Pulso de Mercado: Intradía

 

Los tipos estadounidenses a dos y 10 años se han situado esta semana en la zona del 3,75%, dibujando una curva plana, con el rendimiento de la nota a dos años cayendo por momentos unos pocos puntos básicos por debajo de la del T-Note (como se conoce al bono a 10 años). Este miércoles, el mayor descenso de lo esperado en el dato de vacantes de empleo (encuesta JOLTS) de julio fue el gran catalizador. La caída a 7,67 millones de ofertas de empleo cuando los analistas esperaban 8,1 millones fundamentó aún más el argumento de la Fed de que, controlada la inflación, hay que preocuparse por el deterioro del mercado laboral. Esto hizo que los rendimientos a dos años cayeran hasta siete puntos básicos en previsión de que la Fed no será 'tacaña' con los recortes de tipos, ganando algún entero más un primer recorte de 50 puntos básicos en septiembre y no de 25, como suele ser la norma. Este jueves, el débil dato de nóminas privadas de ADP (una creación neta de 99.000 puestos frente a los 144.000 esperados) ha contribuido a esta dinámica, llegando los bonos a dos y 10 años a bajar del 3,75%.

En este contexto, cobra especial relevancia el informe de empleo que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) publicará este viernes. El equipo de analistas de tipos de ING, comandado por Padhraic Garvey constata que los mercados son especialmente "sensibles" al "inestable" del mercado laboral y que eso notará cuando conozcan el dato de nóminas no agrícolas de agosto.

Si el consenso de analistas está en lo cierto y la cifra de nóminas alcanza las 165.000 (respecto a las 114.000 de julio) mientras la tasa de paro vuelve a caer una décima hasta el 4,2%, entonces los precios del mercado se confirmarán con un recorte de solo 25 puntos básicos como inicio del ciclo de flexibilización de la Fed el 18 de septiembre. Sin embargo, analistas como el economista de ING para EEUU, James Knightley, creen que las nóminas podrían llegar a solo 125.000 y la tasa de desempleo subir hasta el 4,4%. Siendo así, el péndulo oscilaría de nuevo hacia un recorte de tipos de 50 puntos básicos en septiembre y la desinversión de la curva se ampliaría. 
eleconomista.es

 

 El Banco Central Europeo (BCE) ya avisaba de que las distorsiones del mercado causadas por la compra masiva de bonos por parte de los bancos centrales provocan que la curva de tipos no sea tan infalible a la hora de predecir las recesiones. "El aumento de las expectativas de tipos a corto plazo, junto con la estabilidad general de los tipos a largo plazo, ha profundizado la inversión de la curva de rendimientos de la zona euro. Junto con las sorpresas negativas de los datos de la zona del euro, la inversión había reavivado los temores de recesión entre los participantes en el mercado sobre la base de la evidencia empírica de que tales inversiones profundas de la curva de rendimientos tenían un sólido historial de predicción de recesiones", recogían esas minutas del banco central.

"Debido al efecto stock de las tenencias de bonos de los bancos centrales, la prima por plazo, se mantuvo comprimida, lo que podría reducir el contenido predictivo de la pendiente de la curva de rendimientos para el crecimiento económico", sentenciaban los funcionarios europeos. Precisamente, dando como razón la misma que el BCE, los analistas de ING centraban el tiro en el caso de EEUU: "En la práctica, los remanentes de la pasada intervención de la Fed en el mercado de bonos continúan suprimiendo la prima por plazo y mantienen la curva más plana de lo que sería de otro modo".

Por su parte, Praveen Korapaty y William Marshall, analistas de Goldman Sachs, teorizan que "gran parte de la inversión observada en los rendimientos de los bonos de EEUU no proviene de las altas probabilidades de recesión o de la normalización de la inflación, sino de los bajos niveles de tipos reales (tipos de interés nominales menos las expectativas de inflación) a largo plazo. Los inversores parecen estar comprometidos con el estancamiento secular... el paradigma que dominó el mundo durante el último ciclo".
El fin de una era: la curva de tipos de EEUU se desinvierte dos años después e inaugura un nuevo capítulo para la economía global (eleconomista.es) 

 Con la inflación en un segundo plano, se está evaluando si los banqueros centrales se han pasado de frenada con la restricción, lo que implica el riesgo de una recesión. Recortar en 50 puntos básicos podría interpretarse como un movimiento rápido de la Fed para frenar una posible crisis y evitar o amortiguar un aterrizaje forzoso de la economía. Como en el ciclo han predominado los ajustes de 25 puntos básicos, recurrir al medio punto podría interpretarse como algo excepcional y acrecentar la incertidumbre que ha salpicado a los mercados esta semana. 
 

Los analistas ya han empezado a hacer esa lectura. Karen Manna, gestora de renta fija de Federated Hermes, explica que el mercado no se alteraría con una rebaja de 25 puntos básicos, ya que ello indicaría que el "esquivo" aterrizaje suave sigue siendo una posibilidad. Pero un recorte de 50 puntos básicos, aunque pueda implicar una primera reacción positiva, podría dar lugar a mayor volatilidad debido a que el miedo a la recesión tomaría cuerpo.

Esta semana ha habido un goteo de datos de empleo, además de otros datos macroeconómicos, y los inversores han buscado cualquier indicio de desaceleración. La lectura del PMI manufacturero reflejó la ya habitual contracción en la que está sumida la industria, pero esta vez el mercado se asustó y se deshizo de parte del riesgo. Los datos de empleo, que sí han reflejado una debilidad del mercado laboral, llevaron a la peor sesión de Wall Street desde el lunes negro, el 5 de agosto, la anterior vez en la que reinó el susto por la recesión.
La doble cara de un recorte de 50 puntos básicos: un apoyo a la economía que solo se usa en emergencias (eleconomista.es) 

  

La compañía asegura que "faltan" pedidos equivalentes a la producción de dos fábricas, unos 500.000 vehículos al año, y defiende el posible cierre de factorías y el despido de trabajadores para reducir costes. Las ventas de coches nuevos en Alemania caen casi un 28% en agosto.

La cúpula directiva del fabricante de automóviles Volkswagen ha admitido este miércoles en una reunión con el comité de empresa y los representantes de los trabajadores que "faltan" pedidos equivalentes a la producción de dos de sus fábricas, es decir, unos 500.000 vehículos al año.

"El mercado (para esa producción) ya no existe", ha asegurado el director financiero del grupo, Arno Antlitz, durante la cita con los empleados en la sede de Wolfsburgo, según recogen medios germanos consultados por Europa Press, que aseguran que la compañía alemana se plantea seriamente el cierre de fábricas y el despido de trabajadores para reducir costes  Las ventas de coches se desploman en Alemania y Volkswagen dice que la caída equivale a dos fábricas | Motor (expansion.com) 

Y el DAX en cuasimáximos

  Los analistas de Goldman Sachs han señalado que las reformas tributarias de Kamala Harris, actual vice presidenta de EE.UU. y candidata a la presidencia por el partido demócrata, podrían reducir las ganancias del S&P 500 en  un 5%.  ¿Cuánto podrían reducirse las ganancias del S&P 500 con las reformas de Harris? | Estrategias de Inversión (estrategiasdeinversion.com) 

 

Goldman estimó que con una tasa impositiva del 28%, las ganancias de las empresas del S&P 500 se verían afectadas en un 5%.

“Agregar impuestos a los ingresos extranjeros y un aumento en la tasa impositiva mínima alternativa del 15% al ​​21% podría reducir las ganancias hasta en un 8%”, dijeron los analistas en una nota fechada el miércoles.

Por otra parte, la reducción propuesta por Trump de la tasa impositiva corporativa estatutaria federal del 21% actual al 15% aumentaría "aritméticamente" las ganancias del S&P 500 en aproximadamente un 4%.

"La tasa impositiva corporativa estatutaria actual de Estados Unidos sobre los ingresos nacionales es del 26%, pero la tasa impositiva efectiva total pagada por la empresa típica del S&P 500 es del 19%", agregó Goldman Sachs.

Goldman proyectó que con cada cambio de 1 punto porcentual en la tasa impositiva interna estatutaria de Estados Unidos, el cambio en las ganancias por acción (EPS) del S&P 500 sería ligeramente inferior al 1% o aproximadamente 2 dólares de las EPS del S&P 500.

El ascenso de Harris a la cima de la candidatura demócrata ha revitalizado una campaña demócrata que había albergado dudas sobre las posibilidades del presidente Joe Biden.

El miércoles, Harris criticó al expresidente Trump y dijo que sus planes recortarían los programas federales que ofrecen préstamos a las pequeñas empresas, reducirían la tasa impositiva corporativa y aumentarían el déficit estadounidense.

Las encuestas mostraban que Trump había logrado una ventaja sobre Biden, pero desde entonces Harris ha superado al candidato republicano en algunas encuestas de opinión nacionales.
¿Cuánto podrían reducirse las ganancias del S&P 500 con las reformas de Harris? | Estrategias de Inversión (estrategiasdeinversion.com) 

A ver si el oráculo nos dice que ocurrirá antes de que suceda, pero últimamente parece que ya no acierta tanto. Eso sí, él está contento acierte o no. Siempre ve el lado positivo.