#4241
Re: Analizando Acerinox (ACX)
Comparto (mis) previsiones para 2024: EBITDA: €450m - €475m (no creo lleguen al 10% de margen sobre ventas) // Deuda Financiera Neta: €1.1Bn - €1.15Bn (2.3x - 2.5x EBITDA ... muy por encima de lo que se habían comprometido) // Tomando capitalización actual (€2.35Bn), me sale un múltiplo EBITDA 7.3x - 7.8x (luego, no tan lejos de los ~8x a qué había cotizado históricamente o del múltiplo - lo veo aún así caro para una industria con márgenes relativamente estrechos y necesidades de CapEx del orden de 1/3 del EBITDA ... - que algunos le dan como objetivo, yo me siento más cómodo en 6x, a lo sumo 7x).
Cosa distinta es como puedan mejorar las cifras de cara al 2025 (sin Malasia que era un lastre por la competencia China, sin huelga en €uropa, con inventarios en niveles bajos, con mayor peso de USA y de las aleaciones especiales ... pero con una demanda todavía lastrada y por tanto con €uropa y Sur-África aportando más bien poquito, con fuertes necesidades de inversión / CapEx todavía en marcha y por tanto sin producir / aportar al resultado). No creo que se logre un EBITDA muy por encima de €600m (ojo, que ya sería un +30% vs. 2024, por bien que sólo el año completo de Haynes ya debería mínimo contribuir a la mitad del camino a recorrer), ni que la DFN la bajen demasiado de €1Bn, luego se estaría pagando aprox ~5.6x EBITDA 2025 a cambios actuales (lo cual tampoco deja recorrido excesivo vs. los 9.5€ / acción a que cotiza, a lo sumo 11€ - 11.5€).
Cosa distinta es como puedan mejorar las cifras de cara al 2025 (sin Malasia que era un lastre por la competencia China, sin huelga en €uropa, con inventarios en niveles bajos, con mayor peso de USA y de las aleaciones especiales ... pero con una demanda todavía lastrada y por tanto con €uropa y Sur-África aportando más bien poquito, con fuertes necesidades de inversión / CapEx todavía en marcha y por tanto sin producir / aportar al resultado). No creo que se logre un EBITDA muy por encima de €600m (ojo, que ya sería un +30% vs. 2024, por bien que sólo el año completo de Haynes ya debería mínimo contribuir a la mitad del camino a recorrer), ni que la DFN la bajen demasiado de €1Bn, luego se estaría pagando aprox ~5.6x EBITDA 2025 a cambios actuales (lo cual tampoco deja recorrido excesivo vs. los 9.5€ / acción a que cotiza, a lo sumo 11€ - 11.5€).
