Hoy ha presentado resultados del Q2 Brookfield Asset Mangement, una empresa que poco a poco comienza a ser seguida y conocida en este país. A modo de presentación para quien no la conozca, Brookfield Asset Mangement (BAM) es una gestora de activos alternativos de alcance global que cuenta en la actualidad con $550B de activos bajo gestión y un fee-bearing capital (activos sujetos a comisión) de $277B, un 69% más que el año pasado. Podéis encontrar una tesis realizada por mi en la que explico más el aspecto cualitativo de la compañía aquí, y otro análisis realizado en Rankia aquí.
La diversificación geográfica es bastante amplia ya que su presencia es prácticamente global como se puede ver en la siguiente imagen (es de la presentación de resultados de 2019).
A modo de resumen de la compañía, decir que opera en 5 segmentos: Real Estate, Infraestructura, Energías Renovables, Private Equity y ahora crédito con la adquisición de parte de Oaktree, la compañía cofundada por el legendario inversor Howard Marks. Además, voy a dejar la evolución de alguno de los indicadores clave de los últimos 5 años.
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | CAGR | |
| Assets Under Management (in billions) | $228 | $240 | $284 | $345 | $544 | 24% |
| Fee-related earnings (in millions) | $496 | $712 | $754 | $851 | $1201 | 25% |
| Gross annual run rate of fees + target carry (in millions) | $1489 | $2031 | $2475 | $2975 | $5781 | 40% |
| FCF per share | $1,38 | $1,90 | $2,02 | $2,56 | $2,63 | 17% |
| Dividends per share | $0,47 | $0,52 | $0,56 | $0,60 | $0,64 | 8% |
| Net Income per share | $2,26 | $1,55 | $1,34 | $3,40 | $4,07 | 4% |
| Funds From Operations per share | $2,49 | $3,18 | $3,74 | $4,35 | $4,07 | 13% |
| Market Price - NYSE | $21,02 | $22,01 | $29,03 | $25,57 | $38,53 | 16% |
Si vamos más al detalle de este Q2 y últimos 12 meses, podemos ver como han aguantado bastante bien en casi todos sus segmentos, pero hay uno que ha destacado, el de energías renovables. Esto se debe a la venta de parte de las acciones que tenían de la compañía, en la que han reducido su posición hasta el 52% actual.
· Inversiones
Cuenta con $77B listos para invertir, $16B en cash (y otros instrumentos financieros) y $61B en compromisos de fondos no desembolsados de clientes.
Durante este Q2 ha invertido $9B y $3B adicionales desde el 30 de junio.
Ha lanzado además un programa de recompra de acciones de BPY (la filial de Real Estate) por valor de $1B junto con otros partners. BPY se encuentra muy infravalorada con respecto a NAV aunque implica riesgos el hecho de estar en la acción, el hecho de que BAM haya lanzado este plan de recompras sin duda generará confianza (además de hacer una compra a muy buen precio). También ha lanzado un programa de “ayuda” a los retailers por el cual se aprovechan de su conocimiento en el sector para ofrecer crédito a aquellos retailers que de forma temporal necesiten dicha financiación.
BAM sigue confiando que en los próximos meses muchas compañías necesitarán capital con el que reforzar el daño que la crisis ha causado en los balances de muchas compañías, por eso aseguran que están siendo pacientes y que desplegaran el capital cuando llegue el momento. De momento, Oaktree también está levantando capital, para ser más exactos $12B en un fondo de Distressed Debt (el más grande hasta la fecha).
· Valoración
En la actualidad la compañía cotiza a x13 FFO, PER x30 y x20 FCF. Para la valoración he seguido el consejo de la compañía y lo he valorado como ellos lo hacen pero con ciertos cambios y ajustes como por ejemplo, en la valoración Base, cojo el valor de mercado de la participación que tienen en BPY y no su valor en libros como ellos recomiendan.
La valoración optimista es la que más se acerca a la que ofrece el Management en su Q2 2020 Supplemental Information, aún así yo me siento más cómodo con la valoración Base que, aún así, ofrece un potencial de revalorización a los precios actuales del 38%.
Con todo esto me gustaría resaltar 2 conclusiones, la primera es que la generación de caja no se ha visto tan afectada (sí sus beneficios por ajustes contables) como al principio podíamos pensar, ya que los negocios en los que opera generan flujos constantes, predecibles y cubiertos contra la inflación con contratos a largo plazo. La segunda conclusión que se puede sacar es que esto aún no ha terminado, ya que aún tienen liquidez por $76B para realizar futuras compras. Estos suelen ser los momentos en los que Brookfield aprovecha para acabar generando rentabilidad en el futuro, como lo ha hecho en el pasado.
Disclaimer: La información aquí contenida se expone a título meramente informativo y no constituye una recomendación de inversión, ni invitación, oferta, solicitud u obligación por mi parte para llevar a cabo operación o transacción alguna. Es una forma de llevar al día mi cartera, y poder contrastar opiniones y debatir con otros inversores acerca de dichas posiciones.
