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Contenidos recomendados por Xabe1

Xabe1 05/10/22 22:49
Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
Interesante operación de SACYR con la desinversión del 49% de Servicios y de Agua, podría obtener ~450 M€ de caja líquida:Servicios, si utilizamos los múltiplos que se han venido utilizando en el mercado recientemente (~6-7 veces EBITDA, ya que incluye un mix "variopinto de actividades" (social, movilidad, eficiencia energética, mantenimiennto de infraestructuras, cafestore...), además de Medioambiente, la cual representa ~50% de su actividad), podría valorarse en ~600-700 M€ el 100%, además esta división apenas tiene deuda.La división de Agua, en el Investor Day de 2021 publicaron en cuanto lo valoraban, que era 209 M€ (únicamente de equity value), y eso antes de la operaciones inorgánicas en Argelia y Australia.Personalmente, hubiera preferido una desinversión pequeña de SACYR Concesiones (del ~20-25% en un par de años, cuando comience a cristalizar el valor de las concesiones que vayan entrando en operación), similar a la que hizo ACCIONA con su filial de Energía el año pasado, ya que por un lado te permite obtener fondos y al mismo tiempo impulsa la cotización de la matriz al tener una referencia el mercado de su principal palanca para generar valor.Para SACYR es importante generar caja, tanto por la deuda neta con recurso, que es ~800 M€ como para hacer frente a las futuras inversiones (CAPEX por ~450 M€ si asumimos que en cada proyecto se destina ~10-20% de equity) tras los éxitos comerciales:Ruta 78 en Chile: ~800 M€ inversión.Ruta Fruta en Chile: ~500 M€ inversión.Ruta Elqui en Chile: ~370 M€ inversión.Ruta Buga-Buenaventura en Colombia ~600 M€ inversión.Hospital de Velindre en UK ~200 M€ inversión.Hospital Buin Paine en Chile ~100 M€ inversión.Posiblemente la A21-A5 en Italia ~1.200 M€ inversión, pero aún no se han pronunciado los tribunales sobre su adjudicación al Consorzio Stabile SIS (49% SACYR y 51% Fininc, socio local italiano).Y con todo ello, no hay que olvidar que suele ganar 2-3 proyectos concesionales al año... Por tanto sería lógico que las necesidades de capital sean altas a medio plazo.Por finalizar, Manrique ha comentado repetidamente que SACYR Concesiones aún mantiene una serie de activos no estratégicos, entre los que destacan aquellos sobre los que no tiene el control, y por tanto no consolidan, y que podría deshacerse próximamente para lograr más caja, echando un vistazo a la web de SACYR Concesiones, encontramos algunas  tales como las concesiones portuguesas o la autopista N6 en Irlanda.
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Xabe1 19/09/22 18:51
Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
Parece que los directivos de sacyr se van a embolsar ~12 M€ en acciones, acciones por las que tiene que pagar la compañía.Una de las cosas que jamás entenderé de esta empresa es la falta de transparencia en todos sus informes, sobre las razones a las qué se deben las retribuciones de su equipo directivo, es decir, qué objetivos han cumplido a corto y largo plazo (y en qué porcentaje) para justificar sus retribuciones.Cabe recordar que Manrique, dirigiendo una compañía cuya capitalización es de ~1.500 M€, gana bastante más que la mayoría de directivos del sector. Solo desde 2016, Manrique se ha embolsado más de 30 M€, y ello sin contar con las indemnizaciones millonarias que está consolidando.Para que os hagáis una idea, el CEO y Presidente de Vinci (~50.000 M€ de capitalización, el doble de Ferrovial y 50 veces SACYR), Xavier Hulliard, se embolsa ~5-7 M€ al año y dando buen detalle de los objetivos cumplido y en qué porcentaje... Y en Ferrovial (~20 veces SACYR)  Madridejos (CEO) y Rafael del Pino (Presidente), entre ambos rondan ~5-7 M€ anuales con una transparencia más que suficiente.No entiendo como en cada junta de accionistas no sale este tema, porque es un verdadero escándalo, más aún cuando Manuel Manrique no tiene ni un 5% de la empresa. A mi me da igual que alguien gane 5 o 20 M€, pero lo que se debería controlar es en base a qué gana cuánto dinero...https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/sacyr-comprara-5-millones-acciones-para-planes-retribucion-variable--10755266.html 
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Xabe1 31/08/22 11:14
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Tras la firma del contrato de ayer de la autopista de Buga-Buenaventura, con una inversión de 800 M€ y la operación y mantenimiento durante 27 años, Valoriza, la filial de servicios medioambientales de SACYR, se encargará de la limpieza y recogida de residuos en Cádiz por ~160 M€ durante 10 años.Actualmente, Valoriza era la concesionaria en alianza con Cointer. A partir de ahora lo ejecutará en solitario.En los últimos meses Valoriza se ha adjudicado contratos de ~500 M€ (Recogida RSU Madrid, limpieza de Toledo, Cádiz y prórroga en Melillla)https://www.diariodecadiz.es/cadiz/Valoriza-limpieza-concurso-municipal-Cadiz_0_1715829578.html
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Xabe1 06/06/22 16:58
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Excelente noticia para SACYR, que logra caja neta por 58 M€ para reducir deuda neta con recurso (~800 M€ actualmente) y continuar con su plan inversor. Además en julio finalizan 5 M de derivados sobre acciones propias contratados a 1,8€/acción, que si sigue todo igual, dejarán buen pellizco para la compañía. Asimismo en octubre otro derivado de 5 M de acciones propias a 2,2€/acción.Los resultados a partir de ahora dejarán de estar "maquillados", tanto para bien como para mal por otros sucesos externos, tal y como era Repsol, para poder centrarnos en el análisis de sus proyectos concesionales.No obstante, aún mantiene cierta volatilidad por su exposición a divisas latinoamericanas. Ojalá pronto se haga definitivamente con la autopista A21-A5-SATT en Italia (1.200 M€ y operación durante 12 años, adjudicación no definitiva, a la espera de que se resuelvan por el Consejo de Estado de Italia los recursos de ASTM-Itínera), que se sumaría a la A3 Nápoles-Pompeya-Salerno y serviría para rebalancear su cartera de proyectos hacia países con menos inestabilidad.
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Xabe1 13/04/22 18:07
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Cerramos el Miércoles Santo en 2,47 € y una capitalización de 1,584 M€ (+31% vs mínimos de marzo).Por ahora nos han venido bien los rumores de ACS-Atlantia... Si al final la familia Benetton (+30% de propiedad de Atlantia) se decanta por la OPA a Atlantia junto a Blackstone, a ACS se le achicará bastante las oportunidades, ¿se interesará por el mercado francés, como por ejemplo Eiffage, empresa que cuenta con uno de los mejores activos concesionales del mundo (la APRR, cuyo accionariado comparte con Atlas Arteria (ex-Macquarie) y reparte al año +650 M€ en dividendos) y que intentó controlar SACYR en la época del boom inmobiliario, pero al contar con gran control de los trabajadores en su accionariado, la batalla no sería fácil...Veremos si a corto-medio plazo surge alguna operación corporativa con SACYR, que tal y como os comenté, tiene activos concesionales ligados a la inflación, una presencia cada vez más consolidada en Italia, además del valor no cristalizado de su división de Servicios (~800 M€; 8 veces EBITDA), la de Ingeniería e Infraestructuras (400 M€ 4-5 veces EBITDA) y los dividendos de Repsol.
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Xabe1 08/04/22 11:43
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Llevo dándole vueltas varias semanas, no sería de extrañar que ACS con la caja que ha hecho los últimos trimestres (+7.000 M€) con las desinversiones de:ACS Servicios Industriales (Cobra y Dragados Industrial)50% Thiess (división minera de su filial australiana CIMIC) Parte minoritaria de Ventia (filial de servicios de CIMIC)Otras concesiones maduras como el Hospital de Toledo y autopistas en España, Portugal y EEUUHiciera una OPA a SACYR (capitaliza a 8 de abril 1.500 M€ y tiene una deuda neta con recurso de 681 M€) , y aún le sobraría cash para comprar más activos o empresas. Cuáles son los puntos fuertes de SACYR:Valor en octubre de su filial de Concesiones ~3.000 M€, y eso sin contar con la Ruta 78 que se adjudicó en noviembre y conlleva una inversión de 800 M€ (imponiéndose en la licitación a Ferrovial, ACCIONA y la propia ACS, entre otros), más todos los ingresos que genere durante los 25-30 años de operación y mantenimiento. Además, desde mi punto de vista, este valor sería conservador, ya que con los niveles de inflación actuales, el valor de las concesionarias se "dispara" al estar indexadas sus tarifas a la evolución de los precios.Asimismo, al estar algunas en fase de construcción, como la Pedemontana-Veneta o la AVO (Circunvalación de Santiago), aún podría apreciarse todavía más su valor con refinanciacionesPosicionamiento consolidado en Italia vía el Consorzio SIS (de la que posee el 49%, el restante 51% está en manos de FININC, un grupo italiano con gran experiencia en el sector), siendo un mercado que siempre se ha resistido a los grupos españoles y por el que ACS con el intento de compra frustrada de Autostrade per Italia (ASPI), siempre ha mostrado interés:Operando y construyendo actualmente dos concesiones: la Pedemontana-Veneta, la A3 Nápoles-Pompeya-Salerno. Asimismo, está pendiente de la adjudicación oficial de la autopista A21-A5-Satt en el norte de Italia con inversiones de 1.200 M€ y una fase de explotación de 12 años. Además también ha cosechado éxitos en la licitación de proyectos de construcción como el Hospital de Milán o la Variante de Tremezzina recientemente.Filial de Servicios, que "haciendo una valoración por múltiplos comparables", aunque no sea el método que más me gusta, daría una valoración de ~700-800 M€ (x8 veces EBITDA), obteniendo los recursos necesarios para liquidar TODA la deuda neta con recursoDividendos de Repsol, aunque cada vez son menos relevantes, los derivados no finalizan hasta 2024, y son millones que año tras año siguen entrando en cajaQué pasará las próximas semanas, está por ver, aún faltan por escribir unos cuantos capítulos en el sector infraestructuras y parece apasionante...
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Xabe1 26/02/22 11:26
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Resultados operativos de SACYRSi nos fijamos exclusivamente en los resultados de los negocios de SACYR (excluyendo las provisiones por las radiales (58 M€), cambios en el Impuesto Sociedades (46 M€), Repsol (93 M€) y tipo de cambio (131 M€)), podríamos afirmar que son excepcionales:La cifra de negocio es de 4.675 M€ (vs 4.169 M€ 2019)El EBITDA es de 923 M€ (vs 680 M€) con un margen del 19,7% (vs 16,3% en 2019), siendo uno de los más altos del sectorIngeniería e Infraestructuras: 2.258 M€ de ingresos y 92 M€ EBITDA (4,1% margen, similar al del sector)  y una cartera de 6.280 M€ Concesiones (incluyendo Pedemontana): 1.276 M€ de ingresos concesionales, 754 M€ EBITDA (60% margen) y una cartera de 36.530 M€. Parte de la mejoría viene por la consolidación del Ferrocarril Central, que hasta ahora se incluía como puesta en equivalenciaServicios: 1.017 M€ de ingresos y 101 M€ EBITDA (9,9% margen) y una cartera de 3.128 M€El Flujo de Caja Operativo es de 629 M€ (vs 510 M€ vs 2019)La cartera alcanzó máximos históricos (45.938 M€), eso sin incluir la Ruta 78 en Chile (800 M€ de inversión más los ingresos concesionales correspondientes) ni la A21-A5-Satt en Italia (800 M€ inversión más los ingresos concesionales durante 12 años; ~2.900 M€)Consolidación en Norteamérica con la Universidad de Idaho y nuevos contratos de construcción en Texas, Florida y Ontariom (~150 M€ cifra de negocio)La deuda con recurso, a pesar de las malas noticias de Panamá ha bajado de los 700 M€, cifra que seguirá disminuyendo con la desinversión en activos no estratégicos, de acuerdo con las palabras de ManriqueA poco que no se produzcan extraordinarios o "nuevos sustos", SACYR a medio plazo, y disculpen las palabras, podría ser un auténtico pepino. Si no fuera por los extraordinarios, que tuvieron un impacto negativo de ~320 M€, el beneficio neto podría haber alcanzado los 150 M€, beneficio que a corto/medio plazo podría dispararse con la entrada en funcionamiento de los activos concesionales de Colombia, Chile e Italia (en este último país comenzará a gestionar dos activos yellowfield, que ya están construidos y deben invertir dinero para mejorarlos, como son el caso de la A3 y A21-A5-Satt, y por tanto desde un principio podrían repartir dividendos) y las plusvalías por la rotación de activos maduros.Eso sí, debería mejorarse como se comenta en el foro, la transparencia sobre la política de remuneración del presidente/CEO, ya que su sueldo es la envidia de medio IBEX (sin estar SACYR en el IBEX), incluyendo las aportaciones al plan de pensiones, en los dos últimos años sus ingresos superan los 13 M€, sin mencionarse en ningún apartado qué objetivos ha cumplido ni el grado de cumplimento de los mismos, a diferencia de otras empresas del sector, que son mucho más transparentes (Ferrovia, Vinci, Eiffage, Transurban...)
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Xabe1 28/11/21 01:15
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SACYR este viernes cumplió dos hitos muy importantes de cara al Plan Estratégico 2021-2025:-La adjudicación de la Ruta78 en Chile, hasta ahora bajo el control de Abertis e imponiéndose a todos los líderes del sector (Ferrovial, Acciona, Iridium-ACS, Atlantia, CRCC (China) y Aleatica (antigua OHL Concesiones)), con una inversión de 800M€ y su explotación durante 32 años.-El cierre financiero de la Ruta de la Fruta también en Chile, proyecto que requerirá la inversión de 500M€ para su posterior explotación durante 45 años.Asimismo, durante el 2021, además se lograron las adjudicaciones de varias autopistas en Italia (y su posterior explotación junto a su socio local Fininc), que requerirán una inversión superior a los 2.000M€ (A21-A5; A3), y que consolidan su presencia en el país transalpino. Todo ello, unido a las recientes adjudicaciones de Valoriza (filial Servicios) en Madrid, Barcelona, Reus... (+750 M€), las de su filial de Ingeniería y Construcción con el Hospital 12 Octubre (227 M€) y el Aeropuerto Lima (600 M€), y las operaciones "verdes", apalancando negocios "verdes" para reducir deuda corporativa. Todo ello debería mejorar la perspectivas de la compañía a medio plazo.No obstante, aún existen importantes incertidumbre sobre la evolución por el conflicto de las radiales y Panamá.
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Xabe1 02/10/21 21:22
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SACYR acaba de resultar adjudicatario para la construcción de la nueva terminal del Aeropuerto de Lima por ~700 MUSD, imponiéndose a los consorcio de Ferrovial y Acciona, ACS (Dragados y Cobra), y WeBuild (antigua Salini). Tras la reciente adjudicación de las autopistas italianas (A3 y A21-A5-SATT ~6.800 M€ de ingresos en conjunto), el Hospital 12 de Octubre (227 M€), un lote del contrato de limpieza de Madrid (~220 M€), otro en Barcelona (~400 M€), los contratos de Construcción en EEUU (~250 M€) y su primer contrato en Canadá, SACYR encara otro buen año engordando la cartera.
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Xabe1 31/07/21 18:08
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Los resultados de SACYR continúan su senda de crecimiento:Ingeniería e Infraestructuras (+5%, ~1.070 M€ sin incluir la Pedemontana y un %EBITDA del 4,6%) Concesiones (+21% cifra de negocio puramente concesional, hasta los 386 M€ y un       %EBITDA del 59% (+2,5 pp vs 1S 2020), sin incluir la Pedemontana, que sumaría ~215 M€ adicionales (hasta junio, y que no consolidará en Concesiones hasta que finalice su construcción, estimada para finales 2021 o principios de 2022). Además hay excelentes oportunidades a medio plazo como consecuencia de las nuevas adjudicaciones en Brasil (firma RSC 287), Italia (firma A3, y aún estamos a la espera de la firma de la A21, tras su adjudicación en junio. Ambas autopistas ya están en funcionamiento y la inversión conjunta esperada es de ~1.200 M€, a ejecutar vía el Consorzio SIS (49%)) y en Chile con el Hospital Buin Paine.Servicios se mantiene estable (~495 M€), a la espera de importantes adjudicaciones (como por ejemplo la limpieza viaria de Madrid, Barcelona, entre otros) y con un %EBITDA del 9% (+0,7 pp vs 1S 2020)La deuda neta con recurso, es decir, la que va asociada a la matriz mantiene su tendencia, reduciéndose hasta los 883 M€ (-108 M€ vs diciembre 2020), gracias a la operación de "apaleamiento verde sobre Valoriza" (a la que faltarían por sumar otros 40 M€), a la generación de caja operativa, que asciende a 282 M€ (+28%) y a pesar de las inversiones (45 M€). Se espera que este año acabe por debajo de los 600/700 M€.Se confirma el abandono de Repsol, liquidando los derivados, pudiendo obtener caja si cotiza por encima del precio objetivo y simplificando las cuentas de cara a futuro, pero perdiendo los dividendos anuales, lo cual es una pena porque ahora parece que Repsol comienza a retomar el vuelo.El motor del beneficio neto, continúan siendo Ingeniería e Infraestructuras (23,4 M€) y Servicios (14,4 M€). La división de Concesiones, como consecuencia de tener activos poco maduros y aún muy apalancados, sufre en el apartado de resultados financieros (-100 M€ vs -86 M€ en 1S 2020, a falta de incluir la Pedemontana). Asimismo, las divisas continúan como una tarea pendiente de SACYR con un impacto de 61 M€ en ConcesionesLa presentación del Investor Day que hará en octubre servirá para aclararnos aún más los riesgos y oportunidades a los que se enfrenta SACYR, esperemos que llegue con algún que otro proyecto concesional nuevo bajo el brazo, como el Hospital de Lisboa Oriental (en la final contra Mota Engil) o el de Turín (en la final contra WeBuild, antigua Salini Impregilo) o la Ruta 78 en Chile.Desde mi punto de vista, a pesar de las turbulencias a las que se enfrenta LATAM, soy optimista por las recientes adjudicaciones en Italia y el foco en los países de habla inglesa (adjudicaciones en EEUU, Canadá y algún proyecto en Australia), lo que ha permitido situar la cartera de ingresos hasta los 45.100 M€ (79% Concesional), más aún teniendo en cuenta la apuesta inicial de SACYR por toda la cadena de valor en las infraestructuras (desde Ingeniería hasta O&M), involucrando a todas las ramas y capturando los máximos beneficios posibles, diferenciándose del resto de competidores (Ferrovial y ACCIONA, entre otros).Sin embargo, aún nos enfrentamos ante las incertidumbres en torno a posibles efectos negativos (adicionales) sobre el Canal de Panamá y las Radiales.
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