Mejor dentro del euro que fuera

Salidas para Europa
JOSCHKA FISCHER 13/09/2011
Cada vez resulta más claro que la crisis financiera puede significar la destrucción del proyecto de unificación europea, porque deja al desnudo las debilidades de la eurozona y de su armazón; que no son tanto financieras o económicas como políticas. El Tratado de Maastricht creó una unión monetaria, pero la unión política nunca se concretó. Y ahora el euro y los países que lo adoptaron sufren las consecuencias. En la actualidad, la eurozona se apoya sobre pilares inestables: es una confederación de Estados que aspiran a tener una unión monetaria sin renunciar a la soberanía fiscal. Y en épocas de crisis, este esquema no puede funcionar.

En 2007 y 2008, en los albores de la crisis, estábamos a tiempo para corregir los defectos estructurales de la eurozona. Pero para los funcionarios alemanes pesó más la autonomía nacional; optaron por un modelo confederativo.
A lo largo de la historia, las confederaciones nunca funcionaron, porque dejan en el aire la cuestión de la soberanía.

La fórmula confederal en la que creen los funcionarios alemanes no funciona. Se precisa una federación

Europa tiene tres alternativas. Una es seguir improvisando, como hasta ahora; el resultado será agravar y prolongar la crisis. Otra, eliminar la unión monetaria, lo que significaría el fin del proyecto europeo y el inicio de un caos ingobernable. La tercera opción sería que Europa avance en la dirección de una integración económica y política efectiva; pero los líderes actuales no se atreven porque no creen que la opinión pública interna les dé el apoyo necesario. De modo que todo indica que la respuesta será una combinación de las primeras dos opciones. Más tarde, cuando el proyecto europeo esté a medio naufragar, puede que llegue la hora del federalismo. Pero la palabra clave es "puede": también puede ocurrir que Europa se hunda en el abismo.
La inacción de Europa ante la crisis ya produjo consecuencias negativas palpables. La pasividad de los funcionarios electos atizó la desconfianza popular, que ahora es una amenaza para el proyecto europeo. De hecho, la crisis comienza a socavar los cimientos en los que se basó el orden europeo de posguerra: la alianza franco-alemana, por un lado, y la transatlántica, por otro, que hicieron posible un periodo de paz y prosperidad sin precedentes.

. Durante los próximos años, asistiremos a un dualismo chino-estadounidense que se tornará cada vez más agresivo. Si bien esta rivalidad tendrá un componente militar, sus principales manifestaciones serán en el ámbito de la influencia económica, política y normativa.

China intentará arrastrar a Europa a este nuevo juego global, y ya lo está haciendo. Quedó clarísimo tras las recientes visitas del primer ministro Wen Jiabao a los países de Europa alcanzados por la crisis, a los que ofreció generosos préstamos y ayudas.

Al mismo tiempo, hay otros tres factores (la debilidad de EE UU, la creciente dependencia europea respecto del mercado chino para colocar sus exportaciones, los atractivos del Extremo Oriente) que favorecerán una promisoria perspectiva euroasiática a medida que decaiga el transatlanticismo. Las esperanzas europeas respecto de Asia estarán puestas en China, que entiende muy bien la importancia de Europa en su incipiente competencia geopolítica con (y contra) EE UU.

Joschka Fischer, exministro de Asuntos Exteriores y vicecanciller de Alemania, fue durante 20 años uno de los líderes del Partido Verde Alemán. © Project Syndicate / Institute for Human Sciences, 2011

Si Grecia no puede pagar, ¿saldrá del Euro?
Existe un riesgo indudable de que Grecia se salga del Euro tras una bancarrota. El escenario básico, es que el Banco Central Europeo no permita a los bancos griegos descontar la deuda griega una vez venida la bancarrota, lo que llevaría a la quiebra instantánea a estos bancos. Sin sistema financiero, sin moneda, con el estado en bancarrota, es fácil imaginar a Grecia desesperada abandonando el Euro, sea legal o no (al fin y al cabo, es un estado soberano).
Creo que está bastante claro que esto sería catastrófico para Grecia, y es muy importante entender por qué. El mejor análisis reciente es del economista de la LSE Willem Buiter, ahora en Citibank. Según este análisis, Grecia sufriría un pánico bancario de todos los que tienen activos en Euros y quieren evitar su conversión en dracmas, lo que destruiría el sistema bancario griego, y muchas corporaciones con deudas en Euros. La supuesta mejora de la competitividad sería de corta duración, dado que la inflación en dracmas sería enorme, y dada la falta de flexibilidad del mercado laboral griego, que de hecho se haría aún peor, porque las fuerzas reformistas habrían perdido la batalla. Además, las autoridades griegas tendrían que financiar alrededor de un 5% del PIB para cubrir el déficit del sector público que permanece aún sin pagar intereses. Esta monetización, en una economía que seguiría siendo, en la sombra, en euros (la gente no querría ni tocar los nuevos dracmas) provocaría con alta probabilidad hiperinflación.
El coste de todo esto sería catastróficamente alto. Una nota reciente de UBS (que también os recomiendo) lo pone en alrededor del 10,000 euros per cápita el primer año y unos 3,000 o 4,000 en los siguientes. Es decir, 40 o 50% del PIB en el primer año, es importante pararse a pensar en el número, porque es gigante.
Es de desear que cuando Grecia decida el impago, este sea ordenado en lo posible, pero que bajo ninguna circunstancia decida salir del Euro. Las consecuencias para ellos serán terroríficas, y para nosotros también.
¿Y España qué?
Las consecuencias para España de una posible bancarrota griega, por los efectos de contagio son muy malas, y las de una salida de Grecia del Euro serían horrorosas. La nota de UBS merece su lectura, como la de Willem Buiter– pero creo que nos podemos imaginar el caos financiero que puede suponer el descubrimiento de que nuestros euros pueden ser convertidos en otra cosa de un momento a otro.
Por ello creo que debemos usar este momento en el que estamos fuera del ojo del huracán (no porque estemos mejor, sino porque otros están mucho peor) para aprender y actuar con la mayor rapidez posible, mirando a Grecia.
Irlanda tiene una oportunidad, a pesar de los horrores de los rescates indiscriminados de sus acreedores, (¡pero nos podemos equivocar!) de conseguir salir de esta. Tiene una fuerza de trabajo productiva, que habla inglés, y un clima atractivo para los negocios. Las economías bálticas, en situación desesperada hace 2 años, no están ni en las noticias. España puede y debe ser una candidata a abandonar el grupo de cola y unirse a los que se escaparon de la crisis. El objetivo debe ser que, si el Euro se rompe, estemos lo suficientemenete bien como para aguantar dentro.
Para ello, el gobierno que llege el 20 de noviembre (y el gobierno que tenemos hasta entonces) debe implementar un programa comprensivo de reformas y no quedarse en los recortes presupuestarios, que no hacen sino ahogar a los deudores (ver Grecia). Y esto requiere que los candidatos de los partidos “no populistas” hablen de Grecia a todas horas. Deben hacer pedagogía con los votantes sobre el Euro, sobre el mercado, y sobre los acreedores internacionales. No son los horrorosos mercados, ni son conspiraciones internacionales. Nos hemos metido, como país, en un lío enorme, y tenemos que salir de él, no hay otro camino. Tenemos que mantener el ritmo de consolidación presupuestario, y apostar decididamente por el crecimiento, por eliminar las ataduras de nuestra economía para liberar los enormes recursos productivos que están simplemente inmovilizados especialmente los jóvenes parados y los pisos vacíos.
La pedagogía más complicada es con los jóvenes y con los trabajadores. Hay que explicarles los cambios que habrá que hacer, y explicar que no hay una salida fácil a corto plazo, que los resultados positivos de los cambios tardarán en verse. Pero que una economía dinámica sin duda sacará a España de este agujero. Estamos sólos. O lo hacemos nosotros, o nos quedamos por el camino.
Y si, nos puede parecer injusto, feo, o mal. Por qué a nosotros, y qué hemos hecho para merecer esto, etc. Pero sólo hay una solución, y no puedo decirlo con mayor claridad que Rafael Nadal:

Aceptar el reto y trabajar
(Rafael Nadal, NY, 12 de Septiembre del 2011, ver la editorial del NYT del martes traducida en el Apéndice).

Caricano, Fedea

Ramón Forcada sobre Grecia
Los huevos y el beacon de USA, default sin salida del euro
http://www.intereconomia.com/programa/capital-bolsa-y-vida/analisis-bankinter-capital-20110915
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Grecia sufriría un pánico bancario de todos los que tienen activos en Euros y quieren evitar su conversión en dracmas, lo que destruiría el sistema bancario griego, y muchas corporaciones con deudas en Euros. La supuesta mejora de la competitividad sería de corta duración, dado que la inflación en dracmas sería enorme, y dada la falta de flexibilidad del mercado laboral griego, que de hecho se haría aún peor, porque las fuerzas reformistas habrían perdido la batalla…

.¿es una leccion para España? para quienes defienden la salida del euro, porque podria provocar que nadie quisiera una newpeseta devaluada.
Que pasaria con una salida temporal ?

“los países de la UE, en lugar de endeudarse a través de su banco central como ocurre en Estados Unidos, Inglaterra, Canadá, Noruega… lo hacen pagando el 5% a los bancos comerciales que después venden la misma deuda al BCE…. Mientras, Estados Unidos se financia a través de la FED al 0%. ” (J. Jacks)
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Roubini dijo que hay, básicamente, cuatro opciones:
-”La primera de ellas es hacer crecer el denominador, tener un volumen suficiente de crecimiento económico. Sin embargo, debido al endeudamiento elevado del sector privado y del sector público, el crecimiento económico será lento, por lo tanto no conseguiremos salir del problema de la deuda.
-La segunda opción sería ahorrar más. Pero si, de pronto, todo el mundo empieza a consumir menos y a ahorrar más, la demanda caerá, la producción disminuirá y con eso el índice de la deuda/PIB crecerá de nuevo.
-La tercera opción sería la inflación, pero eso lleva a muchos otras repercusiones secundarias.
-La cuarta opción es la más realista de todas: reestructuración de la deuda. Hasta ahora preferimos no reestructurarla, pero eso podrá ser necesario en algunas situaciones”.

Articulos seleccionados
http://www.lavanguardia.com/economia/20110916/54216896431/la-crisis-del-ano-20xx.html
http://www.lavanguardia.com/economia/20110916/54216654592/igual-que-hace-cincuenta-anos.html
http://www.lavanguardia.com/cultura/20110916/54216580225/joaquim-muns-y-alfredo-pastor-premios-godo-de-periodismo.html

Y es que el problema ya no es Grecia. En términos de seguros de impago contratados, Grecia es sólo el décimo país del mundo con €4.200 millones. El mayor es Francia (casi €25.000 millones) seguido de Italia, Alemania, España y el Reino Unido. Es lógico que Sarkozy y Merkel centren su atención en mitigar su riesgo a corto plazo, aunque sea a costa de que Grecia siga en quiebra técnica a largo.

La política de la Unión Europea desde hace seis años es “ocultar y extender”. Ocultar o enmascarar los problemas de solvencia y la burbuja de deuda dando mensajes vacíos y extender el problema, esperando que en algún momento la inflación que buscan crear se traslade a los activos tóxicos y los puedan colocar. Pero el problema es que sólo crea inflación “mala”, externa, en materias primas, y no en activos domésticos porque el consumo y la producción industrial siguen cayendo.

El problema es que, cuando se tuvo la oportunidad en 2009-2010 de limpiar los balances, las entidades se olvidaron del problema y nos decían en las reuniones que estaban “excelentemente preparadas para la recuperación”. Y ahora volvemos a rescatar. Una vez mas se demuestra que la única visión que tienen los políticos europeos (o de cualquier país) no va más allá del periodo legislativo

Nos dicen “Grecia no saldrá del Euro y no reestructurará su deuda”. Mientras tanto, el bono a un año griego da una rentabilidad del 115%, y la prima de riesgo se sitúa en 3.780 puntos, con una probabilidad de quiebra del 98%. Si los gobiernos y funcionarios se creyeran esos mensajes estarían comprando deuda griega como locos.

“Shock Me”, decía el clásico de Kiss de 1977. Y de nuevo vemos a los bancos centrales tomar medidas de shock. Y como en el pasado, el efecto es el mismo que el de una pelota que cae por unas escaleras mojadas, cada vez que rebota en un peldaño, hace ruido, sube y salpica, para continuar su movimiento natural, porque la economía sigue empeorando y la capacidad de financiación de las empresas se reduce.
La acción coordinada entre los bancos centrales para inyectar liquidez en dólares es el cuarto intento de estímulo multimillonario de 2011. Y de nuevo, es un estímulo a la economía financiera. La FED, el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra saben que necesitan desesperadamente de los mercados para reducir la prima de riesgo, y por tanto, del coste de capital, de los bancos europeos.

Y en esta apuesta, en mi opinión, los fondos institucionales son los que probablemente tengan que cubrir gran parte del agujero adicional del mercado de renta fija y los Hedge Funds los que sostengan muchas de las salidas a bolsa necesarias para recapitalizar bancos.

El objetivo es bienintencionado. Apoyar a la economía financiera, incluida la deuda soberana, para que luego “fluya el crédito” a la economía real. El problema es que cuando regalan dinero, recibiendo del BCE al 1,5%, se incentiva a seguir acrecentando la burbuja de deuda comprando deuda soberana al 5,4%, o prestar a activos de altísimo riesgo que den una “supuesta” mayor rentabilidad, no a la economía real con el crecimiento del PIB cayendo
Y hablando de riesgo, los que han buscado refugio en el bono alemán, que ha alcanzado su nivel más bajo de rentabilidad histórica (1,9%) lo han hecho buscando un activo refugio que, tras estas medidas, y las que vendrán, demuestra ser el activo de más riesgo del mercado. En mi opinión, nunca se debe buscar refugio en un activo que depende del riesgo que se quiere cubrir. Si asistimos a un impago generalizado de Europa, Alemania tendrá que correr con una parte importantísima de los gastos, ya que la UE supone el 80% de su saldo comercial.

Si se crean los eurobonos, la transferencia de riqueza implícita de Alemania a España, por ejemplo, sería de €30.000 millones (diferencial entre los dos bonos con respecto a la deuda a reestructurar) y si no se crean, o se rompe el Euro, las exportaciones de Alemania se desplomarán y su moneda se revalorizará un 70-80%, haciendo ese bono a estos niveles una inversión ruinosa. Así, los bancos centrales nos han indicado por donde irán los tiros: activos de riesgo y mega-cíclicos.
El BCE quiere ser un gran “especulador financiero” y aumentar su endeudamiento. El mayor Hedge Fund de bonos de Europa, pero con el riesgo de endosarse €150.000 millones de activos casi invendibles.

Les deseo suerte, porque armas tienen pocas y emitir moneda sin unidad fiscal y con un déficit masivo es casi imposible, como muestra el gráfico. El riesgo para el BCE es que la FED y EEUU le inyecta dólares, que ellos sí pueden emitir, luego se endeuda al BCE con bonos tóxicos periféricos que el mercado no quiere, el euro se revaloriza, reduciendo competitividad y se genera inflación no deseada. Estados Unidos gana en este plan Marshall, ayudando a uno de sus principales clientes (la UE) y reservándose la posibilidad de emitir moneda que genera un doble efecto de empuje competitivo a su país.

Extraido de Daniel L.

El problema es que se centran en soluciones "desde arriba" esperando que el credito fluya, que no exista la contraccion de credito y las empresas puedan apalancarse otra vez, invertir, generar valor y trabajo, pero esto no ha funcionado en 2007-2011, no ha llegado fluido dicho credito. Hay que hacer medidas mixtas, politicas de oferta, medidas "desde abajo" incentivos a la inversion en nuevos sectores, incentivos a pymes por cada nuevo trabajor que contraten, para impulsar la economia desde abajo, mas trabajo = mas consumo. La actual demanda es muy baja, el pais se oxida, tanto hablar del euro, hace que los consumidores se frenen y solo consumen productos baratos, el comercio de productos medios de clase media que genera valor y trabajo en España no arranca.
Mirando el problemón con punto de vista pragmatico, a nivel empresarial, la situación actual es un desastre, inversiones y proyectos parados por la restriccion del credito, las poliza de credito renovadas a menor importe y una parte como prestamo ICO. Hacen falta tambien soluciones economicas, porque mirando solo la parte de corto plazo por los problemas de los B.y C .no saldremos de esta.

Y una Unión Fiscal claro.

Os dejo un vídeo interesante : Mano a Mano Koo Vs Rogoff

http://www.youtube.com/watch?v=Bczer-1QwNU&feature=relmfu

Hablando de exportación creo que tenemos una gran deuda, más no me hagas caso. Tengo tantos datos en la cabeza que muchas veces tiendo a una confusión.
Un saludo