Participaciones del usuario Xabe1

Xabe1 19/03/23 11:57

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https://www.google.com/amp/s/www.eleconomista.es/infraestructuras-servicios/amp/12193754/Sacyr-construira-el-Puente-de-Mesina-tras-casi-dos-decadas-de-esperaLo que os comenté el otro día, este proyecto no es concesional, el consorcio de sacyr únicamente se encargaría de la construcción, proyecto que actualmente podría suponer una inversión de 8.000-11.000 M€( vs 3.800 M€ presupuestado en 2005):Sacyr construirá el Puente de Mesina tras casi dos décadas de espera (...) . El Gobierno de Italia aprobó el pasado jueves un decreto para reactivar el proyecto de construcción de un puente en el Estrecho de Mesina para unir la península con la isla de Sicilia, lo que le convertiría en el más largo del mundo con 3,2 kilómetros de longitud (...) A través del decreto, el Gobierno transalpino reactiva una sociedad ya existente, Stretto di Messina (Estrecho de Mesina), encargada de promover y dirigir el proyecto del puente sobre el Estrecho de Messina y que ahora contará con la participación mayoritaria del Ministerio de Economía y el de Transportes, junto con las regiones de Sicilia y Calabria. Además, el decreto también rehabilita el contrato anterior de la sociedad Stretto di Messina con el consorcio constructor Eurolink, liderado por la italiana Webuild con el 45% y que cuenta con la participación de Sacyr Ingenieríae Infraestructuras, del 18,7%.

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Xabe1 18/03/23 15:51

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Totalmente de acuerdo, los problemas que está experimentado el mercado financiero tras la subida tan acelerada de los tipos de interés afectarán negativamente a SACYR:Por un lado por la menor valoración de los activos, ya que los activos de concesiones tienden a estar muy apalancados, y con la subida de tipos los potenciales inversores están dispuestos a desembolsar menos.En segundo lugar, por las refinanciaciones, (si os acordáis) en los investor day se hacían hipótesis de refinanciación de muchos activos durante 2022-2025, refinanciaciones que ahora serán menos atractivas tas la subida de tipos, limitando mucho recuperar el equity proyectado en aquel entonces.En tercer lugar, por la subida de costes financieros, ya que aunque mucha deuda esté a tipo fijo, una parte lo está a variable.En último lugar, y enlaza con lo que dije recientemente, el aumento de los costes de financiación imagino que impactará muy negativamente en proyectos recientemente adjudicados, pero en cuyas previsiones no se preveía que los tipos llegasen a "esta altura"Solo para que os hagáis una idea, en Colombia y Chile los tipos de interés superan el 11% vs mínimos de 0-2% en pleno COVID...Ojalá el impacto de la inflación sea mejor en términos globales que los efectos de la subida de tipos de interés...Respecto a al venta de Servicios y el 49% de Agua será una excelente oportunidad para liquidar la deuda neta con recurso, que tal y como indiqué la semana pasada vencían ~1.000 M€ en 2022 y 2023. En cuanto a los laudos que siempre mencionamos.... R3-R5 de Madrid: ACS y Abertis llegaron esta semana a un acuerdo con los fondos acreedores de la deuda (no han hecho público la suma del pago), pero a SACYR solo por este proyecto con las dos demandas interpuestas le reclaman +300 M€ en conjunto, aunque si se pierde alguna vez aún quedan bastantes años hasta que llegue al Tribunal Supremo y se ejecute la sentencia, ya que aún están en fases preliminares.Y respecto a Panamá no se sabe nada de cuándo podría cobrarse algo si es que llega a cobrarse...

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Xabe1 16/03/23 22:40

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SACYR, que participó en el consorcio ganador (~18% de la UTE, conocida como Eurolink) para la construcción puente del Estrecho de Mesina (+3 km en Italia) por +4.000 M€ en 2005 (actualmente podría rondar +8.500 M€), podría ampliar su cartera de proyectos en el país con el relanzamiento del proyecto por parte del Gobierno Italiano.La mayoría del consorcio la tiene Webuild, antigua Salini Impregilo, con quién SACYR ejecutó en el pasado el Canal de Panamá.En caso de que se ejecutase sería una gran noticia para SACYR, de cara a consolidar su presencia en el país, en donde ya opera las autopistas Pedemontana-Véneta, la A3 y si no hay sobresaltos la A21-A5 (que aún sigue judicializada sin noticas del recurso definitivo).https://www.milanofinanza.it/news/ponte-sullo-stretto-la-nuova-spa-parte-con-320-milioni-nell-azionariato-tesoro-anas-rfi-e-le-regioni-202303151814521521

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Xabe1 15/03/23 12:18

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Buen artículo, por lo que parece existe la opción de vender el 49% a un fondo de inversión o el 100% a un competidor natural.Me temo que 850 M€ por Valoriza Medioambiente es una cifra muy optimista, teniendo en cuenta que la actividad de medioambiente tiene un EBITDA de 77 M€, a groso modo la compañía podría obtener ~600-650 M€ por el 100% (incluida deuda y utilizando un múltiplo ebitda de 8).Respecto a Valoriza Facitilies, cuyo negocio es menos "atractivo" creo que el artículo estima bien el precio ~100-150 M€ por el 100%.Por tanto si SACYR se desprende del 100% Servicios podría obtener un máximo de ~700-900 M€, a lo que habría que añadir Agua, segmento del que desconozco cuánto podrían lograr por el 49.Con esto (a lo que habría que sumar Agua), los dividendos que "supuestamente generan al año sus concesiones" y el 49% de Colombia anunciado, SACYR podrá hacer frente a toda la deuda que "se le viene encima" los dos próximos años y seguir creciendo sin problema.

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Xabe1 09/03/23 16:37

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Muy buena aportación. Yo también creo que Cellnex "marca el camino". Aunque no siguen la misma estrategia de crecimiento (orgánico en SACYR e inorgánico en Cellnex), la deuda para ambas está siendo la clave de su crecimiento.En SACYR hecho en falta que en sus presentaciones desglosen de forma detallada los resultados en sus principales geografías, y de dónde vienen los 200 M€ de dividendos.Si vais a Ferrovial que también la sigo bastante, ellos explican detalladamente cada activo:Su evolución operativaSu evolucióni financiera: con ingresos, márgenes, deuda, coste de la deuda...Los dividendos asociados a cada uno"A mi me gusta" cuando los directivos de SACYR afirman: este año los activos concesionales han generado 200 M€, a lo que yo reflexiono, pues danos el detalle por activo o por país para analizarlo y ver cómo se descomponen.Tal y como dices, sería interesante un poco de "realismo" y dejar de aumentar la cartera para centrarse en reducir la deuda y gestionar activos. En un futuro cuando se estabilice el mercado licitar de nuevo en condiciones favorables.

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Xabe1 07/03/23 19:59

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Honestamente, aunque los resultados vienen acompañando, creo que la estrategia de crecimiento de SACYR está siendo bastante agresiva... Yo prefiero una empresa que me diga "no voy a licitar más activos concesionales durante x tiempo, salvo por la razón x"... No sé hasta qué punto la concesionaria "está obligada a conseguir contratos" para que la constructora obtenga contratación...Solo para que os hagáis una idea:El flujo de caja operativo generado por SACYR desde 2018 es de 2.824 M€ (729 M€ en 2022 vs 404 M€ en 2018)Y el CAPEX es de 5.200 M€ desde 2018.

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Xabe1 07/03/23 19:25

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Buenas de nuevo, de vez en cuando me gusta leer las cuentas anuales de SACYR, para ver si encuentro algo nuevo, más aún tras el cambio de auditor..., aquí os dejo unos puntos interesantes:SACYR. SA, tiene una deuda bruta de 1.361 M€ (+350 M€ vs 2019), esta deuda es la conocida como deuda con recurso, siendo el vencimiento por año el siguiente:2023: 456 M€2024: 631 M€2024: 145 M€2025: 70 M€2026: 67 M€Resto en adelante. Cabe destacar que de eso, "hay vivos" 175 M€ en obligaciones convertibles en abril 2024 (como opten por convertirlo en acciones, prepárense para una nueva dilución, mayor aún de la anual con el famoso fake dividend de SACYR, que es un quiero y no puedo...)Me da a mi, tal y como se aprecia, la desinversión de Servicios y Agua en 2023, así como el 49% de los activos concesionales de Colombia, no ha sido "por casualidad", todos los fondos que se obtengan (seguramente) deberán destinarse a amortizar deuda, ya que de otra forma, salvo refinanciaciones, no creo que fuera capaz de hacer frente ante dicha suma.... Además, si os acordáis en 2022 hubo una refinanciación de 355 M€ de deuda corporativa, yo imagino que los financiadores les han apretado para dejar de dar patadas hacia delante con la deuda de SACYR y finalizarlo de una vez.Por otro lado, me llama la atención la falta de preguntas por los inversores y accionista por cómo afecta el tipo de cambio las concesiones:Tanto por el equity invertido, cuyo valor ha debido disminuir bastante los últimos años con las monedas locáles en mínimos históricos (llevado al país de destino hace años, como sería el caso de Colombia, Chile o Uruguay).Tanto por la deuda a pagar en moneda extranjera, ya que en dichos países no hay mercados de deuda a largo plazo para financiar proyectos concesionales a tantos años vista:Solo en Colombia, la deuda emitida en dólares americanos supera los 600 MUSD (lo que representa más del 50% de su deuda en Colombia), y teniendo en cuenta que el peso colombiano se ha depreciado +48% desde 2018, imagino que deben ir bastante justos para pagar la deuda... Salvo que cobren en dólares, aspecto que tampoco han confirmado porque no se ha preguntado por este tema recientemente.En Paraguay +420 MUSD de deuda emitida en dólares (100% de la deuda es en moneda extranjera), con una depreciación del tipo de cambio local del 13% desde 2018.En Uruguay +630 MUSD de deuda emitida en dólares (+60% del total de la deuda), con una depreciación del tipo de cambio local del 20% desde 2018.Además, "va a estar interesante", a qué condiciones logran obtener nuevos préstamos/bonos para financiar tantos activos que tienen por desarrollar, y refinanciar los que ya están en operación. Los dos próximos años pueden ser "turbulentos".Solo en 2022 los gastos por intereses fueron de 567 M€ (vs 523 M€ 2021)https://www.sacyr.com/documents/63048160/358458909/CCAA%20GRUPO%20SACYR%202022.pdf/b59d2970-f552-0e27-0acd-4357b62e0f41?1.0

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Xabe1 24/02/23 17:26

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https://cincodias.elpais.com/companias/2023-02-24/el-presidente-de-sacyr-gano-68-millones-en-2022-la-segunda-retribucion-mas-alta-de-los-ultimos-anos.htmlDurante el año 2022 Manuel Manrique ha ganado 7,7 M€ como salario (incluido su plan de pensiones)1,7 M€ fijos, 2,2 M€ variable, ~0,1 M€ en seguros y 1,4 M€ en incentivos a largo plazo. A esta cifra hay que añadir 2,4 M€ por su plan de pensioneshttps://www.sacyr.com/documents/63048160/358458909/CCAA%20GRUPO%20SACYR%202022.pdf/b59d2970-f552-0e27-0acd-4357b62e0f41?1.0 (pg.175)En 2021 la cifra total fue de 6,3 M€, en 2020 ~8 M€ y en 2019 ~8 M€.https://www.sacyr.com/accionistas-inversores/informacion-economica-financiera/informacion-anual/cuentas-anuales-estados-financieros?p_p_id=com_liferay_asset_publisher_web_portlet_AssetPublisherPortlet_INSTANCE_tLIYSCDjLuv9&p_p_lifecycle=0&p_p_state=normal&p_p_mode=view&_com_liferay_asset_publisher_web_portlet_AssetPublisherPortlet_INSTANCE_tLIYSCDjLuv9_delta=4&p_r_p_resetCur=false&_com_liferay_asset_publisher_web_portlet_AssetPublisherPortlet_INSTANCE_tLIYSCDjLuv9_cur=2Como digo siempre, es uno de los directivos mejor pagados del IBEX-35 y si tenemos en cuenta el tamaño de la empresa diría que es de los mejor retribuidos a nivel mundial... Me parece de broma, a pesar de los excelentes resultados, que nadie nunca diga nada en las juntas de accionistas...Además, este año ha aparecido un nuevo concepto (no dicen el coste del mismo...) que parece hecho directamente para él y que hasta ahora no existía:" Por último, forma parte de un programa de dedicación, dirigido tanto a directivos como consejeros que hayan desarrollado funciones ejecutivas, cuyo objetivo es reconocer la vinculación y dedicación de la Sociedad a lo largo de los años de prestación de servicios de aquellos que hayan permanecido más de 30 años en la Sociedad y que hayan ocupado cargos de dirección o ejercido funciones ejecutivas en los últimos 10 años. El Programa se otorgará una sola vez y se liquidará en su totalidad en la fecha en que se cumpla uno de los eventos que dan derecho a su abono. "

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Xabe1 24/02/23 12:18

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Los resultados de SACYR han sido muy buenos, tal y como se esperaba:Facturación: 5.852 M€ (+25%).EBITDA: 1.502 M€ (+63% y ~88% vinculado con activos concesionales) con un % del 25,7%.EBIT: 1.303 M€ (+78%).BDI: 111 M€.Flujo de Caja Operativo: 738 M€.Dividendos concesionales: ~200 M€.Cartera: 54.755 M€ (~80% de Concesiones).Deuda neta con recurso: ~546 M€ (vs 681 M€ 2021), que podría eliminarse holgadamente con la venta de Medioambiente, Facilities y el 49% de Agua.El próximo año los resultados podrían ser incluso mejores:La entrada en operación completa de la Pedemontana-Véneta, junto a otros activos, entre los que se han anunciado: Pamplona Cúcuta o Rumichaca-Pasto.La consolidación durante 12 meses en vez de parcialmente como la A3 y la Ruta 78.El impacto de la inflación al estar indexados este tipo de contratos.Entrando más en detalle, destaca el buen comportamiento de la división de concesiones:Ingresos puramente concesionales hasta los 1.365 M€ (+54%)Solo en España la facturación aumentó +8% hasta 170 M€ por el aumento del tráfico y el impacto de la inflación, que es positiva en las concesiones.EBITDA: 879 M€, con un margen del 65%.Equity invertido acumulado hasta la fecha: ~1.500 M€.Respecto a las de I&I y Servicios:I&I facturó ~2.500 M€ y 3,7% EBITDA (sin contar Italia).Servicios facturó: 1.094 M€ y 10,1% EBITDA.En cuanto a otros datos:Están pendientes de adjudicar definitivamente la A21-A5 (proyecto yellowfield, ya en funcionamiento) y la Vía del Mare (proyecto greenfield) en Italia, dos nuevas autopistas.Los gastos financieros: 502 M€ (vs 384 M€ 2021).El tipo de cambio impactó negativamente en +300 M€, si este factor estuviera más controlado los resultados podrían haber sido espectaculares.Provisiones: ~50 M€.Repsol ya dejará de influir en los resultados de 2023, siendo puramente SACYR.Empresa líder del sector ESG, tal y como indican Sustainalytics, S&P o MSCI, entre otros.

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Xabe1 13/02/23 12:54

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Precio objetivo de SACYR, pues la verdad que no sabría decir, pero aquí dejo algunas indicaciones:Lo más seguro es que la valoración de la compañía aumente gracias a que la inflación de estos años consolidan en las tarifas que cobra de cara al futuro, elevando el potencial y la valoración de su división de concesiones.Si bien es cierto, el aumento de los tipos de interés afectará a la baja en la valoración de la empresa (por el aumento de los costes financieros), pero con un impacto inferior al que la subida de la inflación está teniendo en el conjunto de la concesionaria.Además, otros factor a tener en cuenta y que vengo señalando en las presentaciones de resultados es el tipo de cambio, principalmente por su exposición a Chile y Colombia:Actualmente el de Chile está en ~851 eur/clp (vs 1.050 en julio 2022 y cercano a la cotización de 2019).Actualmente en Colombia está en 5.080 eur/cop (mínimos históricos).Del mismo modo, en os próximos años entrarán en funcionamiento nuevos activos, en Chile, Colombia, Paraguay, Uruguay, Italia o Reino Unido, entre otros.Por último, la incertidumbre que rodea siempre sobre el impacto de los conflictos de las Radiales, el Canal de Panamá, el Aeropuerto de Murcia o EMASSA.No obstante, Repsol dejará de influir en sus resultados y estos serán 100% limpios, del negocio de la empresa.

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