La excusa del COVID para los resultados del 1er trimestre de este tipo de empresas está cogida con pinzas. Me explico, en estos negocios (ejecucion proyectos sector industrial) la inercia de la compañia no se frena en las 2 semanas de confinamiento del mes de marzo y aunque puede afectar, el impacto es bajo. Lo que cosechas en la 2ª quincena de Marzo ya viene trabajado de antes y por eso yo me quedaría en que quitando la provision de 10millones, DF hubiera ganado 1 Millon, y no los 9 que dice perder a Marzo 2020. Eso sí, lo que echo en falta son los detalles de estos numeros (contratacion por lineas, ventas en general, para que es la provision, cual ha sido el ebitda...). Como ejemplo y espejo en el que años atras DF llegó a mirarse, os paso el link de los resultados de TR publicados hoy para el 1T2020:
https://www.expansion.com/empresas/industria/2020/05/25/5ecb69b5468aeb79218b4602.html Sube beneficios hasta casi 9 M (+134%), sube ventas 1181 M (+29%), dobla el EBIT hasta 24M, 419 M de caja... Pero ojo todo esto con ATENCION: UN 2% de MARGEN EBIT !! Es decir, los margenes están por los suelos y a la minima de cambio te metes en pérdidas. Celebran pasar del 1,5 al 2% de margen como si fuera un exito y lo es. Cito textualmente: Técnicas Reunidas reconoce que este crecimiento "se vio favorecido por los proyectos más recientes, que contribuyeron con unos márgenes más saludables..." -> Proyectos recientes (con volumenes importantes) y con margenes saludables (pequeños, pero al menos positivos). Es decir, la "nueva" cartera de TR es mucho mejor, no solo en mangnitudes sino en calidad que la que podia tener hace 3 o 4 años. Y un ultimo apunte, el 80% de esto es oil&gas que es de lo poco que se mueve y que es justo la linea que el actual CEO decidió cargarse con el cambio de sede. Y esta decision sí es suya (ni de ADV, ni de Acacio, ni Laza ni nada).
Todo esto que cumple TR es lo que le falta a DF ahora mismo. La mitad de la cartera actual es "toxica", con margenes negativos (ej: jebel ali o Argelia) o irrealizable. La otra mitad, fruto de la contratacion reciente (los 70M de 2018, los 100 M de 2019 o los 40M de 2020) si me creo que puede dar, o esté dando, resultados positivos (con poquito margen pero positivos como le pasa a TR). Pero DF tiene un problema añadido que son los volumenes, se necesita mucha venta para ganar un poco y DF está dimensionada para facturar minimo 600-800 kilos y no los 150-200 a los que aspira ahora mismo (y he sido optimista). Lo de aumentar el negocio/volumen de FCP o de Epicon es una quimera. Estas empresas son lo que son y las sinergias son las que son con el resto del grupo (muy pocas). El taller puede facturar 60-80 kilos que ya está muy bien (y quizá pasar a 80-100 un año muy bueno) pero no 400 como hacía DFE en sus buenos tiempos. Epicon son 25 personas que facturan 6-8 kilos al año (que pueden llegar a 10-12? ojala, pero no más, y menos sin Nucleo). Y la linea de "tecnologias/logistica" o sea Felguera TI son 4 amiguetes que si facturan 5 M es para hacer una fiesta... Queda DFOM (servicios porque la parte de montajes esta poca activa) con sus mantenimientos y paradas....
Esto unido a los problemas de las deudas, litigios, reclamaciones varias, intereses negativos pues te tira el resultado a la primera de cambio. Y el asunto COVID si va a impactar mas seriamente en el 2T. El camino es muy largo, el mercado actual no ayuda y a DF le falta tiempo (lo mismo que dice el auditor en sus conclusiones pero con otro enfoque).
