Reuniones del BCE: seguimiento y opiniones

 

BancaMarch | Nagel, miembro del BCE y también gobernador del Bundesbank, incidía sobre los nuevos desafíos para los bancos centrales con la reelección de Trump. Si bien advertía de la intensificación de las tensiones comerciales con posibles presiones inflacionistas, concedió un soplo de confianza al afirmar que las autoridades monetarias disponen de las herramientas necesarias para manejar la situación. Además, señaló que, la magnitud del impacto se espera que sea menor. 

Por su parte, el vicepresidente de Guindos se centró en la política fiscal. Los elevados déficits primarios dificultarán a los gobiernos el apoyo a la economía en caso de shocks adversos, en un contexto en el que las preocupaciones se han trasladado de una inflación elevada hacia un crecimiento económico débil. 

 

El nivel de los tipos de interés de la zona euro debería dejar de ser restrictivo en no demasiado tiempo para evitar ahogar el crecimiento de la economía y que esto arrastre a la inflación por debajo del objetivo del Banco Central Europeo (BCE), según ha indicado el economista jefe de la institución, el irlandés Philip Lane.

"La política monetaria no debería seguir siendo demasiado restrictiva durante demasiado tiempo", ha afirmado Lane en una entrevista con el diario francés 'Les Echos' donde advierte de que, si bien la entidad no se compromete de antemano a una velocidad particular de ajuste, señala que, con el tiempo, habrá que reducir los tipos.

"De lo contrario, la economía no crecerá lo suficiente y la inflación, creo, caerá por debajo del objetivo", ha advertido.

A este respecto, Lane reconoce que la inflación está cerca del objetivo, aunque considera que esto refleja una caída de los precios de la energía y un alto nivel de inflación en los servicios, mientras que confía en que en 2025 se vea un "reequilibrio", con una disminución de la inflación de los servicios que permita alcanzar el objetivo, incluso si hay cierta presión al alza de la energía, los alimentos y los bienes.

Todavía hay un largo camino por recorrer en el ajuste para que este nivel sea más sostenible, apunta el economista irlandés, para quien, más allá de los nuevos riesgos derivados de la geopolítica o de las decisiones en otros lugares, gran parte del tramo final para llevar la inflación de nuevo al objetivo del 2% de forma sostenible "podría efectivamente cubrirse el año que viene".

"Así que creo que el año que viene, en ausencia de nuevos shocks, este equilibrio podría lograrse en el sentido de que ya no será necesaria una política restrictiva", afirma.

PROTECCIONISMO Y TRUMP.

Por otro lado, entre las cuestiones que suponen una mayor incertidumbre, el ejecutivo del BCE reconoce la necesidad de examinar cómo evolucionará la situación bajo la futura administración estadounidense, ante el programa proteccionista anunciado en campaña por Donald Trump.

En este sentido, a falta de conocer las decisiones de la futura presidencia de EE.UU., Lane advierte de que el efecto neto del proteccionismo sobre la economía mundial "es claramente negativo", aunque defiende que la eurozona, una economía de tamaño continental, no comercia exclusivamente con EE.UU.

De este modo, si la economía mundial es más proteccionista, esto afectará la tasa de crecimiento de la economía europea y probablemente reducirá las presiones inflacionarias, mientras que, por otra parte, si hay mucho proteccionismo, los precios de las importaciones pueden ser más altos.

"Tendremos que lograr un equilibrio en nuestra evaluación entre la presión externa sobre la inflación (que puede ser más fuerte desde Estados Unidos pero más débil desde China) y posiblemente una menor presión interna sobre la inflación", resume 

 

El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE), Luis de Guindos, ha asegurado que el organismo continuará recortando los tipos de interés si se confirman sus previsiones de inflación.

"Hemos bajado los tipos de interés tres veces y la trayectoria de nuestra política monetaria está clara: si se confirman nuestras previsiones, seguiremos haciendo menos restrictiva nuestra política monetaria", afirmó este martes en una entrevista al medio finlandés Helsingin Sanomat.

El BCE presentará en su reunión de diciembre las proyecciones macroeconómicas actualizadas, después de que en septiembre los funcionarios del organismo mantuvieran la inflación en el 2,5 % para 2024, el 2,2 % para 2025 y el 1,9 % para 2026.

Según explicó De Guindos, el elemento clave de cara a una futura bajada de tipos es la inflación de los servicios, que en la actualidad se sitúa en el 4 % y está estrechamente ligada con la evolución de los salarios.

"Así pues, si la inflación de los servicios empieza a desacelerarse, creemos que la inflación convergerá constantemente hasta el objetivo", afirmó.

De Guindos aseguró que, en la situación actual de incertidumbre, es difícil hacer predicciones sobre el número y la magnitud concretos de los recortes y repitió que, por eso, es tan importante el enfoque reunión a reunión y dependiente de los datos del organismo.

En cualquier caso, dijo que está claro que seguirán haciendo menos restrictiva la política monetaria, ya que la inflación se está acercando a su objetivo del 2 % a medio plazo. 

. El estratega jefe de mercados de Lazard, Ronald Temple, ha expuesto este martes a través de un informe que los datos preliminares de IPC de noviembre de las principales economías de la zona euro, que se conocerán entre el jueves y el viernes, son los que condicionarán la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) en su próxima reunión.

"Son los últimos antes de la reunión del BCE del 12 de diciembre y ayudarán a determinar si el organismo que preside Christine Lagarde podría decidir recortar los tipos de interés en 50 puntos básicos, es decir, más de lo previsto, o mantener un ritmo más conservador de relajación monetaria", ha englobado el experto.

Entrando al detalle de los datos de inflación, Temple ha apuntado que, aunque hay bastante variabilidad en las cifras de los países de la región, es "factible" que la tasa de inflación subyacente se mantenga relativamente estable, con una previsión de consenso del 2,8% de inflación interanual para el conjunto de la región, frente al 2,7% de octubre.

De su lado, ha recordado que el BCE también tendrá en consideración indicadores macroeconómicos como el crecimiento de los salarios negociados, que superó las expectativas con un repunte del 5,4% en el tercer trimestre frente al 3,5% del trimestre anterior.

"Los datos principales podrían ser preocupantes para los halcones de la inflación, pero la aceleración del crecimiento salarial estuvo impulsada en gran medida por los acuerdos salariales alemanes", ha comentado al respecto.

Por otro lado, los datos del índice de gestores de compras (PMI) fueron más débiles de lo esperado en toda Europa, sorprendiendo especialmente los fuertes descensos del PMI de servicios, ya que pasó de zona de expansión a la de recesión.

En contraste, el índice PMI de servicios de Estados Unidos subió a un nivel "sorprendentemente fuerte", en tanto que, en la próxima semana, los inversores examinarán el estado del mercado laboral de ese país busca de datos que aclaren si el empleo se está estabilizando tras una serie de informes mensuales que depararon grandes sorpresas y tuvieron importantes revisiones respecto a meses anteriores.

En paralelo, Temple ha considerado en relación a Estados Unidos que es "probable" que el informe sobre el gasto en consumo personal (PCE) de octubre muestre este miércoles una inflación estable, con un crecimiento de la renta personal del 0,3% intermensual, lo que supondría repetir el registro de septiembre, y un incremento del gasto personal del 0,4%, ligeramente inferior al 0,5% del mes anterior.

 

Una guerra comercial entre Estados Unidos y la UE a raíz de las propuestas de subidas arancelarias planteadas por Donald Trump resultaría "negativa para todos", según la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), para quien la estrategia europea podría pasar por ofrecer a su socio transatlántico comprar más productos estadounidenses, como gas natural licuado o armamento, en vez de abordar las diferencias mediante represalias.

"Podríamos ofrecer comprar ciertas cosas a los Estados Unidos y dar a entender que estamos dispuestos a sentarnos a la mesa y ver cómo podemos trabajar juntos", defiende la francesa en una entrevista con 'Financial Times' donde plantea "comprar más GNL a los Estados Unidos", así como "bienes de defensa", que podrían ser adquiridos por los Estados miembros con un enfoque cohesivo de la UE.

"Creo que este es un mejor escenario que una estrategia puramente de represalia, que puede conducir a un proceso de ojo por ojo en el que nadie sale realmente ganando", subraya Lagarde, para quien una guerra comercial "sería negativa para todos, no solo para los destinatarios de los aranceles estadounidenses".

"Esto puede no ser del interés de nadie, ni de los Estados Unidos ni de Europa, ni de nadie en realidad. Esto induciría una reducción global del PIB", resume, recordando que Europa, como una economía más abierta que Estados Unidos y China, "es más vulnerable".

Asimismo, si bien subraya que aún falta conocer los detalles de las propuestas de la nueva administración estadounidense, en su opinión el resultado de las subidas arancelarias tal vez sea un poco inflacionario neto en el corto plazo, aunque apunta que se podría argumentar en ambos sentidos y dependerá de cuáles sean los gravámenes, sobre qué se apliquen y durante qué período de tiempo.

En este contexto, Lagarde reitera la importancia de avanzar con rapidez en la implementación de la unión de los mercados de capitales y confía en que las políticas prometidas por Estados Unidos puedan actuar como "un acelerador del reinicio que necesita Europa" 

 

Las expectativas de los ciudadanos de la eurozona sobre la evolución de la tasa de inflación a lo largo del próximo año repuntaron ligeramente en octubre, aunque siguen en niveles mínimos desde septiembre de 2021, según constata el Banco Central Europeo (BCE) en su última encuesta entre los consumidores de la zona euro.

En concreto, con datos de octubre, los ciudadanos esperan que la inflación se situará dentro de un año en el 2,5%, frente al 2,4% de septiembre, aunque el BCE ha destacado que "siguen siendo inferiores a las de cualquier otro mes desde septiembre de 2021".

De su lado, las expectativas medianas de inflación a tres años vista se mantuvieron sin cambios en octubre en el 2,1%, su nivel más bajo desde febrero de 2022, cuando comenzó la invasión rusa de Ucrania.

En cuanto a la tasa mediana de inflación percibida durante los doce meses anteriores, el dato siguió disminuyendo en octubre hasta el 3,2%, desde el 3,4% de septiembre, lo que implica una caída de más de 5 puntos porcentuales desde el máximo del 8,4% en septiembre de 2023.

De este modo, las expectativas de inflación a uno y tres años continuaron por debajo de la tasa de inflación pasada percibida, mientras que la incertidumbre sobre las expectativas de inflación durante los próximos 12 meses se mantuvo sin cambios, también en su nivel más bajo desde febrero de 2022.

Por su parte, las expectativas de crecimiento del ingreso nominal de los consumidores disminuyeron al 1,1% en octubre, desde el 1,3% en septiembre, principalmente por las peores expectativas de ingresos entre los dos quintiles de ingresos más altos.

De su lado, las expectativas de crecimiento del gasto nominal durante los próximos 12 meses aumentaron al 3,3% desde el 3,2%, que había sido la lectura más baja desde febrero de 2022. En el caso de la percepción del crecimiento del gasto nominal durante el año pasado, disminuyó al 5%, desde el 5,2% en septiembre, debido principalmente a los dos quintiles de ingresos más bajos.

Asimismo, las expectativas de crecimiento económico para los próximos 12 meses se tornaron más negativas en octubre, hasta situarse en el -1,1%, frente al -0,9% de septiembre, aunque las expectativas para la tasa de desempleo a 12 meses se redujeron al 10,4%, desde el 10,6% de septiembre.

De este modo, los consumidores de la eurozona siguieron esperando que la tasa de desempleo futura sea sólo ligeramente superior a la tasa de desempleo actual percibida (10,0%), lo que implica un mercado laboral en general estable.

En el caso de los encuestados desempleados, estos informaron de un aumento de su probabilidad esperada de encontrar un trabajo en los próximos tres meses, que subió al 29,3% en octubre, desde el 26,6% de julio, mientras que los encuestados empleados, por el contrario, informaron de que su probabilidad esperada de perder el trabajo en los próximos tres meses aumentó al 9% en octubre, desde el 8,9% de julio 

 

Las expectativas de los ciudadanos de la eurozona sobre la evolución de la tasa de inflación a lo largo del próximo año repuntaron ligeramente en octubre, aunque siguen en niveles mínimos desde septiembre de 2021, según constata el Banco Central Europeo (BCE) en su última encuesta entre los consumidores de la zona euro.

En concreto, con datos de octubre, los ciudadanos esperan que la inflación se situará dentro de un año en el 2,5%, frente al 2,4% de septiembre, aunque el BCE ha destacado que "siguen siendo inferiores a las de cualquier otro mes desde septiembre de 2021".

De su lado, las expectativas medianas de inflación a tres años vista se mantuvieron sin cambios en octubre en el 2,1%, su nivel más bajo desde febrero de 2022, cuando comenzó la invasión rusa de Ucrania.

En cuanto a la tasa mediana de inflación percibida durante los doce meses anteriores, el dato siguió disminuyendo en octubre hasta el 3,2%, desde el 3,4% de septiembre, lo que implica una caída de más de 5 puntos porcentuales desde el máximo del 8,4% en septiembre de 2023.

De este modo, las expectativas de inflación a uno y tres años continuaron por debajo de la tasa de inflación pasada percibida, mientras que la incertidumbre sobre las expectativas de inflación durante los próximos 12 meses se mantuvo sin cambios, también en su nivel más bajo desde febrero de 2022.

Por su parte, las expectativas de crecimiento del ingreso nominal de los consumidores disminuyeron al 1,1% en octubre, desde el 1,3% en septiembre, principalmente por las peores expectativas de ingresos entre los dos quintiles de ingresos más altos.

De su lado, las expectativas de crecimiento del gasto nominal durante los próximos 12 meses aumentaron al 3,3% desde el 3,2%, que había sido la lectura más baja desde febrero de 2022. En el caso de la percepción del crecimiento del gasto nominal durante el año pasado, disminuyó al 5%, desde el 5,2% en septiembre, debido principalmente a los dos quintiles de ingresos más bajos.

Asimismo, las expectativas de crecimiento económico para los próximos 12 meses se tornaron más negativas en octubre, hasta situarse en el -1,1%, frente al -0,9% de septiembre, aunque las expectativas para la tasa de desempleo a 12 meses se redujeron al 10,4%, desde el 10,6% de septiembre.

De este modo, los consumidores de la eurozona siguieron esperando que la tasa de desempleo futura sea sólo ligeramente superior a la tasa de desempleo actual percibida (10,0%), lo que implica un mercado laboral en general estable.

En el caso de los encuestados desempleados, estos informaron de un aumento de su probabilidad esperada de encontrar un trabajo en los próximos tres meses, que subió al 29,3% en octubre, desde el 26,6% de julio, mientras que los encuestados empleados, por el contrario, informaron de que su probabilidad esperada de perder el trabajo en los próximos tres meses aumentó al 9% en octubre, desde el 8,9% de julio.

 

El vicepresidente del Banco Central Europeo (BCE) ha alertado de una posible guerra de aranceles si Estados Unidos los aplica cuando se instaure la nueva Administración del presidente electo, Donald Trump.

Lo ha dicho este viernes en la apertura del 29 Encuentro de Economía en S'Agaró (Girona), junto al presidente de la Generalitat, Salvador Illa; el presidente de la Cámara de España, José Luis Bonet; la presidenta de la Fundación Internacional Olof Palme (Fiop), Anna Balletbò, y el director de 'La Vanguardia', Jordi Juan.

"No me preocupa tanto la primera actuación como las reacciones. Cuando uno sube aranceles, se olvida de que el que está enfrente puede reaccionar, y esta reacción puede llevar a un círculo vicioso", ha señalado.

De Guindos ha dicho que una guerra comercial "sería extremadamente perjudicial para el crecimiento de la economía mundial".

Sin embargo, ha señalado que los aranceles conllevan una reacción en los tipos de cambio y que el euro ya se ha depreciado respecto al dólar, "y esto ha podido compensar la potencial subida de aranceles".

Por otro lado, ha indicado la necesidad de estar pendientes de la política fiscal que pueda tener la nueva Administración estadounidense, ya que "Europa no está totalmente aislada" de la economía del país y puede afectar a los flujos de capital.

BAJADA DE TIPOS

Sobre la evolución de la política monetaria, de Guindos ha apuntado que el planteamiento general es "ir reduciendo la restrictividad" de la política monetaria.

Aunque no ha querido avanzar la decisión que tomará el BCE en la próxima reunión --prevista para el 12 de diciembre y en la que los mercados esperan una nueva reducción de tipos--, ha señalado que la inflación tiende a converger con el objetivo a largo plazo del 2%.

Ha recordado que el último dato de la inflación en la zona euro es del 2,3% --del 2,7% en la inflación subyacente--, aunque ha alertado de que la inflación de los servicios se ha estancado alrededor del 4%.

Ha señalado las incertidumbres existentes en geopolítica y política y ha dicho que para hacerle frente "ahora más que nunca se necesita una política europea de integración".

AUTORIDADES

De su lado, Bonet ha lamentado de que, a pesar de que la situación de la economía española "es bastante buena", la desigualdad crece, por lo que es necesario encontrar soluciones.

Balletbò ha celebrado que Cataluña "es el único punto optimista" del momento actual, ya lamentado que la política española tiene, en sus palabras, una situación cada vez peor.

Juan ha coincidido en alertar sobre el momento de la política española que es "cada vez peor" y que la polarización se incrementa en ambos lados del espectro ideológico 

. El Banco Central Europeo (BCE) ha seleccionado a proveedores externos y los ha invitado a presentar ofertas para las cinco convocatorias del euro digital que lanzó en enero y que suman más de 1.100 millones, con el objetivo de finalizar el procedimiento en 2025.

El organismo ha publicado este lunes su segundo informe sobre los progresos realizados en la fase de preparación del euro digital, que se lanzó el 1 de noviembre de 2023 con el fin de sentar las bases para la posible emisión de la moneda.

El BCE tiene como objetivo decidir a finales de 2025 si el euro digital pasa a la siguiente fase, pero, incluso en ese caso, solo se emitirá tanto para su uso en línea como sin conexión una vez se haya adoptado la legislación pertinente por parte de la Unión Europea (UE).

Desde la publicación del primer informe en junio, el BCE ha concluido la convocatoria de candidaturas lanzada en enero para seleccionar posibles proveedores de componentes digitales del euro y servicios seleccionados.

El organismo, que lanzó cinco convocatorias que sumaban más de 1.100 millones, ha invitado a los seleccionados a presentar ofertas y prevé publicar el resultado del procedimiento en 2025.

En paralelo, el BCE ha actualizado su reglamento sobre el euro digital tras una revisión con los consumidores, minoristas y proveedores de servicios de pago.

El borrador actualizado incluye también las aportaciones de siete nuevas líneas de trabajo que se iniciaron en mayo de 2024 con el objetivo de desarrollar secciones clave del reglamento, como los estándares mínimos de experiencia del usuario y la gestión de riesgos.

Al mismo tiempo, el BCE ha lanzado una nueva investigación, cuyos resultados prevé publicar a mediados de 2025, para incorporar las preferencias de diseño del euro digital de los usuarios, mediante la que se llevarán a cabo actividades cuantitativas y cualitativas, incluidas encuestas y entrevistas en línea.

Asimismo, prevé probar los pagos condicionales, es decir, aquellos que se realizan automáticamente cuando se cumplen unas condiciones predefinidas y explorar otros casos de uso innovadores y espera publicar los resultados en julio de 2025.

Por último, el organismo está trabajando con los expertos de los bancos centrales del Eurosistema y otras autoridades para establecer límites de tenencia de euros digitales, para equilibrar la experiencia de los usuarios con las implicaciones para la política monetaria y la estabilidad financiera.

El BCE publicará su próximo informe sobre la fase de preparación en el segundo trimestre de 2025.

 

 La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, ha apoyado este miércoles que la UE financie con deuda común las inversiones conjuntas "bien definidas" necesarias para cerrar la brecha que separa al bloque de competidores como China o Estados Unidos.

Así lo ha señalado Lagarde durante su intervención ante los eurodiputados de la comisión de Economía y Asuntos Monetarios del Parlamento Europeo, ante quienes ha incidido en una estrategia que el BCE lleva tiempo defendiendo.

La francesa ha insistido en que la UE debe unir sus fuerzas en base a las recomendaciones del informe que el ex primer ministro italiano y su predecesor en el cargo, Mario Draghi, elaboró a petición de la presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen.

Según el diagnóstico de Draghi, la UE necesitará un esfuerzo de 800.000 millones de euros al año para digitalizar y descarbonizar la economía y aumentar su capacidad de defensa, una partida que propone financiar mediante la emisión de más deuda conjunta, aunque países tradicionalmente más frugales como Alemania o Países Bajos ya lo hayan rechazado de forma tajante.

"Los retos a los que nos enfrentamos también exigen que nos replanteemos el papel de la UE a la hora de abordar las necesidades de inversión estratégica. Como observaron Enrico Letta y Mario Draghi en sus informes, Europa está actualmente por debajo de su potencial", ha explicado Lagarde en la Eurocámara.

A su juicio, una idea "clave" que presentan ambos informes es que "Europa es más grande que sus componentes", por lo que ha defendido que unas inversiones conjuntas de la UE "bien definidas impulsarían el crecimiento potencial y contribuirían a la estabilidad macroeconómica".

"Nos permitirían aprovechar economías de escala y abordar retos transfronterizos, en beneficio de todos los europeos, añadiendo valor más allá de lo que las inversiones nacionales podrían lograr por sí solas. También enviarían una clara señal de unidad a los inversores privados de dentro y fuera de la UE", ha apostillado.

El vicepresidente de la institución bancaria, Luis de Guindos, ya había planteado en el pasado iniciativas de gasto común para financiar proyectos innovadores, además de subvenciones bien orientadas o una política industrial europea cohesionada.

En la misma línea, el gobernador del Banco de Italia, Fabio Panetta, aseguraba este martes en el 20 Foro de Diálogo España-Italia que la UE necesita deuda común para seguir siendo competitiva.

La presidenta del BCE ha alertado también este miércoles de que "el alto grado de apertura comercial y de integración en las cadenas de suministro mundiales hace que la zona del euro sea vulnerable a las perturbaciones exteriores, y las posibles barreras comerciales suponen una amenaza para la industria y la inversión".

De igual modo, Lagarde ha advertido de que las perspectivas económicas a medio plazo son "inciertas", mientras que el contexto geopolítico presenta "riesgos elevados" y "amenazas crecientes para el comercio internacional".

El 2024 será otro año que quedará en la memoria de muchos inversores por sus buenos datos 💫 . Tras padecer las consecuencias del conflicto geopolítico de Ucrania en 2022 🪖, el 2023 tuvo su pertinente efecto rebote; y en 2024 los mercados NO se han achantado, aunque de manera diferente en ambos lados del Atlántico. Mientras los índices vuelan en Yankeelandia con rentabilidades acumuladas por encima de un 25% 🚀🚀🚀, el viejo continente palidece 😢arrastrado por Francia (déficit presupuestario, deuda pública e inestabilidad política) y la locomotora alemana (crisis automovilística).

🇺🇸 Estados Unidos, apalancada en sus fuertes datos de empleo 🔩 y la más que brillante presentación de resultados 💰, sigue creciendo, mientras que los 27 (la Unión Europea) se quedan cortos. En estos momentos, el juego de papeles de los tipos de interés y la inflación está claro. SÍ O SÍ el BCE tiene que bajar los tipos y de una manera contundente 🫡⬇️✖️2️⃣ para incentivar la inversión y el consumo. Una menor presión crediticia en los bolsillos de los ciudadanos de a pie se materializará en una mejora de la actividad, dado que el consumo representa en torno al 60% del PIB. Además, si China 🇨🇳 lleva a cabo medidas fiscales para reactivar la demanda de la clase media (que es lo que le queda por hacer), también tendremos viento de cola por parte del consumo discrecional, y una de las tres joyas europeas, LVMH, brillará como la piel de su marroquinería.

Parece que hay dos velocidades: una Europa 🇪🇺 que crece lo justito, y una USA que crece lo necesario. Además, Trump viene con ganas de pisar el acelerador. Sus ayudas a las empresas y la reducción de impuestos serán el mejor caldo de cultivo para que sigan en la senda del crecimiento. O Lagarde toma las riendas de la situación y se aprieta los machos, o EE. UU. tomará una distancia difícil de resolver; sobre todo porque la UE ha optado por el papel de cliente en cuanto a tecnología y no de desarrollador, como han hecho los americanos. El "sunny Spain" 🌞 brilla e impulsa el crecimiento de la zona euro, pero es insuficiente aún para sustituir a Francia 🇫🇷 y a Alemania 🇩🇪. Y es aquí donde las medidas fiscales de los gobiernos tienen que salir a jugar el partido. Si Trump saca toda la artillería, nosotros no podemos quedarnos atrás. Un órdago a lo grande es lo que va a lanzar el nuevo mandatario, y la economía europea tiene que actuar de la misma manera. La inflación parece estar controlada y ahora el centro de atención debe ser la actividad.

Nos enfrentamos a un todo o nada. Mientras en USA se ha resuelto la geopolítica en favor de un empresario (que no político), esto va a favorecer al país, así como a la actividad; no solo por las medidas del mismo, sino porque una empresa/empresario necesita tener tranquilidad y certeza 🪷 sobre el futuro para acometer planes de inversión. En Europa tenemos la inestabilidad de la segunda potencia (Francia) y una España cuya clase política deja mucho que desear. Una clase política enfrascada en corruptelas 🤮 y no centrada en gestionar una empresa llamada Estado. Un gobierno con un apetito voraz en lo impositivo y que además no le cuadran las cifras, por mucho que suba los impuestos. Quizás este no sea el adecuado para incentivar a las empresas, empresarios y autónomos, dado su calado progresista. Nos encontramos en un momento de cuidar a los que crean riqueza y actividad, no de reducir jornadas laborales y subir los salarios, porque el F-14 americano nos está pasando por encima, levantándonos las pegatinas.

Un saludo desde Sherwood 🏹📊💰🌲
---
🔄 TOTALFINANCE: Para todo... para todos. 
Las finanzas no son solo para ricos💰. 
Cuida tu dinero de Hacienda y los bancos 🏦.
---

A la espera de las reuniones de diciembre de los principales bancos centrales, entre ellos el BCE esta semana y la Reserva Federal la siguiente, todas las divisas del G10 cotizaron la semana pasada dentro de una pauta de contención. El informe laboral de EEUU, moderadamente positivo, no fue suficiente para sacar a los mercados de su letargo. Este letargo también se extendió a las principales divisas de los mercados emergentes, salvo el won surcoreano, que terminó la semana en la parte baja de la clasificación lastrado por la agitación política interna.

A medida que avance el año, los mercados volverán a centrarse en la política de los bancos centrales, al menos temporalmente.

Los principales bancos centrales del mundo se reunirán de aquí a finales de año, empezando por el BCE el jueves. Los mercados prevén un recorte de 25 puntos básicos, con una pequeña posibilidad de que sea mayor, y no podemos estar en desacuerdo. Otro dato será la última cifra de inflación en EEUU antes de la reunión de diciembre de la Reserva Federal, el miércoles. Haría falta una gran sorpresa al alza para desbaratar el recorte de 25 puntos básicos previsto para la semana siguiente.

Euro

El colapso del gobierno francés fue anticipado en gran medida por los mercados, y la moneda común terminó la semana registrando un modesto repunte frente al dólar. La reunión del BCE de esta semana es clave, por supuesto, aunque el rechazo institucional a un recorte de 50 puntos básicos ha llevado a los mercados a casi descartar ese resultado. En nuestra opinión, las previsiones de crecimiento e inflación serán clave.

Los niveles actuales del euro son muy bajos, y tendríamos que ver alguna revisión significativa a la baja de esas previsiones, en particular de la inflación, para justificar cualquier nueva caída a partir de aquí.

Dólar

El informe de nóminas de noviembre supuso una vuelta a la normalidad tras los trastornos causados por los huracanes y la huelga de Boeing en el informe anterior.

La economía estadounidense se mantiene en el pleno empleo y los salarios crecen favorablemente. Es probable que la Reserva Federal recorte los tipos la próxima semana, pero está por ver cuánto más pueden bajar teniendo en cuenta el contexto macroeconómico y la perspectiva de nuevas políticas inflacionistas por parte de la administración Trump. De hecho, es probable que el índice subyacente mensual de inflación de noviembre vuelva a registrar una tasa anualizada cercana al 4% en el índice subyacente mensual, lo que nos parece difícil de cuadrar con un índice terminal muy por debajo del 4%.

Libra

La semana pasada fue inusualmente tranquila para la libra esterlina, sin noticias macroeconómicas importantes ni comunicados del Banco de Inglaterra.

Los últimos datos de encuestas han sido flojos, pero los "duros" se han comportado mejor. Los mercados valoran en más de un 80% la posibilidad de un recorte de los tipos de interés la semana que viene, pero un tipo terminal en torno al 4% es uno de los más altos de los países del G10. Las buenas cifras económicas y unos tipos de interés relativamente altos deberían seguir favoreciendo a la libra a lo largo de 2025.

Los beneficios y márgenes de las empresas europeas han mostrado una resistencia inesperada en los dos últimos años, y los resultados del segundo trimestre han superado nuevamente las expectativas. Pero detrás de estos datos, las perspectivas de los beneficios empresariales en Europa son más complejas de lo que sugieren las cifras. ¿Cómo podría afectar esta situación a los inversores y a las decisiones del Banco Central Europeo (BCE) en materia de política monetaria?

¿Está la resistencia de los beneficios ocultando el riesgo de pérdidas? 

A pesar del empeoramiento de las perspectivas económicas y de la prudencia en las estimaciones, un número inusualmente alto de empresas europeas superó las expectativas de beneficios en el segundo trimestre.

No obstante, aunque la evolución del ciclo global será determinante, considero que los beneficios de las empresas europeas se enfrentan a riesgos bajistas. En mi opinión, los beneficios empresariales en Europa crecerán un 0% en 2024, mientras que los beneficios por acción (BPA) aumentarán en un solo dígito en 2025. Por su parte, el crecimiento de consenso del BPA para 2025 se sitúa en torno al 10%1. Esta situación puede afectar a la política del BCE y a la asignación sectorial. A continuación, expongo cinco factores que estoy vigilando de cerca.

1) Aunque las señales sean sutiles, se aproxima una rotación

A primera vista, el impulso alcista de los beneficios en el primer semestre parece haber sido sólido. Sin embargo, un análisis más detallado revela una clara rotación que se aleja de los elementos cíclicos del mercado que han impulsado el crecimiento de los beneficios empresariales en Europa durante los últimos años. Según JP Morgan, los sectores más sensibles desde el punto de vista económico, como el consumo discrecional y las materias primas, fueron un lastre para el crecimiento de los beneficios europeos en el segundo trimestre2. Esta rotación también es evidente en EE. UU., donde el crecimiento de los beneficios de los valores cíclicos ha sido inferior al de los defensivos por primera vez desde el primer trimestre de 2012.

2) Una ralentización del ciclo global podría afectar a los beneficios en Europa más que el propio ciclo europeo

La incertidumbre en torno al ciclo global es otra razón para la cautela. La renta variable europea tiene un marcado carácter internacional, ya que menos del 40% de sus ingresos proceden de Europa3. Esto hace que los beneficios de las empresas europeas sean más sensibles al ciclo global que al ciclo europeo. El actual nivel de los índices globales de gestores de compras muestra una presión a la baja sobre el crecimiento de los beneficios durante el próximo año, que podría acentuarse si se frena el impulso del crecimiento global.

Las previsiones de las empresas empiezan a reflejar la debilidad del crecimiento global. Durante el periodo de presentación de resultados del segundo trimestre, 40 empresas europeas redujeron sus previsiones, siendo el argumento principal de la mayoría la debilidad de la demanda4. Esta es la cifra más alta en más de un año y duplica la del primer trimestre.

Creo que esta tendencia continuará, sobre todo si las últimas medidas anunciadas por los responsables políticos chinos no logran estabilizar la economía del país.

3) Los tipos elevados están a punto de generar un impacto considerable, incluso si los bancos centrales los recortan 

En previsión del ciclo restrictivo, las empresas ampliaron los plazos de vencimiento de su deuda para protegerse frente a subidas de los costes de financiación. No obstante, en los próximos años será necesario refinanciar una cantidad cada vez mayor de deuda y, aunque los tipos continúen descendiendo, muchas empresas seguirán enfrentándose a tipos más elevados. Como consecuencia, estamos observamos un aumento de los gastos por intereses como porcentaje de los beneficios, un fenómeno que se mantendrá incluso si los tipos bajan.

4) Se prevé una reducción de los márgenes elevados 

Los márgenes de las empresas europeas superan notablemente la norma establecida tras la crisis financiera global. Preveo al menos una normalización parcial de los márgenes, especialmente si el ciclo global se ralentiza en los próximos meses, lo que afectaría especialmente a sectores vulnerables como los fabricantes de automóviles.

5) La deflación de los precios de producción seguirá lastrando los beneficios empresariales en Europa

En los años siguientes a la pandemia, los productores nacionales disfrutaron de un poder de fijación de precios insólito y exigieron precios cada vez más altos por su producción, lo que se reflejó en una elevada inflación de los precios de producción (IPP). Sin embargo, las empresas de la zona euro han empezado recientemente a registrar una caída en los precios de producción. Este hecho ha sido históricamente un indicador adelantado de la presión sobre los márgenes y del crecimiento negativo de los beneficios.

Implicaciones para el BCE 

La desaceleración de los beneficios y la reducción de los márgenes deberían respaldar una mayor relajación monetaria por parte del BCE, que ha estado observando de cerca ambos fenómenos.

Los problemas en la cadena de suministro, la crisis energética y la demanda acumulada tras la pandemia permitieron a muchas empresas subir los precios más allá de lo que justificaba el aumento de los costes, impulsando sus beneficios y márgenes. Esto explica, en parte, por qué el crecimiento de los beneficios empresariales en Europa ha sido superior a varios indicadores macroeconómicos —especialmente desde el final de las restricciones por el COVID—, aunque también ha contribuido notablemente a la inflación. Según estimaciones del FMI, el aumento de los beneficios empresariales llegó a ser responsable de casi la mitad del incremento de la inflación en Europa5.

Por este motivo, el BCE consideró prioritario reducir los márgenes de los ingresos y limitar el crecimiento de los beneficios. La evolución de los beneficios y los márgenes indica que los esfuerzos del BCE están dando resultado y justifica una mayor relajación de las políticas.

En mi opinión, es poco probable que esto suponga un gran lastre para la renta variable europea en su conjunto (el atractivo de las valoraciones agregadas sugiere que parte de esta presión sobre los beneficios ya está descontada), pero será clave para la rentabilidad relativa de sectores y valores. Considero que el análisis fundamental es clave en este entorno en el que los valores y sectores con beneficios relativamente sólidos serán los más beneficiados. Y, en un sentido más amplio, unos beneficios más bajos podrían permitir al BCE recortar aún más los tipos de interés, lo que, a su vez, favorecería la recuperación de Alemania y de otras economías centrales de la zona del euro que atraviesan dificultades.

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) volverá a recortar los tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de este jueves, dando así continuidad a los ajustes de un cuarto de punto acometidos en las reuniones de septiembre y octubre, según la postura unánime entre los analistas consultados por Europa Press.

En el cónclave del pasado mes de octubre, el órgano de gobierno del BCE decidió recortar los tipos de interés en un cuarto de punto porcentual por segunda reunión consecutiva y tercera vez en el año, después del ajuste en la misma proporción acometido en junio y no haber modificado las tasas en la reunión de julio.

De confirmarse las expectativas de los analistas en la última reunión del año, que será también la última antes de que Donald Trump asuma oficialmente la presidencia de Estados Unidos, el tipo de interés de la tasa de depósito, tomada como referencia, quedará en el 3%, el nivel más bajo desde marzo de 2023.

De esta manera, los analistas de Nomura Market Research apuestan por un recorte de sólo 25 puntos básicos, ya que los datos de inflación de noviembre y octubre se movieron al alza, así como la referencia de la evolución de los salarios negociados en la eurozona, mientras que consideran que la debilidad de los indicadores PMI y la incertidumbre sobre la política arancelaria de Estados Unidos bajo la presidencia de Trump pueden llevar al BCE a suavizar el tono sobre la necesidad de mantener el grado de restricción de su política monetaria.

En esta línea, desde Bank of America, el equipo liderado por Rubén Segura Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, también espera que el BCE recorte 25 puntos básicos y no espera que se planteen recortes mayores.

"En cambio, creemos que es probable que se modifique la formulación de la senda a partir de aquí para los tipos de interés oficiales. Esperamos una señal de que el nivel de restricción seguirá reduciéndose en futuras reuniones sin comprometerse de antemano a una senda concreta o a recortes consecutivos y haciendo hincapié en que las decisiones dependerán de los datos y se tomarán reunión por reunión", apuntan.

Asimismo, Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management, defiende que los fundamentos económicos justifican plenamente una bajada de sólo 25 puntos básicos en diciembre, así como "una orientación futura más cautelosa" en respuesta al deterioro del panorama de crecimiento, la disminución de las presiones inflacionistas subyacentes y el aumento de los riesgos derivados de factores adversos, como los resultados de las elecciones estadounidenses.

En este sentido, la experta espera que la actualización de las proyecciones macroeconómicas del BCE muestren que la inflación alcanzará el 2% en 2025 y rondará ese nivel a medio plazo, por lo que, una vez alcanzado el objetivo, se espera que el Consejo de Gobierno debata la necesidad de unas condiciones restrictivas y hace probable que se modifique el sesgo de la comunicación del BCE.

De su lado, Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, también anticipa una bajada de tipos de 25 puntos básicos en la reunión de mañana del BCE, que "acelerará los recortes en 2025", aunque advierte de la incertidumbre relacionada con la política arancelaria de Estados Unidos.

Por su parte, los analistas de Ebury se decantan también por un recorte de un cuarto de punto porcentual este jueves, aunque advierten de que "no se puede descartar por completo un movimiento sorpresivo de mayor envergadura", ya que los riesgos a la baja para la actividad han aumentado desde la reunión de octubre.

En el frente interno, la incertidumbre política en los dos países más grandes del bloque, Francia y Alemania, ha vuelto a asomar su fea cabeza, y en el ámbito exterior, la victoria electoral del presidente electo Trump nubla aún más el panorama dadas sus políticas proteccionistas", explican los analistas de la fintech, para quien en el caso de producirse un movimiento de mayor intensidad del BCE "tomaría a los mercados con el pie izquierdo" y desencadenaría una fuerte venta masiva en la moneda común, mientras que con un recorte "estándar" la reacción dependería casi por completo de las comunicaciones del banco y las proyecciones actualizadas.

En este sentido, los analistas de Ebury apuestan por que las comunicaciones del BCE harán hincapié en que los recortes de tipos continuarán hasta que los tipos alcancen un nivel neutral.

A su vez, Simone Colombelli, analista de iAhorro, asegura que el BCE "no va a arriesgarse a que la inflación vuelva a dispararse" en un momento en el que la incertidumbre política, y por tanto también económica, está en su máximo esplendor, sobre todo tras la victoria de Donald Trump en Estados Unidos y la moción de censura contra Michel Barnier en Francia, por lo que lo más probable es que mañana recorte tipos en 25 puntos básicos.

De cara al próximo año, Colombelli recuerda que el BCE tiene previsto reunirse ocho veces, la primera el 30 de enero de 2025, una fecha que considera "clave" para ver cómo han afectado las Navidades a la inflación y en la que la institución podría seguir recortando los tipos para llevarlos al 2,5% en el primer trimestre del próximo año y despedir 2025 incluso por debajo del tipo de interés neutral del 2%.

En este sentido, Annalisa Piazza, de MFS Investment Management, prevé una serie de recortes adicionales en los tipos de interés, con una tasa terminal del 1,75% para finales del segundo trimestre de 2025, sin descartar incluso un recorte adicional en el tercer trimestre si el panorama económico no mejora 

   

 

El Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves cumplir con el guión y bajar en 25 puntos básicos los tipos de interés, de forma que la tasa de depósito (DFR) quedará en el 3%, la de referencia para sus operaciones principales de refinanciación (MRO) en el 3,15% y la de la facilidad de préstamo (MLF) en el 3,40%.

Tal y como daban por descontado los analistas consultados por Europa Press, el BCE ha continuado con su ciclo de flexibilización monetaria tras la bajada de octubre, cuando se decantó por recortar los tipos en idéntica proporción.

"En particular, la decisión de bajar el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito [...] se basa en su evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria", ha argumentado el instituto emisor.

Las condiciones de financiación están "relajándose", dado que las recientes bajadas de los tipos están reduciendo "gradualmente" el coste del crédito nuevo para las empresas y los hogares. No obstante, siguen siendo "estrictas", debido a que la política monetaria es aún restrictiva y a que las anteriores subidas de la tasa de referencia siguen transmitiéndose al saldo vivo del crédito concedido.

El BCE ha asegurado, aun así, que el proceso de desinflación sigue avanzando. De esta forma, pronostica que la inflación general se situará en promedio en el 2,4% en 2024, el 2,1% en 2025, el 1,9% en 2026 y el 2,1% en 2027, cuando el régimen ampliado de comercio de derechos de emisión de la Unión Europea (UE) comience a aplicarse.

Después, la inflación subyacente, aquella que excluye la energía y los alimentos por la mayor volatilidad de sus precios, se situará de media en el 2,9% en 2024, el 2,3% en 2025 y el 1,9% tanto en 2026 como en 2027.

"La mayoría de los indicadores de la inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará de forma sostenida en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2% a medio plazo", ha manifestado en su comunicado, que también reconoce que la inflación interna sigue siendo "elevada" por el "retraso considerable" en el ajuste de salarios y precios de "algunos sectores".

En cuanto a la actividad económica, los expertos del BCE prevén ahora una recuperación económica más lenta que en las proyecciones de septiembre por la ralentización de las lecturas de PIB del cuarto trimeste. En conjunto, se prevé un crecimiento de la economía del 0,7% en 2024, del 1,1% en 2025, del 1,4% en 2026 y del 1,3% en 2027.

La recuperación estimada se basa, principalmente, en el incremento de las rentas reales, que debería permitir a los hogares consumir más y a las empresas aumentar la inversión. Se augura que la desaparición gradual de los efectos de la política monetaria restrictiva debería respaldar una recuperación de la demanda interna.

El organismo dirigido por Christine Lagarde ha insistido en que cuenta con la "determinación" de estabilizar la inflación en el objetivo del 2% a medio plazo, para lo que se aplicará un enfoque dependiente de los datos a la hora de fijar los tipos.

En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre el precio del dinero se basará en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

DATOS DE INFLACIÓN

La tasa de inflación de la zona euro se situó en noviembre en el 2,3% interanual, tres décimas más que la subida del mes anterior y mayor alza interanual desde el pasado mes de julio, según la oficina estadística comunitaria, Eurostat.

La aceleración de los precios en el área de la moneda común fue reflejo de la caída del 1,9% en el coste de la energía tras disminuir un 4,6% interanual en octubre, mientras que los alimentos frescos aumentaron al 2,4%, seis décimas menos.

Al descontar el impacto de la energía, la tasa de inflación se mantuvo estable en el 2,7%, mientras que, de excluirse también el coste de los alimentos, alcohol y tabaco, la subyacente permaneció también en el 2,7%.

Entre los Estados de la UE, el mayor incremento del coste de la vida en noviembre correspondió a Bélgica (5%), Croacia (4%) y Estonia y Países Bajos (en ambos casos un 3,8%). Por contra, las menores subidas se observaron en Irlanda (0,5%), así como en Lituania y Luxemburgo (1,1% para los dos países).

En el caso de España, la tasa interanual repuntó seis décimas, hasta el 2,4%, una décima por encima del promedio de la zona euro