Bono español a 3 años.

• Las emisiones de deuda, cada una identificada por un ISIN, el cual aparece en las convocatorias del Tesoro y del Banco de España, tienen tramos, los cuales aparecen separados por /NN después del ISIN en cada subasta. Ejemplo abajo, donde el tramo es /07.

• El Tesoro explica lo que es un tramo.

Sistema de emisión de valores en el que un mismo valor –identificado por un código de referencia- se pone en circulación en ocasiones sucesivas. Así, los valores inicialmente emitidos son suplementados posteriormente con otros de iguales características. El objetivo fundamental es lograr un importe total acumulado de ese valor que facilite su negociación. 

• Fijaos, fue el 7_noviembre_2024 cuando se subastaron estos bonos a 5 años por primera vez y se emitieron 5 días después de aquella subasta. Se puede ver en el siguiente enlace y en la siguiente captura.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/operativa_gestiones/comunicaciones/2024/Comu2454.pdf

Ese fue el primer tramo, como puede verse en la casilla inferior, ES000001O00/0.

• El segundo tramo de esta emisión se subastó en diciembre de 2024.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/operativa_gestiones/comunicaciones/2024/Comu2457.pdf
• El tercero en enero.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/mercadeuda/comunicaciones/Comu2504.pdf
• El cuarto en la segunda subasta de febrero.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/operativa_gestiones/comunicaciones/2025/Comu2512.pdf
• El quinto en la subasta del 8_mayo_2025.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/operativa_gestiones/comunicaciones/2025/Comu2522.pdf
• El sexto el 6_junio_2025.
  • https://www.bde.es/f/webbe/INF/MenuHorizontal/entidades-profesionales/operativa_gestiones/comunicaciones/2025/Comu2527.pdf

Porque no han salido bonos a 3 años en esta ocasión-

• Los bonos a 5 años no se subastan todos los meses, este año no se han emitido ni en marzo ni en abril.
• Los bonos a 3 años tampoco se subastan todos los meses, ni este año ni otros. Fíjate en la siguiente tabla que dejé al principio de este hilo, es de 2023.
  • Puedes comprobar que en diciembre_2023 no se subastó nada a 3 años y que muchas de las emisiones que el Tesoro agrupa como Bonos a 3 años en realidad son obligaciones de mayor duración a las que les falta entre 2-5 años para alcanzar la fecha de su vencimiento. Se las distingue por la 'O'. 
  • Otras veces puedes ver VR (=vida residual) indicando los años que quedan hasta su vencimiento.
  • Existe un tipo de bono que el Tesoro suele incluir en las series de bonos a 3 años, el bono cupón cero, 'B 0,00%', que no abona cupón, es como una letra de mayor duración. Ya no los emite.

El Tesoro

• engloba bajo una misma denominación, la de bonos 3A o bonos 5A, activos muy distintos, desde los bonos de esas duraciones propiamente dichos, B ...%, hasta restos de obligaciones a largo plazo;
• además, tenemos más de una subasta de deuda a medio / largo plazo al mes, con "menús" bien variados.

• https://www.tesoro.es/deuda-publica/subastas/resultados-subastas-anteriores?type_1=bonos_del_estado

De una misma emisión de Bonos u Obligaciones, se pueden realizar varios tramos, todos los tramos tienen las mismas condiciones en cuanto a:

• Misma fecha de pago de cupón.
• Mismo cupón (interés anual, aplicado al valor nominal).
• Misma fecha de vencimiento.

• La explicación es que se puede subastar más de un tramo de una emisión en una misma subasta del Tesoro. Según la IA:

En una subasta del Tesoro, de un mismo bono se pueden colocar varios tramos. Estos tramos, aunque pertenecen al mismo bono, pueden tener diferentes precios y rendimientos, dependiendo de la demanda en cada tramo durante la subasta, explica el Tesoro Público. Todos los tramos de un mismo bono comparten las mismas características como la fecha de pago del cupón, el cupón mismo (tasa de interés) y la fecha de vencimiento, según el Tesoro Público. 

Otra cuestión es que además de las subastas donde podemos participar, las que todos conocemos, existen otro tipo de colocaciones de deuda, las llamadas colocaciones de deuda sindicadas. Lo de abajo se refiere a una colocación de 2023.

Estas emisiones de deuda sindicada se realizan al margen del calendario de subastas ordinarias que, para 2023 y enero de 2024, contempla 48 emisiones de Letras, Bonos y Obligaciones del Estado. Para ello, el Tesoro contrata a una serie de entidades bancarias, que se encargan de su ejecución.

• Características de las emisiones sindicadas según la IA.

Fuera del calendario oficial: 
Se realizan de forma discrecional, aprovechando oportunidades del mercado o necesidades específicas del Tesoro. 

Bancos como intermediarios: 
El Tesoro delega la colocación de la deuda en un grupo de bancos de inversión, que reciben un mandato para hacerlo. 

Distribución directa a inversores: 
Los bancos se encargan de colocar la deuda entre inversores institucionales, como fondos de inversión o aseguradoras, y a veces también a inversores minoristas. 

Flexibilidad: 
Permiten al Tesoro responder a cambios en las condiciones del mercado y diversificar sus fuentes de financiación. 

Transparencia: 
Aunque no se anuncian con tanta antelación como las subastas, las condiciones de la emisión (tipo de interés, plazo, etc.) son públicas y accesibles para los inversores. 

Bonos Segregables. Los "strips" (bonos segregados) de Deuda Pública

Por segregación entendemos la posibilidad de separar cada bono en "n" valores (los llamados STRIPS –Separate Trading of Registered Interest and Principal Secutiries-),
uno por cada pago que la posesión del bono dé derecho a recibir . Así, de un Bono a 5 años podrían obtenerse 6 "strips": uno por cada pago de cupón anual, y un sexto por el principal, al cabo de los 5 años. Cada uno de estos strips puede ser posteriormente
negociado de forma diferenciada del resto de strips procedentes del bono.

El esquema de flujos de caja de un bono a 5 años con cupón anual del 5% será:

Al segregar este Bono podríamos obtener 6 strips:

•Cinco strips por valor de 50€ cada uno y vencimientos 1, 2, 3, 4 y 5 años.
•Un strip por valor de 1000€ y vencimiento de 5 años.
Esta operación de segregación transforma un activo de rendimiento explícito (bono u
obligación) en una serie de valores de rendimiento implícito (bonos cupón cero), cuya fecha de vencimiento y valor de reembolso coinciden con los de los cupones y principal del activo originario. En realidad, un strip es un bono segregado obtenido a partir de un bono segregable. Se trata de un bono cupón cero procedente de un bono con cupones. Los bonos cupón cero tienen unas características financieras peculiares que los hacen especialmente atractivos para determinados inversores. Los strips son una forma de cubrir esa demanda sin necesidad de aumentar la gama de valores emitidos.

• https://campusvirtual.iep.edu.es/recursos/biblioteca/pdf/mercados_renta_fija_iep/clase4_pdf3.pdf

Si pinchan abajo pueden ver una comunicación del Banco de España de junio_2025, donde nos informa de la segregación del bono a 3 años ES0000012O59, emitido en enero_2025, con cupón del 2,4%.

Tengo algo de esta emisión, hace poco cobré un cupón "corto". Quedan los cupones de 2026, 2027 y 2028, cuando vence el bono.

• 31/05/2026 | Cupón | 2,400000
• 31/05/2027 | Cupón | 2,400000
• 31/05/2028 | Cupón | 2,400000
• 31/05/2028 | Amortización | 100,000000

•  El bono segregable “relaja” las tensiones del mercado de renta fija debido a que incrementa la flexibilidad y el número de posibilidades de inversión.
•  El bono segregable exime al Estado de lanzar sucesivas emisiones de bonos para cubrir la demanda de los inversores.
• Serán susceptibles de segregación los valores: de renta fija con cupón explícito, los emitidos por el Estado o las Comunidades Autónomas, los emitidos en el Mercado de Deuda Pública en Anotaciones y los emitidos a un plazo no inferior a 3 años.
• Una operación de segregación necesita la intermediación de entidades financieras especializadas, ya que el Tesoro solo emite los títulos al completo (sin segregación).