Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Vaya mensaje tan directo. Publicado el 8 de Agosto en pleno desplome de Aryzta.

Mas subliminal, imposible.

Que alguno de su equipo lee este foro, tampoco hay duda.

La verdad me gustaría repasar desde 0 la tesis que tenía Cobas a 30 y que la llevaba a darle un precio objetivo de 60, en un negocio tan competitivo y de márgenes tan bajos que me sorprende mucho, claro ahora a toro pasado es fácil verlo, pero no dejo de darle vueltas es un fallo gordísimo para una primera posición y ese porcentaje de inversión.

Estoy de acuerdo. Pero saliendo de Aryzta y por coger algo de perspectiva, qué os parece el resto de cartera?

Israel chemicals, Teekay, Dixons Carpone, International seaways...

A mí la última carta me dejó muy frío, no entiendo el planteamiento general de la cartera y echo en falta una tesis del conjunto o explicación del todo.

Por ejemplo, en azValor entiendo que también tienen posiciones comprometidas, pero siguen una tesis de mmpp que han explicado por activa y por pasiva. Te puede gustar o no, pero es lo que hay. En Cobas no lo siento así.

Se ejecuta satisfactoriamente el turnaround, se alcanza un FCF de 300M€ y lógicamente no se amplia capital. Ahí tienes un precio objetivo por encima de 50CHF.

Visto todo lo visto hasta ahora, si tuviera el precio medio por encima de 18CHF estaría muy nervioso. Y ellos ya saben que los 20-25 son niveles muy difíciles de volver a conseguir.

Buena ostia la que se ha hecho en torno a esta empresa.

De hecho, si respetamos las tesis de inversión originales, con seguridad que TK tenía bastante más potencial que ARYN.

Está claro que la decisión de ponerle como posición más importante de la cartera viene derivada de la opinión de confianza en el nuevo Presidente de Aryzta. Hay mucho de apuesta personal ahí, por los resultados tan buenos que les dio en el pasado.

El problema de estos turnaroun es que la recuperación no suele ser lineal no va a ir de x a 22CHF, lo más probable es que en cuanto se compruebe (si se comprueba), que no va a ver AK y haya algún upgrade rebote muy rápido, para luego caer otra vez a la mínima contrariedad.

Ergo, muy pocos accionistas van a ver la historia completa del turnaround, según su precio medio y los consiguientes rebotes la gente va a ir saliendo por patas, y salvo que hayas comprado muy abajo la mayoría en breakeven.

Ya pero mucho cuidado con el hecho de que sus peers estén cotizando a 10 veces el FCF.

Aryzta con márgenes operativos menores no podrá cotizar a esos ratios.

Esto le quita de golpe un 33% a la valoración que pueda hacer Cobas.

No entiendo esa política descarada de inflar los precios objetivos para hacer más justificada o apetecible una inversión. Ni de coña puede Aryzta cotizar un 50% por encima de sus competidores.

Muy mal.

Para vender, política comercial.
Va a haber que tener mucho cuidado al copiar una posición de Cobas porque te puedes llevar cualquier cosa sobrevalorada.