Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Todo tiene un precio (salvo el caso de Navíos que no entraría a ningún precio).

Los FCF están ahí, asegurados por contrato.

Canta mucho, mires por donde mires:

- Market cap.: 1.200M$.

- Deuda neta: alrededor de 3.600M$.

- EBITDA: unos 700M$

- FCF: unos 300M$.

 

Un aspecto que nunca se considera, porque en la MLPs se supone que los beneficios van a dividendo principalmente, es que con esa cantidad tan grande de deuda ...... a medida que se reduce, el ahorro del servicio de la deuda supone mucho dinero en forma de beneficios anuales.

 

Imagino que una vez llegados a 5,5 veces Deuda / Ebitda, se sentirán cómodos y no tendrán una prioridad absoluta en dedicar todo el beneficio a reducir la deuda.

Si dedicaran 1/3 a dividendo, 1/3 a reducir la deuda y 1/3 a financiar nuevas adquisiciones ..... el dividendo a precios de hoy sería de un 8%. Y habría que considerar la reducción del servicio de deuda y los nuevos FCF que vengan fruto de las nuevas inversiones.

Lo veo muy claro. Demasiado claro.

 

Hombre aquí siempre hay que contar con dos cosas:

1º Estos de TK/TGP, son unos piratas, y la gente no lo ve claro.

2º El cortoplacismo del mercado, sólo se mira el QoQ.

A mí me parece una inversión que de ser conservadora, entre los de TK y el mercado la están convirtiendo en altamente atractiva, aunque tardasen 5 años en llegar a un dividendo realmente atractivo, son 5 años que te van a estar dando un 8% (a precio actual), y con contratos fijos que son una roca ante cualquier caída brusca del mercado.

Pero si sólo pudierais elegir una de barquitos (a los precios actuales) cuál eligiriais? TK, TGP, TOO, Dynagas, otra?

TGP o TOO, me inclino por la primera porque la veo más segura, la segunda quizá la sustituiría por alguna empresa del petróleo.

Es de las pocas navieras en las que si miras el chart, puedes comparar con el pasado porque no han emitido acciones comunes en los últimos 3-4 años. Una excepción en el sector.

Es una acción con poca liquidez para la capitalización que tiene. Cuando la vayan a subir, va a ser de golpe.

Te refieres a TGP o TOO???

TGP, tiene asegurados 300M$ en FCF en poco más de 1 año. Capitaliza 1.200M$.

TK tiene la losa encima de (1) no va a pillar tanta pasta de TGP y (2) TNK le va a costar mucho dinero.

DLNG va a ir al límite constantemente para asegurar el dividendo de 1$/yr. En el momento que quiera crecer, hay que ver como lo hace. Emitir acciones no debe hacerlo porque con ese dividendo es una ruina hacerlo. Emitir preferentes suena muy bien pero cobran el dividendo antes que las acciones comunes. Ir al mercado a pedir pasta es difícil porque tienen una deuda bastante alta. No sé, está más o menos bien para asegurar el dividendo pero hay incertidumbres si quiere dar más pasos adelante.

TOO, está muy barata. Está super apalancada pero por detrás tiene a un inversor que no la va a dejar desangrarse. BBU entró en los 2$ y estos tíos nunca entran si no van a doblar. Han puesto muchos warrants en los 4$. Aún sin llegar a los 4$, no se ejecutarían los warrants, estaría muy barata. El Q2+Q3 están siendo malos, básicamente tiene concentrados las mayor parte de los dry-docks en esos 2 trimestres. Este año hace casi 650M$ de EBITDA y capitaliza menos de 1.000M$. Seguramente haga 140M$ en DCF.

 

TGP está muy barata y relativamente segura. TOO es puro deep value pero tiene algo más de riesgo.

TGP