Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

• Fuente de los datos de la Finanzagentur alemana, disponible en ingés y alemán: https://www.deutsche-finanzagentur.de/fileadmin/user_upload/Institutionelle-investoren/auktionen/emissionshistorie_dt.xlsx
• Problemas y soluciones:
  • Las Bubills alemanas que he tomado como referencia para esta comparación son todas nuevas emisiones con duración de 12 meses, excepto alguna de diciembre, que dura entre 11 - 12 meses porque no he encontrado ninguna nueva emisión a 12 meses en diciembre.
    • Los alemanes suelen hacer 2 subastas de nuevas emisiones a 12 meses en enero. El resto de los meses la subasta tiene lugar a mediados de mes, más o menos, con cierta irregularidad.
    • Tomo como referencia las subastas de mediados del mes anterior para hacer pronósticos sobre la española, excepto en diciembre, que es del mismo mes.
• Desde 2020 los alemanes han concentrado el mayor número de emisiones a 12 meses (amarillo oscuro), 2 (rosa) y 10 años (azul marino). Las Bubills a 12 meses destacan por encima de las restantes emisiones.

Fuente en inglés: https://www.deutsche-finanzagentur.de/en/federal-securities/issuances/primary-market

[][][][] Mañana hay subasta de Bubills a 12 meses.

Mañana tenemos subasta de deuda alemana a 12 meses, nueva emisión, es la última antes de nuestra subasta de letras a 6 y 12 meses de agosto y me servirá de referencia para hacer pronósticos. También tenemos subasta de BTFs franceses a 3, 6 y 12 meses.

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Sigo ...

• Desde 2023: 103,285%
• Desde 2024: 102,365%
• Último valor disponible (julio): 105,616%

• El bono español a 1 año cerró en 3,297% y el alemán a 3,226%.

Dentro de esas medias hay altibajos, obvio, y en estos días donde la prima de riesgo ocupa no pocos titulares financieros, los picos serán más pronunciados.

[][][][] Correlación.

Los coeficientes de correlación que calcula la función Numpy.corrcoef.

• España > Alemania: 0.98788263
• España > Italia:  0.98516814
• España > Francia:  0.99544423

• Desde 2023 - Porcentaje de los rendimientos franceses representado por el tipo medio español.
  • 99,957% 
• Desde 2024 - Porcentaje de los rendimientos franceses representado por el tipo medio español.
  • 98,587%

• Desde 2023 - Porcentaje de los rendimientos italianos representado por el tipo medio español.
  • 96,35%
• Desde 2024 - Porcentaje de los rendimientos italianos representado por el tipo medio español.
  • 96,18%

• Desde 2023 - Porcentaje de los rendimientos alemanes representado por el tipo medio español.
  • 103,285%
• Desde 2024 - Porcentaje de los rendimientos alemanes representado por el tipo medio español.
  • 102,365%

[][] Gráficos de la rentabilidad de las subastas a 12 meses de España, Alemania, Francia e Italia.

Nada sorprendente: Italia en color lima en la parte superior, Alemania en rojo en la inferior y España y Francia próximas, entre Alemania e Italia.

Eso es todo. Muy buen domingo.

• euríbor a 6 y 12 meses, consultar aquí el cierre del día anterior, gráficos en este hilo aquí,
• subastas europeas en el Calendario de Investing o en las webs de las agencias del tesoro europeas, las suelo pasar por este hilo y
• mercados secundario en Investing o en el boletín del BdE.

La incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas son factores que complican la capacidad del BCE para normalizar la política monetaria rápidamente, advierten desde Funcas

Sostienen (Funcas) que no existe un consenso sobre el efecto que las bajadas de tipos de interés pueden tener y aún menos sobre su recorrido. 

A pesar de la reducción en los programas de financiación a largo plazo del BCE, la compra de activos, principalmente de deuda, continuarán proporcionando una fuente significativa de liquidez, un arma de doble filo.

Respecto a qué puede suceder en los próximos meses, los analistas prevén que los recortes de tipos podrían continuar en la segunda mitad de 2024, aunque a un ritmo moderado.

• Los mercados están apostando por otro recorte de tipos, se considera que hay una probabilidad de aprox. 85% de que el tipo de depósito caiga al 3,5% en septiembre. Ni que decir tiene que las probabilidades suben y bajan cada dos por tres.

Markets are betting on another rate cut in September, pricing in a roughly 85 per cent chance of the ECB reducing its benchmark deposit rate by 0.25 percentage points to 3.5 per cent.

• Se supone que el mercado laboral, el sector servicios y los salarios no están donde debieran para convencer al ala dura del BCE.

“The strong labour market means that we can take time to gather new information, but we also need to be mindful of the fact that the growth outlook remains uncertain.”

• Mientras el ala "blanda" del BCE  quiere bajar los tipos enseguida porque el crecimiento pierde impulso.

• Las letras a 6 meses tienen una ventaja que está por encima del tipo de interés ofrecido: la flexibilidad, la capacidad de adaptarte a cualquier imprevisto. La desventaja es que dentro de 6 meses los rendimientos de las emisiones de letras hayan caído en todos los plazos.

• Los franceses subastan a 3, 6 y 12 meses los lunes. El resultado sale en Investing sobre las 15:00. En el Calendario.
• Los alemanes, pincha aquí para ver el calendario alemán,  subastarán mañana una nueva emisión a 12 meses. Además ...
  • ... el día 22.07.2024 tienen subasta a 5 y 11 meses y
  • el día 05.08.2024  a 6 meses, un poco tarde, pero procuraré pasarlas por aquí, espero acordarme.
• Los italianos, pincha aquí para ver su calendario oficial de 2024, tendrán subasta a 12 meses después de la nuestra, pero la subasta a 6 meses la tienen, creo, el 26 de julio.
  • Aquí aparecerá el resultado ese día, pinchar enlace.

Con todo eso puedes, creo, formarte a tiempo una opinión de cómo está la situación. Yo sólo invierto a 12m. Saludos. 

• Resultados subastas 2024.
  • Formato pdf > https://www.deutsche-finanzagentur.de/fileadmin/user_upload/Institutionelle-investoren/auktionen/emissionsergebnisse_aktuell_en.pdf
  • Formato Excel > https://www.deutsche-finanzagentur.de/fileadmin/user_upload/Institutionelle-investoren/auktionen/emissionsergebnisse_aktuell_en.xlsx
• Resultados de subastas desde 1999.
  • Historic issuance results since 1999 (XLSX)
• Calendario de subastas desde el 1_jul_2024.
  • Desde el 1 de julio de 2024: Issuance Outlook 2024 (XLSX)
  • Desde julio de 2024, emisiones a corto (Bubills) en la página 3 de este pdf: https://www.deutsche-finanzagentur.de/fileadmin/user_upload/Pressemitteilung/en/2024/2024_06_18_PM_04_Issues_planned_by_the_Federal_government_in_the_third_quarter_of_2024.pdf

• Histórico de deuda francesa a corto (BTFs a 3, 6 y 12 meses) desde 1999 hasta junio_2024 (Excel).
  • Download the BTF auction history at the end of June 2024 (xls. 286 ko) 
• Calendario: todos los lunes se subasta a 3, 6 y 12 meses. El mercado es informado sobre las características de las emisiones el viernes anterior a las 11:00. Para más información pinchar aquí.

• Calendario completo de 2024: https://www.dt.mef.gov.it/export/sites/sitodt/modules/documenti_it/debito_pubblico/calendario/Calendario-Emissioni-Titoli-di-Stato-2024.pdf
  • La deuda a corto plazo se denomina BOT; BTP es deuda a medio/largo.
• Calendario exclusivo de deuda a no más de un año, BOT: https://www.dt.mef.gov.it/export/sites/sitodt/modules/documenti_it/debito_pubblico/calendario/calendario_new/Calendario-aste-BOT-2024.pdf
• Históricos desde el año 2000.
  • A 6 meses: https://www.dt.mef.gov.it/en/debito_pubblico/emissioni_titoli_di_stato_interni/risultati_aste/risultati_aste_bot_6_mesi/index.html
  • A 12 meses: https://www.dt.mef.gov.it/en/debito_pubblico/emissioni_titoli_di_stato_interni/risultati_aste/risultati_aste_bot_12_mesi/index.html

Simplemente hay que seleccionar el año en la parte superior.

El Banco de España también ofrece archivos con medias de rendimiento de diversos países.

• https://www.deutsche-finanzagentur.de/fileadmin/user_upload/Institutionelle-investoren/auktionen/emissionsergebnisse_aktuell_dt.pdf

• Aplicando la media desde 2023 103,285% > 3.26897025 ~ 3.27
• Aplicando la media desde enero_2024 102,365% > 3.2398522499999998 ~ 3.24%
• Aplicando el porcentaje de la última subasta (julio) 105,616% > 3.3427464 ~ 3.34%. 

Eso último no se ve por ninguna parte, por desgracia. En SENAF en estos momentos tenemos 3,2890 - 3,3100. No sé si se podrá ampliar la captura, pero se suele ver fatal.

Lo cierto es que como las letras a 12 meses sigan el rastro del euríbor muy de cerca ...

• Euribor hoy: 3.522% (-0.042)

• y un 92% del euríbor a 12 meses nos dejaría en 3,24% como tipo medio, el valor que acabo de calcular a partir de la supuesta rentabilidad de las Bubills subastadas hoy.

• Subasta de hoy: https://www.bundesbank.de/resource/blob/935776/ea838a72b79a3b9dce86f35a50fb132b/mL/2024-07-15-tenderergebnis-download.pdf
• Marginal: 3.165 %
  Medio: 3.159 %
• Página que he utilizado para descargar los comunicados del Bundesbank en relación a las subastas: https://www.bundesbank.de/en/press/press-releases/federal-securities

• Aplicando la media desde 2023 103,285% > 3.26897025 ~ 3.26
• Aplicando la media desde enero_2024 102,365% > 3.2398522499999998 ~ 3.23%
• Aplicando el porcentaje de la última subasta (julio) 105,616% > 3.3427464 ~ 3.34%. 

Lo que me fastidia del asunto es que miras Investing y el mínimo estaba ayer en 3,220 y hoy en 3,176 y la subasta no alcanza esas cifras ni en el marginal. Hay que remontarse al 26 de junio para ver valores por debajo de 3,20 en el histórico del bono alemán a 1 año.

Para España los valores por debajo de 3,30 empiezan a asomar hoy en el histórico, a pear de que el viernes cotizaba a esos precios. Un desastre. SENAF tampoco es nada fiable que digamos, pero el 3,20 - 3,25% sí hacen acto de presencia. Lo del 3% tampoco es versímil, aunque esa amplitud es aquí habitual.

• La deuda francesa a 3, 6 y 12 meses se subasta cada lunes. He calculado el porcentaje del rendimiento francés a 12 meses que representaba el tipo medio español a ese plazo y la media de todos esos valores, tomados subasta a subasta, resulta.
  • Estamos hablando de una media, y el último porcentaje resultante fue 96,98% del rendimiento francés. Haré los cálculos considerando cada caso. 
    • El resultado de la subasta francesa a 12 meses ha sido 3,355
    • según el porcentaje medio desde 2023: 99,957% de 3,355 > 3,35%.
    • según el porcentaje medio desde enero_2024: 98,587% de 3,355 > 3,31%
    • según el último porcentaje 96,98%: > 3,25%

• Sí, parece existir, de momento dos tipos de estimaciones, una por lo alto en torno a 3,34 - 3,35 y otra con un valor de 3,25% que encajaría en todas las estimaciones.
• No obstante, España registra una mayor correlación con Francia que con Alemania, por razones de calendario de subastas y económicas.

• Rondamos el 96% de los resultados italianos. En la subasta del día 10 de julio, la única disponible, la deuda italiana BOTs a 12 meses alcanzaron el 3,482%, eso correspondería, de nuevo, a un 3,34%, pero está calculado sobre una subasta del día 10 de julio. No hay otra opción.

• Hoy ha cerrado a 3.522%. La tabla inferior muestra los porcentajes del euríbor alcanzados este año.
  • Si aplico esos porcentajes al euríbor de hoy, desde el mínimo de 91,4% al máximo de 93,9% tenemos una horquilla de posibles resultados del tipo medio entre ~ 3,22% y 3,31%. Demasiado amplia. 

Nos quedan 4 subastas francesas. Espero que algo cambie a mejor o, al menos, que la situación no empeore. Una cosa curiosa y, quizá positiva: en abril de 2023 el euríbor a 12 meses estaba por encima de su valor actual, pero todos los países, menos Italia, tuvieron resultados claramente inferiores al 3,35% de Francia hoy y al casi 3,16% de las Bubills alemanas.

Ahí lo dejo y me voy a buscar un tema mejor. Saludos.

Las expectativas de una normalización de la política monetaria del BCE ahora son significativamente menos bajistas de lo que eran a finales de 2023. La curva de tipos se mantiene invertida, y las referencias de medio a largo plazo siguen bastante volátiles. En este contexto, pensamos que en los próximos meses los fondos Ultra-short term bond se mantendrán particularmente atractivos, dada su posición prudente en duración.

Pues no, la curva no se ha arreglado, miren hacia abajo si piensan de otra manera ...

.... a ratos parece que las curvas quieren colocarse como las estadísticas mandan, y se aproximan, y nos engañan, pero luego vuelven a separarse. Así de loca está la familia euríbor. Los datos alcanzan hasta el día 12 de julio. El BdE actualiza los datos cada día más tarde, al menos en los boletines.

Y el euríbor a 3 meses nos ha salido muy, muy rebelde. Miren hacia arriba si no me creen. Saludos y muy buen día a los rankianos de letras del Tesoro .... ¿?