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Xabe1 26/07/21 15:02

Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?

SACYR presenta resultados el viernes 30 de julio. Imagino que vendrán con buenas noticias, gracias a las recientes adjudicaciones en EEUU (Texas: 130 M€, adjudicado hoy mismo, 26 de julio; y Florida: 110 M€), España (Limpieza de Barcelona (~415 M€); Limpieza Madrid (~274 M€); ampliación del 12 de Octubre (~220 M€); Italia (A21 por 3.700 M€ y la cercana firma de la A3 por 3.100 M€), Brasil (firma de la RSC 287 con una inversión asociada de ~450 M€).Asimismo está licitando importantes proyectos concesionales en Canadá por más de 1.800 M€ de inversión (formando consorcios con socios locales), Italia y Portugal (concesiones hospitalarias) y en Chile y Colombia.Respecto a los derivados con Repsol, SACYR ya obtuvo con la firma de los mismos el valor de las acciones, ahora conforme vaya acercándose su fecha de liquidación, podrá alargar su duración, si considera que Repsol está infravalorada o liquidar su posición, dando las acciones ya que el precio está por debajo del pactado (sin salir caja), en el caso de que estuviera por encima del precio objetivo, SACYR ingresaría la diferencia. Adicionalmente, en julio del 2020 contrató 2 derivados por 5 M€ (cada uno) sobre acciones propias, apostando que el precio de la acción será superior a 1,8€ a finales de julio 2021 y de 1,8€ a finales de julio 2022. Los cinco primeros, si no han vencido ya están apunto y debería apuntarse una plusvalía importante.Otro punto a tener en cuenta es la emisión de bonos convertibles de 175 M€ hecha en 2019 a 5 años, pagadero 3,75% anual con un precio de conversión 2,9€ por acción (2024). Si terminan canjeando la deuda por acciones, podría aumentar las acciones en circulación en 60 M (+10% frente a las que hay actualmente, lo que terminaría diluyendo a los accionistas actuales).

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Xabe1 16/06/21 23:35

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Salvo sorpresas, SACYR se hará con 2 importantes contratos de gestión de residuos (y es posible que con un 3º, el de Torrevieja), vía Valoriza Medioambiente, su filial de servicios especializada en la recogida y tratamiento de residuos:En Barcelona fue nombrado adjudicatario provisional el lote 3 por 415 M€ (8 años) (quedaría pendiente de resolver los recursos presentado por Acciona y CESPA)https://cincodias.elpais.com/cincodias/2021/03/26/companias/1616777524_091798.htmlEn Reus ha arrebatado a FCC la recogida de residuos por ~120 M€ (10 años)https://www.diaridetarragona.com/reus/El-Tribunal-tumba-el-recurso-de-FCC-y-desbloquea-la-nueva-contrata-de-la-basura-en-Reus-20210613-0001.html Además, debe contar con la mejor puntuación, al menos inicialmente, para ser la adjudicataria del contrato de Torrevieja ~425 M€ en 15 años.https://www.informacion.es/vega-baja/2021/06/04/torrevieja-retoma-contrata-basuras-424-52641093.html Asimismo, ha forjado una alianza junto a OHL-Ingesan para licitar por todos los lotes del nuevo contrato de recogida de residuos del Ayuntamiento de Madrid (1.700 M€ en 6 años, actualmente ya gestiona un lote valorado en ~220 M€.). https://www.elespanol.com/invertia/empresas/construccion-infraestructuras/20210603/sacyr-ferrovial-ohl-fcc-contratos-servicio-madrid/585942729_0.html Además estudia presentarse al contrato del Ayuntamiento de Valencia (1.325 M€ en 15 años)https://www.elespanol.com/invertia/empresas/construccion-infraestructuras/20210604/contrato-limpieza-valencia-despierta-fcc-ohl-sacyr/586192667_0.html

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Xabe1 12/06/21 00:55

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Finalmente el Consorzio SIS, del que SACYR es propietario en un 49% se ha adjudicado definitivamente dos autopistas en Italia, de acuerdo con 2 recientes resoluciones del Ministerio de Infraestructuras Italiano (MIT):La A21 Torino-Piacenza, A5 Torino-Quincinetto, la Bretella di collegamento A4/A5 Ivrea-Santhià, la diramazione Torino-Pinerolo e il Sistema audtostradale tangenziale torinese (Satt), con una inversión asociada de 1.200 M€, una cartera de ~2.000 M€ y la gestión durante 12 añoshttps://trasparenza.mit.gov.it/index.php?id_oggetto=11&id_cat=0&id_doc=264123La A3 Napoli-Pompei-Salerno (51,6 km) con una inversión de 290 M€, una cartera de ingresos de 2.700 M€ y la gestión durante 25 añoshttps://trasparenza.mit.gov.it/index.php?id_oggetto=11&id_doc=266361 Asimismo, aún está pendiente el recurso interpuesto por el Consorzio SIS por la adjudicación de la A12-A10 a ASTM, concesión valorada en 2.500 M€ y una inversión asociada de ~1.600 M€.Adicionalmente, SACYR (+Aberdeen) están en la fase final contra Mota Engil para hacerse con la concesión del Nuevo Hopsital de Lisboa Oriental con una inversión de ~300 M y la gestión durante 27 años. SACYR lidera la parte económica (con un peso del 40%) con 293 M€ de inversión frente a la propuesta de 333 M€ de Mota.https://cincodias.elpais.com/cincodias/2021/05/03/companias/1620055955_357007.html

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Xabe1 07/05/21 11:53

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Los resultados de SACYR han evolucionado según lo previsto:Ingeniería e infraestructurasCifra de Negocio: 628 M€ (+12%). La Autopista Pedemontana hasta que no entre en funcionamiento el 100% se incluye en esta rama. Hasta ahora ha aportado 104 M€ de facturación y 49 M€ EBITDA.EBITDA: 75 M€ (+15%), excluida la Pedemontana fue de 26 M€, con un margen del 4,9%.Beneficio neto: 14,3 M€ (+142%)ConcesionesCifra de negocio: 289 M€, de los que puramente concesionales son 189 M€ (+23%), sin incluir todavía los ingresos de la autopista de Pedemontana.EBITDA: 103,5 M€ (+24%)Beneficio neto: 4,2 M€ (impacto de -44 M€ por tipos de cambio, -53 M€ de gastos financieros y ausencia de los extraordinarios por la venta de la autopista de Guadalmedina ~+79 M€ 2020)ServiciosCifra de negocio: 243 M€ (-5%)EBITDA: 20,6 M€ (-6%)Beneficio neto: 7,4 M€ (+23,5%)Del mismo modo, el Flujo de Caja Operativo fue de 117 M€ (vs 31,5%). En el corto plazo se espera la adjudicación definitiva (aún no incorporadas en la cartera ) de la autopista brasileña RSC-287 con una inversión de 430 M€ y una cartera de ingresos de 2.440 M€, la A3 en Italia con una inversión de 390 M€ y una cartera de 2.700 M€.Es posible, tal y como comenté hace poco, que SIS (49% SACYR) se adjudique la A21-A5 en el norte de Italia, tras rechazar los recursos por la exclusión de ASTM (familia Gavio) con una inversión asociada de 895 M€.A partir de 2022 la aportación de las concesiones será considerablemente superior gracias a la puesta en funcionamiento del 100% de la Pedemontana (49% Italia, inversión de 2.584 M€), Al Mar 1 (38% Colombia, inversión de 653 M€), Rumichaca-Pasto (60% Colombia, inversión de 699 M€), Pamplona Cúcuta (100%, Colombia, inversión de 474 M€) y Americo Vespucio (50% Chile, inversión de 850 M€).Finalmente se espera reducir la deuda neta con recurso hasta ~600-650 M€ vía dividendos de las concesiones, de Repsol y financiación verde (apalancando proyectos renovables).

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Xabe1 23/04/21 08:38

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Tras lograr varias victorias judiciales, la última ésta semana en el Consejo de Estado, se allana el camino para que que el Consorzio SIS (49% SACYR) logre la adjudicación definitiva de la autopista A-21-A-5 en Italia. Inicialmente fue adjudicada a la empresa local ASTM (controlada por la familia Gavio y el fondo Ardian).Dicho contrato de concesión está valorado en ~2.000 M€ y supone una inversión de ~900 M€. Actualmente, esta autopista está controlada por ASTM y genera unos ingresos anuales (pre-pandemia) y un EBITDA de 178 M€ y 132 M€, respectivamente.Asimismo, como se ha mencionado anteriormente, SACYR tiene pendiente otro litigio por la A12-A10, también contra ASTM (autopista valorada en ~2.000 M€) y la A3 (~93 M€ de ingresos anuales pre-pandemia), adjudicada provisionalmente, hasta que el Consejo de Estado resuelva el recurso presentado por Atlantia. Este año, si las cosas no se tuercen, podría ser un gran ejercicio para la filial de concesiones de SACYR y su asentamiento en Italia.https://www.giornale7.it/respinto-il-ricorso-di-astm-per-il-mancato-affidamento-della21/

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Xabe1 26/02/21 23:25

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Resultados detallados de SACYR:Hoy, 26 de febrero, SACYR ha presentado los resultados del ejercicio 2020, si nos apartamos "un poco de los focos" y vamos al detalle, podemos indicar las siguientes notas:Arrastran graves problemas con el tipo de cambio que han supuesto un resultado negativo de -56 M€La puesta en equivalencia del resultado de Repsol ha supuesto un impacto de ~-350 M€El rally bursátil vivido durante el último trimestre, ha supuesto una fuerte revalorización de la acción de Repsol, con un impacto positivo de 448 M€. En el mes de octubre llegó a cotizar a 5,25€ y ahora está en 10,4€ la acción. SACYR la valora en libros a 9€ vs ~5,5€ en el anterior trimestre (valor de mercado)-La venta de Guadalmedina ha generado unas plusvalías de 91 M€Al mismo tiempo, si os fijáis en la cuenta de resultados, Concesiones se imputa -67 M€ por una variación del valor de instrumentos a valor razonable (habrá que estar pendiente a lo que dicen las CCAA)Tal y como se puede apreciar, han "salvado el año" gracias a al revalorización de las acciones de Repsol de 448 M€ y la venta de Guadalmedina ~91 M€. Si la acción de Repsol no llega a apuntarse la subida del último trimestre, los resultados podrían haber sido para echarse a temblar....No obstante, más allá del beneficio neto del grupo, el puramente operativo, donde incluiríamos el beneficio de las 3 divisiones (sin contar la venta de Guadalmedina, la "extraña variación de 67 M€ ni el tipo de cambio) fue de ~205 M€ vs (110 M€ en 2019)Del mismo modo, las concesiones, aunque sea temprano, comienzan a dar sus frutos. Este año los dividendos concesionales fueron de ~110 M€ y en 2 años se espera que alcancen los 200 M€.Por último, el flujo de caja operativo también se ha portado muy bien, llegando hasta los 545 M€Tal y como se puede observar, si normalizamos el resultado, el comportamiento de SACYR ha sido francamente bueno, en 2021 si no tenemos más sorpresas se podría consolidar la tendencia y comenzar a aflorar valor. Más aún cuando comience a normalizarse el tráfico, principalmente en sus autopistas de peaje en sombra.Espero que os haya sido útil,Un saludo

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Xabe1 24/02/21 23:52

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Las claves próximas serán las próximas resoluciones sobre el Canal de Panamá, de las radiales y el aeropuerto de Murcia, vamos cargaditos...No obstante, ahora se esperan varias licitaciones concesionales en Chile, a ver si SACYR resultado adjudicataria de alguna importante. Además en Italia están muy bien posicionados para ganar otra autopista, ya que ASTM, la que ganó el concurso de la A21 (inversión ~900 M€) ha sido descalificada... Al mismo tiempo ha recurrido la adjudicación a ASTM de la A12 (inversión ~1.100 M€) y es probable que próximamente se adjudique definitivamente a SACYR su segunda autopista en Italia, la Autopista Nápoles-Salerno A3 (inversión ~400 M€), la cual es gestionada actualmente por Atalantia y ha recurrido la adjudicación, pero hasta ahora, todas sus demandadas han sido desestimadas.https://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/11006128/01/21/Sacyr-y-GavioArdian-litigan-por-dos-autopistas-en-Italia-de-4500-millones.html

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Xabe1 24/12/20 11:20

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Hola! en la presentación del 3T 2020 dijeron que los dividendos de las concesiones habían sido de 62 M€ (vs 50 M€ 2019), es un importante aumento teniendo en cuenta que la mayoría de sus concesiones están en LATAM (y este año el impacto por la depreciación de las divisas ha sido importante, sería interesante a cuánto habrían ascendido si hubieran tenido una política correcta de cobertura de tipo de cambio). Al mismo tiempo, la Pedemontana ya está generando importantes ingresos ~330 M€, a los que habría que descontar gastos financieros, amortizaciones y demás (aunque no sé cuántos dividendos para SACYR). Adicionalmente ha ganado dos autopistas recientemente en Italia, la A3 (~800 M€) y la Variante Tremenzzina (~450 M€) y otra en Brasil (430 M€, esta última no me gusta tanto por el riesgo que supone cobrar en reales brasileños, igual se cobra en dólares, pero si no dicen nada por algo será...). Por otro lado resultaron adjudicatarios de un hospital en Chile por ~120 MUSD, de su primera concesión en EEUU (junto a Plenary) valorada en 1.000 MUSD y en Portugal están muy bien posicionados para hacerse con la concesión del Hospital de Lisboa por unos 230 M€.Por otro lado, ha entrado en funcionamiento un hospital en México. Yo creo que a medio plazo, debería cristalizar el valor de las concesiones, pero el problema que nos encontramos es la falta de transparencia, a diferencia de Ferrovial por ejemplo, que todos los trimestres remite un excel con la evolución de las concesiones en funcionamiento y en construcción. Yo creo que si SACYR adoptase una política similar podría beneficiarse.SACYR seguramente esté infravalorada por el mercado, solo su participación en REPSOL vale más que la mitad de la capitalización de SACYR, a lo que habría que añadir la fuerte posición de tesorería, la filial de concesiones, construcción y servicios. No obstante, aún tiene que pulir defectos en la cobertura de divisas y consolidarse en mercados como EEUU, Canadá y Australia

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Xabe1 08/11/20 14:29

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Como siempre, gran aportación. Llevo siguiendo de cerca a SACYR varios meses y coincido al 100% en los embrollos del Holding y la ausencia de claridad, hecho que debería ser fundamental en una cotizada que aspira a hacer grandes cosas.Este año como comentas, desde mi punto de vista, les ha venido Dios a ver con la venta de la Autopista de Málaga. Creo que el proceso de venta comenzó antes de todo el jaleo por el covid y antes de Panamá (no se esperaban para nada tener que devolver parte de lo que les reconocieron en el primero laudo). Gracias a la venta de esta autopista, van a poder maquillar los números de este año. Y como se ha dicho alguna vez, si vendes este tipo de activos en el futuro te quedas sin fuente de beneficios, más aún siendo una autopista de la que cobras en euros, en España y en Málaga, ciudad que está experimentado un crecimiento increíble.Veremos en el futuro como evolucionan en LATAM, los chinos están entrando muy fuerte (también en concesiones), ya les "quitaron" la concesión del metro de Bogotá y otro línea ferroviaria en Colombia en 2019. Además ahora en Chile el Grupo Puente con China Road and Bridge (CCCC) se ha hecho con un hospital de 220 M€ al que aspiraba SACYREn Italia, según comentó el Presidente se están centrando los esfuerzos, veremos qué tal se da a largo plazo, pero es un mercado muy competitivo. Creo recordar que SACYR ganó la autopista Pedemontana, la A3, Roma-Latina (se la quitaron por un recurso de Salini, la cual fue socia en el Canal de Panamá), un hospital en Milán y recientemente una autopista en el Norte (veremos si no se la vuelven a quitar en los recursos)Lo que verdaderamente me gusta de SACYR, excluyendo Holding, es la evolución operativa de sus negocios. Ciertamente como comentaste, en intereses se va mucho, pero una vez solucionen eso, yo creo que a medio plazo, cuando las concesiones vayan madurando y amortizando deuda, el valor cristalizará. Pero hasta entonces toca esperar y/o vender concesiones para "pagar pufos del pasado"Si excluimos Pedemontana-Veneta el margen EBITDA de Construcción sería del 4,6% (EBITDA de 72 M€ reales) (muy alto en comparación con el sector, más aún teniendo en cuenta el coste de la reesetructuración de industrial cifrada en unos 8 M€) Además, creo que los costes financieros de la constructora (creo, no estoy seguro), estarán asociados a la Pedemontana-Veneta, ya que consolida en SACYR Construcción y no Concesiones (otra cosa que no entiendo, pero sabrán ellos...)Además, los ingresos puramente concesionales han pasado de 276 M€ a 398 M€ desde 3T 2017 (sin incluir Agua, que ahora también forma parte de Concesiones)¿Seguirá SACYR el ejemplo de Ferrovial y se desprenderá de Servicios/Valoriza? A ver con qué nos sorprenden. Pero cuando veas las barbas de tu vecino cortar, pon las tuyas a remojar...Tal y como comentas, será muy interesante ver qué ocurre en el futuro, una posible reorganización de los "oscurantismos" de Holding, evolución y coste de la deuda (la cual supera el 4%, ahora mismo Ferrovial se financia al 0,5%, por ejemplo) venta de Repsol, especulaciones con sus propias acciones (con lo que pueden perder lo puesto y más, hecho que no entenderé, según ellos " es para demostrar la confianza de los directivos en el valor de SACYR", para eso que inviertan sus ahorros y no incrementen el riesgo de los accionistas....Por cierto, es un placer debatir este tipo de asuntos con gente que se toma tan en serio estos temas,Un saludo!

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Xabe1 07/11/20 22:15

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Excelente análisis, pero creo que no has tenido en cuenta el impacto del tipo de cambio. La depreciación del tipo de cambio (Latam) ha tenido durante 3T 2020 un impacto de -89 M€ (vs -7 M€ 2019):Concesiones: -66 M€ (vs -12 M€ 2019)Construcción: -7,6 M€ (vs ligero impacto positivo en 2019)Servicios: -5,5 M€ (vs -2,3 M€ 2019)Holding: -9,8 M€ (vs +6,6 M€ 2019)Tienes razón que los márgenes son bajos, pero en la rama de Construcción está por encima del promedio (% EBITDA del 4,5% más o menos vs un 2% promedio del sector, más o menos)Los gastos financieros son elevados, cierto, pero porque tiene concesiones muy apalancadas, al no tener riesgo de demanda se lo pueden permitir.Respecto al futuro de SACYR, sería interesante:Saber qué pasará con Repsol, no me gusta nada la ingeniería contable que parecen hacer, no hay quién entienda esto (y eso que sé de contabilidad). Ojalá se deshagan de ellas cuando finalicen los derivados y dediquen el dinero a nuevas concesiones o reducir deuda de proyectosSaber por qué narices se mete a especular con el precio de su cotización. Es una Concesionaria/Constructora, a hacer calls y puts con sus acciones que se dedique la gente que sabeQué política de cobertura respecto a los tipos de cambio tienen, ya que este año el impacto está siendo muy fuertePor otro lado, he leído que hace poco ganó provisionalmente la A3 Nápoles Salerno (Consorzio SIS del que tiene el 49% y no consolida) y otra Autopista en el Norte de Italia (también con el Consorzio SIS)

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