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Mejores artículos de inversión y bolsa: recomendaciones, análisis, opiniones...

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#316

Oughourlian (Amber Capital): "Las compañías españolas están muy baratas para invertir"

Top 100
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El fundador de Amber y presidente de Prisa, Joseph Oughourlian, ha señalado que el mayor atractivo para invertir en España es que sus compañías están "muy baratas", al tiempo que ha señalado que "nadie está prestando atención" a las protestas en el país sobre la ley de amnistía.

Así lo ha señalado durante su participación en el 'Spain Capital Markets Forum' organizado por Bloomberg junto al consejero delegado de Enagás, Arturo Gonzalo Aizpiri, y la directora financiera de BBVA, Luisa Gómez Bravo.

Oughourlian ha señalado que las protestas que se han sucedido durante las últimas dos semanas "no se ven como una amenaza o un problema" por parte de los inversores. De hecho, ha señalado que España no ha generado un gran revuelo desde la crisis soberana de 2012, algo que ha valorado de manera positiva.

"Calviño [en referencia a la charla con la vicepresidenta primera y ministra de Economía que había tenido lugar previamente en el mismo acto] se ha referido a la crisis catalana de 2017. Es verdad que hubo preocupación, un poco de incertidumbre. Pero realmente nada comparado con la crisis de deuda de hace diez años", ha indicado.

En cambio, ha señalado que los inversores tienen en cuenta el coste de capital, los 'spreads' y los beneficios, si bien ha afirmado que las empresas cotizadas españolas no generan abultados beneficios en comparación con otras regiones.

Por su parte, el consejero delegado de Enagás ha valorado la oportunidad que España tiene para la transición energética. "Está muy bien posicionada para el desarrollo, dentro de Europa, de las energías renovables", ha defendido, después de señalar que el país es la economía con el mayor crecimiento previsto en la región en los próximos meses, una tendencia que podría seguir en 2025 y 2026 

#317

Pimco se decanta por la deuda en detrimento de las acciones para 2024

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La gestora Pimco ha señalado este lunes que se decanta por la deuda en detrimento de las acciones para 2024, ya que en la comparación entre ambos la renta fija ofrece unas "sólidas perspectivas, resiliencia, diversificación y valoraciones atractivas", según se desprende de las perspectivas de asignación de activos de la entidad.

La firma ha incidido además en que la renta fija "pocas veces ha resultado tan atractiva como ahora", mientras que la renta variable podría generar rentabilidades algo más bajas -aunque positivas- en términos ajustados al riesgo en un mercado que, en esencia, observan como sobrevalorado.

Asimismo, han apuntado que la flexibilidad es un elemento importante a la hora de mover las carteras, ya que las perspectivas macroeconómicas y geopolíticas aún se ven amenazadas por distintos riesgos.

De manera más concreta, el escenario principal que ha presentado Pimco para el próximo año contempla una desaceleración del crecimiento en los mercados desarrollados y, en algunas regiones, una potencial contracción económica a medida que finalicen las ayudas fiscales y se sienta el impacto de la política monetaria tras el desfase típico (el consenso coincide en que el efecto de las subidas de la política monetaria llegan con un retraso de 18 a 24 meses).

La proyección que establecen indica que hay una probabilidad del 77% de que Estados Unidos se encuentre en la fase final del ciclo (los tipos de interés se sitúan ahora en el 5,25-5,5%- y una probabilidad de aproximadamente el 50% de que entre en recesión el próximo año.

Así, desde la entidad han opinado que es probable que el crecimiento y la inflación hayan tocado techo, en tanto que a medida que la inflación se acerque al nivel objetivo (del 2%) de los bancos centrales en 2024, la renta fija y la renta variable deberían recuperar su habitual relación inversa (o correlación negativa), por la que la primera tiende a comportarse bien cuando la segunda lo hace mal y viceversa.

Por tanto, en lo referente a la renta fija, desde la firma han especificado su preferencia por la deuda estadounidense con duración a medio plazo, así como por "oportunidades interesantes" en Australia, Canadá, Reino Unido y Europa.

En mercados emergentes, apuestan por sobreponderar la duración en países con alta calidad crediticia, elevados tipos de interés reales y unas valoraciones y un potencial de rentabilidad atractivos, circunstancias que se adecuarían, según la firma, a países como Brasil y México, donde además "el proceso de desinflación está más avanzado y los tipos reales son inequívocamente altos".

Por contra, se han declarado infraponderados en duración de la deuda japonesa, ya que la política monetaria podría endurecerse notablemente a medida que aumente la inflación en ese país.

Por otra parte, han aducido que, en general, consideran que las altas expectativas de beneficios de los inversores podrían provocar decepción en una economía que se desacelera, lo que, sumado a las elevadas valoraciones que presenta gran parte del mercado, "aconseja prudencia y un posicionamiento neutro en renta variable que le dé preferencia a la calidad y a las oportunidades de valor relativo" 

#318

UBS AM apunta que las acciones tienen más potencial que la deuda en la recta final del año

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UBS Asset Management (AM) ha señalado este martes en un informe de mercado que la renta variable tiene más recorrido al alza que la renta fija de cara a finales de año debido a unos fundamentales favorables, al posicionamiento y a factores estacionales.

La gestora ha afirmado que, en base a los últimos datos macroeconómicos -como el informe de nóminas no agrícolas de octubre y el índice de costes laborales del tercer trimestre de Estados Unidos-, está respaldada la tesis de que la actividad está a punto de enfriarse, si bien la recesión queda todavía a cierta distancia.

Esto significa, según la firma, que parte de la presión que ejerce el aumento de las TIR (tasa interna de rentabilidad) de los bonos sobre la valoración de las acciones debería remitir, lo que podría volver a centrar la atención en "lo que sigue siendo un sólido escenario para las acciones".

Por otra parte, desde la entidad han señalado que, aunque las estimaciones de beneficios por acción a doce meses siguen aumentando, esperan que el ritmo de mejora se ralentice a medida que se modere la actividad económica, en tanto que ese freno contribuirá a su vez a consolidar la opinión de que el ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal (Fed) probablemente haya concluido.

Asimismo, la firma ha aducido que, históricamente, las acciones han tendido a subir durante unos meses una vez que el banco central estadounidense ha dejado de subir los tipos, independientemente de que se produzca un aterrizaje suave o duro.

Además, han recordado que los dos últimos meses del año también suelen ser de los más positivos para la renta variable global (fenómeno conocido en la jerga del sector como el 'rally navideño'), en tanto que, en los meses de noviembre y diciembre, las acciones mundiales han registrado ganancias medias del 1,1% y el 1,8%.

Por contra, UBS AM ha considerado que para los bonos la perspectiva fundamental no es tan atractiva, ya que los mercados de tipos de interés a corto plazo apuntan a que el tipo de interés oficial de la Fed terminará 2024 aproximadamente 80 puntos básicos por debajo de lo que se desprende de la encuesta más reciente sobre las expectativas de los miembros de la Fed realizada en septiembre.

Así, concluyen que los datos económicos, y en particular los del mercado laboral y el consumo, tendrían que deteriorarse mucho más de lo que creen probable a corto plazo para que las expectativas del mercado incluyeran más recortes de los tipos de interés.

Con todo, la visión general en la deuda es que "el comportamiento de los bonos será bueno tanto en caso de crecimiento positivo, pero desacelerando, como en situaciones económicas mucho más negativas"; y han planteado, con miras a un mayor plazo, que si los datos económicos muestran una tendencia de deterioro prolongada, en lugar de estabilizarse en una tendencia razonable, el próximo gran movimiento alcista se producirá en los bonos, no en las acciones 

#319

Deutsche Bank apunta en 2024 a los bonos corporativos de alta calidad y neutralidad en bolsas

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Deutsche Bank ha presentado este jueves sus perspectivas económicas y de mercado de cara a 2024 y ha señalado su apuesta por los bonos coroporativos de alta calidad -en menor medida, también por los bonos soberanos de alta calidad- y a mantenerse neutrales en bolsas -hasta hace dos semanas optaban por infrapoderarlas-.

En un encuentro con los medios de comunicación dirigido por la CIO de la división española de Deutsche Bank, Rosa Duce, y el Head Investment Manager, Alejandro Vidal, la entidad ha puesto de relieve que esa es su estrategia de inversión bajo la premisa de un escenario compuesto por una desaceleración de la actividad pero sin recesión; menos inflación pero todavía sin alcanzar el objetivo del 2%, y bajadas de los tipos de interés que, en todo caso, dependerán de lo anterior.

En ese sentido, la firma prevé que el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos empiecen a bajar los tipos a mitad de 2024; el BCE los reducirá al entorno 3% para final de ese ejercicio y su homólogo estadounidense en torno al 4%.

En el apartado macroeconómico, los directivos de la entidad han apuntado que la economía española, que crecerá un 2,5% este 2023 (el consumo doméstico ha batido previsiones), se comportará en 2024 mejor que la eurozona y Estados Unidos al crecer su actividad en un 1,4%.

De su lado, la eurozona cerrará el presente ejercicio con un crecimiento modesto del PIB del 0,7% (lastrada por Alemania) y se anotará una cifra similar el próximo año, en tanto que la inflación se quedaría en el 2,9% para el próximo año; mientras que Estados Unidos crecerá un 2,3% este año y se moderará al 0,8% en 2024 por los efectos del ajuste monetario.

De vuelta a la asignación de activos, los expertos de la entidad han afirmado que los bonos de alta calidad ofrecen "una posición atractiva difícil de rechazar", en tanto que los tipos reales de la renta fija (lo que te paga un activo por encima de la inflación) ofrece retornos positivos.

Asimismo, han remarcado que la ligera mayor rentabilidad que ofrece el 'high yield' no compensa por el mayor riesgo que hay que asumir respecto a los mencionados bonos de alta calidad 

#320

Santander AM espera para 2024 un 'long landing' y prevé invertir más allá del corto plazo

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Santander Asset Management (AM) ha presentado este jueves en un encuentro con los medios sus perspectivas y estrategia de mercado de cara a 2024, ejercicio en el que prevé un aterrizaje prolongado de la economía ('long landing', como concepto aparte del aterrizaje suave o brusco) y en el que su premisa inversora principal se centra en la renta fija pero con el matiz de ir más allá del corto plazo y extender la duración antes las previsibles bajadas de los tipos de interés.

En ese sentido, de acuerdo al análisis macroeconómico, los ejecutivos de la entidad han apuntado que su escenario base global para 2024 consiste en un crecimiento económico más moderado pero sin caer en recesión; un inflación descendente pero todavía elevada y, en consecuencia, recortes en los tipos de interés -ya han llegado a tu tipo máximo- que llegarían en el ecuador del año.

En concreto, han señalado que la mejora de la inflación ha sido "sustancial e importante", si bien es cierto que en los índices quedan "restos de pegamento", ese componente 'sticky' o pegajoso, pero "es verdad que el grueso se ha moderado y que las cadenas de valor ya tienen un comportamiento normal".

Asimismo, han matizado que, por ejemplo, la inflación de Europa y Estados Unidos se debía por razones distintas, ya que la del Viejo Continente se produjo por el lado de la oferta, en tanto que ahora las partes inflacionistas de la energía y los alimentos han mejorado pese a que el conflicto bélico sigue en Ucrania.

A partir de aquí, el Santander ha considerado que la evolución de la inflación dependerá mercado laboral, la derivada salarial y los efectos de segunda ronda; mientras que del lado del crecimiento económico han incidido en ese aterrizaje prolongado y paulatino, ya que ahora se cierra el decalaje entre las primeras alzas de tipos y sus efectos en la economía real.

Asimismo, los sanos balances de las compañías, así como el ahorro de las familias y el apoyo de las políticas fiscales, ha permitido retrasar esos efectos del ajuste monetario; con todo, han señalado que "las partes de fortaleza se están desecelarando; al final el proceso de alzas ha sido muy intenso y al final se notará".

También se acusará un consumo cada vez más moderado, aunque el mercado laborar resistirá, lo que se traducirá, de cara a 2024, en un escenario de convergencia en el crecimiento de Estados Unidos y de Europa; esto es, desaceleración sin recesión.

Así, habrá también un acompasamiento entre la política monetaria -por el ajuste- y la política fiscal -por la retirada de estímulos-, si bien seguirá habiendo vientos de cola desde este último apartado, como los fondos Next Generation UE, que darán aire a la economía.

Por otra parte, han apuntado que en ese escenario creen que "no se va a romper nada" y han aducido que la arquitectura del sistema bancario europeo es capaz evitar cualquier atisbo de contagio, especialmente tras la crisis bancaria de Estados Unidos en marzo y su derivada en Suiza con la caída de Credit Suisse.


RENTA FIJA CON LA MIRA EN LA DURACIÓN

Ante la perspectiva de que los tipos de interés de los principales bancos centrales ya están en su tipo máximo y que los recortes se avistan para 2024, desde Santander AM han incidido en que es el momento de añadir duración en las carteras de renta fija, el activo preferente en este escenario, para "extender los rendimientos actuales durante un plazo mayor de tiempo".

En ese sentido, han observado que, según los datos de Inverco, los flujos de entrada en fondos de deuda a corto plazo y monetarios han sido los más voluminosos, pero que ahora "toca ir más allá".

En concreto, ven con buenos ojos la deuda soberana y, sobre todo, la deuda corporativa de alta calidad; es decir, de aquellas compañías que puedan capear de la mejor manera posible la caída de la actividad económica y, ligado a ello, han puesto especial énfasis en la gestión activa por parte del sector.

De su lado, han apuntado también que, sin salir de la renta fija, más allá de gobiernos y corporativos de alta calidad, también hay "oportunidades para hacer carteras muy bien balanceadas, eso implica mezclarse con otros segmentos de más riesgo".

En lo referente a la renta variable, han señalado que, si bien una parte de la cartera se ha de destinar a ella como norma general ("dan el crecimiento de los dividendos y la capacidad de generar rendimientos reales"), los tiempos actuales invitan a la cautela ya que prevén el ajuste a la baja de los beneficios empresariales; con todo, han apuntado que pueden ir subiendo la exposición a medida que se despejen las dudas del ajuste cíclico de los beneficios y de las valoraciones.

Sin embargo, han recordado que esta la visión a un año vista y que a tres años ven un horizonte positivo para los activos bursátiles.

Por último, en una mirada panorámica pensada en el largo plazo, los directivos de la entidad han apuntado al potencial de la inversión alternativa (a través del capital riesgo), cuya volumen prevén que se duplique, y a las 'megatendencias' y cambios de paradigma en el modelo energético, de trabajo (con especial incidencia de la IA en la productividad), en el modelo de financiación de los mercados y en el de los flujos logísticos y comerciales (en transición por los cambios geopolíticos y, especialmente, por la rivalidad entre China y EEUU).


EL IBEX 35: VALORACIÓN ATRACTIVA Y EMPRESAS SOLVENTES

A preguntas de los periodistas sobre la evolución del Ibex 35, el principal indicador del mercado español, los expertos de la entidad han apuntado que hay tres elementos fundamentales: "valoración atractiva, la previsión de cobro de beneficios y recompra de accione, que da un colchón adicional, y los fundamentales de las empresas son muy solventes".

También han recordado que el selectivo tiene una exposición latinoamericana del 20% y algunos de sus países han hecho un buen papel este año y se espera que sigan así dado lo avanzado de sus políticas monetarias, que ya están en camino de aplicar recortes de tipos.

Por otra parte, han aducido sobre los sectores eléctrico y bancario que están más que puestos en precio pese a los impuestos extraordinarios y su posible permanencia: "la capacidad que tienen de generar beneficios y retribuir al accionista es muy atractiva" 

#321

Re: Mejores artículos de inversión y bolsa: recomendaciones, análisis, opiniones...

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#322

Bankinter no cree que el BCE baje los tipos antes del verano de 2024

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Bankinter no cree que el Banco Central Europeo (BCE) rebaje los tipos de interés oficiales antes del verano de 2024 y aleja esta posibilidad incluso hasta final de año, según ha comentado el director financiero de la entidad, Jacobo Díaz, en el I Foro Bancario organizado por Prensa Ibérica.

"Nosotros no pensamos que vaya a haber una bajada de tipos de interés antes del verano del año que viene y posiblemente pueda darse incluso a final de año", ha sostenido en concreto, después de defender que la situación actual de tipos es "normal" y no "elevada.

Ha reconocido que "lo relevante" ha sido la subida tan brusca de los tipos que ha efectuado el banco central, pasando de tipos 'cero' o negativo antes de julio de 2022 al entorno del 4% en prácticamente un año, y también que la bola de cristal "no la tiene ninguno".

"Yo creo que ahora estamos en una etapa donde los tipos de interés se irán moviendo, pero de una manera más razonable. El primer golpe de subida de tipos ya la hemos pasado, la primera revalorización importante de las hipotecas ya la pasado, y ahora vamos a esperar a que se modere ese tipo de interés", ha afirmado.

Sobre la evolución de Bankinter y oportunidades de crecimiento, Jacobo Díaz ha señalado que la entidad tiene "tres mantras" que es "crecer más que el mercado"; tener una rentabilidad "por encima del coste de capital", donde ha señalado que este año Bankinter cerrará con un ROE por encima del 14%; y que los ingresos "siempre tienen que crecer más que los gastos".

Así, ha señalado que ve crecimiento en el segmento de consumo, de empresas y también en el negocio de internacionalización de empresas, así como en otras geografías, donde ha indicado las oportunidades que presenta el negocio del banco en Portugal 

#323

GVC Gaesco incluye a Enagás, Prosegur Cash, Unicaja Banco, Logista y Renault en su 'carta a los Reyes Magos'

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GVC Gaesco ha incluido a Enagás, Prosegur Cash, Unicaja Banco, Logista y Renault entre sus recomendaciones de inversión para iniciar 2024, un año que pronostica que será "de resaca" para la renta variable por la subida de la bolsa y de los tipos de interés.

La firma explica que en 2024 habrá un cierto enfriamiento económico, por lo que se muestra "más conservadora" que en 2023. "Si bien para 2023 esperábamos subidas de entre el 15% y el 30%, para 2024 las reducimos al 5% o 10% en los índices", explica.

Así, ve un escenario "positivo, pero frágil" y por ello sigue combinando valores "baratos" con valores "seguros".

De esta forma, Enagás, Prosegur Cash, Unicaja, Logista y Renault son cinco de los valores que GVC Gaesco incluye en su 'carta a los Reyes Magos'.

En primer lugar, explica que Enagás tiene a su favor un plan de inversiones adaptable a la evolución de los planes europeos de producción de hidrógeno verde para reducir la dependencia energética de Rusia, una sólida situación financiera, una clara apuesta por el dividendo y la posibilidad de buenas noticias internacionales a corto plazo.

En el caso de Prosegur Cash, GVC Gaesco valora el incremento de los volúmenes de transporte de efectivo, la consolidación del sector, la 'joint venture' con Armaguard y la mejora de los nuevos productos a través de crecimiento orgánico e inorgánico.

Unicaja es otra de las preferencias de GVC Gaesco en Navidad tras comenzar "una nueva era en la que la filosofía Unicaja, centrada principalmente en el control de los riesgos, eclipsará la de Liberbank, mucho más agresiva comercialmente".

Por otro lado, de Logista destaca su diversificación, disponibilidad de 1.000 millones de euros para adquisiciones, la positiva integración de compañías y creación de sinergias, la previsión de un crecimiento sostenido y una política de dividendos atractiva.

En el caso de Renault, GVC Gaesco la incluye por el aumento de su competitividad, la alta diversificación geográfica y fuerte presencia en Europa, el cumplimiento de los objetivos antes de lo esperado y el alto potencial de crecimiento en Ampere, su filial de coches eléctricos.

Ferrovial, Solaria, Cellnex, Viscofan, Acerinox, CIE Automotive, Merlin, Santander, Occident, Atrys, Elecnor, Sacyr y CAF son otros de los valores favoritos de GVG Gaesco para estas fechas.

Respecto a los valores europeos, además de Renault, las preferencias son Lagardère, Leonardo, CRH, Prysmian, Air Liquide, Verallia, Ren, Jerónimo Martins, Michelin, Veolia, Saint Gobain, Orange y EssilorLuxottica.


PREVISIONES DE CRECIMIENTO E INFLACIÓN

GVC Gaesco vaticina para el nuevo año un crecimiento similar al de 2023, apoyado más en los países emergentes, aunque los altos tipos de interés y la situación geopolítica hacen que los riesgos sean "a la baja" y la fragilidad del escenario "sea mayor que en otros ejercicios".

Respecto a la inflación, GVC Gaesco identifica signos que apuntan a que puede seguir reduciéndose en 2024. "No parece que los bancos centrales caigan en la tentación de flexibilizar el objetivo del 2%, por lo que lo más lógico es esperar que los tipos se mantengan estos niveles durante más tiempo y que solo bajen en la recta final del ejercicio", pronostican los expertos de GVC Gaesco 

#324

Bank of America infrapondera la renta variable española para 2024 por un peor desempeño de la banca

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Bank of America ha infraponderado la renta variable española para 2024, así como la italiana, por un previsible peor desempeño del sector bancario, con un alta ponderación sobre los mercados de acciones de ambos países, según se recoge en su último informe sobre los mercados europeos.

Los analistas de Bank of America señalan que los índices españoles e italiano han conseguido una revalorización del 15% en lo que va de año, gracias precisamente al peso significativo de la banca en los selectivos, que han tenido un "año estelar".

Sin embargo, el banco espera que el sector tenga un peor desempeño en el primer semestre de 2024 a medida que la economía se vaya debilitando, los diferencias de crédito aumenten y los rendimientos de los bonos se reduzcan. Esto debería conllevar un rendimiento "más débil" de la renta variable italiana y española, del 6% y el 7% a cierre de junio de 2024, respectivamente.

En cambio, ha sobreponderado el mercado suizo ante el carácter defensivo y por su menor desempeño en este año que deja su precio en mínimos de los últimos cinco años como consecuencia de la fortaleza del mercado estadounidense.

Para los próximos meses, Bank of America prevé que EEUU entre en una desaceleración económica "clásica" a raíz de una mayor debilidad del ciclo crediticio, un menor impulso fiscal y un menor apoyo procedente de la liquidación de pedidos atrasados. Esto puede llevar a una ampliación de las primas de riesgo y una caída de los rendimientos de los bonos. En contraposición, la entidad espera que el mercado suizo presenta una revalorización del 8% a cierre del primer semestre de 2024.

Infrapondera también a Reino Unido, que ya ha sido el país con peor desempeño este año, con un rendimiento inferior al 8% por la debilidad del sector energético, el más importante en la renta variable inglesa, así como por la fortaleza de la libra esterlina.

Por último, infrapondera Francia y se mantiene neutro con respecto al mercado alemán. El primero "puede ser vulnerable" si las acciones euoperas y la rentabilidad del bono alemán caen, como esperan que así suceda. En cuanto a Alemania, proyecta una caída, pero "más limitada" en comparación con otros mercados 

#325

Renta 4 señala que el Ibex 35 tiene un potencial del 17% para 2024

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Renta 4 ha presentado este miércoles en un encuentro con los medios sus perspectivas y estrategia de inversión de cara a 2024, ejercicio en el que han señalado que el Ibex 35, el principal indicador del mercado español, puede revalorizarse un 17% y coquetear con los 12.000 puntos.

La directora de análisis y estrategia de la entidad, Natalia Aguirre, ha ahondado en que las valoraciones de España, así como las de Europa, son atractivas y que su PER (ratio precio-beneficio) presenta ahora un descuento del 21% en comparación con la media desde que empezó el siglo, mientras que las compañías europeas tienen un descuento del 7% y las estadounidenses una prima del 14%.

En ese contexto, se decantan por las "valoraciones atractivas" de las bolsas europeas y española -con especial incidencia en el sector bancario en esta última- y optan por ser neutrales en las cotizadas de Estados Unidos, ya que en este último segmento no hay tanta diferencia con las rentabilidades que puede ofrecer la renta fija.

Con todo, en el cuadro general de la renta variable, han remarcado la importancia del 'stock picking' (selección de valores infraponderados por el mercado) y la inversión en compañías que presenten sólidos balances, rentabilidades por dividendo atractivas y sostenibles, así como márgenes elevados y estables.

Del mismo modo, han puesto el foco en ser precavidos con las cotizadas que presenten un elevado apalancamiento, salvo que sean compañías de calidad con capacidad para reducir la deuda.

En lo referente a la renta fija, desde Renta 4 han expresado su preferencia por las duraciones cortas (de 2-3 años, han explicado) en los títulos de deuda pública e "ir alargando sin prisa" a medida que se aproximen los recortes de tipos de interés, mientras que del lado corporativo han apuntado hacia el 'investment grade' en detrimento del 'high yield' por la previsión de la desaceleración económica y los mayores costes financieros que desembocarán en un incremento de tasas de impago a finales de 2024.

Asimismo, han llamado a vigilar el desarrollo de las TIRes (rentabilidades) de las deudas públicas por la menor demanda (los bancos centrales ya no compran y reducen balance) y el regreso de las reglas fiscales, lo que podría complicar la financiación de algunos gobiernos.

Del lado de las divisas, desde la firma han apuntado que el euro se fortalecerá respecto al dólar a niveles del 1,15-1,2 'billetes verdes, en tanto que ahora cotiza en torno a 1,07 dólares; a su vez, han apuntado al crudo y al oro como potenciales ganadores en el entorno actual por los posibles riesgos de cara a 2024.


CUADRO 'MACRO' PARA 2024: LOS RECORTES DE TIPOS SE HARÁN ESPERAR

Renta 4 ha explicado que su escenario base de cara al próximo ejercicio se constituye bajo la premisa de un aterrizaje suave de la economía; una inflación que costará doblegar y que no alcanzará su objetivo del 2% hasta 2025; unos recortes de tipos que se harán esperar hasta la segunda mitad de 2024 y unos riesgos geopolíticos que estarán latentes de fondo.

De manera más detallada, Aguirre ha aducido que los tipos de interés se mantendrán restrictivos por esa premisa de que el objetivo inflacionista no se conseguirá hasta 2025 (reducir la inflación "es como perder kilos, al principio es fácil pero luego se complica; la última milla será la más difícil").

Además, ha apuntado que las tasas de inflación subyacente presentarán un camino complicado -ha recordado como el dato de ayer de EEUU se estancó en el 4%, el doble del objetivo- y que puede haber "baches" en el camino venidos de los precios de la energía, por los riesgos geopolíticos, y los salarios, por la fortaleza de los mercados laborales.

Asimismo, ha concretado que la presión en Estados Unidos viene del lado de la vivienda y en la eurozona del lado de los servicios; si bien en ambas regiones también asoman presiones inflacionistas de carácter estructural en el medio plazo por la descarbonización y la desgloblalización, entre otras razones.

Ante esa coyuntura, Aguirre ha arremetido contra el clima optimista y "muy entusisamado" de los mercados que apunta a cinco y seis bajadas de tipos desde la primera mitad de 2024 por parte de la Reserva federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE).

"Ni tantas bajadas ni tan pronto; es nuestra previsión", ha remachado Aguirre para explicar que los tipos neutrales de la Fed se situarán en torno al 3% y los del BCE al 2,5%, en tanto que ambos bancos centrales realizarían, por lo pronto, tres recortes de tipos en 2024 que empezarían en el tercer trimestre.

Todo ello, además, se verá bañado por un clima de desaceleración económica, la reducción del balance de los bancos centrales (en todo caso, se podrían producir "intervenciones quirúrgicas" de posibles compras de deuda si se producen episodios de inestabilidad financiera, han matizado), el descenso de los beneficios empresariales y riesgos geopolíticos (por las guerras y el calendario electoral del próximo ejercicio, con especial relevancia de las elecciones presidenciales de EEUU).

Por otra parte, Aguirre ha incidido en que en el próximo año se producirá una alineación entre los efectos del ajuste monetario y la retirada de políticas fiscales expansivas: "No se puede soplar y sorber a la vez", ha explicado la ejecutiva y ha recordado, del lado de los gobiernos, que "tiene que haber una consolidación fiscal".

De lado empresarial, Aguirre prevé que los márgenes se reduzcan por el menor crecimiento causado por la debilidad de la demanda, los mayores costes financieros por los tipos restrictivos y el menor poder de fijación de precios.

En un análisis geográfico más detallado, desde Renta 4 han apuntado que las economías desarrolladas crecerán en torno a un 1% en 2024, mientras que para España la previsión es del 1,6% y un inflación del 3,2% en un contexto marcado por el menor consumo de los hogares por la moderación del empleo y de los salarios.

Ligado a la estimación del crecimiento de la economía española, del 1,6% para el año que viene, desde la entidad han llamado la atención en la inversión empresarial apoyada por los fondos Next Generation de la Unión Europea (UE), ya que representaría casi la mitad de ese crecimiento.


CONSTRUCCIÓN DE CARTERAS

El director de investigación de la entidad, César Sánchez-Grande, ha relatado tras la ponencia de perspectivas y estrategia que, en la construcción de sus carteras particulares para 2024, se centrarán en una estrategia de 'stock picking' equilibrada tras un 2023 en el que han igualado, e incluso batido, al Ibex 35 con revalorizaciones superiores al 20%.

En ese sentido, ha profundizado que combinarán valores defensivos con otros con mayor exposición al ciclo de desaceleración y que sepa recoger el escenario previsto de un aterrizaje suave de la economía pero que, a su vez, pueda adaptarse a las incertidumbres y riesgos venidos del lado inflacionista, de tipos y de la geopolítica.

Asi, ha ejemplificado que la cartera '5 Grandes' queda compuesta por Indra, Sacyr (valores defensivos), IAG, Repsol (más expuestos al ciclo) y Grifols 

#326

Mapfre AM apunta a un 2024 positivo para los mercados y posibles operaciones corporativas

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Los directivos de Mapfre Asset Management (AM) han señalado este miércoles en un encuentro con los medios que prevén un 2024 positivo para los mercados -aunque no tan bueno como 2023, ha aducido el director general, Javier Lendines- y "no descartan" llevar a cabo operaciones corporativas que puedan implicar la adquisición de otras compañías.

En lo referente a las previsiones del mercado, Lendines ha asegurado que los mercados financieros son cada vez más complejos: "hace años se podía tomar decisiones con datos macroeconómicos y fundamentales de las empresas".

En ese sentido, ha recordado que, en contra de lo que se hubiera esperado, desde el ataque de Hamás a Israel el pasado 7 de octubre, el precio del Brent no ha hecho más que depreciarse y las bolsas se han crecido con fuerza.

Así, apunta a un 2023 que va a terminar con rentabilidades "muy interesantes", por encima del 20% en casos como el Ibex 35 o, por lo menos, con el doble dígito garantizado. De su lado, la renta fija también ha ofrecido buenas rentabilidades, con segmentos conservadores como los monetarios rentando al 3%.

De cara al próximo ejercicio, ha apuntado que "el año que viene puede ser bueno, quizá no tan bueno como este, pero bueno al fin y al cabo".

De manera más detallada, desde la firma han señalado que los bancos centrales moverán los tipos a la baja, pero creen que el mercado es demasiado optimista y prefieren alinearse con el mensaje, algo más duro y escéptico con el recorrido inflacionista, de los banqueros centrales.

En esa línea, apuntan que los fondos de inversión de duración corta pueden tener un buen comportamiento el año que viene, en tanto que en el crédito corporativo han expresado que no están tan positivos por unas valoraciones que se antojan demasiado altas, no porque se vayan a producir problemas de impago.

Respecto al plazo largo, han recordado que el Banco Central Europeo (BCE) va a seguir reduciendo el balance tras años de compra de deuda pública y que, por ello, anticipan que las primas de riesgo de los países de la periferia de la eurozona pueden ampliarse, alcanzando el bono español un diferencial de 150 puntos con el bono alemán; mientras que el italiano podría escalar hasta los 250 puntos.

Con todo, el ambiente general es propenso y tranquilo, ya que han advertido que, aunque la desaceleración pueda traducirse en recesión, lo cierto es que la economía "está sana" a la vista de la fortaleza laboral de Estados Unidos y de Europa, cuyas tasas de desempleo están en mínimos.

Ese contexto, unido al esperado -aunque de manera menos intensa que el mercado- recorte de tipos, dibuja un escenario propicio para la inversión, ámbito en el que ven con buenos ojos a sectores como el financiero (bancos, aseguradoras, etc), el tecnológico y el farmacéutico. Por geografía, han expresado que les llama más la bolsa europea que la estadounidense por precio, aunque esto puede cambiar.

Por otra parte, han remarcado que, en la línea de los últimos años, siguen invirtiendo en activos alternativos (destacan, entre otras cosas, por su iliquidez), ya que estos activos "permiten diversificar carteras y obtener rentabilidades.


10.000 MILLONES BAJO GESTIÓN EN FONDOS Y PLANES DE PENSIONES

Los responsables del brazo inversor del grupo Mapfre, de la mano del consejero delegado de Mapfre AM, Álvaro Anguita, han celebrado que la gestora ha alcanzado los 10.000 millones de euros en activos bajo gestión de fondos y planes de pensiones (el patrimonio total bajo gestión del grupo asegurador alcanza los 35.000 millones).

De su lado, el director general de Mapfre Inversión (comercializadora de la gestora para la distribución de fondos), Miguel Ángel Segura, ha celebrado que el volumen de patrimonio en asesoramiento financiero alcanza a los 1.400 millones de euros, un hito que explica por la extensión de la red comercial del grupo, la segunda más grande tras Caixabank.

Asimismo, han previsto que prevén seguir reforzando la red comercial y de gentes, con el foco especialmente puesto en zonas rurales que se salgan del circuito típico de ciudades como Barcelona, Bilbao o Málaga 

#327

Edmond de Rothschild AM apunta en 2024 a 'small-caps' europeas y sectores como energías limpias y sanidad

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Edmond de Rothschild AM ha presentado este jueves en una conferencia telemática sus perspectivas de mercado de cara a 2024 y ha destacado como oportunidades de inversión, con miras al largo plazo, a las empresas europeas de pequeña capitalización ('small-caps', en la jerga del sector), así como a la inversión temática en sectores como la sanidad, la transición energética y la Inteligencia Artificial (IA).

El director global de inversiones de la firma, Benjamin Melman, ha auspiciado la presentación -junto al gestor de fondos, Aymeric Gastaldi- y ha aducido, a propósito de la oportunidad que ven en las empresas europeas, que se debe por el "gran descuento" que presentan -el potencial de crecimiento sería del 37%-, si bien se muestran sorprendidos por ello, ya que no entienden muy bien el porqué.

Con todo, han apuntado que, aunque el punto de entrada en este segmento es difícil de dilucidar, el panorama general al respecto es bueno.

En lo referente a los bancos centrales y la decisión ayer de la Reserva Federal (Fed) de EEUU de pausar, por tercera vez, los tipos de interés en el 5,25-5,5% y anunciar bajadas para 2024, Melman ha considerado que "ahora estamos entrando en una nueva fase en términos de política monetaria que va a tener un impacto enorme y masivo en los mercados".

Asimismo, cree que los bancos centrales van a seguir actuando como piedra de toque de los mercados, tal y como han venido haciendo en los últimos años.

En ese sentido, han constatado a través de sus registros la contracción del crédito, lo que a su vez ejerce como factor deflacionista y enfriará la economía en su conjunto; además, esa desaceleración se hará más evidente con la retirada de políticas fiscales.

"Vemos que no habrá más apoyo en la economía estadounidense y la presión desagradable será más fuerte en Europa", ha remachado el director de inversiones, si bien ha apuntado que, en casos como el estadounidense, que presenta un escenario algo más benigno, la caída de la actividad y posible recesión no genera grandes problemas porque tiene apoyos fuertes como el pleno empleo o el balance sólido de la compañías.

Por todo ello, el gestor Aymeric Gastaldi ha expresado que siente positivos de cara los mercados de capital riesgo en el próximo ejericicio, toda vez que los bancos centrales "han ganado la batalla a la inflación", han dado un giro suave a la política monetaria y cualquier escenario de contracción económica no será dramática.

Ante esa coyuntura, Gastaldi ha puesto el foco en la importancia de centrarse en encontrar, identificar e invertir en compañías con un prospecto de crecimiento estructural y orgánica, porque eso "hace una gran diferencia".

Por otra parte, en el posicionamiento estratégico más genérico, desde la entidad han aducido que recomiendan una ponderación neutral del mercado de renta variable -para beneficiarse de cualquier mejora de las perspectivas de beneficios derivada de una inflexión de los bancos centrales- y estar preparados para sobreponderar si los bancos centrales cambian de rumbo.

En cuanto a los mercados de renta fija, han obersavo que las previsiones de inflación "excesivamente optimistas" son la única razón para no ser positivos con respecto a la duración en 2024; así pues, los inversores deberían centrarse realmente en estrategias carry, pero alejándose de las empresas con las calificaciones más bajas.

#329

JP Morgan apunta a 'mid-caps' y 'small-caps de EEUU, además de valores europeos y emergentes

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JP Morgan Banca Privada ha señalado en su informe de perspectivas de cara a 2024 que, en lo referente a la renta variable, se puede encontrar un "descuento sustancial" en las empresas estadounidenses de mediana y pequeña capitalización ('mid-caps' y 'small-caps', en la jerga del sector), así como en los valores europeos y de los mercados emergentes.

La firma ha sostenido esa previsión mientras que el S&P 500 cotice con una valoración superior a la media, en tanto que, en un panorama más general, ha aducido que aunque el crecimiento económico se ralentice por el impacto de los tipos, el incremento de los beneficios de las acciones de gran capitalización debería acelerarse y podría impulsar al alza los mercados bursátiles durante el próximo año.

"Las empresas cotizadas están en disposición de seguir manteniendo su poder de fijación de precios y sus márgenes", ha señalado el informe.

Además, en términos sectoriales, ha apuntado que el futuro de la Inteligencia Artificial (IA) y el potencial alcista de las acciones de las farmacéuticas, con una cuota creciente en el ámbito de la pérdida de peso, también ofrece una oportunidad atractiva para los inversores de cara al próximo año.

En el análisis 'macro', el director de la sucursal española de JP Morgan, Luis Artero, ha indicado que "los mercados han entrado en una época completamente nueva para los tipos de interés" y, en el informe, han expresado que "es probable que la inflación se estabilice, pero hay que protegerse contra ella", y, en ese sentido, han citado a los activos reales como cobertura frente a la inflación de este próximo ciclo.

Por otra parte, desde la entidad, han apuntado al dilema de la liquidez, ya que se encuentra en niveles altos, especialmente en productos de corta duración, y, en este momento de cambio de ciclo, sería recomendable desde la entidad ampliar plazos a través de la renta fija con plazos más extensos.

"En los bonos buscamos estabilidad e ingresos", ha asegurado Artero, y ha añadido que "dado el reciente aumento de los rendimientos, desde nuestro punto de vista los bonos están ahora bien posicionados para cumplir su cometido en ambos casos".

Ligado al contexto de elevados tipos de interés y desaceleración económica, desde JP Morgan han señalado que en el próximo ejercicio se pueden producir tensiones en determinados sectores del mercado de crédito, tales como los préstamos inmobiliarios comerciales, los préstamos apalancados y algunas áreas del crédito al consumo -como los automóviles y las tarjetas de crédito- y el crédito corporativo de alto rendimiento podrían ser vulnerables.

Con todo, desde la firma han afirmado que estas tensiones serán "manejables y no darán lugar a una recesión en 2024" 

#330

Bankinter retrasa las bajadas de tipos a otoño de 2024 y da al Ibex un potencial alcista del 12%

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Bankinter ha presentado este lunes en un encuentro con los medios sus perspectivas y estrategias de mercado para 2024, de las que se extrae que las bajadas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales no se producirán hasta otoño, en tanto que el Ibex 35 presenta un potencial alcista del 12%.

La entidad ha concretado que están en desacuerdo con el clima optimista del mercado, por el que la Reserva Federal (Fed) de EEUU daría inicio a las bajadas de tipos en primavera hasta recortar 100 puntos básicos, por la expectativa de que haya un rebote, como efecto escalón o espejo, de la inflación en los primeros meses del año; además, una bajada prematura de tipos, según la entidad, podría alimentar los efectos de segunda ronda en la propia inflación.

Así, Bankinter pronostica que la Fed iniciará los recortes de hasta 75 puntos a partir de septiembre; el Banco Central Europeo (BCE) los reduciría a partir de octubre con dos bajadas de cuarto de punts y, de su lado, el Banco de Inglaterra (BoE) haría lo mismo pero a partir de noviembre.

Con todo, en la ponencia dirigida por el director del departamento de análisis y mercados, Ramón Forcada, han apuntado respecto al cuadro general económico que "estamos en un ciclo expansivo prolongado que puede llegar a 2025" tras un 2023 que "ha sido estupendo".

De hecho, han considerado que los dos ejes a seguir en el próximo ejercicio, además del rebote de la inflación a principios de año (si bien los indicadores a finales de este año terminarán a la baja), se encontraría en las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre, un ciclo que comenzará con las elecciones primarias de los partidos el próximo año.

Ligado a esto, han señalado que el resultado de esas elecciones condicionará asuntos como la guerra de Ucrania y, a su vez, en la posición geoestratégica de Europa. También han puesto el foco en el cargado calendario electoral del próximo año (Reino Unido, Parlamento Europeo, etc.) lo que traerá a prima fila debates sobre política presupuestaria y fiscal.

De su lado, no esperan problemas por parte de las tasas de crecimiento (más sólido en EEUU y más débil en Europa) y el desempleo, además, está en tasas estructurales (al 3% en EEUU y al 6 en la eurozona).

En este punto, Forcada ha hecho un inciso, con la vista en los países de la periferia europea (España, Italia, etc.) para remarcar que lo importante aquí es la productividad y, en consecuencia, la competitividad.

En esa línea, ha insistido en que esos pilares son la vía para mejorar los salarios, ya que "ese problema no lo puedes resolver poniendo en el BOE que los salarios van a ser tanto; porque los salarios son consecuencia de cómo eres de productivo en la economía y, por tanto, cuánto demandas de mercado de trabajo".


ESTRATEGIA DE MERCADO

Ante esta coyuntura, respecto a la estrategia de mercado, han señalado al potencia de las bolsas considerando a su vez las previsiones que manejas de beneficios empresariales en datos como el PER (ratio precio-beneficio) y BPA (beneficio por acción), en tanto que el BPA del estadounidense S&P 500 crecería en torno al 12% en los próximos dos año, mientras que el del europeo Stoxx600 se situaría al 5% en 2024 y al 7% en 2025.

Asimismo, han expresado su preferencia por las acciones estadounidenses frente a las europeas, ya que ofrecen un menor grado de incertidumbre en la exposición de hechos geopolíticos (Ucrania, Israel, relaciones comerciales con China); si bien el Ibex 35, principal indicador del mercado español, presenta un potencial alcista del 12,1%.

En cuanto a los sectores, desde Bankinter han expresado su preferencia por la tecnología, semiconductores, ciberseguridad, tecnología de la salud, transición energética, infraestructuras, defensa, seguros e inmobiliario. Como principal novedad respecto a su última estrategia trimestral, han excluido a petroleras y bancos.

De manera más particular, ven con buenos ojos a nombres como Apple, Microsoft, Indra, Nvidia, Ferrovial, ACS, Vonovia, Allianz, Mapfre, Iberdrola, Enel, RWE, Rheinmetall o Novo Nordisk, entre otros.

La exclusión de las entidades financieras se debe a una cuestión de 'timing', según han aducido, ya que es un sector que ya ha subido mucho, que en el cambio de ciclo de tipos pierde atractivo y que, además, tiene que lidiar con "la sensación del inversor es que cuando a los bancos les va bien, se les va a meter la mano en el bolsillo".

Con todo, han apuntado que aunque no lo recomienden, no significa que no les guste el sector (van a seguir teniendo bancos en cartera, aunque en menor cantidad), ya que la banca está en una situación "envidiable" en términos de balance y liquidez, entre otros, y en ese sentido, sí que es una "apuesta magnífica" para comprar bonos.

A propósito de su apuesta por el sector inmobiliario, han especificado que, si bien esperan para el mercado español una corrección de los precios del 2% para 2024 (seguida de un repunte del 1% en 2025), observan oportunidades en sectores como residencial en alquiler, centros de datos, activos relacionados con la salud y promotoras.

Además, han apuntado que ven el sector inmobiliario español un equilibrio entre la demanda y la oferta, en tanto que la tasa de esfuerzo hipotecario se situaría en los 40 puntos, por debajo de las niveles alcanzados en la gran recesión.

En renta fija, desde Bankinter han señalado que prevén un año bueno en estos títulos de gobiernos y de empresas ("se puede invertir simultáneamente en renta variable y renta fija", han apuntado), en tanto que los catalizadores serán las bajadas de tipos, las rentabilidades a niveles atractivos y el análisis particular de empresas.

Además, han transmitido a modo de pedagogía de que "es el momento de comprar el bono y guardarlo hasta la expiración, no hacer 'trading' (operar)", ya que los interese que se ofrecen ahora batirán, previsiblemente, a la inflación en los próximos años.


MERCADO ESPAÑOL

El informe de Bankinter ha revisado al alza el crecimiento de España para 2023 (+2,4%) y a la baja el de 2024 (+1,4%), en tanto que la fuerza económica residirá en el consumo interno, privado y las inversiones (ritmo que debería mejorar, según la entidad, a lo largo del año).

Además, han previsto que mientras se produce una retirada de las políticas fiscales expansivas en pro de contener el déficit, la inflación se situará de media en torno al 3% para el año que vienes y el 2,3% para 2025.

De su lado, han considerado que el mercado laboral se mantendrá estable el próximo año pero que presentará signos de moderación, por razones como la filiación a la seguridad social o el incremento de los costes laborales, hasta el puntos de situar la tasa de desempleo en el 12,1%