Historias de la Bolsa.

 

No seas presa del miedo, del pánico. Hay un método, que nunca falla en la Bolsa: comprar cuando todos han vendido, presa del pánico. Parece fácil, pero no lo es. Los momentos de pánico, generados por un incendio, por ejemplo, siempre arrastran a las masas a la puerta de salida, generando un efecto devastador multiplicado.

Mantener la mente fría, viendo cómo tu cartera, tu dinero, tu ahorro se va por el desagüe, no es fácil", me dice el analista jefe de una importante gestora, que añade:"Ganas la mayor parte de tu dinero en un mercado bajista, simplemente no te das cuenta en ese momento".-Shelby Davis. "Los mercados alcistas nacen del pesimismo, crecen del escepticismo, maduran del optimismo y mueren de euforia".-John Templeton. “Siempre es más fácil correr con la manada; a veces, puede tomar una profunda reserva de coraje y convicción para mantenerse al margen”.-Seth Klarman.

"Si quieres entender tu mercado, tienes que entender la motivación de la gente en él, porque eso es todo el mercado". "Sabemos de dónde venimos, más o menos dónde estamos y desconocemos hacia dónde vamos ¿En qué parte del ciclo económico estamos? Todo discurre demasiado rápido, demasiado alto, demasiado. Detecto en los mercados, hoy como ayer, un síndrome de ansiedad muy elevado. He leído hace unos días una reflexión que enlaza con el momento actual de los mercados: "cuando algo te obsesione, cuando algo llegue a tal extremo, solo hay que pensar en lo contrario, porque ahí está la respuesta..."

"Desde muy joven sigo el desarrollo de los ciclos económicos. Siempre me ha funcionado muy bien. Hay que tener paciencia, saber esperar. Todo llega: la depresión, la euforia, la recuperación, el ascenso y el descenso, las burbujas y otros fenómenos más. Los ciclos se repiten siempre, pero en esta ocasión el fenómeno es diferente. 

El actual ciclo económico hay que borrarlo del mapa, porque está supermegamanipulado. La Represión Financiera es histórica y brutal a la vez y nunca los tipos de interés estuvieron tan bajos durante tanto tiempo. Nunca el poder de los bancos centrales fue tan elevado. Por eso, cuando leo o escucho todos los días artículos o discursos sobre el actual ciclo económico, me echo las manos a la cabeza, ¡qué barbaridades! Pienso en voz alta. Por ejemplo, que el mundo está abocado a una Gran Depresión. La clave ahora está en volver atrás ¿Qué harán los bancos centrales? Apuesto por el mantenimiento, por el manejo, por el control de la situación, sin prisa pero sin pausa..."

Trevor Noren‏ @trevornoren

"En Bolsa, como en otros asuntos de la vida, nunca hay que correr detrás de algo o de alguien si no sabes a dónde vas, porque, con frecuencia, a los que sigues tampoco saben a dónde van. Me refiero a los bancos centrales, a los auténticos valedores del ciclo último de los mercados..." 

 

Es un nuevo año y un nuevo comienzo para intentar navegar este ciclo siempre interesante de alcistas y bajistas, miedo y codicia, expansión y contracción. Ahora que el índice S&P 500 ha recuperado casi todas sus pérdidas en términos de precios (y más aún en términos de rentabilidad total), realmente parece que este ciclo ha cerrado el círculo. ¿Pero demasiadas buenas noticias están incluidas en el precio?

Esa es la pregunta primordial para 2024. Entonces, repasemos lo que sabemos, o creemos saber, sobre dónde nos encontramos en el ciclo. El S&P 500 vuelve a estar “en tendencia” en términos de su canal de tendencia a largo plazo y, debido a las fuertes ganancias desde octubre, el índice ahora está de nuevo en la mitad superior de ese canal. La relación P/E final es de 22x, lo que está aumentando en términos históricos (más sobre esto más adelante).

Lo que desencadenó este monstruoso repunte en la mayoría de las clases de activos desde finales de octubre es una flexibilización significativa de las condiciones financieras, catalizada por una Reserva Federal repentinamente moderada. El índice de condiciones financieras (FCI) de Goldman Sachs ha superado los mínimos de los últimos años. Arriba es malo y abajo es bueno cuando se trata de la FCI. Podría ser un cambio de tendencia importante, pero en mi opinión es más probable que las condiciones financieras se hayan asentado en un rango largo a medida que el ciclo fluye y refluye.

Actualicé el FCI de Goldman a la década de 1930 (mediante una regresión simple), lo que produjo la siguiente curva de distribución. Es tu clásica curva de campana con Ricitos de Oro en el medio y las colas a cada lado. El eje horizontal muestra el número de desviaciones estándar de la media y el eje vertical (izquierda) muestra el porcentaje de tiempo dedicado a cada “cubo”. Como puede ver, la cola derecha (condiciones estrechas) es mucho más ancha que la cola izquierda. Durante los períodos de crisis, el puntaje Z se ha disparado hasta 5 desviaciones estándar, mientras que durante los períodos de abundancia se ha reducido a -3 desviaciones estándar

Como se muestra en el gráfico anterior, superpuesto a este histograma de distribución está el movimiento real del FCI desde que comenzó el ciclo COVID a principios de 2020 (línea negra). Por definición, va de la parte inferior izquierda a la superior derecha, y el gráfico destaca que la FCI ha cerrado casi el círculo hasta los días previos a la pandemia. En caso de que tenga curiosidad sobre qué períodos representan todos esos puntos grises en la parte superior de los gráficos, fueron los años 1930 y 1980.

Si tomamos la imagen especular de las condiciones financieras actuales, obtenemos prácticamente el siguiente gráfico, que muestra que el mercado de valores en general se está ampliando (según el S&P 500 de igual ponderación). Después de dos años de limbo, esto parece una base gigante a partir de la cual se puede construir la siguiente etapa del mercado alcista secular. Mi visión del vaso medio lleno para 2024 es una ampliación alcista, con varias advertencias 

 

El mercado de valores actual es nada menos que inusual. El S&P 500 ha subido más del 24% hasta la fecha, en un contexto de fuerte crecimiento económico y aumento de las tasas de interés.

 A pesar de estos factores, la tasa de desempleo se ha mantenido baja (3,7% en noviembre) y la inflación se ha moderado. Para dar algo de contexto sobre el ciclo actual del mercado de valores, este gráfico muestra 60 años de mercados alcistas y bajistas, con datos de First Trust.

Alcistas y bajistas a lo largo de la historia

Un mercado bajista se produce cuando un índice bursátil cae un 20% desde su máximo.

Una vez que las acciones se recuperan por completo y superan este pico, entran en un mercado alcista. Esto puede suceder en el transcurso de meses o años. Pero como muestra la siguiente tabla, los mercados bajistas han sido mucho más cortos que los mercados alcistas desde 1962:

Mercado alcista retorno promedio 151,6%. Duración promedio 51,0 meses.

Mercado bajista caída promedio -34,2%. Duración promedio 11,1 meses.

Los mercados bajistas más prolongados durante este período se produjeron a principios de los años 1970 y 1980, y ambos duraron aproximadamente 20 meses. En ambos casos, la alta inflación llevó a la Reserva Federal a endurecer la política monetaria, lo que desencadenó cada recesión. En 1974, el S&P se desplomó un 48,2% desde su máximo, en una de las caídas más pronunciadas desde la Segunda Guerra Mundial.

Por otro lado, el mercado alcista más largo tuvo lugar durante la década de 1990 en medio de una economía estadounidense en pleno crecimiento. Con una duración de más de 12 años, alcanzó su apogeo durante el boom de Dotcom. Durante el transcurso del mercado alcista, el S&P 500 avanzó un 582,1% .

Después de la crisis financiera mundial de 2008, el mercado de valores fue testigo de otra corrida alcista expansiva, esta vez que duró 11 años. Las tasas de interés ultrabajas y el desempeño superior de las grandes tecnologías en particular definieron el ciclo.

En muchos casos, los picos del mercado de valores ocurren antes de que comience una recesión. Consideremos cómo en 2007, el S&P 500 alcanzó un máximo en octubre antes de que comenzara oficialmente la recesión en diciembre. De manera similar, el S&P 500 alcanzó su punto máximo en septiembre de 2000, seis meses antes de que comenzara oficialmente la recesión de 2001.

¿Cómo pueden prepararse los inversores para un mercado bajista?

Nadie sabe cuándo comenzará un mercado bajista, pero existen estrategias que los inversores pueden utilizar para crear una cartera más resistente.

Diversificar entre sectores es un enfoque. Consideremos cómo los sectores cíclicos, como el tecnológico y el inmobiliario, tienden a subir cuando el mercado está en alza. Por el contrario, cuando el mercado da un giro, los sectores tradicionalmente más defensivos, como los de consumo básico, obtienen mejores resultados .

La diversificación de clases de activos es otra táctica. Incluir bonos en una cartera generalmente reduce el riesgo dados sus flujos de efectivo estables y su correlación históricamente baja con las acciones. Las acciones internacionales también tienen una menor correlación con las acciones estadounidenses, lo que significa que cuando las acciones estadounidenses bajan, este tipo de activos pueden ayudar a amortiguar la pérdida.

La buena noticia es que el S&P 500 ha obtenido rentabilidades históricas promedio de +11,5% desde 1928. En general, la mayoría de los ciclos del mercado de valores tienen lugar en territorio alcista, tanto en términos de apreciación de la rentabilidad neta como de duración por un amplio margen.

Fuente: VC 

No os perdais el rally alcista de 2024... Antes de que se vaya el tren. Llegaremos a 5000 antes de que acabe el primer trimestre?

 

Una predicción fallida. En noviembre de 2022, CNBC preguntó a 761 personas que poseían al menos 1 millón de dólares en activos de inversión cómo se comportarían las acciones durante el próximo año.

El cincuenta y seis por ciento de ellos respondió que las acciones estadounidenses perderían al menos un 10%. Durante el medio siglo anterior, las acciones habían disminuido esa cifra solo seis veces. O la mayoría de los participantes de la encuesta eran inusualmente perspicaces, capaces de predecir un evento con un 12% de probabilidad antes de que ocurriera, o eran idiotas. La última vez que los encuestados fueron tan pesimistas fue en 2008. Lo que da a los millonarios un historial perfecto. Siempre que no les gustan las acciones, las acciones estadounidenses rápidamente ganan un 26%.

Problema número 1: sesgo de actualidad

Es cierto que la encuesta no fue científica. No está claro cómo CNBC seleccionó a sus 761 participantes entre los varios millones de posibilidades, pero dado que las preguntas se administraron en línea, es poco probable que el resultado pase la prueba académica.

 Además, la mayoría de la gente se da cuenta de que no pueden predecir los rendimientos de las acciones. Haga la pregunta y es posible que respondan. Sin embargo, eso no significa que realmente crean en sus respuestas.

Sin embargo, el ejercicio fue revelador. Como ocurre con todos los esfuerzos, las predicciones de inversión se ven fuertemente afectadas por el sesgo de lo reciente. Después de un accidente aéreo muy publicitado, los viajeros de avión se vuelven más cautelosos y sus temores se disipan gradualmente junto con el recuerdo del accidente. A los consumidores les gustan más los SUV grandes cuando los precios de la gasolina están bajos que cuando suben. Y cuando se les pregunta sobre las perspectivas del mercado de valores, los inversores minoristas se muestran más pesimistas después de los mercados bajistas.

Problema 2: Pensamiento grupal

En su mayor parte, los profesionales evitan este tipo de errores. Casi todos asistieron a escuelas de negocios, donde se les instruyó a evitar el sesgo de actualidad. Además, dada la dificultad de hacer tales pronósticos, la discreción rápidamente se convierte en la mejor parte del valor. Por tanto, sus predicciones son mucho más firmes que las perspectivas de los millonarios. Al entrar en 2023, la proyección mediana entre 20 empresas de Wall Street era que el rendimiento total del S&P 500 sería del 4,5%, un poco más conservador de lo habitual, pero muy por encima de lo que adivinaban los inversores minoristas.

Donde los profesionales tienen problemas es con las previsiones económicas. También se espera que los proporcionen, y con esa tarea no eluden el desafío. Cuando se les preguntó en octubre de 2022 sobre el crecimiento real del producto interno bruto del año siguiente, los estrategas de Wall Street dieron una respuesta mediana de un insignificante 0,20%. Sólo 11 de los 78 encuestados predijeron una tasa de crecimiento igual o superior al promedio anualizado de 50 años del 2,6%. Que, de hecho, es más o menos lo que registrará 2023 .

En consecuencia, quienes utilizaron las predicciones económicas para guiar sus inversiones
 casi con certeza sufrieron esa decisión. Normalmente, la llegada de una recesión va acompañada de fortaleza del mercado de bonos y debilidad del mercado de valores, aunque con resultados relativamente buenos de las acciones resistentes a la recesión: bienes de consumo básico, atención médica y servicios públicos. En 2023 ocurrió lo contrario. Los bonos a largo plazo lucharon por alcanzar el punto de equilibrio, mientras que las acciones se dispararon. Sin embargo, notablemente ausentes del repunte del mercado de valores estuvieron las empresas de esos sectores defensivos.

Hasta cierto punto, los temores de los economistas estaban justificados. Una curva de rendimiento invertida causada por el aumento de las tasas de interés a corto plazo, como fue el caso al comienzo de 2023, generalmente presagia una recesión. Pero a los economistas profesionales se les paga para que anticipen las excepciones. Que tan pocos lo hicieran se debe a la misma razón por la que no alcanzaron el pico inflacionario de 2021. Colectivamente, tenían los ojos puestos en lo que decían los demás. Sus análisis no fueron del todo independientes debido al pensamiento grupal.

Problema n° 3: ilusiones

Un viejo chiste de mi exjefe, Don Phillips, es que los gestores de cartera comentan inevitablemente que el año anterior estuvo dominado por una única tendencia simple. Ahora escuchará que para ganar dinero en 2023 simplemente era necesario poseer los “Siete Magníficos” : Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla. Mientras que obtener ganancias en 2022 significaba evitar tanto las acciones como los bonos, porque la Reserva Federal estaba asfixiando cada mercado aumentando las tasas de interés. Comprar acciones de crecimiento fue suficiente en 2021. Y así sucesivamente.

Por lo tanto, los estrategas de inversión del Bank of America afirman actualmente que 2024 será un “paraíso para los selectores de acciones”. Mientras tanto, el director de inversiones de acciones fundamentales globales de BlackRock (el grupo de gestión activa de la compañía) dice que 2024 se perfila como una “bonanza” para los “seleccionadores de acciones”, y Leon Cooperman afirma que estamos entrando en un “mercado de seleccionadores de acciones”. " Dennis Mitchell, de Toronto, afirma lo mismo para el mercado canadiense.

Sin duda, hay un análisis real entremezclado con las ilusiones, pero no pasemos por alto la poderosa influencia de estas últimas. Es por esa razón que habitualmente descarto los pronósticos de auges económicos de los gestores de acciones de crecimiento y de caídas económicas de los líderes de los fondos de bonos (un ejemplo de ello es el pesimista pronóstico de Bill Gross sobre una “Nueva Normalidad” de lento crecimiento que supuestamente deprimiría las acciones). rendimientos, obtenidos justo cuando las acciones entraron en un enorme mercado alcista), junto con quejas sobre mercados de valores sobrevalorados por parte de quienes administran fondos de valor. En palabras del filósofo Paul Simon, “un hombre oye lo que quiere oír”.

John Rekenthaler de Morningstar. 

 

Justo antes de que los bancos más grandes acapararan el foco de atención con el lanzamiento de la temporada de resultados del cuarto trimestre, el analista de LSEG, Tajinder Dhillon, salió con una nota que miraba más abajo en la escala del índice Russell 2000 de pequeña capitalización.

En términos combinados, los analistas esperan que el RUT registre una caída interanual de 10,8% en las ganancias del cuarto trimestre, pero sin el sector energético, que se espera que cambie a una caída de 4,7%, según datos recopilados por LSEG.

En el fondo, se espera que solo tres sectores principales muestren mejores en las ganancias para el trimestre: se espera que las ganancias por acción en el sector inmobiliario aumenten un 22,7%, las ganancias en atención médica aumenten un 14,5% y las ganancias de servicios públicos aumenten un 4,6%.

Pero en el otro lado de la escala, se espera que los tres sectores de pequeña capitalización más débiles sean los servicios de comunicaciones, con una caída del 79%, la energía, con una caída del 30%, y los bienes de consumo básico, con una caída del 28,5%. Se espera que los ingresos del RUT en general caigan un 1,5%, pero Sin incluir la energía, el descenso es del 0,6%.

Mientras tanto, el RUT cotiza en su nivel más bajo desde mediados de diciembre.

Después de subir un 15% en 2023, el índice de pequeña capitalización ha bajado ~4% en lo que va de 2024, aunque, por supuesto, en sus primeros momentos. 

 

Los mercados vienen de un año excepcional, pero después de un diciembre particularmente caluroso, los inversores avanzan a trompicones después de una semana difícil al inicio de 2024.

El S&P 500 cerró el viernes con su primera semana de pérdidas en 10 semanas, cayendo aproximadamente un 2%. Los precios de los bonos también sufrieron su mayor caída desde octubre, y los rendimientos se dispararon a medida que los inversores ajustaron sus perspectivas de recortes de tasas de interés y recalibraron las expectativas para la economía.

Según Bloomberg, la caída de acciones y bonos a partir de 2024 marcó el peor comienzo de año para los mercados en general desde al menos 2003.

La anticipación del próximo movimiento de la Reserva Federal se cierne sobre los inversores después de que se adelantaron en diciembre, y el nerviosismo se extiende sobre el momento del giro del banco central hacia una política monetaria más flexible.

El informe de empleo del viernes, mejor de lo esperado, que mostró un aumento de 216.000 en las nóminas no agrícolas, moderó las apuestas de los operadores sobre recortes de tasas en marzo y oscureció aún más la desconexión entre lo que los mercados esperaban y lo que el banco central podría hacer.

Las presiones persistentes en el mercado laboral podrían impedir que las autoridades flexibilicen sus políticas tanto como anticipan los mercados.

La Reserva Federal ha pronosticado tres recortes de tipos en 2024, mientras que los mercados están descontando hasta seis, "por lo que algo tiene que ceder", según el director de inversiones de Cetera, Gene Goldman.

"Muchos de los resultados y el optimismo de principios de 2024 se retrasaron hasta finales del año pasado", dijo Goldman a BI. "En este momento hay un poco de recogida de beneficios y reposicionamiento".

Rhys Williams, director de inversiones de Spouting Rock Asset Management, dijo que las estimaciones de ganancias más débiles para el cuarto trimestre, así como los informes más débiles en los últimos trimestres de grandes empresas como Nike y FedEx, también pueden haber ayudado a impulsar la corrección en el mercado de valores para empezar el año.

"Los mercados estuvieron calientes en enero, y el mercado de pequeña capitalización retrocedió, y las acciones de los 7 Magníficos tampoco tuvieron una buena semana", dijo Williams. "Es una indigestión, y tiene más que ver con que las tasas de interés retroceden un poco en los bonos a 10 años, en gran medida impulsadas por el nerviosismo sobre cuán amigable va a ser la Reserva Federal".

Williams también señaló que el conflicto entre Israel y Palestina y la agitación en Gaza son un viento en contra, aunque aún dijo que el retroceso del mercado en última instancia no es motivo de preocupación.

"Es una corrección normal, a diferencia de cualquier cosa siniestra".

- Todavía parece probable un aterrizaje suave

Ambos expertos del mercado sostuvieron que son ampliamente optimistas sobre un escenario sin recesión, lo que respaldaría las acciones y los bonos.

"Parece que no habrá recesión y el escenario base es una inflación más baja".

El paso de la Reserva Federal de enemigo a amigo y un aterrizaje suave de la economía este año, explicó Goldman, deberían respaldar el optimismo a medida que avanza el año. Cualquier volatilidad adicional del mercado, que espera, también ayudará a mejorar la amplitud del mercado y señalará una oportunidad para los inversores.

Mientras tanto, Williams dijo que en la conferencia CES de esta semana en Las Vegas, los principales nombres tecnológicos podrían revelar sus próximos desarrollos en productos de inteligencia artificial, que podrían respaldar el juego de la IA en el que se concentraron los inversores durante 2023.

Si bien existe el riesgo de que la IA se convierta en algo similar a la burbuja de Internet de hace dos décadas, ese no es el escenario base de Spouting Rock.

Sin duda, una semana de operaciones no sirve como un indicador confiable de lo que está por venir, y el argumento alcista a largo plazo que muchos analistas promocionaron a finales del año pasado sigue intacto, argumentan los expertos. Las previsiones de Wall Street para 2024, todas publicadas antes de la corrección más reciente, eran en gran medida optimistas.

Bank of America, RBC, Federated Hermes y Goldman Sachs, por ejemplo, prevén que el S&P 500 alcanzará los 5.000 este año, un repunte de alrededor del 5%, mientras que otros prevén subidas mucho mayores en el futuro.

BCA Research y JPMorgan lideran el campo bajista, y los estrategas de la empresa asienten con la cabeza ante los crecientes riesgos geopolíticos y un consumidor debilitado.

A principios del año pasado, casi todos los analistas eran pesimistas sobre los mercados y la economía, salvo Tom Lee de Fundstrat. En 2024, Lee espera que se flexibilicen las condiciones financieras y mejoren las valoraciones corporativas para impulsar el S&P 500 a 5.200.

 

Los encuestados de la última Encuesta de Gestores de Fondos (FMS) de Bank of America son muy optimistas sobre los recortes de tasas y el aterrizaje "suave" macro, pero los niveles de efectivo de enero aumentaron del 4,5% al 4,8% a medida que el optimismo del mercado de bonos se atenuó y los bonos impulsaron el "rebaño".

El Indicador BofA Bull & Bear sube a 5,5, el más alto desde el 21 de noviembre. Se necesitan nuevos catalizadores (por ejemplo, el crecimiento global) para lograr ganancias en las bolsas.

Sobre Macro: Los inversores de la FMS son los menos pesimistas sobre el crecimiento global desde el 23 de febrero, sobre las ganancias desde el 22 de febrero; los que defienden un aterrizaje "suave" se sitúan en el 79% frente al 17% que creen que se producirá un aterrizaje "duro"; en cambio, por primera vez desde el 22 de mayo, los inversores esperan que el crecimiento de China se debilite.

Sobre tasas y las inversiones más realizadas: tanto los inversores en bonos como en acciones dicen que la Fed es el principal impulsor de los precios en 2024; optimismo récord sobre los recortes de tipos (sólo el 3% espera tipos más altos), pero caída en el optimismo sobre los rendimientos de los bonos; La operación más realizada "Los Siete Magníficos a largo plazo" y el posicionamiento largo en "tecnología" que son la mejor manera de aprovechar los recortes de tipos, y ya no los bonos del "Tesoro a 30 años a largo plazo".

Activos, Regiones y Sectores: rotación de bonos a efectivo, de bancos a REIT (máximo de 12 meses); la sobreponderación en acciones globales se redujo, pero la sobreponderación en acciones estadounidenses es la mayor desde diciembre del 21; preferencia masiva por la "alta calidad", pero por primera vez desde junio de 21, las empresas de pequeña capitalización se prefirieron a las grandes.

Operaciones contrarias: posiciones largas contrarias: China, Europa, bancos, energía, acciones de baja calidad, todas las estrategias de recuperación de "aterrizaje suave"; posiciones cortas contrarias: bonos, EE.UU., los Siete Magníficos, vulnerables a resultados de aterrizaje "duro" y "no" 

El enfoque del programa "Pesadilla en la cocina", de Gordon Ramsay (en España conducido por Alberto Chicote), resume por qué las acciones podrían decepcionar a los inversores este año, según el CIO de Raymond James. El malhablado chef televisivo exige perfección, y las bolsas exigirán lo mismo para acumular más ganancias este año, dijo Larry Adam en una entrevista reciente.

"Lo llamaré el mercado de valores de Gordon Ramsay", dijo. "Él se esfuerza por alcanzar la perfección, y ese es el mercado ahora mismo: justamente valorado, sin mucho margen de error". Adam redobló esa colorida metáfora culinaria en las perspectivas de Raymond James para 2024, publicadas recientemente, señalando que las acciones ahora están a un precio que sugiere que el mercado espera que la Reserva Federal diseñe el resultado económico soñado de "aterrizaje suave".

"Así como Ramsay tiene un ojo perspicaz para la cocina, los inversores tendrán que ser más selectivos en 2024 con sus opciones de sector, región, estilo y capitalización de mercado", escribió. "Eso se debe a que muchas de las buenas noticias ya han sido descontadas en el mercado, incluidas las expectativas de un aterrizaje suave, recortes de tasas de la Reserva Federal y una reducción de la inflación".

En la nota, los estrategas de Raymond James dijeron que esperaban que el S&P 500 terminara el año cotizando a sólo 4.850 puntos, lo que implica que el indicador de referencia subirá sólo un 2% desde su nivel actual.

- Sólo la perfección servirá

Ese resultado probablemente decepcionaría a los inversores después de un año en el que la moda de la IA y el enfriamiento de la inflación elevaron el S&P 500 un 24%, impulsaron el Nasdaq Composite un 43% más y ayudaron al Dow Jones Industrial Average a alcanzar un nuevo récord.

Pero Adam cree que el repunte sorpresa es una señal de que los inversores esperan un resultado económico perfecto que aún está lejos de estar asegurado.

"El repunte más reciente es probablemente una señal de que el mercado se ha vuelto demasiado optimista", dijo.

"Se están viendo muchas más recomendaciones que dicen que vamos a lograr un aterrizaje suave", añadió Adam, refiriéndose al escenario en el que la Reserva Federal reduce la inflación a su objetivo del 2% sin causar una recesión o un aumento del desempleo.

El escenario base de Raymond James es que el banco central recorte los costos de endeudamiento cuatro veces durante la segunda mitad de este año, añadió. Los operadores están descontando seis recortes de tipos, según la herramienta CME Fedwatch.

Adam también espera que la economía estadounidense sufra una "leve recesión" en 2024, lo que, según dijo, significa que las empresas que cotizan en el S&P 500 probablemente tendrán un desempeño inferior al pronóstico de ganancias consensuado de Wall Street de 245 dólares por acción.

- Regular 2024 para las acciones

El pronóstico de Raymond James está en línea con el consenso de Wall Street de que las acciones se encaminan a un año poco espectacular y decepcionante.

Savita Subramanian, de Bank of America, y David Kostin, de Goldman Sachs, se encuentran entre los estrategas que han respaldado al S&P 500 para alcanzar máximos históricos, pero eso sólo se traduciría en subidas de un solo dígito en términos porcentuales después del aumento del indicador a finales de año.

Mientras tanto, Mike Wilson, el bajista permanente de Morgan Stanley, ha adoptado un tono pesimista sobre el índice de referencia, que espera que caiga un 5% desde su nivel actual a 4.500 puntos a medida que la economía sienta el impacto de las subidas de tipos de la Reserva Federal.

El S&P 500 cayó en los primeros días de 2023, arrastrado por la rebaja de la calificación de Apple por parte de Barclays y las preocupaciones de los inversores de que el banco central adoptará un enfoque más cauteloso para la flexibilización de lo que se esperaba anteriormente.

 

No harían falta giros de guion ni sorpresas positivas. Con cumplirse lo que está estimado por el mercado hasta la fecha, la bolsa americana tiene un abaratamiento en 2025 que la deja con un precio inferior al de su media de los últimos diez años. Un crecimiento de los beneficios en el mercado estadounidense del 10% para 2024 (dos puntos más que al inicio del año y más que el doble que el europeo, del 4%) y del 11,6% para el próximo curso, según las previsiones del consenso de expertos, sitúan al S&P 500, la principal referencia de Estados Unidos, con un PER (veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción) de 17,7 veces para 2025, un 6,8% inferior al multiplicador de 18,9 veces de la última década.

El tan mencionado aterrizaje suave, que no es sino un escenario económico en el que se elevan los tipos de interés para enfriar la economía sin que esta medida provoque una recesión, es una de claves para que se cumpla la hoja de ruta que dibujan los expertos. De momento, el mercado contempla más este horizonte que el de la recesión, pese a que la economía no está aún fuera de peligro. La inflación es mucho más baja que la de hace un año en Estados Unidos (del 3,4% interanual, según el último dato de diciembre), pero sigue más alta que en 2019, y los salarios siguen creciendo a un rápido ritmo. No obstante, las balanzas se decantan porque EEUU está cada vez más cerca de conseguir un aterrizaje suave.

"Creemos que los mercados de renta variable pueden subir en 2024, impulsados por la creciente evidencia de que se está cumpliendo el escenario de aterrizaje suave para la economía estadounidense y por el crecimiento de los beneficios empresariales", desarrolla Mark Haefel, Chief Investment Officer Global Wealth Management.


Así, el experto indica que los múltiplos actuales del S&P 500 son justificables: "Cotiza con una relación precio/beneficios a plazo de más de 19 veces, históricamente elevada, pero, en nuestra opinión, justificable dado que la economía sigue creciendo y la inflación está bajando". 

 

En este sentido, Haefel explica que, desde 1960, "un índice de miseria (la suma de la tasa de desempleo y la tasa de inflación) inferior al 6,1% ha sido coherente con un PER de hasta 25 veces. El PER actual es de 21,5 veces (el que se elabora a través del beneficio de los últimos meses, y no por estimaciones futuras), y una versión modificada del índice de miseria (que utiliza la tasa de desempleo y la inflación prevista) se sitúa en el 5,9%".

La evolución de la política monetaria jugará también un importante papel en el desempeño de las compañías y, por ende, de las bolsas. Para 2024, el mercado espera seis recortes en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal, un total de 150 puntos básicos. Un panorama alentador si se atiende a la historia pasada, tal y como recuerda el experto de Global Wealth.

"En los episodios no recesivos de los últimos 50 años, el S&P 500 tiende a subir un 8% en los seis meses anteriores a la primera bajada de tipos de la Fed, y luego sube otro 16% de media en los 12 meses siguientes al primer recorte", destaca.

Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis, indica en este sentido su preferencia por el mercado americano y la confianza en los beneficios del mismo. "Aunque las valoraciones están por encima de las medias históricas [con un PER de 19,7 veces para 2024], seguimos apostando este año por la renta variable de EEUU, pues es allí donde encontramos el verdadero crecimiento de BPA (beneficio por acción)", subraya el experto.

La temporada de resultados del cuarto trimestre de 2023, que acaba de empezar en Estados Unidos, también marcará la dirección de las proyecciones para el año en curso, ya que también se conocerán las guías para 2024 de las compañías. Así, las expectativas para ese último periodo del año son positivas, tal y como desgranan desde CMC Markets, y se espera que los beneficios y los ingresos del S&P 500 aumenten un 1,3% y un 3,1% respectivamente, respecto al mismo trimestre del ejercicio pasado. En acumulado anual, los beneficios del 2023 crecerían un 0,8% y las ventas un 2,3% respecto al ejercicio pasado, según datos de FactSet.

Fuertes beneficios

En cifras, el consenso de expertos que recoge FactSet espera un total de 2.161.070 millones de dólares de beneficio neto para el S&P 500 para el año 2024 y hasta 2.411.045 millones para 2025, lo que supone un incremento del 11,6%. Por beneficio por acción, se estima 242,5 dólares para este curso y 237,9 dólares para el siguiente, lo que supone la cifra más alta para el índice americano desde que hay registro en FactSet, en 2010.

Por valores, hasta el 97% de las firmas del S&P 500 ven un abaratamiento en 2025 con respecto a lo que se espera para este ejercicio (todas, excepto 10), con descuentos de más del 20% en 50 compañías. Sin embargo, hay que tener en cuenta que entre las 10 firmas más baratas por PER del S&P 500 para 2024, Ford Motor y General Motor (esta última, con recomendación de compra) están entre las únicas 10 que se encarecen para el siguiente ejercicio.

La farmacéutica Organon & Co es la compañía más atractiva, por PER, del índice americano, con un multiplicador de 3,7 veces, seguida de la empresa de servicios financieros Lincoln National Corporation (LNC), con un multiplicador de 3,9 veces, que se espera que se reduzca a 3,4 veces para 2025.

 

 

La compañía de Warren Buffett puede tener una cantidad récord de efectivo, pero eso no significa necesariamente que el famoso inversionista piense que el mercado de valores está sobrevaluado.

Es importante señalar esto para contrarrestar la narrativa que ha surgido desde el último informe trimestral de la compañía de Buffett, Berkshire Hathaway. Algunos asesores financieros afirman que la enorme reserva de efectivo del conglomerado (más de 150 mil millones de dólares en efectivo e inversiones a corto plazo, la mayor en los casi 60 años de historia de la compañía) indica que a Buffett le está resultando más difícil que nunca encontrar empresas infravaloradas para venderlas. adquirir. De ser así, eso a su vez implicaría que el mercado de valores está peligrosamente sobrevaluado.

Sin embargo, puesto en su contexto adecuado, el actual nivel de efectivo de Berkshire no es excepcional. Como porcentaje de los activos totales de la empresa, ese nivel es casi exactamente igual a su promedio histórico. Piénselo de esta manera: debido a que Berkshire ha crecido como empresa, una asignación porcentual constante al efectivo se traduce en una cantidad creciente de dólares mantenida en efectivo e inversiones a corto plazo. Todo lo que la creciente acumulación de efectivo de Berkshire podría decirnos es que la empresa es más grande de lo que solía ser.

Como puede verse en el gráfico siguiente, aunque la asignación de efectivo de Berkshire no ha sido constante, ha fluctuado en un rango estrecho. La asignación más reciente de Berkshire (15,7%) no es esencialmente diferente del promedio del 15,5% desde 2011.

El gráfico también incluye un gráfico del S&P 500, que muestra que los cambios en el nivel de efectivo de Berkshire no están inversamente correlacionados con los altibajos del mercado. 


Esta correlación inversa existiría si la asignación de efectivo de Buffett reflejara una reacción contraria a un mercado sobrevaluado o infravalorado. En cambio, a menudo ha habido una correlación positiva entre las dos series. Durante el mercado bajista de 2022, por ejemplo, la asignación de efectivo cayó, lo contrario de lo que cabría esperar según la teoría de que la asignación refleja un número creciente de gangas en Wall Street.

Esto no significa que Buffett sea un mal cronometrista del mercado. Después de todo, él no cree en la sincronización del mercado. Las fluctuaciones en el nivel de efectivo de Berkshire se deben en gran medida a otros factores no relacionados con el momento del mercado. La caída en la asignación de efectivo de la compañía en 2022, por ejemplo, reflejó en gran medida la adquisición de Allegheny Corp. por 11.600 millones de dólares en efectivo .

¿La línea de fondo? Si bien Warren Buffett puede creer que el mercado de valores está sobrevaluado, no se puede concluir esto a partir de la asignación actual de Berkshire al efectivo y a las inversiones a corto plazo.

Una conclusión más amplia de este debate es el valor de adoptar una actitud escéptica hacia las afirmaciones de Wall Street. No todos son engañosos, pero muchos de ellos lo son, incluso aquellos que superficialmente parecen convincentes.

 

 

Donald Trump se acerca a una revancha en noviembre con el presidente demócrata Joe Biden y los analistas están tratando de evaluar el impacto de cuál podría ser su victoria presidencial. "Los mercados estuvieron en general fuertes bajo Trump y, hasta ahora, Wall Street parece relajado ante el regreso de la más controvertida de las figuras políticas", dice Steve Clayton, director de fondos de acciones de Hargreaves Lansdown.

Una victoria de Trump podría tener un impacto mayor en Europa que en Estados Unidos, según Holger Schmieding, economista de Berenberg.

"Un mayor proteccionismo y el riesgo de una guerra comercial con Estados Unidos perjudicarían a las economías europeas más pequeñas y más orientadas a las exportaciones", afirma.

"Una victoria de Trump podría significar inicialmente un dólar estadounidense más fuerte si las incertidumbres geopolíticas impulsan algunos flujos de refugio hacia Estados Unidos", añade.

Berenberg considera que si Trump flexibilizara la política fiscal, el resultado podría ser un final ligeramente más temprano de los recortes de tasas de la Fed del 3,75% o 4% en lugar del 3,5% en 2025.

Por último, pero no menos importante, hay cuestiones relacionadas con la guerra en Ucrania, ya que Trump ha criticado el apoyo de Estados Unidos.

"Pagar por todas las armas estadounidenses avanzadas que Ucrania necesita para prevalecer contra Rusia y asumir casi todos los costos de la reconstrucción ucraniana podría afectar la cohesión de la UE más que cualquier otra decisión anterior", argumenta Schmieding. 

 

Las empresas de inversión están recaudando miles de millones de dólares para comprar participaciones en nuevas empresas tecnológicas respaldadas por capital de riesgo, mientras una larga sequía en adquisiciones y ofertas públicas iniciales obliga a los primeros inversores a deshacerse de sus acciones con descuentos.

El mercado secundario de startups, donde inversores y empleados compran y venden acciones de empresas privadas por valor de decenas de miles de millones de dólares, se está convirtiendo en un lugar de negociación cada vez más importante, ante la ausencia de métodos tradicionales de liquidación y dada la desaceleración de la actividad financiación inicial.

Los compradores secundarios de empresas de riesgo se preparan para un año ocupado, ya que los empleados de las empresas emergentes buscan una manera de vender sus acciones y los inversores buscan devolver el capital a sus propios patrocinadores o reasignarlo a otra parte.

Lexington Partners, especialista en mercados secundarios, anunció la semana pasada un nuevo fondo de 23.000 millones de dólares para comprar participaciones de “inversores a gran escala”. Lexington originalmente había apuntado a recaudar 15 mil millones de dólares, pero aumentó su objetivo debido a la alta demanda y dijo que estaba “en las primeras etapas de una oportunidad de compra secundaria generacional” que podría durar años.

El fondo comprará predominantemente acciones de fondos de capital privado, pero también espera invertir hasta 5 mil millones de dólares en secundarias de capital de riesgo , dijo un portavoz.

"Estamos viendo cantidades enormes de [inversores socios limitados] que están en dificultades y necesitan aligerar su carga de riesgo", dijo el director de una firma de capital de riesgo de 2.000 millones de dólares.

El último fondo de Lexington "habla de la pura demanda" de los LP que se sienten "sobreasignados" al capital privado, incluidas las empresas de nueva creación, dijeron.

Otras firmas especializadas como Pinegrove Capital Partners , un vehículo conjunto creado por Brookfield Asset Management y Sequoia Heritage, y StepStone también han estado recaudando fondos multimillonarios para apuntar a empresas secundarias.

StepStone ha recaudado 1.250 millones de dólares iniciales para su último fondo, según presentaciones de la Comisión de Bolsa y Valores y transcripciones de ganancias, y apunta a un aumento total de más del doble, dijo una persona con conocimiento del acuerdo.

Según los inversores, las grandes sumas de capital nuevo apuntan a un retorno a altos niveles de negociación después de dos años de crisis.

El mercado secundario ha crecido enormemente durante la última década, y los grandes bancos, administradores de activos y empresas comerciales han invertido en diversas plataformas comerciales. También se ha convertido en una válvula de escape fundamental para los empleados de empresas emergentes que no han podido realizar el valor de sus acciones debido a la falta de OPI. En el último año, empresas como OpenAI y SpaceX de Elon Musk han organizado la venta de acciones de los empleados a través del mercado secundario.

"La principal salida para los capitalistas de riesgo son principalmente las OPI y [fusiones y adquisiciones], y ninguna de esas cosas está ocurriendo", dijo Tom Callahan, director ejecutivo de Nasdaq Private Market, un centro de negociación. “Crea esta inmensa presión. . . [y] oportunidades increíbles para los inversores que entran y compran empresas con grandes descuentos”.

Sin embargo, todavía está menos regulado, es más opaco y mucho menos líquido que los mercados públicos. Un inversor de riesgo lo describió como “un mercado atrasado y desordenado dominado por intermediarios que hablan por teléfono”.

Carta, una empresa de software de 7.400 millones de dólares respaldada por inversores como Goldman Sachs, Andreessen Horowitz y Silver Lake, dijo la semana pasada que cerraría su plataforma secundaria centrada en los empleados tras las acusaciones de que había intentado negociar acciones de los clientes sin su consentimiento.

Se espera que la actividad de OPI se recupere a finales de este año, pero aún es probable que sean necesarios varios meses para que los volúmenes se normalicen.

El comercio de productos secundarios se estancó en 2022, ya que las valoraciones de las empresas emergentes se vieron afectadas tardíamente por el aumento de las tasas de interés. Callahan, de Nasdaq Private Market, dijo que en algunos momentos de los últimos dos años, las empresas de capital de riesgo exigían precios un 30 por ciento más altos de lo que los compradores potenciales estaban dispuestos a pagar.

Marcus New, director ejecutivo de la plataforma comercial InvestX, dijo que las brechas de valoración habían comenzado a reducirse a medida que las empresas de capital de riesgo estaban "cada vez más en dificultades", lo que llevó a un aumento en la oferta de acciones para la venta. Sin embargo, tanto él como Callahan dijeron que los fondos de cobertura y los inversores institucionales se han mantenido cautelosos a la hora de comprar acciones de todas las empresas privadas, excepto de las más grandes y conocidas.

Los inversores y las plataformas comerciales esperan que la llegada de compradores secundarios especializados con miles de millones de dólares para gastar compense eso y aumente los volúmenes.

"Los valores se ajustarán a la baja este trimestre", dijo Hans Swildens, inversor secundario y fundador de Industry Ventures. “Habrá una rebaja en todo el mercado. Si eso sucede, entonces el volumen [de comercio] comenzará a dispararse”.

Forge Global, una bolsa secundaria de acciones privadas que cotiza en bolsa, informó un aumento inter trimestral de más del 50 por ciento en los volúmenes de negociación en el tercer trimestre de 2023, y la directora ejecutiva Kelly Rodriques dijo al Financial Times que "esa tendencia continuará".

En promedio, las ventas recientes de acciones en Forge tuvieron un precio de aproximadamente un 50 por ciento de descuento sobre la recaudación de fondos primaria más reciente de cada empresa. New de InvestX dijo que aquellos que estén dispuestos a desafiar el mercado antes de que se recupere el mercado más amplio de OPI podrían conseguir gangas.

"Hemos tenido éxito en presentar ofertas a bajo precio [donde] somos la única persona en el mercado", dijo. "Creo que los próximos meses serán el mejor momento para ser comprador de este tipo de valores en la última media década".

 

 

Es pronto en 2024, pero cuando se trata de los principales factores de estilo que históricamente han impulsado los rendimientos de las carteras, un caballo está tomando claramente la delantera, y ese es Momentum. Los principales factores de estilo de inversión incluyen valores descontados por sus fundamentales (Valor), empresas financieramente sólidas (Calidad), tamaño (Pequeñas capitalizaciones), valores estables y de menor riesgo (Baja volatilidad), y valores que muestran tendencias de precios al alza (Momentum).

A esto, añadamos como factores separados las Medianas y Grandes Capitales, las empresas de alto crecimiento (Crecimiento), y aquellos valores que ofrecen una alta rentabilidad (Dividendos). En lo que va de 2024, el SPDR S&P 500 ETF Trust ha subido un 2%. Este es un gráfico que muestra la rentabilidad de los factores en lo que va de año, así como su comportamiento en relación con el SPY:

Momentum va en cabeza con un avance del 5,3% en lo que va de año. Con esto, está en camino de su mejor mes frente al SPY desde octubre de 2022. A Momentum le siguen Growth y quality . Large-Cap también es positivo, pero casi plano frente al SPY. Baja volatilidad registra una pequeña subida, pero su rendimiento es inferior al del SPY. Value , Mid-Caps , Dividends , y Small-Caps son todos negativos hasta ahora. De hecho, los valores de pequeña capitalización son la cola, con una caída del 2,4% en lo que va de año, y en camino de registrar su peor mes frente al SPY desde octubre del año pasado.


 Cabe destacar que, aunque no resulte sorprendente, dadas sus ganancias y su rendimiento superior a lo largo del año, la mayor ponderación del MTUM a 31 de diciembre de 2023 era la tecnología, con cerca del 56%. Los cíclicos de consumo ocupaban un distante segundo lugar, con cerca del 11%. Las cinco principales participaciones del MTUM a finales de 2023, que representaban alrededor del 25% del ETF, incluían Broadcom , Meta Platforms , Amazon.com , Microsoft y Nvidia . Todavía es pronto en la carrera, por supuesto, pero los operadores estarán muy atentos a todos estos factores mientras compiten por su posición a lo largo de 2024.

 Cabe destacar que, en 2023, Calidad superó a Crecimiento por muy poco para terminar en lo más alto del tablero de factores de estilo de inversión.

(reuters)

 

 

Lo importante es no cometer errores, presa del conocido efecto manada. "Los dos errores más típicos en la inversión:

- 1) Vender en pánico 
- 2) Comprar en pánico La impulsividad quita dinero de tu bolsillo", señala Dinero & Bolsa@dinerobolsa. “El verdadero inconformista espera a que las cosas se enfríen y compra acciones que a nadie le importan”.-Peter Lynch.

Esperar te ayuda como inversionista y muchas personas simplemente no soportan esperar. Si no obtuviste el gen de la gratificación diferida, tienes que trabajar muy duro para superarlo”. -Charlie Munger. "Ser extremadamente paciente te da una ventaja. “Todos los problemas de la humanidad provienen de la incapacidad del hombre para sentarse solo en silencio en una habitación”. “El mercado de valores es un dispositivo para transferir dinero del 'impaciente' al 'paciente'”. “La genialidad es simplemente paciencia llevada al extremo.”, añade Tiho Brkan@TihoBrkan.

Al comienzo de muchas reuniones registradas de accionistas de Berkshire, se le pregunta a Buffett qué lo separa de otros inversores. R: Paciencia. Cuando hacemos una inversión, no estamos demasiado preocupados por lo que va a pasar en los próximos 6 meses...

"...Tratamos de mantener vistas de más de 5 años. “En la práctica, es lo negativo lo que usan los profesionales: los grandes maestros de ajedrez generalmente ganan sin perder; las personas se vuelven ricas al no quebrar (particularmente cuando otros lo hacen); las religiones se tratan principalmente de prohibiciones; el aprendizaje de la vida se trata de qué evitar".- Nassim Taleb. "El gran dinero no está en la compra y venta, sino en la espera".-Charlie Munger “Nunca en toda mi vida compré una acción porque me gustara, la compré porque era una ganga más barata que cualquier acción similar que compraría en cualquier parte del mundo”.-John Templeton

La sabiduría es a menudo invisible en la vida y la inversión porque queremos eliminar o restar resultados no deseados. “He usado toda mi vida una heurística maravillosamente simple: los charlatanes son reconocibles porque te darán consejos positivos, y solo consejos positivos”.-Nassim Taleb

Señala Tiho Brkan@TihoBrkan:"No todos los errores se pueden prevenir y no todas las trampas se pueden eludir, pero los fáciles y evitables se deben hacer sin dudas. Por eso la sabiduría es invisible: al eliminar un error no lo verás como crecimiento en el balance de corretaje. Sin embargo, es la regla #1 de Buffet..."

"Los inversores sabios que han existido durante un tiempo (digamos que durante al menos un par de ciclos a largo plazo, si no más) hacen lo contrario. Están mucho menos seguros de la suma (qué hacer, dónde invertir, qué es popular), pero mucho más seguros de la resta (qué evitar)..."

"Parafraseando a Einstein, los genios intentan resolver problemas complicados, mientras que los sabios los evitan. Seamos realistas: no hay nada más complicado que predecir el futuro en el mundo de la inversión. Los charlatanes tienen todas las respuestas: qué comprar y dónde invertir..."

"No suelo twittear sobre ideas maravillosas en las que invertiremos nuestro capital ganado con tanto esfuerzo porque la mayoría de las oportunidades no son maravillosas. En su lugar, tratamos de restar acciones que estamos más seguros de que son incorrectas o no deseadas, en lugar de agregar acciones que creemos que son correctas..."