#5791
Los hedge funds vendieron bonos antes de Powell y se vuelven a equivocar. Por Jamie McGeever
Buenas tardes.
Los hedge funds apostaron por el dólar y vendieron bonos del Tesoro antes del discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en Jackson Hole el viernes, anticipando un guiño a un calendario de reducción de la compra de bonos que impulsaría los rendimientos y el dólar al alza.
Sin embargo, a juzgar por la reacción inicial a las declaraciones de Powell en los mercados de divisas y de tipos de interés, estas apuestas fueron erróneas.
En su discurso virtual en el evento anual de la Fed de Kansas City en Wyoming, que se celebró virtualmente por segundo año consecutivo, Powell no dio ningún compromiso firme sobre cuándo la Fed comenzará a reducir sus compras de activos, y dijo que las presiones desinflacionarias que han sido una característica de la economía durante años no es probable que se levanten pronto.
En líneas generales, las declaraciones de Powell fueron moderadas en comparación con las de varios de sus colegas de la Fed, que la semana pasada dijeron que querían empezar a reducir el programa de compra de bonos más pronto que tarde. Como consecuencia, el dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron el viernes.
Las cifras de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas para la semana hasta el 24 de agosto, publicadas el viernes, muestran que los especuladores acumularon su mayor posición larga neta en dólares desde marzo del año pasado, cambiaron a una posición corta neta en los futuros del Tesoro a dos años, y recortaron sus tenencias de bonos a 10 años antes del discurso de Powell.
El valor de la posición larga neta en dólares de los fondos frente a una serie de divisas del G10 y emergentes subió a 8.400 millones de dólares desde los 800 millones de la semana anterior. Se trata del nivel más alto desde marzo del año pasado, justo antes de la liquidación de posiciones largas desencadenada por la pandemia y de una apuesta larga de 16 meses contra el dólar.
Se trata de la mayor subida semanal de las posiciones largas en dólares desde marzo, y la segunda mayor en tres años. Pero, como señalan los estrategas de Goldman Sachs, las expectativas de la Reserva Federal que han impulsado al dólar últimamente parecen haber seguido su curso.
«Con el tapering ya descontado y la divisa más fuerte como resultado, seguir con el proceso no debería hacer subir al dólar de ahora en adelante», escribieron en una nota el viernes.
En cuanto a los bonos del Tesoro, los datos de la CFTC mostraron que los fondos y los especuladores redujeron su posición larga neta en los futuros a 10 años a 113.312 contratos desde 145.216. Se trata de la séptima semana consecutiva de posiciones largas netas, pero con una notable reducción de las apuestas a la baja de los rendimientos.
El viernes, Bank of America fue el último gran banco en rebajar sus perspectivas de rendimiento a 10 años. Ahora ve un rendimiento del 1,55% para finales de este año, más bajo que los otros cinco grandes bancos de Wall Street.
Los fondos también vendieron futuros del Tesoro a 2 años, pasando a una posición corta neta de 9.366 contratos desde una posición larga neta de 30.197 contratos la semana anterior, lo que indica que esperaban una subida de los rendimientos a corto plazo.
Pero el rendimiento a dos años cayó más de dos puntos básicos el viernes después del discurso de Powell. No parece mucho, pero fue la mayor caída en un día en seis semanas y una de las más pronunciadas de este año.
Donde los fondos de cobertura podrían estar más en el dinero es en el comercio de la curva de rendimiento. En términos generales, apuestan por que el rendimiento a 10 años caiga en relación con el rendimiento a dos años, una tendencia que se ha mantenido desde junio y que recibió un impulso el viernes.
En junio, la diferencia entre los rendimientos a dos y 10 años era de 150 puntos básicos. El viernes fue de 108 puntos básicos, reduciéndose en el día en casi dos puntos básicos, el máximo en una semana.
La atención se centra ahora en el informe sobre el empleo en Estados Unidos de agosto, que se publicará el viernes. Un fuerte crecimiento del empleo podría ser la luz verde para empezar a reducir los estímulos monetarios y hacer aparecer en el horizonte una eventual subida de tipos.
«La condicionalidad de Powell ofrece al FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto) una rampa de salida de la vía rápida hacia el tapering. Por el contrario, si el crecimiento del empleo es fuerte, el FOMC podría dar un aviso previo incondicional en septiembre de que el tapering es inminente», dijo Rabobank el viernes.
Los fondos de inversión libre han tenido un tiempo difícil este año jugando con el mercado de bonos de Estados Unidos. Según el proveedor de datos del sector, Eurekahedge, las estrategias macro y de renta fija en los primeros siete meses del año han subido un 4,59% y un 3,77%, respectivamente.
Estas estrategias tienen un rendimiento inferior al del índice general de fondos de cobertura de Eurekahedge, que ha subido un 7,97% en el periodo enero-julio.
Un saludo!
Mañana sabré explicar lo que ocurrió hoy
