AzValor Internacional: seguimiento y opiniones

Petrofac parece un error sistemático de AZ. Espero que en el repunte que tuvo deshicieran bastante de la posición; hoy otro 10% abajo.
Bayer se ha convertido en el otro perro.

Poco bueno puede salir de los EPC. Suelen tener poco de Engineering, mucho de Procurement y algo de Construction. Es decir, retailers/revendedores pero encima metiéndose en jaleos.

Petrofac debería hacer rebranding a What The Fuck con ticker WTF... jaja

Petrofac, el horizonte de inversión y el mito del largo plazo

"La Sociedad (AzValor) en el primer semestre de 2023 ha ejercido el voto en las Juntas Generales de Accionistas en las siguientes compañías: PETROFAC, LTD"
AZ INTERNACIONAL lleva unos 50 millones de GBP en PETROFAC LTD. que es casi un 3% del total invertido del Fondo.

GB00B0H2K534 - Acciones|PETROFAC LTD GBP 50.131 2,97 %

Ahora espero que no les hayan engañado con la contabilidad ni con el management,  espero que en aras a la transparencia hacia los coinversores lo expliquen !!

Otro día en la oficina.
 

Buena explicación que retrata el pasado pero no lo que está ocurriendo ahora.

Esta compañía ha ganado un contratazo este año además de otros buenos contratos. Siempre se puede hacer más pero desde luego que no hay motivo para que la cotización esté marcando destrucción del equity.

Es una compañía con un bono 2026 bastante oneroso y que el mercado marca directamente que no lo podrá refinanciar.

El verdadero problema está en que PFC tiene un conjunto de proyectos retrasados y los write-offs o sobre costes son tan grandes que ha hecho que todos los analistas han salido hace semanas en tromba aniquilando la expectativas de EPS 2023. Y si no hay pasta, la deuda se vuelve un problema insalvable.

Imagino que una posibilidad es que el precio se dirija a un nivel en el que se haga una AL ultradilutiva. Y ahí se tendrá que ver si azValor acude en masa para tratar de salvar los muebles.

Esto es un error de inversión para meter al listado ese que manejan.

Estoy muy contento con AZ, pero no entiendo un error de tanto calado y durante tanto tiempo, observando el gráfico, y noticias, se ve que es una ruina de empresa, no es una empresa con un problema temporal que da una oportunidad de compra y que el mercado la pondrá en su sitio en algún momento.

Es que aunque en la gestora insistan una y otra vez en lo contrario, no hay que olvidar el tema del riesgo. 
Y observando las empresas donde suelen invertir, este tipo de compañías suelen aparecer. Donde a veces la diferencia entre que las ganancias o el precio del tipo de servicio o producto que genera la empresa tarde 2-3 años más o menos en recuperarse marca la diferencia entre que quiebre o se diluya mucho el valor de dichas acciones o obtengan una rentabilidad muy alta. 

Si, era un resumen desde que compraron, que es por lo que entendí preguntaban, y al menos así alguno entiende por qué empezó Álvaro la conferencia del 2022 con las buenas noticias no vienen solas.

https://youtu.be/3JJ8tdLn55Y?si=jYNGPZb9AFrYgdPf

https://www.petrofac.com/media/news/update-on-uae-16-march-2022/


Aunque tengo entendido que a los partícipes de AzV en su mayoría poco les importa donde están invertidos tras la nueva normativa que aceptan agachando la cabeza de tener el 30% en una caja negra y sólo rezando todo a la fé ciega de rentabilidades pasadas, sin poder hacer seguimiento cualitativo de procesos como dice hace el gestor de AzV Managers con sus gestores, etc ...

Los problemas actuales son derivados de eso como decía, y por extensión de la deuda con contratos heredados de construcción con sobrecostes como comentas (por algo en H1 casi todo viene de UK, etc...).

Fijate lo que comenta el fondo de pensiones noruego respecto a lo que decía del deterioro de su marca, no es lo que diga yo que poco importa, es lo que dicen este año nada menos que los Norges:   https://www.nbim.no/en/the-fund/news-list/2023/decisions-on-observation-and-exclusion/

El orderbook ha mejorado empezando por el contrato que comentas del parque eólico que se llevó junto a Hitachi a final de Marzo y le hizo subir en un día casi 70%, y además otros más recientes de UAE (producto del quite del veto que comentaba al inicio).

Sin embargo, el problema sigue siendo la deuda,..  según  el mismo AGDL el denominador común de 2/3 de sus errores. El tercio restante de retailers (despierta Parames!,l, o de cambios disruptivos (y dale con Vocento).

Y eso a pesar de que el bono como dices vence en 2026, ya que parece que los acreedores andan preocupados por las garantías de ciertos contratos, incluso aunque tengo entendido el cupón fue pagado. Vamos, por algo se habrán llenado de cortos el último mes oliendo la sangre: Cobas se salió el año pasado, Horos en 2017 cuando empezaron investigación aún con Metagestion al menos sacaron algo, etc...

El sector como dice @zackary. es para tenerle mucho respeto y más ahora, lo sabrán los accionistas de TR tras escuchar aquella temeraria burda tesis cuantitativa de un value de renombre. Igual le preguntaría al Emérito (al rey, no al gestor 😅), donde se pegan mejores mordidas, si a los que decía " por qué no te callas" o allí donde fue a exiliarse 😜

Pero en fin, que puede volver a rebotar ya que como dije ahora se trata de un turnaround pero con poca convexidad por la deuda, y por eso último imho no era para llegar con esta moneda al aire con el máximo permitido del 15% en esta empresa. Eso sí, los errores son normales y lo que importa  es en qué porcentaje, como las quiebras de los offshore que ya nadie recuerda el valor del hierro que al final fue fundido, etc... Tampoco a nadie aquí interesa que pasó este año con Horizonte Minerals, o por qué cerraron los asesores salientes de AzV Managers y por extensión las copias de AMA y Aimia de aquellas propiedades intelectuales, etc... Esas cosas y más nos interesa sólo a los bichos raros, pero también intentando mirar el bosque y no sólo el árbol.

"No hay manera de que puedas vivir una vida adecuada sin muchos errores. De hecho, un truco en la vida es conseguir que puedas manejar los errores. No manejar la negación psicológica es una forma común de arruinar a la gente."
—Charlie Munger, DEP leyenda

Llevo advirtiendo de los EPC's desde tiempo inmemorial. Es un negocio que en general sólo trae disgustos. 

Y da igual que ganes contratos si no ganas dinero, de hecho, esos son los casos que cuántos más contratos ganas más dinero pierdes. Que se lo digan a Abengoa.

Negociar con los EPC's es lo más parecido a comprar en un bazar turco. Eso no puede ser un buen negocio.

Amén que aprietan y putean tanto a los proveedores que les tienen cogida la matrícula y todos esperan a que llegue su momento para cobrárselas todas juntas.

Negocio malo, malo.

Otra que es un «éxito» en Azvalor es Tullow Oil. 
Aquí han palmado/hemos palmado hasta la camisa.

PetroWTF, ja, ja.
Hoy también -5%.

PetroWTF, la Tullida y New Gold tienen el Pegasus de AGDL... si no, no se entiende, vaya perros...!!!