Aviso: sigue tocho.
Buenos días, Topolucas.
Sí, lo expuse aquí hace ya tiempo, creo que al poco de iniciar mis intervenciones en el foro. Está basado principalmente en las publicaciones de Meb Faber (Ivy Portfolio, Trinity Portfolio) y Gary Antonacci (Dual Momentum Investing), adaptadas a mis consideraciones y limitaciones personales. Si estás interesado, puedes descargarte los papers o artículos en los siguientes enlaces:
Faber - A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation (esencialmente lo que desarrolla luego en su libro Ivy Portfolio):
Antonacci - Risk Premia Harvesting Through Dual Momentum (esencialmente lo que desarrolla después en su libro Dual Momentum Investing):
Faber - Trinity Portfolio:
En esencia, tanto Faber (Ivy Portfolio) como Antonacci (Dual Momemtum) dividen la cartera en diferentes compartimentos a los que asocian unos mercados predeterminados. En el caso de Faber (Ivy Portfolio), a) bolsa USA, b) bolsa EAFE, c) bonos, d) REIT y e) materias primas. En el caso de Antonacci (Dual Momentum), van por pares: a) bolsa USA - bolsa EAFE (o bien ACWI ex USA), b) bonos corporativos - bonos high yield, c) financiación hipotecaria - REIT y d) deuda pública a largo plazo - oro. Y luego aplican en cada compartimento un sistema de seguimiento de tendencias o momentum, operando (o no) únicamente una vez al mes, lo cual para mis efectos resulta muy conveniente (años atrás hacía un seguimiento semanal pero acabé dándome cuenta de que cuanto más te mueves, más pierdes). Aunque para el S&P 500 y para el EuroStoxx 50, mercados en los que cargo más, hago un seguimiento por mitades dos veces al mes (a mediados y al final), a fin de no mover todo de golpe en una única fecha.
Más recientemente (2016), Faber desarrolla el Trinity Portfolio en el que elabora y sofistica su versión anterior e introduce (debo decir que para mi satisfacción, pues coincide con lo que yo venía haciendo) la idea de dividir la cartera en dos partes, una buy&hold y otra tendencial-momentum.
En mi caso, los mercados que seleccióné para los compartimentos de mi cartera móvil son el S&P 500, el EuroStoxx 50, emergentes, dos sectores que pueden descorrelacionar más (a veces) de los índices bursátiles generales como son inmobiliarias y mineras, y un fondo global de commodities. Pero esto tengo en mente (como idea latente ahí al fondo a considerar en algún momento) reducirlo aun más y quedarme quizá únicamente con los tres primeros. Aunque no me haya ido mal como está, cada día me vuelvo más perezoso en estas cosas y tiendo a simplificar. En realidad, sería entonces una manera de aumentar o reducir mi exposición a bolsa según las circunstancias. Aun tengo que pensármelo despacio (es una de esas tareas aparcadas que todavía no he tenido ganas de abordar).
En cuanto a mi operativa y cómo decido, tiene bastante casuística y sería demasiado prolijo exponerlo aquí en detalle. Si me lo permites, prefiero no hacerlo. Como resumen, te diré que funciono con dos capas o niveles. En el nivel inferior, para determinar la tendencia de un mercado en particular, utilizo dos de los procedimientos más habituales, la media móvil (al estilo de Faber) y la ruptura de rangos (al estilo de Donchian). Y para elegir entre mercados (manejo más mercados que compartimentos tiene mi cartera), utilizo una medida de momentum (al estilo de Antonacci). En el nivel superior, considero el entorno general de mercado, que evalúo principalmente atendiendo a dos cosas: el comportamiento de la curva de tipos de interés y la consistencia interna de los avances de los índices, es decir, la mayor o menor cantidad de empresas que participen en dicho avance. También la valoración, pero esto más como telón de fondo que me afecta subjetivamente, porque no he sabido parametrizarlo. Esto como posición estratégica. Y luego hay también cuestiones tácticas de corto plazo, como la eventual sobreextensión que pudiera haber. Todo ello (este “nivel superior”) modula mi operativa en el “nivel inferior”, modificando los parámetros que utilizo o haciéndome desistir, en algunos casos, de seguir una tendencia. Actualmente dicho entorno general de mercado lo veo más bien desfavorable, por lo que actúo con más cautela. En fin, resulta un tanto complicado y espero, como decía antes, sentarme con calma para revisarlo y simplificarlo.
Por último, importa destacar que esta cartera móvil tiene para mí un carácter eminentemente defensivo. El objetivo no es mejorar la rentabilidad de los índices, sino reducir la magnitud de las caídas cuando vengan mal dadas. Como un mixto, solo que en vez de estar invertido todo el tiempo parte en bolsa y parte no, está invertido parte del tiempo en bolsa y parte del tiempo no.
Y hasta aquí el tocho, que parece que haya desayunado lengua.
Un saludo.
