Seguimiento y opiniones deJapan Deep Value (fondo de Marc Garrigasait)

Aquí las posiciones actualizadas

A cierre de 2020 quizás es el momento de hacer un repaso al comportamiento de Japan Deep Value desde sus inicios a mitad de agosto de 2016 a un valor liquidativo algo inferior a los 10 euros por participación. Con una valor actual cercano a los 15 Euros por acción supone una rentabilidad acumulada del +50% en los cuatro años y unos meses de vida. Como la generación de beneficios y de flujos de caja de estas compañías han continuado subiendo desde 2016, la valoración actual no es tan superior a la entonces. Cuando lanzamos el fondo en agosto 2016 cotizaban a un múltiplo o ratio de solo 3 veces/años su flujo de caja libre normalizado. En promedio, la ratio actual se sitúa en torno a las cinco veces/años. El índice S&P 500 a noviembre, es decir, antes de la entrada de Tesla en el índice, cotizaba a un ratio de 48,8 veces/años. Si tenemos en cuenta que Tesla cotiza a un PER o múltiplo claramente superior a 1000 veces/años sus beneficios o de 570 veces su flujo de caja neto obtenido en 2020. Con una capitalización de $800.000 millones, su peso en el índice se acerca 10 al 2%. Hemos realizado muy pocos cambios en el trimestre en cartera. A finales de año redujimos nuestra inversión en Hirano Tecseed. Tras la fuerte revalorización del último trimestre y nuestras ventas nos pondera en torno al 5% de nuestro patrimonio, siendo nuestra posición mayor del fondo. Hemos reducido posiciones en septiembre en Tohokushinsha Film Corp., en octubre en I-mobile y hemos completado la venta de nuestras acciones de Uluru Co, la única acción que sale de la cartera en el trimestre. Ya explicamos en nuestra última carta que la compañía ha tenido una fuerte revalorización de los 1000 a los 3000 yenes aunque no le han acompañado los resultados empresariales presentes ni los estimados por la propia compañía en 2021. Comprarla a una valoración tan baja explica su fuerte revalorización de 2020. Hemos aumentado posiciones en Medikit, la empresa de material médico para diálisis. No pensábamos que el mercado nos daría la oportunidad de aumentar posiciones en una empresa de esta calidad a una cotización de unos 3000 yenes/acción, por lo que aprovechamos en noviembre para comprar y aumentar nuestra posición por encima del 1%. Hemos incrementado posiciones en Tabikobo Co., tras la recaída de sus cotizaciones de finales de año. Al ser nuestra única posición en cartera en el sector de turismo, la segunda oleada de Covid ha puesto nerviosos a algunos inversores, lo que nos ha permitido comprar más acciones a una excelente valoración a medio plazo si normalizas los beneficios de la compañía. Hemos continuado en octubre incrementando nuestra posición en Ajis, empresa de logística para supermercados que crece al +5% anual, que cotiza a un múltiplo de solo 5 años valor de empresa/flujo de caja libre y con un ROIC creciente por encima del 30%. Orientada a los nuevos tiempos en los que la logística es un sector cada vez más estratégico, ya acumula cinco años de crecimiento ininterrumpido de su generación de flujo de caja neto.