffett, que a menudo se pasa por alto: su perspectiva. El Oráculo de Omaha es un optimista perpetuo.

¿En qué situación deja esto a los pesimistas? Incluso si canalizas tu Buffett interior y compras las acciones adecuadas con descuento y las conservas durante más de 20 años, tu actitud puede ser un obstáculo. Si te preocupa el mercado a corto plazo, eso puede nublar tu perspectiva a largo plazo.

¿Eres optimista o pesimista? Prueba este experimento:

1. A continuación, se muestran comentarios recientes de John Hancock Investment Management sobre las acciones estadounidenses: “Acabamos de presenciar uno de los mejores rendimientos de dos años para el S&P 500 en la historia. El único otro período en el que continuaron estos tipos de fuertes retornos de acciones fue a fines de la década de 1990. Algunos ven el final de la década de 1990 como un gran período para los retornos de las acciones, otros lo ven como una burbuja significativa que luego resultó en la "década perdida" de 2000 a 2010".

2. Ahora pregúntese: “Dado este excelente período de dos años para el S&P 500, ¿estoy entusiasmado con el futuro del mercado?”

Un inversor racional podría responder: “No puedo predecir los próximos años, pero estoy en esto a largo plazo para cosechar ganancias constantes”.

Pero incluso los inversores racionales a largo plazo pueden sentirse incómodos. Ven que se están formando nubarrones y eso los lleva a calcular cuánto perderán a medida que su cartera se desplome.

He aquí otra prueba de su actitud. En una reciente columna de MarketWatch , Paul A. Merriman escribió: “Personalmente, estoy bastante seguro de que en algún momento, el mercado caerá entre un 30% y un 50%. Esto probablemente comenzará cuando casi nadie lo espere, por una causa que hoy nadie conoce”.

Si puede leer el comentario de Merriman sin preocupaciones, está en condiciones de soportar episodios de volatilidad. Si no, probablemente no pueda soportar caídas profundas en el mercado de valores.

Ahora bien, supongamos que usted es un pesimista razonable. No le preocupa el futuro, pero le daría pavor ver cómo su cartera se desploma, aunque sabe que no venderá presa del pánico.

¿Cómo podría un asesor financiero ayudarle a prepararse para tales pérdidas?

“Se trata de establecer expectativas en lugar de decir que hay algo negativo por delante”, dijo Matt Miskin, codirector de estrategia de inversiones de John Hancock Investment Management. “Tener un proceso y un plan es fundamental para todos los inversores”. Esto les permite superar su pesimismo, ceñirse a una estrategia disciplinada y capear los ciclos del mercado.

Miskin reconoció que el mercado promete menos ventajas después de años de ganancias sustanciales, pero mientras uno pueda controlar su pesimismo y mantener un horizonte temporal de décadas, la historia muestra que es probable que aumente sus ahorros y salga adelante.

Algunos asesores instan a los clientes pesimistas a ver el panorama general. Si en los próximos años se producen pérdidas importantes, hay que aprovechar las oportunidades de comprar empresas sólidas a bajo precio y manteniendo una perspectiva a largo plazo.

"En el gran esquema de las cosas, ni siquiera notas las caídas", dijo Kash Ahmed, un planificador financiero certificado en Bedford, Massachusetts.

Los pesimistas también pueden beneficiarse si reconsideran sus posesiones. Una canasta diversificada de acciones puede estar mejor preparada para resistir fuertes caídas, especialmente las acciones de empresas conocidas y de calidad.

“Si analizamos las 10 empresas más importantes de un fondo S&P 500, incluso los pesimistas pueden tener una visión positiva de cada una de ellas”, dijo Rob Schultz, un planificador financiero certificado con sede en Los Ángeles. “Eso se debe a que interactuamos con estas empresas a diario”, por lo que solemos tener más fe en su capacidad para recuperarse en medio de la agitación del mercado.

Las finanzas conductuales nos enseñan que la ansiedad que provocan las pérdidas es mucho más palpable que el placer que producen las ganancias. Si podemos aceptar el dolor de las pérdidas a corto plazo como parte necesaria de la inversión, podemos tratarlas como el precio de un beneficio valioso a largo plazo.

Invertir como Buffet no es complicado, es imposible.
La capacidad de influencia que el tiene en las empresas en las que invierte y en los mercados no es replicable.

La ausencia de un “rally de Papá Noel” no condena al mercado bursátil estadounidense en 2025. El período que va desde Navidad hasta el segundo día de negociación de enero marca la definición tradicional del rally de Papá Noel.

Durante el siglo pasado, el mercado de valores de Estados Unidos durante este período ha subido con más frecuencia que durante otros períodos de duración comparable.

Esta vez, sin embargo, el mercado se parece más a Scrooge. Desde Navidad hasta el último día de negociación de diciembre, el Promedio Industrial Dow Jones perdió un 1,7%. Si bien todo puede pasar, parece poco probable que el mercado de valores cierre este período típicamente alcista con una ganancia.

Según quienes en Wall Street creen que una pérdida durante el período de rally de Papá Noel significa que 2025 probablemente será un año perdedor para el mercado de valores, son malas noticias. Pero hay pocas pruebas que respalden este temor. Las probabilidades de un mercado de valores en alza no son significativamente diferentes después de períodos de fin de año en los que hay un rally de Papá Noel y cuando no lo hay.

Tomemos como ejemplo la última vez que el Dow cayó durante el período de rally de Papá Noel, hace nueve años. Desde el día de Navidad de 2015 hasta el segundo día de negociación de 2016, el Dow cayó un 2,2%. Sin embargo, lejos de señalar un mal año, el mercado de valores se disparó: el Dow ganó un 15,2% desde el segundo día de 2016 hasta finales de año.

Este es solo un dato, pero los promedios históricos cuentan una historia similar, como puede ver en el gráfico anterior, que se basa en el Dow desde su creación en 1896. Observe que el mercado ha subido en el 65,6 % de los años desde entonces.

Después de los períodos de rally de Santa Claus en los que el mercado subió, las probabilidades de un mercado alcista aumentaron ligeramente al 66,7%. Después de los períodos de rally de Santa Claus en los que el mercado cayó, las probabilidades de un mercado alcista cayeron al 60,7%. Las diferencias entre estas probabilidades no son significativas al nivel de confianza del 95% que los estadísticos suelen utilizar para determinar si un patrón es genuino.

(Muchos comentaristas se centran en el S&P 500 en lugar del Dow, al evaluar el rally de Santa Claus. Elegí el Dow por su larga trayectoria, aunque mis conclusiones serían las mismas si me hubiera centrado en el S&P 500).

Estos resultados no deberían sorprendernos por varias razones. En primer lugar, es poco probable que alguna vez haya habido un respaldo estadísticamente significativo a la idea de que el rendimiento del mercado de valores en el año calendario estaba correlacionado con el desempeño entre Navidad y el segundo día de operaciones de enero. Pero incluso si lo hubiera habido, el conocimiento generalizado de esa correlación habría llevado a la desaparición del patrón.

¿En resumen? Lo que haga el mercado este año no tendrá nada que ver con su desempeño durante la semana pasada.

Las cinco principales empresas del S&P 500 representan una porción mayor del índice que en cualquier otro momento de los últimos 60 años.

Jim Bianco, presidente y gestor de índices de Bianco Research Advisers, compartió un gráfico en el servicio de redes sociales X con el gráfico de las cinco principales acciones y el comentario sarcástico adicional: "Estoy seguro de que no es nada".

La cuestión de la concentración del mercado bursátil preocupa a muchos analistas.

Los estrategas de JP Morgan, encabezados por Thomas Salopek, dijeron que la cuestión de la concentración es algo que hay que tener en cuenta. Dijeron que la reciente caída en la amplitud del mercado de valores desde octubre recuerda a 2015, cuando las acciones se movieron lateralmente inicialmente, ya que el porcentaje de acciones por encima de su promedio móvil de 100 días pasó de aproximadamente el 80% al 35%, y luego el mercado se corrigió en agosto.

Al observar la diferencia entre el S&P 500 y su versión de igual peso, los estrategas de JP Morgan dijeron que era la peor dislocación en décadas.

Pero no todos están preocupados.

Jeffrey Kleintop, estratega jefe de inversiones globales de Charles Schwab, respondió al mensaje de Bianco: “Los paradigmas de que el ganador se lo lleva todo terminan, pero es difícil predecir el final”, afirmó.

“Las elevadas valoraciones y la alta concentración en los índices de referencia de renta variable de EE. UU. son preocupaciones que se mencionan con frecuencia, pero pueden no representar los riesgos a corto plazo que muchos inversores temen. En lugar de reducir la exposición a la renta variable estadounidense, preferimos gestionar estos riesgos, aprovechando una combinación de exposiciones específicas, gestión activa y coberturas explícitas”, añadieron los estrategas de BlackRock dirigidos por Gargi Chaudhuri.