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Mejores artículos de inversión y bolsa: recomendaciones, análisis, opiniones...

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#466

BBVA AM cree que los beneficios del Ibex 35 crecerán un 7,7% en 2025 y un 6,6% en 2026

Top 100
Misterpaz
 
El director de Estrategia Global de BBVA Asset Management, Joaquín García Huerga, ha resaltado el "muy buen comportamiento histórico" que está teniendo el Ibex 35 y estima un crecimiento del beneficio por acción del selectivo del 7,7% en 2025 y del 6,6% en 2026.

García Huerga ha destacado, durante la presentación de las perspectivas para 2025, que sus previsiones para el Ibex 35 se sitúan por encima del consenso otro año más, defendiendo así la evolución del índice madrileño.

"Es un índice del que poca gente habla a día de hoy, sobre todo los mercados internacionales. Pero para nosotros [BBVA] es importante porque somos españoles", ha afirmado, antes de señalar que el consenso de mercado estima un crecimiento del BPA del Ibex 35 del 3,1% para 2025 y del 6,6% para 2026.

Ha rechazado, no obstante, precisar algún sector concreto que destaque dentro del Ibex, puesto que el selectivo es "estrecho", con 35 empresas, y algunos sectores "ni están representados o lo están poco". "Yo creo que la potencia radica en que el Ibex 35 lleva tiempo teniendo un buen comportamiento y que las empresas están teniendo unos resultados económicos sólidos y buenos", ha destacado.

Saliendo de España, BBVA AM cree que la bolsa estadounidense será capaz de mantener su valoración actual y que sus beneficios crezcan un 9% en 2025, mientras que en el caso de Europa, el aumento estará en torno al 5%. Su valoración será cada vez "más atractiva" a medida que haya más visibilidad en el plano económico, geopolítico y arancelario.

En el plano 'macro', García Huerga cree que 2025 podría ser un año de "bastante incertidumbre", aunque sostiene que el resultado final "no tiene por qué ser malo en términos de inversión".

En concreto, ha explicado que la incertidumbre opera en "dos direcciones" que dificultan decantarse por el optimismo o el pesimismo, destacando principalmente el rumbo que tome la nueva administración de Donald Trump en EEUU en cuestiones como las rebajas de impuesto o la desregulación, que pueden incrementar el crecimiento económico, mientras que las subidas arancelarias y las restricciones a la inmigración pueden conllevar más inflación y menos crecimiento.

En este contexto, BBVA AM cree que la economía estadounidense puede crecer en 2025 el 2%, algo menos que el previsible 2,7% con que cerraría en 2024, si bien la estimación podría ser al alza si la nueva administración no trastoca la confianza ni cercena el comercio internacional.

En el caso de la eurozona, esta región puede experimentar una ligera mejora de PIB hasta el 1%, desde el 0,8% en que cerraría 2024, con una "ligera mejora" del consumo privado hasta el 1,2%, gracias al aumento de los salarios reales, una disminución de la tasa de ahorro y un mercado laboral resistente, si bien el riesgo en la estimación de crecimiento es ligeramente a la baja, a diferencia que en EEUU.

Por último, García Huerga sostiene que China seguirá su progresiva reducción de crecimiento económico, lastrada además por el sector inmobiliario. BBVA AM cifra en el 4,5% el aumento de PIB en 2025.

Con una inflación controlada y la expectativa de nuevas bajadas de tipos de interés oficiales por parte de los bancos centrales, García Huerga cree que el contexto será "idóneo" para la renta fija, mientras que, si se cumplen las previsiones de crecimiento de beneficios, también lo será para la renta variable.

"Las bolsas siguen teniendo potencial de revalorización y la renta fija tiene rentabilidad esperada positiva, por lo que las carteras mixtas, incluidas las conservadoras, podrían obtener de nuevo rentabilidades positivas en 2025, tanto en términos nominales como reales", ha concluido el director de Estrategia Global de BBVA AM. 

#467

Panza Capital remarca su convicción en valores de defensa, que va "mucho más allá" de Trump

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Droblo
 
Panza Capital ha remarcado su convicción inversora en los valores de defensa, una tesis que han alegado que va "mucho más allá" de Donald Trump pese al impacto que ha supuesto en los mercados su reciente reelección para la presidencia de Estados Unidos.

Así lo ha expresado el presidente y director de inversiones, Beltrán de la Lastra, en un comunicado que ha servido de avance sobre el desempeño de la firma en el último trimestre del año.

En esa línea, ha expuesto que el mercado ha premiado a muchas compañías estadounidenses descontando ya un mayor crecimiento por las bajadas de impuestos y desregulación de Trump, en tanto que también ha beneficiado a compañías europeas que tienen en cartera y están expuestas al mercado de Estados Unidos -como la cementera Buzzi- o compañías de defensa como Babcock o Dassault Aviation.

"En estos casos, el resultado de las elecciones ha ayudado a acelerar nuestras tesis de inversión", ha apuntado de la Lastra, si bien ha recalcado que la tesis para invertir en compañías de defensa "va mucho más allá de Trump".

Sobre este punto, ha desgranado que el gasto en defensa no ha hecho más que disminuir en los últimos 40 años, alcanzando las compañías valoraciones atractivas, en tanto que en el mundo existe un "amplio consenso" político para aumentar el gasto en defensa; por ello, ha apuntado que en Panza siguen pensando que estas compañías no reflejan todavía todo su potencial.

A la par, ha anunciado que mantiene inalterada su exposición a construcción tanto en Europa como Estados Unidos: "El déficit histórico de viviendas y las atractivas valoraciones tras la crisis del 'mini-budget' sustentan la oportunidad; el presupuesto actual y la evolución del coste de financiación solo modulan los tiempos", ha pormenorizado al respecto.

En un panorama más amplio, ha comentado que la victoria de los republicanos ha tenido dos efectos inmediatos: por un lado, tranquilidad por la rotundidad del resultado; por el otro lado, inquietud en ciertos sectores ante las expectativas de grandes cambios, sobre todo en política comercial.

En ese contexto, de la Lastra ha constatado que han sufrido específicamente las compañías expuestas a aranceles, como los fabricantes alemanes de coches que importan los coches que venden en Estados Unidos o compañías de bebidas espirituosas, si bien desde la entidad no tienen carteras compañías que se adecuen a estos parámetros.

En una valoración sectorial de las participadas por Panza Capital, de la Lastra ha expuesto que sectores cuya demanda necesita financiación, como la construcción (Schindler, Ibstock), siguen con ventas bajas pero que las cotizaciones aguantan o suben gracias al control de costes y las bajas expectativas.

De su lado, el sector automoción (Stellantis) continúa normalizando sus resultados a la baja, mientras sus valoraciones son baratas, en tanto que en el sector de consumo de 'ticket pequeño', el ocio afloja temporalmente (Wetherspoon o Ryanair) y continua fuerte en algunas compañías de bienes (Action (3i), Next). 

#468

Union Bancaire Privée apuesta en 2025 por las cotizadas de EEUU y el resurgir de los 'hedge funds'

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Droblo
Union Bancaire Privée (UBP) ha expresado en el marco de sus perspectivas de mercado para 2025 su apuesta por las cotizadas de Estados Unidos y el uso de estrategias de 'hedge funds' (fondos de cobertura, en la jerga), tras años de verse condenadas al "ostracismo" por los inversores.

Así lo ha expresado en un encuentro con los medios el economista jefe de la entidad suiza, Patrice Gautry, quien ha pormenorizado que el interés en el mercado bursátil de Estados Unidos se cimenta en las perspectivas al alza de beneficios e ingresos -de hasta el 15%- por el impacto de las políticas de Donald Trump en su regreso a la presidencia del país, en tanto que esta coyuntura debería contrarrestar el hecho de que las valoraciones sean altas.

"Estamos involucrados en Estados Unidos y después diversificamos nuestra cartera", ha desgranado para seguidamente comentar que también ven oportunidades en mercados europeos como los nórdicos, británico y suizo, en los que prevén también ciertos márgenes de mejora y las valoraciones son más atractivas, en tanto que el uso de 'hedge funds' les servirá para capear el que prevén que se un año marcado también por la fuerte volatilidad en los mercados.

En cuanto a la estrategia en renta fija, Gautry ha comentado que se decantan por los bonos de Estados Unidos de corta duración, así como la deuda de mayor riesgo ('high yield'), frente a la de mayor seguridad ('investment grade'), ya que las bajas tasas de impago les anima a ir a por esos activos que ofrecen un mayor diferencial en el rendimiento.

Sobre el tamaño de las empresas, el experto ha puesto el foco en las capitalizadas de mediano tamaño, ya que su rentabilidad financiera (ROE, por sus siglas en inglés) es la que mejor panorama ofrece frente a cotizadas de gran y pequeño tamaño.

Por otra parte, Gautry ha indicado que tienen exposición al oro, que ha ido batiendo máximos históricos en los últimos meses, a la vista de los conflictos geopolíticos, la demanda existente y las expectativas que puedan ir modulándose en torno a la inflación.

"Espero un año bastante difícil", ha comentado en repetidas ocasiones el ejecutivo de la firma suiza a la hora de esbozar su cuadro macroeconómico para 2025, ejercicio del que espera un crecimiento resistente pero fragmentado a lo largo del mundo.

En ese sentido, ha expuesto que en Asia, la India crecerá por encima del 6% y que China se quedará por debajo del 5%, en tanto esta cifra podría revisarse a la baja por la guerra comercial con Trump, quien de momento ha dado un "paso pequeño" con su reciente anuncio de incrementar los aranceles en un 10%.

Precisamente, los Estados Unidos crecerán en el entorno del 2,5-3%, mientras que Europa se limitará al 1%, aunque, de nuevo, con bastante fragmentación entre sus estados miembros, ya que grandes economías como Alemania y Francia crecerán un 1% o menos y otras, como España, avanzarán un 2%.

Sobre la inflación, Gautry ha comentado que, en el plano global, se producirán por lo general dos fases: un primer semestre de descenso por efecto base y una segunda mitad del año con posibles rebrotes.

Al hilo de Estados Unidos, el economista jefe ha apuntado que las políticas de Donald Trump pueden incrementar en 100 puntos básicos el indicador de precios en el país, de tal manera que se situaría en el entorno del 3%; por su parte, Europa situará su inflación ligeramente por debajo del 2% en la primera mitad de 2025, pudiendo subir ligeramente en la segunda mitad.

Por ello, la política monetaria irá acompasando esta situación, de tal manera que el ciclo generalizado de recortes se extenderá hasta el ecuador del año, momento en el que los bancos centrales estabilizarán la situación.

Llevado al terreno de lo concreto, Gautry espera que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos efectué recortes de cuarto de punto, hasta dejar las tasas de referencia en el 4%, en tanto que el Banco Central Europeo (BCE) llevará los tipos al entorno del 2,5%, si bien en este caso no son descartables recortes de medio punto que, en cualquier caso, se producirían como pronto en la primera reunión de 2025 -descartando así este episodio para diciembre, como apuesta una parte del mercado-.

Además, Gautry ha llamado a vigilar los elevados déficits fiscales de los Estados para la evolución económica, así como temas estructurales como la defensa, el envejecimiento de la población y la salud

#469

El brent seguirá inmune a las tensiones geopolíticas y oscilará cerca de los 70 dólares, según Tempos Energía

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Misterpaz
 
El barril de petróleo brent ha consolidado su "inmunidad" a las tensiones geopolíticas y mantendrá su precio con oscilaciones "muy cercanas" a los 70 dólares por barril, "ante una demanda de crudo que roza su punto máximo y se contrapone con una oferta que prevé un excedente de cara al próximo año", según ha explicado el director general de la consultora energética Tempos Energía, Antonio Aceituno.

El experto cree que la OPEP+ "seguirá forzada a mantener los recortes de producción al menos hasta el mes de abril del próximo año, que en la actualidad retiene el 5,70% del total de la demanda mundial con motivo del horizonte de excedente al que también apuntan otras entidades como la Agencia Internacional de la Energía".

"La organización tampoco podrá profundizar en las reducciones, ya que varios países como Emiratos Árabes y Estados Unidos presionan para bombear más, afirmando que ha mantenido la producción alrededor de tres millares de barriles diarios durante demasiado tiempo", ha afirmado el experto.

Desde Tempos Energía consideran que "el mayor parámetro del mercado del crudo" se encuentra actualmente en la situación del "principal player" del mismo, China. Las importaciones del gigante asiático se han reducido en octubre por sexto mes consecutivo, con respecto al año pasado, con un paquete de deuda de 1,4 billones de dólares que "no acaba de convencer a los mercados, dado que carece de medidas de estímulo económico directas".

Según ha expuesto Aceituno, "el factor más preocupante reside en el cambio estructural que se está produciendo en el país con la rápida adopción de lo que Beijing llama 'vehículos de nueva energía', que incluyen vehículos totalmente eléctricos e híbridos". "Estos vehículos, junto al cambio a los camiones propulsados, han reducido tanto la demanda de gasolina como la de diésel", ha apuntado.

De esta forma, los futuros del petróleo "se negocian prácticamente sin ningún entusiasmo" desde mediados de octubre, quedando "confinados" en un rango de 4,30 dólares por barril. Por ello, los mercados se muestran "cada vez más reticentes a apostar por hipotéticos cortes de suministro", teniendo "cada vez más presente la debilidad de la demanda", protagonizada por China, junto al exceso de oferta, sustentada en "los profundos recortes de la OPEP+ y la producción récord de Estados Unidos, Canadá, Guyana y Brasil", según ha indicado el director general de Tempos Energía.

"La prima de las opciones de compra alcistas sobre las opciones de venta bajistas en el brent ha desaparecido por completo, después de que el nivel de actividad a principios de año alcanzara un récord". "Los analistas se están posicionando para un mercado petrolero con exceso de oferta, capaz de mitigar cualquier perturbación", ha apuntado.

En este sentido, la Agencia Internacional de la Energía ha mantenido su previsión de crecimiento de la demanda para 2025 en 990.000 barriles diarios, realizando un leve ajuste al alza para 2024 de 60.000 unidades, hasta alcanzar los 920.000 barriles diarios.

Para Aceituno, "el ritmo de crecimiento de menos de un millón, para ambos años refleja condiciones económicas globales por debajo de lo normal, con la liberación de la demanda acumulada, posterior a la pandemia, completada en su totalidad" 

#470

Diaphanum se decanta en 2025 por los bonos periféricos europeos y corporativos frente a Bolsas

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Misterpaz
 
La entidad de asesoramiento financiero Diaphanum ha apuntado este miércoles en un encuentro con los medios su preferencia por los bonos públicos de los países periféricos de la eurozona y el crédito corporativo frente a las Bolsas, segmento en el que optan por mantenerse neutrales.

La firma, que en su octavo año de vida atesora 3.000 millones de euros en activos bajo gestión, ha señalado en un plano más amplio que también han optado por un posicionamiento neutral en los activos de tesorería (como las letras del tesoro, por ejemplo) y alternativos.

Entrando al detalle, el director de inversiones, Miguel Ángel García, y el director de selección de producto, Rafael Ciruelos, han explicado que en los activos de tesorería -de gran éxito entre los inversores en los últimos años- es hora de ir tomando posiciones largas ante la previsión de bajadas de los tipos de interés.

En cuanto a los bonos de los gobiernos, han destacado que por primera vez en muchos años los consideran "atractivos", en tanto que sus apuestas se están canalizando en los países de la periferia de la eurozona; ligado a esto, han explicado que hacen 'trading' con estos activos en función de las expectativas de tipos y la volatilidad.

Para el largo plazo, han vaticinado que el interés del bono alemán se situé en el 2%; el español en el 3% y el estadounidense en el 3,5%.

En renta fija privada, han explicado que estás sobreponderados en bonos corporativos ya que, aunque los diferenciales de rendimientos sean bajos, la rentabilidad vista desde la media histórica es elevada: "El crédito 'investment grade' (mayor calidad crediticia) europeo te está dando un 3,4% cuando en la media de los últimos diez años eso ha sido un 1,90%", han argumentado, en tanto que el homólogo de Estados Unidos "también tiene buena pinta".


2025, "AÑO RAZONABLE" EN BOLSA

A propósito de las Bolsas, que han firmado un "comportamiento bestial" en 2024, han señalado que su evolución para 2025 dependerá de que se cumplan las expectativas de beneficios y justifiquen así unas valoraciones que son de por sí "muy altas": "Las valoraciones de la renta variable tienen que estar justificadas y probablemente es lo que más nos preocupa en este momento", han agregado.

En esa línea, García ha vaticinado que "si se producen estas subidas de beneficios y las rentabilidades de los bonos bajan, muy probablemente vamos a tener un año razonable de Bolsa".

Las apuestas en renta variable, con todo, se centran en Estados Unidos y, particularmente, en tecnología, biotecnología, salud, inmobiliario y cotizadas de mediano y pequeño tamaño.

A este respecto, Ciruelos ha desgranado que el sector inmobiliario es lo más parecido a renta fija que hay en el mundo de la renta variable, en tanto que pretenden aprovechar así las bajadas de tipos. A su vez, ha puesto el foco en que por vez primera han buscado reducir exposición al índice S&P 500 para ir a compañías pequeñas y medianas y así diversificar la influencia de las 'Siete Magníficas'.

Ese segmento, el de 'small' y 'mid-caps', se convierte en ganador ante la previsible política arancelaria de Donald Trump, ya que esas compañías estadounidense perderán competidores y ganarán competitividad; además, han apuntado que son empresas que han estado "muy maltratadas" y que, en consecuencia, no han tenido valoraciones altas.

En otras geografías, han reconocido que vendieron las posiciones en el mercado chino este año antes de tiempo, pues poco después aconteció el 'rally' alcista de la mano del anuncio de estímulos gubernamentales.

Sobre los activos alternativos, han expresado que mantienen su discurso de buscar fondos que tengan baja correlación con los mercados y que sean transparentes y líquidos: "No aspiramos a tener una rentabilidad muy alta; con un 5-6% sería nuestro objetivo", han apuntado para pormenorizar que estos activos se han concentrado en bonos ligados a la inflación, bonos 'catástrofe' y el oro, que ha firmado un año de gran rendimiento y del que esperan que se mantenga en 2025 de la mano de la "demanda altísima" de los bancos centrales.


VISIÓN MACROECONÓMICA: LA INFLACIÓN COMO EJE CENTRAL

De cara a las previsiones macroeconómicas para 2025 que sustentan su estrategia de asignación de activos, los ejecutivos han esbozado que en el próximo ejercicio la inflación va a ser lo más importante.

"Va a determinar tanto en los países de alto crecimiento como de bajo crecimiento, como para la renta fija como para la renta variable, así como en la política monetaria", han enumerado.

Asimismo, han apuntado a la permanencia de los conflictos bélicos como factores a seguir, si bien el retorno de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos es el elemento diferencial a seguir, toda vez que ha anunciado aranceles, relocalización de industria, desregulación, menores impuestos y más restricciones a la inmigración.

"Esto va a implicar, en principio, mayor crecimiento económico, pero también más inflación, déficit público e influencia sobre la Reserva Federal (Fed) [a la hora de evaluar su política monetaria]", han apostillado.

Sobre el crecimiento económico a escala global, esperan que se mantenga resistente, pero a distintas velocidades: Estados Unidos y los países emergentes de Asia crecerán mucho frente a una Europa y Japón con crecimientos modestos.

En relación a la eurozona, han profundizado que sigue perdiendo protagonismo a nivel mundial en cuanto a su peso del PIB: "Ahí tenemos el informe de Draghi que dice que o nos ponemos las pilas o esto termina siendo un museo", han alertado.

La nota positiva en este apartado la pone España, junto a los periféricos, gracias al apoyo del turismo y el gasto público.

En lo referente a la política monetaria, han proyectado que el Banco Central Europeo (BCE) efectué recortes de cuarto de puntos hasta llegar a un nivel del 2-2,5%; pese a ello, han considerado que el 'guardián del euro' debería adoptar una política de recortes más agresiva a la luz de los "síntomas de debilidad tremendos" de la economía.

De su lado, esperan que la Fed recorte los tipos también progresivamente en descensos de cuarto de punto, si bien se asentará en un tipo neutral del 2,5-3%.


"SI EN UNA CARTERA FUNCIONA TODO BIEN, ESTÁ MAL HECHA"

Por otra parte, Miguel Ángel García ha explicado que la filosofía de la casa reside en la capacidad de diversificar: "Si en una cartera funciona todo bien, está mal hecha", ha apuntado para argumentar seguidamente que "si se da la vuelta el mercado, vas a perder mucho dinero".

En esa línea, han destacado la importancia de estar invertidos en el largo plazo y que, incidiendo en la premisa de preservar el capital, "para ganar dinero no hay que perderlo".

Así, han establecido durante la ponencia un símil de sus carteras con un equipo de fútbol, en el que es necesario disponer de portero y defensas (activos de tesorería); centrocampistas (renta fija); delanteros (renta variable) y banquillo (activos alternativos). 

#471

Edmond de Rothschild AM ve puntos a favor de las fusiones y adquisiciones bancarias en Europa en 2025

Top 100
Misterpaz
 
Edmond de Rothschild AM cree que hay varios "puntos" a favor de las fusiones y adquisiciones dentro del negocio bancario en 2025, si bien descarta las operaciones transfronterizas, puesto que se enfrentan a mayores problemas que las domésticas por la falta de la Unión Bancaria y de la Unión del Mercado de Capitales.

Por un lado, sostiene que durante el entorno de tipos de interés más altos, la banca europea ha generado una cantidad "significativa" de capital excedente, que puede emplearse en previsión de bajadas de tipos, como ya está sucediendo por parte del Banco Central Europeo (BCE).

Ante estas bajadas, las perspectivas para el margen de intermediación son "menos positivas", por lo que los bancos buscan negocios generadores de comisiones que exijan menos capital con el fin de diversificar su flujo de ingresos.

Otro punto a favor es la "claridad regulatoria" que da la permanencia del 'compromiso danés', que permite a los bancos aplicar una ponderación de riesgo muy baja a las inversiones en seguros.

El último punto a favor de la consolidación en Europa sería la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EEUU. "La posible desregulación que se avecina al otro lado del Atlántico podría ampliar aún más la brecha de rendimiento entre los bancos estadounidenses y europeos. De ahí la necesidad de consolidar y crear actores más grandes", apunta el analista Miguel Raminhos.

Edmond de Rothschild AM cree, sin embargo, que la falta de Unión Bancaria y de la Unión del Mercado de Capitales es un "obstáculo" para las grandes operaciones transfronterizas entre dos operadores europeos globales. Sin embargo, cree que en 2025 se producirá una mayor integración vertical de actividades dentro de un grupo bancario, es decir, "reinternalización de actividades en lugar de acuerdos de distribución" con terceros gracias al uso del 'compromiso danés'.

Además, espera que haya más sinergias de costes impulsadas por la consolidación doméstica y regional, como sería el caso de BBVA y Sabadell, de Unicredit (a través de HVB) y Commerzbank, de Novobanco, Eurobank y Hellenic, etc.

Por último, espera que haya más asociaciones estratégicas entre grandes bancos y domésticos más pequeños, como Unicredit y Alpha Bank o Crédit Agricole y BPM.


UNICREDIT Y BPM

El analista aprovecha también su informe para centrarse en la operación entre Unicredit y BPM. Señala que el primero "lleva tiempo buscando" comprar el segundo y recuerda que a principios de 2022 hubo conversaciones entre ambos bancos que cesaron ante el inicio de la guerra en Ucrania.

Raminhos explica que existe una "gran diferencia" de cuota de mercado bancario italiano: Intesa San Paolo cuenta con el 24% de cuota del mercado de préstamos y Unicredit, de alrededor del 12%. Además, a principios de noviembre, BPM lanzó una oferta para comprar el 100% de su socio de gestión de activos Anima y adquirió el 9% de Monte di Paschi ("oficialmente para asegurar el acuerdo de distribución entre Monte di Paschi y Anima", señala el analista).

Sin embargo, un acuerdo "completo" entre Monte Paschi y BPM crearía el segundo mayor banco italiano. "Probablemente Unicredit sintió la urgencia de actuar ahora, en lugar de venirse abajo en la próxima ronda de consolidación italiana", sostiene el experto de Edmond de Rothschild, quien indica también que la fusión entre BPM y Unicredit ayudaría a este último banco a consolidar su posición de segundo mayor banco en Italia y reduciría su distancia con Intesa. Asimismo, pasaría a ser la mayor entidad italiana por activos totales y podría competir con Santander como mayor banco europeo por capitalización bursátil.

Otro argumento para esta operación, según Raminhos, es que Unicredit goza actualmente de exceso de capital tras lograr implementar "con éxito" su plan estratégico de 2022-2024 que permitido reducir costes y mejorar la eficiencia.

Con este exceso de capital, la firma cree que Unicredit necesita dar a los inversores una narrativa más centrada en un crecimiento a través de fusiones y adquisiciones, teniendo en cuenta también el nuevo ciclo de bajadas de tipos. Además, la operación con Commerzbank es "muy incierta", a lo que se unen las turbulencias de la política alemana, por lo que Raminhos cree que la apuesta por Banco BPM podría ser "una buena cobertura". 

#472

Santander AM apuesta en 2025 por la Bolsa estadounidense y bonos de calidad europeos

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Santander Asset Management (AM), brazo inversor de la entidad presidida por Ana Patricia Botín, ha expresado este jueves su convicción para 2025 en torno a la Bolsa de Estados Unidos y los bonos corporativos de calidad europeos, así como al impulso de los activos alternativos, de acuerdo al informe de perspectivas presentado bajo el título 'Pilotando la normalización de los mercados'.

La gestora de activos del Banco Santander, que aglutina 231.000 millones de euros en patrimonio gestionado, ha afirmado que su escenario base es el de una extensión del ciclo actual con aterrizaje suave; esto es, que la inflación seguirá bajando de manera gradual hacia el objetivo de los bancos centrales -permitiendo así la continuación de la senda de bajadas de tipos hasta una zona neutral-, en tanto que el crecimiento económico global rondará el 3%.

De este modo, según la directora de estrategia de mercados, Delfina Pérez, las bajadas de tipos darán pie a condiciones crediticias favorables para que la economía y sus distintos actores puedan realizar inversiones, lo que a su vez se traducirá en la creación de empleo y fomentará el consumo.

Centrando la mira en las perspectivas de política monetaria, ha apuntado que espera que el Banco Central Europeo (BCE) lleve los tipos al entorno del 2%, mientras que la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos los dejará en el 3,5-3,75%.

En cuanto a las ideas de inversión, el director global de inversiones de Santander AM, José Mazoy, ha indicado que el informe recoge recomendaciones de inversión en más de medio centenar de activos, si bien se ha detenido a pormenorizar algunos como la renta variable de Estados Unidos.

En este sentido, ha explicado que la visión positiva de la gestora sobre estas cotizadas reside en las perspectivas de beneficios por acción, de hasta el 12% -por encima de la media histórica-; además, ha incidido en que espera "una extensión de los beneficios" por todo el índice S&P y más allá de las tecnológicas, en tanto que también hay factores a favor como la bajada de impuestos y la desregulación de la Administración entrante de Donald Trump.

En esa línea, ha hecho hincapié en términos sectoriales en la 'IA 2.0', es decir, en la ampliación de los beneficios a empresas que se pueden beneficiar de los desarrollos que ha habido en IA Generativa y que impulsen la productividad de las empresas.

De su lado, también son optimistas en cuanto a los bonos de empresas de la eurozona y el Reino Unido, toda vez que el contexto es de crecimiento moderado pero positivo, con normalización de la inflación y la política monetaria: "Tomar duración y riesgo de crédito ahora que las condiciones financieras se van a flexibilizar tiene sentido", ha aducido a la hora de comentar que esperan rendimientos de entre el 3 y el 5%.

"Los fundamentales son buenos en cuanto a la posición saneada de las empresas y los diferenciales con sus homólogos estadounidenses son atractivos, con diferenciales de hasta 100 puntos básicos", han añadido durante la presentación para recomendar a posteriori el ir "tomando poco a poco duración", con niveles a 4 años vista.

Para invertir en las Bolsas del Viejo Continente, ha precisado el ejecutivo que falta algún catalizador que apoye a las valoraciones, que sí son atractivas.


COTIZADAS EUROPEAS

Ligado a esto, el director de inversiones de Europa de la firma, Jacobo Ortega, ha expuesto que la premisa sobre las cotizadas europeas consiste en mantener un posicionamiento neutral: "Necesitamos un catalizador que se ponga de manifiesto y que ayude a que la Bolsa europea lo haga mejor que otros mercados desarrollados, como el de Estados Unidos", ha citado en línea con Mazoy.

"La mejor manera de apostar ahora por Europa son aquellas empresas ligadas a la recuperación económica y tendencias seculares, como la transición energética", ha vaticinado a la espera de ese catalizador, que podría expresarse en forma de buenos datos 'macro' y de resultados, así como la recuperación de la confianza inversora y los flujos de capital.


BUENOS PRONÓSTICOS PARA LA BOLSA ESPAÑOLA

Llegados a este punto, ha desgranado que la Bolsa española presenta buenos pronósticos para 2025, toda vez que las perspectivas de crecimiento de la economía española -del 2%- doblan a las europeas y, además, hay buenos niveles de valoración: "Estamos cómodos invirtiendo en la Bolsa española", ha valorado.

Siguiendo con el parqué nacional, ha comentado que gustan de los sectores financiero y energético, tanto por fundamentales como por perspectivas.

Por otra parte, se ha apuntado a su vez en dirección a la renta fija de Latinoamérica, haciendo hincapié en Brasil (apostando por activos monetarios por la subida de tipos), México (bonos gubernamentales a largo plazo por normalización de inflación y tipos), Chile (bonos públicos a largo plazo y corporativos), Argentina (bonos soberanos en dólares).

En lo referente a las estrategias en mercados privados, el director de inversiones de Santander Alternative Investments, Borja Díaz-Llanos, ha pronosticado un notable impulso para estos activos por su capacidad de diversificación y descorrelación con los mercados públicos.

También por su retorno, ya que la prima de iliquidez y largo plazo que caracteriza a los activos alternativos se traduce en un rendimiento extra del 2,5% en comparación a los mercados públicos en los últimos diez años; de hecho, ha apuntado que en la última década este mercado ya se ha triplicado, hasta alcanzar un volumen de 15 billones de dólares.

Las estrategias que centran la atención de la gestora del Santander en este segmento, ha apuntado, serían el capital riesgo, la deuda privada, las infraestructuras y el 'real estate' (inmobiliario).

Esto se conjugaría, por ejemplo, en forma de 'data centers', necesarios para la implementación de la Inteligencia Artificial; infraestructuras de generación de energía basadas en la ciencia climática; o activos residenciales, como el 'flex-living'.


MATERIAS PRIMAS Y CRIPTOACTIVOS

Sobre otros activos, ha recomendado ser neutrales por lo general en materias primas, como el petróleo -"No va a ser un activo que genere tensiones inflacionistas adicionales", han agregado-, si bien ha destacado al oro, que además presenta ahora un "buen punto de partida" tras las últimas correcciones de su precio.

A propósito del bitcoin, que ha firmado máximos al hilo de la victoria electoral de Trump, Mazoy ha constatado que hay interés por parte de los clientes -en la parte de banca privada ya lo ofrecen-, pero que su inclusión en carteras está todavía por ver a falta de elementos como la implantación del reglamento europeo MiCA 

#473

El inversor español se interesa por activos privados, acciones temáticas y deuda de calidad, según Schroders

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Misterpaz
La gestora Schroders ha presentado su estudio global de perspectivas de inversión de cara a 2025, del que se extrae que los inversores españoles están "aumentando considerablemente" su interés por los activos privados y, entre los activos financieros tradicionales, una mayoría prevé ampliar su asignación a renta variable temática en los próximos dos años y a deuda de calidad.

La firma ha concretado que los inversores españoles encuestados señalan en su mayoría -hasta un 61%- que invierte en mercados privados; dentro de ellos, preguntados por las categorías a invertir, un 72% ha apuntado que prevé incrementar su asignación a 'private equity' (capital riesgo) en el próximo año.

Respecto a las clases de activos cuyo peso tienen intención de reducir, el 20% de los inversores en el mercado nacional han señalado a los valores vinculados a seguros, casi el triple que los encuestados en términos globales (8%).

En cuanto a la renta variable, hasta un porcentaje de un 58% ha afirmado que la inversión temática supone la principal oportunidad en los próximos ejercicios, un dato sensiblemente superior al europeo (47%) y el global (39%).

Dentro del universo de la renta fija, los inversores españoles han revelado sus preferencias por la deuda corporativa 'investment grade' (41%), crédito privado (36%) y deuda soberana de mercados desarrollados (35%).

A propósito de la sostenibilidad, los encuestados nacionales han reflejado que el principal motivo para aplicar criterios sostenibles a sus inversiones es el hecho de estar alineados con los valores corporativos de la de la empresa en la que trabajan (39%), seguido del potencial de altas rentabilidades (30%) y una mayor disponibilidad de datos e informes relacionados con criterios ESG (29%).

#474

DWS considera que los fondos monetarios de EEUU son un "refugio atractivo" pese a recortes de tipos

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La gestora DWS, brazo inversor de Deutsche Bank, ha considerado en un informe que los fondos y los activos monetarios (caracterizados por su liquidez y corto plazo) de Estados Unidos siguen siendo un "refugio atractivo" pese a la vigente senda de recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed).

La firma ha constatado que, desde el primer recorte de la Fed efectuado el pasado septiembre, en el que los tipos se redujeron en un cuarto de punto, hasta el 4,75-5%, el importe invertido en estos fondos ha aumentado en 40.000 millones de dólares, hasta alcanzar los 6,65 billones.

"Tenemos que admitir que no anticipamos el nuevo aumento de las entradas de capital que hemos visto recientemente", han reconocido.

De hecho, han apuntado que si bien la semana pasada se produjo un ligero retroceso -según el proveedor de datos ICI-, no creen que haya motivos para esperar un cambio importante ni una oleada de retiradas de capital de los fondos del mercado monetario en un futuro próximo.

"Los inversores parecen seguir sintiéndose cómodos con estas inversiones a corto plazo", han apuntado los expertos de la gestora para seguidamente enmarcar que esta coyuntura se ha enfatizado después de que la Reserva Federal (Fed) haya reducido recientemente las expectativas de recortes de tipos este año y el próximo.

Con todo, DWS ha recordado que los inversores encaran "tiempos de nerviosismo en los mercados", ya que desde la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales estadounidenses a principios de mes los interrogantes en torno a la evolución política de Estados Unidos y las reacciones de los mercados no han disminuido.

En Europa la situación es similar a la vista de que los recortes de tipos del Banco Central Europeo (BCE) no han restado el apetito de los inversores sobre los activos monetarios; sólo en España, esta categoría de inversión ha cosechado en lo que va de año una revalorización de más de 10.000 millones de euros, según la patronal del sector Inverco 

#475

Deutsche Bank apunta en 2025 a la renta fija y a la inversión en empresas de un tamaño menor

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Deutsche Bank ha señalado la recuperación de la renta fija que ofrece rentabilidades similares a la inflación y se convierte en una opción "estabilizadora" para las carteras, al igual que ha apuntado a las oportunidades de crecimiento de las compañías de un tamaño menor, gracias a su alto margen para el aumento de beneficios en los próximos años.

Estas son algunas de las principales recomendaciones del banco de cara al 2025, de acuerdo con la presentación de sus proyecciones macroeconómicas y de los mercados realizada este martes ante los medios.

Asimismo, el 'head investment manager' de Deutsche Bank España, Alejandro Vidal, ha destacado la corrección de la "anomalía" que mantenían las curvas de rendimientos de los bonos invertidas, ofreciendo una rentabilidad mayor en el corto que en el largo plazo en Estados Unidos.

Hoy, estas curvas están volviendo a su pendiente positiva, que se mantendrá durante el próximo año, y que han sido empujadas gracias a la victoria en EE.UU de Donald Trump, que han señalado desde el banco como uno de los aspectos fundamentales para el crecimiento de los mercados.

Por otro lado, la renta variable mantiene una evolución positiva con una previsión de acabar el año con una rentabilidad del 20% en los mercados desarrollados, aunque Vidal ha apostado por "ser cautos en 2025".

Los sólidos beneficios empresariales sostienen la rentabilidad de las acciones gracias a la aplicación de la tecnología y la transición energética hacia costes más bajos, lo que supone unos grandes márgenes de beneficio como se han observado en los últimos meses, pero Vidal ha apuntado que puede cambiar durante el 2025 debido a la "incertidumbre y volatilidad".

Aún así, el propio banco ha reducido su exposición a la renta fija y aumentado su inversión en acciones, señalando las posibilidades que van a ofrecer en los próximos años las empresas de menor tamaño gracias al "mayor impacto" que tienen sobre ellas las bajadas de tipos por sus "menores fuentes de financiación", así como el techo al que pueden haber llegado las grandes empresas tras su crecimiento en el anterior ciclo.


ESPAÑA AGUANTA A PESAR DE EUROPA

Por otro lado, las previsiones macroeconómicas de Deutsche Bank para España en 2025 se han incrementado y cerrará el 2024 con un aumento del PIB del 3%, frente a las más moderadas subidas de Francia (1,2%), Italia (0,4%) y de la media de la eurozona (0,7%) y con un país como Alemania, motor industrial de Europa, con una recesión que reduce su PIB en un 0,1%.

En este sentido, la chief investment officer (CIO) de Deutsche Bank España, Rosa Duce, ha señalado que a pesar de que España "sufrió mucho en la pandemia debido a ser un economía de servicios, este año se ha comportado muy bien precisamente por lo mismo".

El aumento de la renta disponible de las familias ha permitido un crecimiento del consumo, así como la recuperación de la tasa de ahorro, situación que permitirá a España "aguantar en caso de shock" de la economía global, lo cual ha sido posible por la recuperación de los salarios, la llegada de inmigración al mercado laboral y el dinamismo del sector turístico, que se ha reconvertido en un mercado de alto valor añadido con mayor capacidad de margen de beneficios.


RESISTENCIA DE EE.UU CON TRUMP A LA CABEZA

La situación de la economía global va a venir marcada en el 2025 por la victoria de Donald Trump, que ha sido bien recibida por los mercados debido a sus promesas de rebaja fiscal y la estabilidad que ofrece en materia geopolítica.

A la victoria de Trump, señalan desde Deutsche Bank, hay que añadir el cambio estructural que está experimentando EE.UU. con una población creciente, una economía "fuerte" ante los shocks al ser el mayor productor de petróleo y gas licuado y el aumento de la productividad.

Por ello, la economía estadounidense crecerá durante el año que viene e incluso más para 2026, tal y como ha señalado Rosa Duce, con el dólar apreciándose y unos tipos de interés que "no bajarán mucho más de 50 puntos básicos en 2025", hasta situarse alrededor del 4% o 3,75%.

Por otro lado, "la debilidad europea es manifiesta" señala Duce, aunque existe gran diferencia entre países, donde el eslabón más perjudicado es Alemania.

La llegada de Trump supondrá seguramente un aumento de los aranceles y junto con la baja productividad y competitividad del tejido productivo europeo, la economía se va a ver afectada durante el 2025. "Europa necesita una gran inversión para mantener su productividad, no va a estar en recesión, pero el crecimiento va a ser débil", ha destacado Duce.

VARIOS RECORTES MÁS DE TIPOS Deutsche Bank espera que la inflación de la zona euro se acerque hacia el objetivo del 2% del BCE en 2025, lo que permitirá al organismo centrarse en políticas que fomenten el crecimiento y continuar su ciclo de relajación con otros 25 puntos de recorte en diciembre, y cuatro recortes más a lo largo de 2025 reduciendo su tipo de depósito del 3,25% actual al 2% a finales de dicho año.

En cuanto a las materias primas, Vidal ha señalado que "el crudo vuelve a tener alineadas la oferta y la demanda", lo que supone un estado de equilibrio; mientras que el oro "no tendrá un año tan bueno", pero mantendrá su papel como "estabilizador" a largo plazo 

#476

Opiniones sobre el precio del crudo de Andbank

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#477

Opinión de Andbank sobre el precio del ORO

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#478

La banca norteamericana cotiza a mayores múltiplos que la europea, pese a una rentabilidad similar, según A&M

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Misterpaz
 
La banca norteamericana está cotizando a unos niveles de valoración sustancialmente superiores a los de las entidades europeas, a pesar de que la brecha de rentabilidad es de apenas un 0,6%, según se desprende de un informe de la consultora Alvarez & Marsal, publicado este miércoles.

Mientras que el retorno sobre capital (RoE, por sus siglas en inglés) de la banca norteamericana es del 11,9%, el de los bancos europeos se sitúa apenas 6 décimas por debajo, en el 11,3%.

Pese a esto, los bancos norteamericanos cotizan a un múltiplo de 1,4 veces su valor en libros, mientras que la banca europea lo hace a 0,9 veces. "Esta diferencia se debe a una mayor confianza de los inversores en la sostenibilidad de los ingresos de los bancos norteamericanos, en contraste con las dificultades regulatorias y económicas a las que se enfrentan los bancos europeos", explica la consultora.

El informe también señala que los bancos europeos mantienen posiciones de capital más sólidas, con una ratio promedio de CET1 del 14,5%, frente al 13% de Norteamérica, lo que refleja requisitos regulatorios "más estrictos" y una "menor capacidad" de distribuir beneficios en los bancos europeos.

""Los bancos norteamericanos representan el 64% de la capitalización total de mercado, mientras que los europeos solo el 36%, según nuestro informe. Esta significativa disparidad en valoración se explica por diferencias estructurales en el poder de mercado, la escala y los marcos regulatorios. Anticipamos un aumento en la actividad de fusiones y adquisiciones entre los grandes bancos europeos, con el objetivo de ganar escala", ha asegurado el corresponsable del sector de Servicios Financieros de Alvarez & Marsal, Fernando de la Mora.

Respecto a la rentabilidad, el margen financiero de los bancos norteamericanos se sitúa en el 1,8%, frente al 1,2% de la banca europea. Respecto a las comisiones también existe una brecha de 60 puntos básicos. Todo esto se traduce en que los bancos de Norteamérica generan un 50% más de ingresos por servicios bancarios que los del Viejo Continente.

El informe también destaca que los bancos norteamericanos superan a los europeos en ingresos y productividad empresarial, mientras que los europeos lideran en eficiencia de costes respecto a los ingresos, gracias a la reducción de costes tras la crisis financiera. De media, los bancos europeos tienen una ratio de eficiencia del 55%, mejor que el 62% de los bancos estadounidenses 

#479

Carmignac alerta de que la crisis de Francia supone una "amenaza existencial" para la eurozona

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 Así lo han expresado en una conferencia telemática el economista jefe de la firma, Raphaël Gallardo, y el miembro del comité de inversiones, Kevin Thozet, quienes han apostado, de acuerdo a su escenario central, a que el Gobierno de Barnier caerá esta tarde en la votación de censura.

"El estallido de la burbuja fiscal en Francia podría convertirse, si no se resuelve rápidamente, en una amenaza existencial para la zona del euro", han aseverado sobre la coyuntura actual tras haber constatado que la moneda común necesitaba un ancla y una disciplina fiscal colectiva de la que ha carecido.

"El vacío político significa que Francia no podrá enderezar el rumbo fiscal durante otros seis a nueve meses y este es el riesgo clave para los mercados", han incidido en relación a la inminente caída del Ejecutivo galo y al aumento del riesgo de los bonos del país.

"La situación actual de Francia refleja 30 años de fracaso en la aplicación de cualquier principio básico de prudencia fiscal", han sostenido en un plano más amplio, mientras que, en relación al Banco Central Europeo (BCE), han explicado que se mantendrá ahora en los recortes de 25 puntos básicos, si bien esperan que aceleren el ritmo y pase a los 50 puntos básicos de bajada en el segundo trimestre del año.

A esta situación europea hay que sumar que con la elección de Trump el mundo enfrenta un "enorme shock de incertidumbre".

Por un lado, en el corto plazo, han apuntado que la elección de Trump ya ha creado un impulso de confianza en la economía, si bien el problema es que todavía hay una inflación rígida en los servicios; por otro lado, han anticipado que la próxima Administración estadounidense no podrá cumplir todas sus promesas y tendrá que hacer frente a un mercado de bonos que se le echará encima por sus bajadas de impuestos y déficit fiscal.

"Enfrentado al mercado de bonos y de divisas, Trump decidirá que debe tratar de externalizar el coste del ajuste al resto del mundo, ya saben, tirando el tablero y tratando de imponer la represión financiera al resto del mundo", han vaticinado, a la par que han dibujado una estimación del 2,5% de la inflación.

Entrando al detalle, han señalado que el dólar se verá impulsado por su propia política, ya que las tasas de interés serán más altas como consecuencia de las políticas de inmigración y de aranceles comerciales.

Con todo, han diferenciado el impacto sobre la ciudadanía del país: "Se está aumentando los impuestos a las personas con ingresos bajos y se están reduciendo a los ricos; así que la gente estará descontenta porque, además de eso, seguirá habiendo una economía en la que el consumo estará impulsado por los ricos".

Ante este escenario y entrando a valorar los mercados, han declarado que la Bolsa de Estados Unidos seguirá teniendo un buen desempeño, aunque esperan algún tipo de rotación; ligado a esto, han apuntado en dirección a los países 'amigos de Trump' como posibles beneficiarios de este contexto.

La India sería un ejemplo, ya que se está beneficiando de la fragmentación en el orden geopolítico mientras que tiene lazos tanto con Estados Unidos como con el Sur Global.

Siguiendo con esta asignación, han apuntado que la clave de las estrategias de renta variable global es la diversificación, en tanto que en Europa, agravada por el pesimismo, presenta por ello activos de gran calidad que se pueden comprar con descuento en comparación con sus pares estadounidenses.

En lo referente a la estrategia en renta fija, desde la firma francesa han declarado su preferencia por los bonos corporativos, tanto de 'investment grade' a corto plazo como de 'high yield', en detrimento de los bonos soberanos.

En otras geografías, han comentado acerca de China que, aunque tiene un "enorme déficit fiscal", también tiene un superávit de cuenta corriente.

"Aún tiene mucho margen de maniobra, pero hasta ahora no lo están utilizando", han expuesto para comentar que esto puede deberse a razones ideológicas, ya que para las autoridades del país es "malo" estimular el consumo

Con todo, ha avisado que la ambición número uno del gigante asiático es crear una economía de guerra a prueba de sanciones en el ámbito tecnológico 

#480

Re: Lazard apunta que la política de recortes del BCE dependerá de los datos de IPC de finales de esta semana

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Juan1980
Ese tipo de Lazard vive en su mundo, porque Philip Lane acaba de decir básicamente que no van a mirar ni un dato y que se fiarán de las "previsiones" del BCE (ésas que fallan más que una escopeta de feria).

La conclusión es que bajarán los tipos de interés la semana que viene "porque sí", sin mirar ni un dato y fiándose de las absurdas previsiones de unos incompetentes que definían la inflación como "transitoria" y "moderada"... y nos hemos comido una inflación que ha duplicado y triplicado precios.

El tema está en saber si bajarán 25 puntos básicos o 50 puntos. En realidad, si miraran los datos deberían subir los tipos otra vez, o dejarlos como están.