Estos días he tenido una visita muy distinguida para mí, mi amigo Guillermo se ha venido a pasar unos días con la familia a España desde la Europa Central , su actual residencia habitual. Total que tomamos unas cervezas en una terraza y estuvimos hablando de la actualidad y de la bolsa.
Mi amigo es un partidario absoluto de la vacunación, es más es muy muy crítico con los no vacunados, yo estoy vacunado pero no estoy de acuerdo con todas las restricciones que mi amigo quiere imponer a los no vacunados, todo esto salió porque nos pusimos a hablar de Novak Djokovic (también llamado NoVac YoCovid). Al final yo lo veo como un tema meramente legal, NoVac YoCovid tiene todo el derecho del mundo a no vacunarse y Australia todo el derecho del mundo a exigir unos criterios para entrar al país, si no los cumple lo retienen y lo deportan, como es una democracia tiene derecho a apelar, y en unos días el juez decidirá. No tiene más, el Derecho es lo que la mayoría decida que es Derecho y si Australia se ha autoimpuesto eso, tienen toda la legitimidad para aplicarlo. El caso es que ya animados por la conversación y la cerveza entramos en la materia bursátil que a todos nos interesa.
Este amigo inversor es un tipo formado con estudios y que gracias a su esfuerzo y trabajo consiguió acumular un capital que invierte, y hoy en día una empresa del sector privado reconoce esa capacidad entregándole un buen sueldo por desempeñar las funciones que le requiera, vamos que el tío se lo ha ganado. Y se ha formado desde hace tiempo en el apartado de inversiones, me gusta intercambiar opiniones con él, no estamos de acuerdo en todo pero de algún modo estamos en más cosas de acuerdo que en desacuerdo y me suelta la bomba:
-El último día hábil de 2021 vendí todas mis Apple
-¿Pero cómo? Las que compraste en marzo de 2020 cuando el mundo se iba a acabar
-Sí, les llevaba un +180% y me parece que ya es demasiado y tiene que recortar
-Pero si son la joya de la corona de tu cartera, ¿no estarás cortando flores y regando malas hierbas? ¿Entonces vas a vender toda la cartera, no digo ya, pero vas a deshacer todas las posiciones?
-Hombre no, yo no puedo venderlo todo, me sentiría desnudo, solo espero otro recorte como el de 2020 para volver a comprar, es en ese tipo de eventos, como marzo de 2020 o el brexit donde más dinero he ganado.
-¿Y si esta vez no pasará eso sino un lento caer gota a gota?
Y aquí es donde una historia meramente local enlaza con algo totalmente global:
Este enlace justifica lo que ha ocurrido esta semana en las bolsas, veámoslo en el gráfico del Nasdaq:
Como ven la cosa ya venía caliente y fue soltar su bomba Powell y no ha dejado de caer. Este post trata de plantear un escenario que debemos tener en cuenta porque muchos esperan una caída de los mercados violenta como fin de esta etapa alcista pero viene bien recordar que no todas las caídas son como estos últimos recortes de las bolsas, viene bien recordar cómo fue la caída de las puntocom en 2000/2001/2002, porque me temo que este ciclo cuando llegue a su fin no caiga a plomo sino que caiga gota a gota y deje a todos los inversores pillados esperando que caiga fuerte pero que cuando se dan cuenta están ya en rojo y pillados.
Y eso lo vamos a enlazar también con un fenómeno diríase psicológico e individual que puede sufrir o hacerles sufrir Jerome Powell.
Bien empecemos desde el principio. Mucho hemos criticado aquí a Jerome Powell por fracasar abiertamente en el control de la inflación, ya hace mucho tiempo que debió subir tipos y parar esta aberración, primero que no era grave, luego que era transitorio y al final la inflación en América casi al 7%. Ya saben que aquí en este blog no se está 100% invertido ni siempre invertido y que se esperan las señales de fed para ponerse en liquidez para evitar la pérdida de capital y esperar a la siguiente operación de salvamento mundial donde bajan los tipos que antes han subido y entonces entrar y coger el siguiente ciclo.
Bueno pues Powell ya debió subir tipos hace un tiempo para evitar esta barbaridad que es tener la inflación al 7%, pero no lo hizo y hoy lanzo una teoría del porqué, diferente, basada en una teoría económica porque la que a James Buchanan le dieron un Nobel. La teoría de la elección pública (Public Choice)
Este economista vino a decirnos que los políticos o los funcionarios como Jerome, no son seres de luz que hacen las cosas por nuestro bien, sino que usan el mercado político para conseguir sus objetivos que son alcanzar el poder y una vez que lo tienen mantenerse.
Jerome Hayden Powell
Quédense con su cara, la van a tener en la cabeza muchos días a partir de ahora. Fue elegido para dirigir la fed por Donald Trump, es un republicano que fue puesto en el cargo en febrero de 2018 por Donald y que enseguida entendió que debía hacer lo que le conviniera a Trump porque debido a su inestabilidad si no lo hacía su futuro que dependía de él podía no ser halagüeño, entonces para mantenerse en el poder le dio lo que quiso.
Pero es que después Biden llegó al poder y claro, este es demócrata y él es republicano, y muchas voces en el partido demócrata pidieron su cese, pero Powell le dio a Biden justo lo que quería que era lo que le convenía a él para mantenerse en el poder. El 21 de Noviembre de 2021 fue reelegido. Bien ya tiene cuatro años más. Lo consiguió. Ha conseguido su objetivo ser renovado para seguir manteniendo el mando. Justo lo que quieren los políticos, una vez elegidos ser renovados.
Hasta ahí, hechos. En mi opinión la Fed debió iniciar antes el plan para controlar la inflación pero no lo hizo por una razón personal de Powell, darle a sus dirigentes lo que deseaban para conseguir que le renovaran el mandato. Y ahora ya libre de ataduras y con el cargo asegurado se produce el fenómeno Tomás Becket.
Thomas Becket:
Thomas Becket (Tomás Becket en español) fue un obispo de Canterbury (líder de la iglesia en Inglaterra), antes de eso era un amigo del rey Enrique II de Inglaterra, de hecho el rey colocó a Thomas en el puesto de Obispo porque quería que su amigo controlara la iglesia inglesa que no estaba siendo lo suficientemente obediente con el rey. El rey creyó que colocando a su amigo el tema estaba resuelto, pero resulta que el Obispo salió respondón y no es que le hiciera caso sino que se puso a defender los intereses de la Iglesia contra los del rey.
Eso es el fenómeno Thomas Becket, el fenómeno “responsabilidad con el cargo para el que has sido elegido”, este hombre era un juerguista y un amigo del rey, en teoría debió ser un peón del rey, pero al ser elegido para el cargo, cambió por completo y se decidió a ser fiel a lo que quien porte ese cargo debe hacer. El fenómeno Becket es algo no muy usual, pero es un ejemplo de responsabilidad y cordura se pone como ejemplo para personas que acceden a un cargo y se ven imbuidos por la responsabilidad del cargo y empiezan a actuar como corresponde a ese cargo y no como se esperaba obedeciendo a quien lo nombró.
Jerome Powell les dio a los políticos lo que querían para conseguir la reelección pero ahora una vez que ya lo tiene, ha decidido pensar en el legado y ahora va a matar al dragón de la inflación aunque le cueste el cargo a Joe Biden consecuencia de la crisis económica que Powell desataría subiendo tipos y bajando las bolsas. Si se fijan no en lo que dice sino en lo que hace, ha sido justo después de ser reelegido cuando ha anunciado el cambio del sesgo de la política monetaria y no antes a pesar de que antes ya la inflación estaba desbocada.
Y esto vuelve a enlazar con la historia local que se estaba dando con un amigo en una terraza de bar, veamos que paso en 2000/2001
Como ven justo antes de la crisis puntocom de esos años los tipos subieron, esa subida de tipos provocó el fin de una etapa de subida de las bolsas, un tanto irracional por el asunto puntocom con unas cotizaciones elevadísimas, una situación parecida a la actual.
Vean como el Nasdaq Composite se puso a bajar desde inicios del año 2000 hasta inicios de 2003, este escenario que no han vivido muchos de los nuevos inversores de hoy, los de la nueva onda, de Twitter y Youtube, es mi mayor temor. Toda una legión de inversores no han vivido una crisis como la puntocom, simplemente ven cada caída fuerte del mercado como una oportunidad para comprar más y no se plantean que hay que preservar el capital que no puedes tragarte una caída del índice desde máximos hasta que empiece a subir otra vez de tres años.
Ya sé que las empresas tecnológicas de hoy no son como aquella barbaridad que se dio en la puntocom, donde empresas sin beneficios subían y subían, que ahora los resultados de las empresas son reales y robustos, pero la burbuja está ahí de todos modos y cuando Powell suba tipos e inicie tapering la cosa se complicará y los resultados empresariales tardarán trimestres en verse afectados y cuando se vean afectados y las empresas ganen menos y crezcan menos que antes, los múltiplos no se justificarán y entonces el fenómeno que provocó la crisis puntocom, el fenómeno puramente psicológico inversor se dará aunque las empresas de hoy no sean las de ayer.
Mi amigo inversor es muy hábil, y su salida de Apple la tenemos que monitorizar, cuidado no se haya salido en máximos y nos toque hacerle un monumento, pero tenemos una cartera, yo no vendo aun nada, pero este escenario hay que tenerlo en la cabeza tenemos mucho tiempo para decidir pero el tema es que no todas las burbujas acaban de un modo evidente y abrupto. Algunas acaban gota a gota y esas son las más difíciles de tratar.
The Clash en su "London Calling" nos avisa de que las cosas pueden ser diferentes a como esperabamos, "la era de hielo se acerca", "el sol quema más", "se espera una crisis" "londres esta ahogandose y vivo a un lado del río". El futuro puede complicarse y no ser como ha sido las últimas veces.
Disclaimer
Este blog no se dedica a recomendar compras porque ya saben que no estoy autorizado legalmente, tiene una cartera de largo plazo, y tenemos bastantes acciones y alguna está bien verde, no les recomiendo aun venta, yo no he vendido, pero quiero plantearle el escenario puntocom porque si empieza a darse tendremos que tomar medidas. Tenemos tiempo, pero la fed esta haciendo sonar las sirenas, aun hay tiempo pero recuerden la puntocom, piensen en ello.
Como ejemplo de la terceras tipos de compañías con deuda pero desampalancandose...
Pienso en ATT y como su enorme deuda será verá muy beneficiada de la nueva inflación...además tiene grandes activos audiovisuales que están creciendo muy bien...
Magistral post, me parece que tu amigo ha hecho muy bien vendiendo Apple...yo he vendido mis Amazon, y estoy rotando activos...
Yo vivo en USA y la inflación está desatada...hasta la LECHE está subiendo de precios en los mercados...la gasolina está carísima...
Las casas buenas a medio millon de dólares...en Sur Florida...
Esto VA A EXPLOTAR!!!
Para mi si la bolsa baja es bueno, pues estoy recomponiendo mi cartera y aumentando poco a poco en acciones que considero con descuento...
También estoy comprando Oro y Plata en monedas poco a poco...
en respuesta a
Zelezny
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#11
08/01/22 13:58
Tu razonamiento me parece acertado pero, con independencia de que estemos haciendo un ejercicio de funambulismo sobre el futuro financiero, creo que igual que han encontrado compradores para la deuda a tipos negativos, pueden tener compradores que quieran salir de bolsa y busquen rentabilidad en la deuda emitida por los estados. Además creo que no hay que obviar el desempeño que están teniendo el dolar y la libra, lo que podría dotar de atractivo al euro tanto en renta fija como en variable.
#10
08/01/22 13:58
Aunque la FED suba los tipos, seguirán estando muy bajos, históricamente hablando. Como bien dice usted, creo lo que hay que vigilar es el fin de la bacanal de liquidez, que es la que ha empujado los mercado hasta el infinito y más allá. Cuando el combustible se agote, el cohete tenderá a caer.
Por otro lado, coincido con usted, la caída no tiene por qué ser un cisne negro, de esos que tanto llaman la atención de los medios y crean pánico, más bien puede ser la muerte de la rana en la cazuela ... Primero caerán las pequeñas y medianas empresas, las muy endeudadas, las muy de moda que no justifican para nada el precio con sus resultados, y luego acabarán bajando las potentes, como Apple y demás, así que igual su amigo pertenece al selecto grupo de "smart money"; por eso dicen que es mucho más difícil saber cuándo vender que cuándo entrar.
Por mi parte, yo tampoco vendo todavía, tengo bastante "value" del que espero subidas con los brazos abiertos y la bolsa preparada, veremos. Lo que sí que haré es repasar más a menudo mis convicciones, volver a mis orígenes del pensamiento:
Nunca hizo daño a nadie pasar por "caja" (Hacienda), salvo si eres un defraudador, claro
Ajustar más los límites de cada valor, tener muy claro a qué precio vender, tanto con pérdidas como con ganancias (esto habría que hacerlo ANTES de entrar en cualquier empresa)
Tener un método.
Seguir tu método, seguir tu método, seguir tu método (es la mejor defensa contra los sesgos)
En fin, como siempre, muchas gracias por sus artículos y les deseo a todos un más feliz y saludable 2022
en respuesta a
Zelezny
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#9
08/01/22 13:54
Bueno ese plan maquiavélico lo consiguen aplicando tasas negativas a los depósitos … si no ves sitio donde invertir tu liquidez y en el banco te cobran 0,5% y en deuda soberana obtienes un 1% ya es un 1,5% (1% que ganas y 0,5 que no pierdes). La inflación es indiferente, si no tienes sitio donde meter tu liquidez pues se ven este tipo de cosas.
El problema es que si dejando el dinero parado pierdes mucho poder adquisitivo por la inflación la gente buscará donde meter el dinero o incluso consumirlo y busca financiación al ser tan barata , hay mucha liquidez y se generan burbujas e inflación y posteriormente la crisis correspondiente como ha explicado anteriormente @theveritas
Podría pasar... por eso está la liquidez como parte importante de la cartera. Pero podría no pasar, o pasar con las bolsas otro 30% más arriba, por eso no vendo.
#7
Alimzhan
08/01/22 13:07
Powell quiere marcarse un Volcker...
en respuesta a
molic
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#6
08/01/22 13:05
Yo no lo veo tan claro, por una sencilla razón. El problema para los estados no es únicamente la subida de tipos de interés. Es que además de la subida de tipos, no va haber contraparte cuando intenten vender la deuda. Si el BCE deja de comprar deuda española porque se termina el programa de compras (además según los estatutos actuales, ya están al % límite de deuda que pueden poseer de un país), quién va a querer comprar deuda española por debajo del 1% con una inflación de +5%??? Todo ello suponiendo que el BCE no empiece también a vender la deuda que ha ido acumulando éstos años. Es una situación muy muy delicada, de la que va a costar mucho salir. La bola de nieve se ha hecho tan grande que va a ser difícil que no atrape a muchos debajo.
#5
08/01/22 12:34
Magnífico artículo como siempre. Voy a hacer mi pequeña y humilde reflexión sobre los tipos de interés y la inflación. Creo que la combinación de ambas variables va a hacer sufrir más a las empresasque a los estados, y lo digo porque creo que será más elevada la inflación que los tipos de interés por lo que la deuda respecto al PIB de los países se reducirá porcentualmente y al crecer la recaudación por el efecto de la inflación tendrán más fácil repagar deuda y menos necesidad de acudir a un mercado de deuda más caro. Sin embargo las empresas (y especialmente las que necesiten financiación para seguir creciendo o para generar unos beneficios consistentes, y en este escenario se encuentran muchas empresas growth) tienen bastante más complicado replicar la inflación en sus ingresos y además si necesitan acudir al mercado de deuda sus gastos financieros se elevarán, lo que podría provocar una cascada de quiebras de empresas growth que se verían atrapadas, ante la necesidad de financiación cara, para alcanzar el tamaño de negocio que necesitan para ser rentables. Como siempre, serán las empresas con caja las que puedan sortear mejor esta nueva etapa, siempre que puedan replicar la inflación y mantener los márgenes actuales. Por último, creo que se abre un período muy interesante para aquellas empresas quese encuentran en pleno proceso de desendeudamiento y, por tanto, no necesitan acudir al mercado de deuda. Este tipo de empresas se van a encontrar en una doble posición ganadora en el sentido de que además de que su deuda se verá reducida porcentualmente (si son capaces de replicar la inflación en sus ingresos), los intereses de la deuda se podrían reducir en vez de incrementar, al tener capacidad de anticipar vencimientos negociando a la baja el interés pactado, pues liberan el capital del bonista que puede optar por irse a otros lares donde le paguen más. Como siempre, gracias por tus magníficos hilos @theveritas
#4
08/01/22 10:57
La verdad que solo por que se haga una limpia de los expertos bursátiles que se han generado durante la última década, que solo han vivido la época alcista y que el growth es mucho mejor que el valué y que las correcciones duran 15 días o un mes. Sería muy interesante como experiencia vivir algo así, el ver quien es capaz de “defenderse” en ese entorno y ver quien es capaz de superar la inflación y a la renta fija durante ese periodo.
Creo que esto no puede terminar bien, la bolsa se ha convertido en la gallina de los huevos de oro, donde toda la liquidez se mete, se generan ganancias y esa liquidez se vuelve a invertir, mucha gente apalancada, Criptomonedas… ha entrado más dinero que nunca por parte de todos con un % de especulación y un % de inversión con respecto a liquidez muy alta (no podrán mantenerla mucho tiempo algunos) y con mucha confianza de que la bolsa sólo sube… en algún momento tiene que acabar y el dinero igual que entro saldrá.
La crisis del 29 tiene bastantes similitudes con esta situación, el apalancamiento actual es alto y la superproducción con el acelerón de la economía, el consumo actual y la estanflacion en muchos sectores/países no sería raro verlo en un par de años a estas tasan de inflación, ya que a muchos se les expulsará del mercado y del consumo, creo que no distamos mucho de la situación de los felices años 20.
Quien pillará sus apple a su precio o las tuyas al tuyo Yo desgraciadamente pese a haber hecho compras buenas como Repsol a 6.60 o bbva a 2.68 o THO a 60 no compre apple, que se pudo en marzo de 2020 Pero bueno ahora si que no las compro ya a estos precios El tema es que mi amigo las ha vendido El tema es que si nos explota esta burbuja gota a gota según la fed va subiendo tipos poco a poco y los resultados empresariales van siendo peores trimestre a trimestre nos pueden hacer una puntocom y dejarnos pillados y sin realizar
#2
08/01/22 09:33
Muy buen post, me ha gustado mucho. 100% de acuerdo con todo lo que dices. Si a todo ello encima le sumamos le más que probable estallido de la crisis constructora China, esto puede ser el Big Bang. Caída lenta, rápida, vuelta a la lenta y vuelta a acelerar... Además de que no solo traerá dificultades para las empresas, veo muchas dificultades para la financiación de los países, empezando por España.
Suena muy razonable... yo mantengo un buen porcentaje de liquidez en cartera, en previsión de que pudiera haber una buena caída. Pero mis Apple no las vendo, las tengo compradas bastante más baratas que tu amigo y me costaría una pasta aflorar las plusvalías ;-)
