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¿Cómo se mueven los precios de las acciones y rendimientos de bonos durante períodos desinflacionarios, deflacionarios..
Esta es una actualización de una publicación que escribió hace casi exactamente 10 años.
Hago esto debido a un cambio secular importante que noté y que parece haber ocurrido en los mercados financieros. Cuando comencé a profundizar en los mercados financieros y la economía hace 30 años, me di cuenta de que, desde la Gran Depresión, el mercado de valores parecía hacerlo mejor durante períodos de inflación muy baja, o deflación muy leve, que persistían.
Hago esto debido a un cambio secular importante que noté y que parece haber ocurrido en los mercados financieros. Cuando comencé a profundizar en los mercados financieros y la economía hace 30 años, me di cuenta de que, desde la Gran Depresión, el mercado de valores parecía hacerlo mejor durante períodos de inflación muy baja, o deflación muy leve, que persistían.
Cuanto más se superaba la inflación el aproximadamente 3%, peor se comportaba el mercado. Y en el caso de que la deflación fuera superior al -1%, el mercado de valores tuvo un desempeño terrible (porque una deflación superior al -1% casi siempre incluye la deflación salarial).
En general, también ha sido cierto que los rendimientos de los bonos se mueven en ciclos muy largos, por ejemplo, de aproximadamente 60 años, de tasas de interés decrecientes versus crecientes.
Por ejemplo, aquí se muestran las tasas de los bonos a largo plazo entre principios de la década de 1920 y 1980:
Y aquí están entre 1981 y la actualidad:
Con base en esas dos ideas, parecía que los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones se comportaban de manera diferente entre sí durante épocas de caídas a largo plazo en la tasa de inflación (desinflación), épocas de
tasas de inflación muy bajas o incluso deflación (deflación), o períodos de más largo plazo. aumento de las tasas de interés (reflación).
Entonces, hace 10 años escribí lo siguiente:
“Es importante tener presente la diferencia entre recesiones inflacionarias y recesiones deflacionarias. Todas las recesiones posteriores a la Segunda Guerra Mundial hasta el año 2000 fueron recesiones inflacionarias. La inflación aumentó, la Reserva Federal elevó los tipos a corto plazo para contrarrestarla, los tipos a largo plazo empezaron a bajar a medida que los inversores en bonos anticipaban debilidad y comenzó una recesión. En las recesiones deflacionarias, estalla una burbuja de activos y/o el sobreendeudamiento alcanza una masa crítica, y la tasa de inflación disminuye, convirtiéndose posiblemente en deflación. Le siguen las tasas de interés, sujetas al límite inferior cero.
La diferencia entre los dos tipos de escenarios se manifiesta en la diferente forma en que las tasas de interés se han comportado frente a los precios de las acciones durante el período desinflacionario de 1982-97 en comparación con 1998 hasta el presente".
En ese punto del post incluí dos gráficos. Primero, el cambio interanual porcentual en los precios de las acciones frente a los rendimientos de los bonos del Tesoro entre 1982 y 1998:
Entonces, hace 10 años escribí lo siguiente:
“Es importante tener presente la diferencia entre recesiones inflacionarias y recesiones deflacionarias. Todas las recesiones posteriores a la Segunda Guerra Mundial hasta el año 2000 fueron recesiones inflacionarias. La inflación aumentó, la Reserva Federal elevó los tipos a corto plazo para contrarrestarla, los tipos a largo plazo empezaron a bajar a medida que los inversores en bonos anticipaban debilidad y comenzó una recesión. En las recesiones deflacionarias, estalla una burbuja de activos y/o el sobreendeudamiento alcanza una masa crítica, y la tasa de inflación disminuye, convirtiéndose posiblemente en deflación. Le siguen las tasas de interés, sujetas al límite inferior cero.
La diferencia entre los dos tipos de escenarios se manifiesta en la diferente forma en que las tasas de interés se han comportado frente a los precios de las acciones durante el período desinflacionario de 1982-97 en comparación con 1998 hasta el presente".
En ese punto del post incluí dos gráficos. Primero, el cambio interanual porcentual en los precios de las acciones frente a los rendimientos de los bonos del Tesoro entre 1982 y 1998:
Y luego el período de 1998 a 2013:
Yo continué:
“Durante el período desinflacionario de 1982-97, el cambio porcentual interanual en los precios de las acciones fue el reflejo del cambio porcentual interanual en los rendimientos de los bonos. Las acciones subieron cuando los rendimientos de los bonos cayeron, y las acciones cayeron cuando los precios de los bonos subieron. Sin embargo, a partir de 1998, casi siempre los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos se han movido en la misma dirección (con la excepción desde finales de 2003 hasta mediados de 2006).
“Durante ese período, los rendimientos de los bonos cayeron incluso con una economía fuerte.
“Pero eso cambió a partir de 1998. Desde ese momento hasta el presente, los rendimientos de los bonos generalmente han aumentado con una economía fortalecida y han caído con una economía más débil. Cuando estalló primero la burbuja de las acciones tecnológicas y luego la burbuja inmobiliaria, se produjeron simultáneamente movimientos deflacionarios en los precios de los activos y caídas de los rendimientos de los bonos.
Desde entonces, hemos visto varias veces breves períodos de deflación absoluta. Quizás una evaluación más detallada sea que, desde 1998, durante los períodos de una economía fuerte, los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones se comportaron como imágenes especulares. Pero durante los períodos de una economía débil (que ha sido la gran mayoría de las veces desde el cambio de milenio), las dos clases de activos se han movido a la par”.
Entonces, querido lector, quizás se esté preguntando qué ha sucedido en los 10 años transcurridos desde entonces.
No temáis. Aquí está el mismo gráfico (promediando los precios de las acciones mensualmente), desde 2014 hasta principios de 2021:
“Durante el período desinflacionario de 1982-97, el cambio porcentual interanual en los precios de las acciones fue el reflejo del cambio porcentual interanual en los rendimientos de los bonos. Las acciones subieron cuando los rendimientos de los bonos cayeron, y las acciones cayeron cuando los precios de los bonos subieron. Sin embargo, a partir de 1998, casi siempre los precios de las acciones y los rendimientos de los bonos se han movido en la misma dirección (con la excepción desde finales de 2003 hasta mediados de 2006).
“Durante ese período, los rendimientos de los bonos cayeron incluso con una economía fuerte.
“Pero eso cambió a partir de 1998. Desde ese momento hasta el presente, los rendimientos de los bonos generalmente han aumentado con una economía fortalecida y han caído con una economía más débil. Cuando estalló primero la burbuja de las acciones tecnológicas y luego la burbuja inmobiliaria, se produjeron simultáneamente movimientos deflacionarios en los precios de los activos y caídas de los rendimientos de los bonos.
Desde entonces, hemos visto varias veces breves períodos de deflación absoluta. Quizás una evaluación más detallada sea que, desde 1998, durante los períodos de una economía fuerte, los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones se comportaron como imágenes especulares. Pero durante los períodos de una economía débil (que ha sido la gran mayoría de las veces desde el cambio de milenio), las dos clases de activos se han movido a la par”.
Entonces, querido lector, quizás se esté preguntando qué ha sucedido en los 10 años transcurridos desde entonces.
No temáis. Aquí está el mismo gráfico (promediando los precios de las acciones mensualmente), desde 2014 hasta principios de 2021:
Y aquí está desde 2021 hasta la actualidad:
Se puede ver que los rendimientos de los bonos y la inflación interanual continuaron moviéndose de manera muy similar hasta principios de 2021, tal como lo habían hecho desde 1998.
Entonces la situación cambió. Desde principios de 2021, han avanzado en direcciones opuestas. Por supuesto, podría tratarse simplemente de una breve divergencia, pero sospecho que se trata de un cambio secular a más largo plazo, que marca una era reflacionaria en la que, con el tiempo, la tendencia de los rendimientos de los bonos seguirá siendo alcista, tal como lo fue entre principios de los años cincuenta y 1980. Los precios de las acciones reaccionarán negativamente ante cada una de estas subidas.
(fuentes, New Deal Democrat of The Bonddad Blog)
No importa lo fuerte que pegues, lo importante es mantenerse en pie.
