Bonos

El bono es un activo de renta fija emitido a largo plazo por una empresa, organismo público o Gobierno. En España, se diferencia de la obligación en que su plazo de emisión es inferior.

El bono es un instrumento que cotiza en el mercado secundario, por lo que su rentabilidad, si se vende antes del vencimiento, vendrá dada no solo por los intereses devengados, sino también por la variación de patrimonio que puede producir su compraventa. Esto, dependiendo de su precio en cada momento.

En un bono, el emisor promete devolver el dinero prestado al comprador y generalmente con unos intereses fijados previamente (cupón). Por esta razón, se conoce como instrumento de renta fija, pues independientemente de cómo le vaya a la empresa (o Estado), se recibirá al final del periodo un interés fijo.

¿Cómo funciona el bono?

Al ser el bono una parte alícuota de un préstamo, la organización emisora lo que hace es dividir el total de la deuda que quiere colocar en pequeñas porciones (bono). De esta forma, cualquier persona le puede prestar dinero.

En otras palabras, al comprar un bono, se está haciendo un préstamo, por lo que el comprador entrega una cantidad de dinero (capital del bono). Asimismo, el emisor del bono, que recibe el financiamiento, se compromete a devolverlo en una fecha de vencimiento, que fue establecida previamente.

¿Cómo se debe calcular el valor de un bono?

El valor actual del bono es igual a los flujos de caja que se van a recibir en el futuro, descontados al momento presente a una tasa de interés. En este caso, se debe calcular el valor actual neto (VAN) del bono.

En ese sentido, podemos notar que el precio de un bono y el tipo de interés (que es el del mercado) tienen una relación inversa. Si las tasas suben, el valor presente de los flujos futuros serán menores, y lo mismo sucede en sentido contrario.

Pero analicemos más a fondo este asunto. Supongamos que el tipo de interés del mercado sube a 5% y supera al del bono AZ que paga 4% (todo en términos anuales). Esto significa que el bono ya no es tan atractivo para los inversores.

Por lo tanto, para compensar esos intereses más bajos del bono AZ, su precio baja. Es decir, la señal es: Este bono paga menos intereses, pero es más barato.

Por otro lado, si las tasas bajan a 3%, por ejemplo, el bono AZ se vuelve más atractivo para los inversores. Entonces, los agentes aumentarán su demanda por este instrumento, impulsando su precio al alza.

Partes de un Bono

Los bonos tienen 3 partes principales:

El principal o cantidad que se indica en el bono, es decir, su valor nominal, el cual generalmente se encuentra denominado en múltiplos de 100 o 1.000.
El cupón, que representa la tasa de interés del bono.
El plazo, que es el período de vigencia del bono.

Tipos de bonos

Hay diferentes tipos de bonos, que se diferencian por su duración, su tasa de interés y su riesgo. Algunos de los tipos de bonos más comunes incluyen:

Bonos del Gobierno o bonos del Estado: Son bonos emitidos por el Gobierno de un país y suelen ser considerados una de las inversiones más seguras debido a la alta calificación crediticia de los Estados. Estos instrumentos suelen tener una duración larga y una tasa de interés fija.
Bonos corporativos: Son bonos emitidos por empresas privadas y suelen tener un mayor riesgo que los bonos del Gobierno debido a la posibilidad de que la compañía emisora no pueda cumplir con sus obligaciones de reembolso. Los bonos corporativos pueden tener una duración larga o corta y pueden tener una tasa de interés fija o variable.
Bonos hipotecarios: Son bonos emitidos por entidades financieras y garantizados con una hipoteca sobre un bien inmueble. Los bonos hipotecarios suelen tener una duración larga y una tasa de interés fija.
Bonos convertibles: Son bonos que pueden ser convertidos en acciones de la empresa emisora en un momento determinado. Los bonos convertibles suelen tener una duración larga y una tasa de interés fija.
Bonos basura: Son bonos emitidos por empresas o Gobiernos con una calificación o calidad crediticia baja y un alto riesgo de impago.
Bonos indexados a la inflación: Son un tipo de bonos, emitidos por el Gobierno de un país, cuyo valor y tasa de interés están vinculados a la tasa de inflación. Estos instrumentos se emiten con el objetivo de proteger el poder adquisitivo del dinero invertido y garantizar que el rendimiento real de la inversión no sea erosionado por el alza de precios.
Bonos perpetuos: Son un tipo de bonos que no tienen fecha de vencimiento fija y, por lo tanto, no tienen una fecha de reembolso del principal establecida.
Bonos cupón cero: Son bonos que no pagan intereses periódicos, sino que se emiten a un precio descontado y pagan el principal y el interés acumulado al vencimiento.
Bono con opción de venta: Permite al inversor revender el bono al emisor antes de su vencimiento. Este es un plus para aquellos agentes que tienen la preocupación por una eventual caída del precio del bono, por ejemplo, por un alza en el tipo de interés. En ese sentido, los bonos con opción de venta incluyen una opción put y, a cambio, la tasa que pagan tiende a ser más baja. Este tipo de bonos se suele negociar a un valor relativamente más alto que otros con las mismas características, dadas las ventajas que presenta para el inversor.
Bonos rescatables o redimibles: Es aquel que da la opción al emisor de amortizar el bono antes de la fecha de vencimiento. Esto favorece al emisor, quien busca evitar el pago de intereses cuando cambian las condiciones del mercado. Por ejemplo, en el caso de un bono corporativo, si bajan los tipos de interés, le podría convenir a la empresa amortizar el bono. Luego, para financiarse, podría solicitar un crédito bancario o emitir otro bono con menor tipo de interés. De ese modo, la firma pagará menos intereses por el crédito recibido.
Bono garantizado: Es aquel que está respaldado por activos del propio emisor o por un tercero.
Bonos del carbono: Estos bonos se comercializan como los commodities o las acciones. Para explicarlo de forma simple, si un Estado, por ejemplo, adquiere carbono, esto significa que está comprando el derecho a quemarlo, y una nación que vende carbono renuncia a su derecho a quemarlo. Al carbono se le asigna un valor económico para que pueda ser negociado por empresas, personas o Gobiernos.

Ventajas y desventajas de los bonos

Podemos resaltar las siguientes ventajas de los bonos:

Se puede invertir en ellos directamente o a través de ETF o fondos de inversión que, a su vez, inviertan en bonos.
Son atractivos particularmente para aquellos inversores adversos al riesgo, y que buscan activos menos volátiles que la renta variable.
Existe mucha variedad de bonos, de menor y de mayor riesgo, emitidos por empresas y Gobiernos, e incluso algunos están indexados a la inflación.
Son inversiones recomendadas para objetivos a corto o mediano plazo.
El inversor no tiene que mantener los bonos hasta su vencimiento, sino que puede venderlos en el mercado secundario.

Sin embargo, debemos notar las siguientes desventajas:

Ofrecen menos rentabilidad que otras opciones de inversión como las acciones.
Siempre existe el riesgo de impago por parte del emisor, en particular, si se trata de una empresa o de un Gobierno con baja calificación crediticia.
Su precio está expuesto a las fluctuaciones en el tipo de interés del mercado, variable que no es controlada por el inversor.
Un aumento de la inflación también implica un riesgo porque, si los precios en la economía suben mucho, los cupones pagados por el bono representarán un menor poder adquisitivo.

Yield to maturity del bono

El Yield to maturity (YTM) es el retorno total esperado del bono si este se mantiene hasta el vencimiento. Se expresa en términos anuales. Otra forma de entenderlo es como la tasa interna de retorno de un bono si este cumple con los pagos pactados.

La fórmula del YTM es:

En la fórmula, n es el número de años de duración del bono, mientras que C es el cupón anual o los intereses anuales que paga el bono.

Ejemplo de bono

Un ejemplo de bono podría ser el siguiente: La empresa HY requiere un financiamiento de 30.000 €. Entonces, emite 30 bonos a 5 años a un valor nominal de 1.000 € cada uno.

Se puede establecer un tipo de interés de 6% anual, definiendo además pagos semianuales. Entonces, el bono hará dos pagos al año, de 60 € (1.000*6%) cada semestre.

*Artículo escrito en colaboración con @alejandro-borja.