Dudas compra Letras del tesoro - Letras del Tesoro

 Llega el verano que todo lo altera, pero sí, ha sido una muy buena subasta. 

• Comparar las letras a 6 y a 12 meses no es fácil porque no siempre fueron subastadas el mismo día. Creo recordar que comentaste haber realizado suscripciones de deuda en los años 90. En los históricos del BdE las subastas de letras a 12 meses aparecen 26 JUN 1987 y las letras a 6 meses en 04 SEP 1992. Cuando a través de una consulta SQL "pregunto" al archivo por las subastas donde coinciden ambas emisiones me ofrece 163 entradas (con la subasta de ayer)
• El archivo fuente (a partir de ti_1_4.csv) tiene las siguientes caracterísitcas:
  • el tipo marginal (así figura en los históricos del BdE, no tengo elección) de todas las subastas donde han coincidido ambas emisiones, 163;
  • emisones conjuntas son todas o casi todas desde FEB_2013, aunque hay algunas en años anteriores que sí incluye mi tablita;
  • sólo incluye las subastas conjuntas de ambas emisiones, pero hay otras "por separado" y de distribución irregular, y no son pocas.

• En negro las letras a 12 meses.
• En rojo las letras a 6 meses.

Son todas las subastas conjuntas que aparecen en los archivos csv del BdE. En febrero_2003, en el extremo izquierdo del gráfico, las letras a 6 meses estaban por encima de lasletras a 12 meses, luego se mantuvieron bastante cerca de las letras_12. En 2008 las letras_6 caen muy por debajo de las letras_12.

• A partir de febrero_2013, cuando comienzan las subastas conjuntas de forma, creo ¿?, ininterrumpida, ambas emisiones se mantienen próximas, en una relación muy regular.
• La siguiente captura muestra el intervalo febrero_2003 a mayo_2013.

• Esta otra captura, desde DIC_2018 hasta MAR_2022 muestra uno de los tramos más regulares, donde ambos gráficos se mantienen más cercanos.

• Ahora bien, en noviembre_2023 las letras a 6 meses realmente "saltan" por encima de las letras a 12 meses a una distancia no vista en todo el gráfico: nunca, en esas 163 entradas de la tabla de subastas conjuntas la ventaja de las letras a 6 meses ha sido tan grande. OJO, no hablo de las subastas "por separado", no tengo datos.

El gráfico es bastante malo porque es una ampliación "a mano", no está hecha con código, por la prisas, pero creo que puede verse con claridad. Ahora sigo en otro post ....

• La línea roja marca el cero.
• Las dos líneas verde lima marcan el +/- 0.1, la décima de diferencia.
• Las flechas señalan dos caídas de dicha diferencia, bien visibles, abruptas, en dos momentos muy "especiales": octubre_2008 y la primavera_2013, a partir de ese momento las letras_6 se recuperan y estabilizan su "relación" con las letras_12 ... bueno, hasta la llegada de los tipos positivos, pues las letras_12 entran antes en positivo y la diferencia se incrementa con fuerza en contra de las letras_6, como señala la segunda flecha.

• Lo más interesante es que en enero_febrero_2024 alcanzamos el máximo valor de la diferencia letras_6 - letras_12, a favor de las letras_6, como puede verse en la captura inferior.

• Ese "gran momento" de las letras_6 se va perdiendo en los meses de marzo, abril y mayo hasta entrar en terreno negativo. 

• MÍNIMO DIFERENCIA LETRAS_6 - LETRAS_12:  -0.702

• MÁXIMO DIFERENCIA LETRAS_6 - LETRAS_12:  0.329

• MÁXIMO VALOR ABSOLUTO DE LA DIFERENCIA LETRAS_6 - LETRAS_12:  0.702
• MEDIA PONDERADA DE LA DIFERENCIA LETRAS_6 - LETRAS_12 (VALOR ABSOLUTO):  0.13118.
  • En el primer gráfico puede verse que la diferencia letras_6 - letras_12 tiende a estar contenida entre las dos líneas discontinuas verde lima, que marcan el + / - 0.1 o la diferencia de más/menos una décima. Aclaro esto para recalacar que no se trata de un porcentaje.

• https://www.rankia.com/foros/bancos-cajas/temas/5870136-letras-tesoro-noticias-relacionadas-graficos?page=55#respuesta_6410338

 Lo dicho, no se quejen ni depriman, que no ha estado mal. 

• Hay una subasta de btfs franceses los lunes de cada semana, con alguna irregularidad, pero siempre como rara excepción. La norma es una subasta cada lunes.
  • Si tenemos  en cuenta que nuestras subastas son los martes y que también cae en martes el último día que los inversores vía web podemos hacer las peticiones, pues tiene cierta utilidad ver si podemos utilizar estas subastas de orientación.
• La española en negro, la francesa en rojo. Voy a tomar siempre los tipos de las subastas a partir del momento en que las dos emisiones entran en positivo, en este caso, julio_2022.

Espero que se pueda ampliar. Puede verse que al comienzo la línea negra (España) queda muy por encima de la línea roja (Francia), luego se juntan y después de separan. Es más, esa divergencia parece haber aumentado. En el siguiente gráfico puede verse desde marzo_2023.

• Lo que me llama la atención es que esa diferencia (a favor de las letras francesas) se ha incrementado en la última subasta y no porque la deuda francesa a 6 meses no haya bajado, sino porque no ha bajado de la forma como lo ha hecho la española. El euríbor a 6 meses sigue por encima del euríbor a 12, "menos por encima", pero con clara ventaja todavía.
• Las tablas de datos. 
  • Primera columna después de la fecha España , letras a 6 meses, tipo medio.
  • Segunda columna después de la fecha Francia, btfs 6 meses, lunes anterior a la subasta indicada como FECHA.

La cuestión es que la caída del euríbor o las expectativas de tipos han provocado un efecto muy distinto en Francia , particularmente en la última subasta, pero antes en el secundario. Me parece que en Francia la única forma que tiene la gente de adquirir deuda es el el mercado secundario, en Euronext. Creo, lo digo con cautela.

• En España las letras a 6 meses son las favoritas de los pezqueñines, con un tremendo porcentaje de adjudicadas. ¿Puede ser la causa?

• Si consideramos la siguiente diferencia entre ambas emisiones, paso la media de los valores absolutos, el máximo (a favor de España) y el mínimo (mayores las francesas).
  • LETRAS_6_MESES - BTFS_6_MESES

• MÍNIMO:  -0.233 > este mínimo se alcanzó la pasada subasta del 4_junio: 3,60 - 3,367 = -0,233.

Me ha sorprendido, la verdad. No sé cuál puede ser la relación futura entre las letras a 6 meses y a 12 meses. El pasado cada vez sirve menos, sobre todo con virus como Draghi.exe, :-)). Y te dejo esto de abajo para que lo compruebes, de hace un rato. Ya se dieron la vuelta.

Negro > España, rojo > Francia. Este es el gráfico desde mayo_2022, cuando las letras españolas  a 12 meses entraron en positivo. Lo hicieron antes que las francesas. En un principio quedan muy por encima, pero luego se van "pegando".

• En marzo de 2023 la deuda a 12 meses francesa adelanta a la española, vuelve a quedar por debajo y a partir de octubre_2023, aproximadamente, quedan por encima de las españolas, con una excepción. El gráfico siguiente muestra el intervalo marzo_2023 hasta la pasada subasta.

De alguna manera, la relación entre ambas se estabiliza a partir de la consolidación de los tipos positivos, a partir de febrero_2023 y eso puede verse en que la diferencia entre ambas, sea negativa o positiva, tiene un valor máximo de 0.09 o 9 centésimas, sea negativa (favorable a Francia) o positiva (favorable a España).

• LETRAS_12 - BTFS_12 > valores desde febrero_2023.
  • MEDIA:  0.051
  • MÁXIMO:  0.09
  • MÍNIMO:  -0.088
    MÁXIMO:  0.09
    MÍNIMO:  -0.088

• MEDIO_ tipo medio español a 12 meses.
• FRANCIA: tipo de la subasta francesa de BTFs a 12 meses el lunes anterior.
• DIFF: diferencia MEDIO - FRANCIA.

Por último, ya que algún rankiano pregunta pronósticos, palabra que me provocar cierto pánico, pues dejo las subastas a 12 meses de los veranos pasado por aquí, por si alguien no tiene los datos a mano y quiere comparar.

Me marcho a cenarrrrr. Muy buenas noches a todos.