Historias de la Bolsa.

Pocos movimientos al cierre de la semana en las bolsas europeas. La volatilidad ha caído sensiblemente en estas últimas jornadas, mientras que los inversores se debaten entre posicionarse para lo que se espera un buen final de año, o incrementar liquidez por el claro riesgo bajista en 2022. Conclusión: Prefieren no hacer nada.

El escenario actual del mercado podríamos asemejarlo a un montañero cerca de alcanzar la cima después de una larga travesía. La voluntad le lleva a seguir avanzando, pero cada vez está más cansado. Así creemos que está actualmente el mercado, con clara tendencia subyacente para seguir subiendo, pero cada vez más cansado.

Y es que llevamos muchos meses de fuertes ascensos. Pongamos un ejemplo: El Eurostoxx 50 alcanzaba un mínimo en las cercanías de los 2.300 puntos en marzo de 2020. Un año y medio después el selectivo europeo se sitúa en las cercanías de los 4.400 puntos. Cerca de revalorización de un 100%. Es probablemente una de las subidas más verticales de la historia en los mercados del viejo continente.

“Se necesitan más motivos para seguir subiendo, porque razones para vender hay muchas:

 Pronta subida de tipos, posible burbuja inmobiliaria en China, presiones inflacionistas globales, caída de márgenes empresariales. Y busco argumentos para contrarrestar esos factores negativos, y para ser sincero, no los encuentro. Creo que estamos subiendo por inercia. Pero esa inercia cada vez es menor. Eso se nota día a día”, nos comentaba un gestor institucional hace unas horas.

Es difícil para un gestor o un asesor financiero recomendar a sus clientes que sean prudentes en los mercados cuando Wall Street alcanza máximo tras máximo histórico, y las bolsas europeas se encuentran en máximos anuales.

Es difícil recomendar prudencia como decíamos, y es difícil que los inversores acepten ese consejo. Quizás sea más efectivo señalar que según los últimos datos publicados, los “inversores inteligentes” -gestores de fondos de cobertura, institucionales, insiders-, están aumentando fuertemente sus posiciones en liquidez, y que principalmente las bolsas se sostienen por la fuerte recompra de acciones que se está produciendo a nivel global.

Estos “inversores inteligentes” han demostrado históricamente que sus rentabilidades en bolsa superan la de los índices generales, y la de los inversores que no lo son tanto. Bien, pues creo que es el momento de seguir sus pasos.

Las bolsas pueden subir algo más en las próximas semanas, pero no aventuramos un buen principio de año 2022. Como vemos en el gráfico mensual del Eurostoxx 50, se están alcanzando niveles de sobrecompra que en el pasado provocaron fuertes caídas en el indicador.

No es popular lo que les voy a aconsejar, pero...sean prudentes.


C.B.

La actividad de las opciones sobre acciones está alcanzando un punto álgido, y muchos operadores se apresuran a realizar apuestas alcistas para beneficiarse de un avance continuo en todo, desde los pesos pesados ​​de la tecnología hasta las pequeñas empresas.

Los volúmenes de opciones de compra alcistas a principios de este mes alcanzaron el nivel más alto desde enero, cuando la actividad tocó un récord, según muestran los datos de Cboe Global Markets.

 Estos contratos otorgan a los comerciantes el derecho, pero no la obligación, de comprar acciones de empresas a precios específicos en una fecha determinada.

Muchos comerciantes han recurrido a opciones para apostar por acciones tecnológicas. Aproximadamente la mitad de toda la actividad de opciones en octubre estuvo vinculada a las acciones de Tesla Inc. y Amazon.com Inc. solamente, según Goldman Sachs Group Inc. gran parte de la actividad alcista de opciones de compra se ha concentrado en acciones dentro del índice Nasdaq 100 de alta tecnología, según Morgan Stanley.

Las empresas tecnológicas, incluida Amazon, han sido el foco de la actividad reciente de opciones.

Muchos inversores también han recurrido al mercado de opciones para beneficiarse del repunte continuo de las acciones, incluidas Nvidia Corp., Qualcomm Inc. y Advanced Micro Devices Inc. Las tres acciones han subido más del 18% este mes, en comparación con el avance de aproximadamente 1,7% del S&P 500. Anotaron ganancias la semana pasada y desafiaron la pérdida del 0,7% del Nasdaq Composite.

Las opciones pueden magnificar las apuestas alcistas o bajistas al permitir a los inversores depositar una suma relativamente pequeña de efectivo para obtener un rendimiento descomunal si sus apuestas resultan ser correctas. Los contratos se han convertido en una forma popular para que los inversores aprovechen el impulso casi implacable en el mercado de valores cada vez más alto, a veces acumulándose en las mismas operaciones populares.

Algunos comerciantes y estrategas han dicho que la intensa actividad comercial puede exacerbar los movimientos de las acciones, lo que lleva a aumentos más grandes y, al mismo tiempo, hace que los desmayos del mercado sean más agudos cuando aparezcan.

La frenética actividad de opciones en las últimas semanas muestra cuántos inversores se están posicionando para que las acciones sigan subiendo incluso después de que el S&P 500 alcanzó más de 60 nuevos máximos este año y ganó un 25%.

"Definitivamente espero que suban", dijo Sharita Glass, un comerciante individual de 51 años con sede en Jacksonville, Florida, en acciones.

La Sra. Glass comenzó a cotizar el año pasado y desde entonces las acciones han subido de manera constante, lo que hace que las opciones de compra ligadas a acciones tecnológicas como Apple Inc. AAPL 1.43% y Amazon sean una de sus estrategias favoritas. Cuando las acciones están cayendo, normalmente se aleja de la negociación.

“Durante este período de tiempo en el que aprendí sobre el mercado de valores, la mayoría de los días estuvo muy en verde”, dijo la Sra. Glass.

Dijo que recientemente vendió sus opciones de compra de Apple y Amazon para invertir dinero en la criptomoneda de la moneda Shiba Inu.

El comercio de opciones se ha disparado este año y, según una medida, alcanzó un nuevo máximo en octubre. Más de $ 890 mil millones en opciones sobre acciones únicas cambiaron de manos el 29 de octubre, el nivel más alto de la historia, según datos de Goldman. 

Y la actividad en el mercado de opciones ha seguido eclipsando la negociación de acciones, basada en el valor teórico de las opciones que cambian de manos.

La reciente subida de Tesla coincidió con un estallido de actividad en el mercado de opciones. A veces, casi uno de cada dos dólares gastados en el mercado de opciones de EE. UU. Que cotiza en bolsa se destinó a apuestas de Tesla.

"Esto puede generar tendencias e impulso más pronunciados de lo que se vería de otra manera", dijo Greg Boutle, jefe de estrategia de derivados y acciones de EE. UU. En BNP Paribas, sobre la actividad de opciones. Pero dijo: "Existe el riesgo de que si la gente se aleja de eso por cualquier motivo, podría exacerbar una reversión".

¿Qué está impulsando el comportamiento de inversión que ha hecho que los mercados mundiales se encuentren cerca de los máximos históricos este año? ¿Es el miedo a perderse algo (FOMO)?

Yosef Bonaparte, director de asuntos externos en finanzas y profesor asociado de finanzas en CU Denver Business School e investigador asociado de Janus Henderson Investors, decidió cuantificar el término que ha existido durante alrededor de 20 años y se usó lo suficiente como para generar investigación académica e incluso un fondo cotizado en bolsa con FOMO como ticker.

En su propio trabajo de investigación, Bonaparte diseña un índice FOMO, basado en el impulso del mercado, las búsquedas de palabras clave de Google y el uso de cuentas a crédito por parte de los inversores.

“Creemos que para que exista el FOMO, necesitamos tener un impulso en el mercado de valores; necesitamos que el sentimiento de noticias de los inversores sea alto, lo llamamos sentimiento de noticias FOMO; y necesitamos que los inversores asuman un riesgo adicional, y lo llamamos riesgo FOMO ”, dice Bonaparte, quien también ha estudiado temas que incluyen el comportamiento de inversión por edad y afiliación partidista.

Al estudiar los datos de 2004 a junio, encuentra un efecto FOMO a partir de 2010. Y hay una gran división del sector, con los cinco sectores principales siendo entretenimiento, recreación, equipos electrónicos, acereras e impresión y publicación. El único sector no influenciado por el FOMO es el oro / metales preciosos.

La línea roja es la media móvil de seis meses del índice FOMO YOSEF BONAPARTE

Hay más. Bonaparte dice que el FOMO aumenta la propensión a participar en el mercado de valores, aumenta la tolerancia al riesgo y aumenta el exceso de confianza, que él representa al observar el número de operaciones. 

También es más frecuente entre las minorías, los que asumen riesgos y los hogares sin educación, concluye, al examinar la encuesta de la Reserva Federal sobre las finanzas del consumidor sobre cómo los hogares buscan información sobre acciones. (El género, para su sorpresa, marca poca diferencia).

El FOMO, en realidad reduce la volatilidad medida por el popular indicador de miedo, el VIX, y reduce la actividad del mercado de valores. "Entonces podemos decir que hay menos volatilidad o menos desacuerdo cuando a medida que aumenta el índice FOMO, más inversores se vuelven optimistas y menos bajistas", escribe. Ese comportamiento no es válido para las criptomonedas, ya que el volumen del bitcoin aumenta un 0,26% con el FOMO. 

"Una explicación plausible es que los inversores ven a bitcoin como un activo especulativo y las acciones como menos especulativas y, por lo tanto, el volumen se comporta de manera diferente con más fondos que fluyen hacia los activos especulativos que las acciones", dice. El FOMO también eleva la relación precio-beneficios,

Bonaparte dice que los inversores pueden usar la información para averiguar qué es fundamental y qué no. En octubre, el índice FOMO subió un 5,2%, después de un retroceso del 2,7% en septiembre, dice. El S&P 500 saltó un 6,9% en octubre después de caer un 4,8% en septiembre.

Yosef Bonaparte.

Michael Burry, el inversor que se hizo famoso por la película "The Big Short", ha salido al mercado emitiendo una terrible advertencia sobre la salud del mercado de valores. Berry advierte que la especulación bursátil ha alcanzado niveles no vistos desde el colapso de 1929, y los activos están más sobrevaluados que antes de que estallara la burbuja de las punto com.

También le preocupa que las luchas geopolíticas y económicas sean superiores a las vistas en la década de 1970. 

Parece temer que nos acerquemos rápidamente al desastre económico y que los reguladores gubernamentales como la Comisión de Bolsa y Valores y la Reserva Federal no estén tomando medidas para prevenirlo.

En su tweet, Berry escribió: “Más especulaciones que en la década de 1920. Más inflado que en los noventa. Más luchas geopolíticas y económicas que en la década de 1970".

Añadió: "Los jugadores agarran la boca del rifle de Kyle Rittenhouse, y @SECGov y @federalreserve asienten en la aprobación".

Adjuntó la opinión del consejo editorial de Wall Street Magazine: “Rivian, el unicornio del gobierno”, y la subcláusula es: “El valor del fabricante de camiones eléctricos es de 120.500 millones de dólares. Ha vendido 156 coches”.

El fabricante de automóviles eléctricos Rivian, respaldado por Ford y Amazon, salió a bolsa la semana pasada, convirtiéndose rápidamente en el segundo fabricante de automóviles más grande de EE.UU. después de Tesla.

Al final del primer día de operaciones, estaba valorado en más de $ 100 millones, sin embargo vendió menos de 200 camiones y casi no obtuvo ganancias. Para finales de la década, la compañía planea producir más de 1 millón de vehículos por año.

Sobre el mismo tema, Berry también afirmó en un tweet esta semana que el CEO de Tesla, Elon Musk, pudo haber vendido acciones de la compañía para cubrir deudas personales y aumentó la probabilidad de que la compañía perdiera hasta el 90 por ciento de su valor, como sucedió con el colapso de muchas empresas.

Señaló que incluso Musk dijo que la compañía estaba sobrevalorada en mayo de 2020, cuando era aproximadamente el 16% de su valor actual. El tweet ha sido eliminado.

Berry es mejor conocido por advertir la burbuja de los precios de la vivienda que surgió en la década de 2000. Se pudo "corto" en el mercado de la vivienda (posiciones de venta bajo el supuesto de que los precios de la vivienda caerían) y cuando el mercado se desplomó, como predijo en 2007 y 2008, hizo una fortuna.

Las consecuencias posteriores del estallido de la burbuja inmobiliaria dejaron a 3,8 millones de estadounidenses perdiendo sus hogares y provocando una crisis financiera global que se extendió por todo el mundo y condujo a una gran recesión.

Berry también se centró en la inflación esta semana, y señaló que la alta tasa de inflación actual en realidad está reduciendo los salarios, que, aunque aumentan, no siguen el ritmo.

 Agrega que, al ser un impuesto regresivo, las personas de bajos ingresos son las que más sufren.

Escribió: “Los salarios reales en Estados Unidos, ajustados por inflación, han disminuido un 2,2% desde el 1 de enero.

 Parece ser lo ÚNICO que realmente importa en este año loco y maníaco. La inflación es un impuesto muy regresivo. Nunca olvides eso."

Berry es bien reconocido como pronosticador, y aunque su cuenta de Twitter es @michaeljburry, su nombre de usuario es "Cassandra", una sacerdotisa troyana de la mitología griega que hizo profecías precisas pero que nunca fueron creídas.

Es la Bolsa un juego? ¿Es un casino? ¿Es la mejor inversión a largo plazo. Depende, pero en la actualidad una inmensa mayoría, que acaba de incorporarse al mercado, fruto de la pandemia, según dicen, consideran a las Bolsas y otros mercados, como el de las criptomonedas, un juego puro y duro

 ¿Qué recomiendan los sabios? 

"Debes hacer grandes apuestas cuando las probabilidades estén a tu favor, no lo suficientemente grandes como para arruinarte, pero lo suficientemente grandes como para marcar una diferencia", señala Bill Gross. 

"Los jugadores de póquer novatos evalúan las decisiones en función del resultado de la mano. ¿Verás? Ganó la mano. Por eso fue inteligente seguir el aumento de la posición". Los inversores novatos hacen lo mismo. Evalúan su decisión en función de lo que sucede después de comprar. Una forma de pensar muy arriesgada", apunta Tiho Brkan. Y muy importante: "No gaste el dinero que aún no ha ganado. Eso es todo. Esto en sí mismo es un gran comienzo en el camino hacia la libertad financiera.", señala The Irrational Investor@position_trader

Es una de las muchas y muy buenas portadas, con su correspondiente artículo, de Barron´s.

Casi 1/3 de todos los inversores mayores de 65 años vendieron todas sus participaciones de capital durante el pánico del primer trimestre. Casi 1 de cada 5 de todos los inversores están vendidos, desde entonces. Por ello es tan importante tener un plan antes de que llegue la tormenta. (Vía Ryan Detrick, CMT@RyanDetrick)

¿Y si son los bancos con su represión financiera, sin precedentes, los tipos negativos y el castigo al ahorro son los grandes culpables? Los mayores nos enseñaron a ahorrar. Ahora no sirve para mucho, salvo cuando llegan pandemias y tormentas.

"Siempre hay que tener un plan, un buen refugio, en efectivo, en acciones muy líquidas. Hay que tener el futuro diversificado", me dijo hace tiempo uno de los prohombres de la Bolsa española ya jubilado. Desde entonces, el mundo ha cambiado mucho. Le han dado la vuelta como a un calcetín. Pero su filosofía, pese a la pandemia, sigue siendo válida, salvo que el mundo entre en un proceso de nacionalización global.

"Nuestros clientes tienen miedo a las regulaciones financieras, que se suceden cada día. Temen la Represión Financiera. Si tienen más de 100.000 euros en la cuenta piden millones de explicaciones, porque nadie les garantiza su devolución en caso de quiebra de un establecimiento (banco o similar) financiero. Nadie quiere dividir su patrimonio en participaciones de 100.000 euros y abrir el mismo número de cuentas en entidades o establecimientos financieros distintos..."

"Nuestros clientes saben que ya pagan mucho por su ahorro: las comisiones de los bancos, la inflación (aunque sea oficialmente moderada), los impuestos y los intereses mínimos que dan las entidades han convertido el ahorro en una fuente de pérdidas...", me dice uno de los grandes gestores de la Bolsa española.

Moisés Romero.

La economía global se enfrenta a una “época complicada”, dice el director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, en un evento en Singapur.

Sobre el tema, dice que los niveles sin precedentes de estímulo por parte de gobiernos y bancos centrales han llevado a la exuberancia en ciertos mercados:

"Cuando doy un paso atrás y pienso en mis 40 años de carrera, ha habido períodos en los que la codicia ha superado al miedo en los mercados.

 Estamos en uno de esos períodos. Y en general, mi experiencia dice que esos períodos no son de larga duración ".

En cuanto a cuál sería el factor desencadenante de una corrección severa en los mercados, Solomon dice:

"Algo lo reequilibrará y traerá un poco más de perspectiva. Y dado que se siente que la inflación está por encima de la tendencia, es probable que las tasas de interés suban y eso quite algo de la exuberancia de ciertos mercados".

Este tipo de opiniones se está extendiendo en los mercados de valores actuales. No es entendible para muchos, entre los que nos encontramos, cómo es posible que las bolsas siguen en máximos, ya sean históricos o anuales, cuándo existen un elevado número de incertidumbres que por si solas pudieran provocar fuertes caídas. Pero los mercados son soberanos como se sabe. Si obvian estas incertidumbres, que así sea. La pregunta es, ¿hasta cuándo?

Los finales de año presentan factores propios que dificultan que las bolsas corrijan con importancia. Desde la dinámica de las aportaciones a los fondos de pensiones, al sesgo de los gestores a no provocar caídas en bolsa que erosionen sus rentabilidades tan cerca del final de ejercicio, al efecto rally final de año con una euforia por el consumo navideño, tienen a evitar este tipo de correcciones.

Ahora bien, una vez que pasemos los primeros días de enero, también con condicionantes estacionales, es probable que veamos un incremento paulatino de la presión vendedora, y el inicio de una fase correctiva que debería durar varios meses.

Los índices generales están caros, no excesivamente, pero sí claramente por encima de sus medias históricas. Algunos valores tecnológicos se encuentran claramente en burbuja. La subida de tipos que se espera en los próximos meses a nivel global quizás sea el detonante del inicio de un nuevo panorama en las bolsas. Hace unos días publicábamos un artículo en este espacio en el que JP Morgan mostraba como según sus análisis, la próxima década en los mercados de riesgo iba a presentar una rentabilidad anual negativa. No es un buen augurio. Veremos si se cumple.

Huya de los modismos y de las modas, de los diccionarios de última hora, de los vende cursos de trading y de los toma pelos.

 Realmente respeta esta cita. "Cuando los empresarios usan palabras de moda, es como decir algo en un juego de póquer.

Es necesario correr en sentido contrario", dice Peter Theil. "Hay mucha basura escondida debajo de los balances de las empresas y de los bancos.

 La dificultad de valorar de manera correcta las empresas aumenta exponencialmente a medida que se introducen nuevos palabros, que según la RAE significa "palabra rara o mal dicha" Hay adoración al término EBITDA, pero no sirve para nada. Al TARGET COSTING.

 También, al COSTE DE OPORTUNIDAD, al WACC, ROI, ratio de endeudamiento y muchos que se me olvidan. En definitiva se enmascara una realidad tan simple como que dos y don son cuatro. Los Reguladores deberían tomar en el asunto. 

Si hay verborrea, que la haya, pero que aparezca correctamente ordenada y cuantificada en las cuentas de resultados. El uso y abuso del EBITDA, por ejemplo, no me gusta nada. Por eso recomiendo a todos mis clientes, no fiarse de las grandes cifras de los balances.

 Tampoco de las más pequeñas", me dice el analista jefe de una gestora, que añade:

Cuando los empresarios usen palabras de moda, hagan lo contrario. "¿Ya nadie se acuerda de Enron y otros fiascos de Wall Street respecto a la contabilidad creativa. Con la pandemia, estoy seguro que los Reguladores hará vista gorda más que en otras ocasiones..."

Francisco Herrero Pla escribió un interesante artículo al respeto. No dejen de leerlo: Desde principios del siglo XXI han aflorado multitud de casos de fraudes financieros y quiebras empresariales en los que la contabilidad creativa o manipulación contable han tenido un papel destacado en su ocultación. Recordemos los casos de Parmalat en Italia y Enron en Estados Unidos, este último con la repercusión mediática que tuvo ya que afectó, no solo a esta compañía y sus miles de puestos de trabajo, sino también a la primera firma de auditoría que existía a nivel mundial, Arthur Andersen....

"Otra nota de preocupación. El 84% de los activos del S&P 500 son ahora intangibles. Paso a paso para reflexionar. Durante la década del setenta comienzan los planteos críticos en el ámbito empresarial y académico sobre la contabilidad tradicional que estaba siendo utilizada desde la antigüedad; estos planteos están en sintonía con el despertar de la era de la información, la globalización, la segmentación de clientes, los nuevos vínculos entre organización y públicos y la aparición de las comunicaciones integradas de marketing. La contabilidad se basa en el control y registro de los movimientos de activos de una entidad que generan valor..." señala Gedesco.

Hemos comentado en varias ocasiones la dificultad que encuentra el inversor actual para valorar correctamente las diferentes empresas que cotizan en los mercados financieros.

 Esto es debido a los elementos que son difíciles de cuantificar que pueblan en la actualidad los activos de las empresas.

Jorge Segura@jorgel_segura

Hemos encontrado, también, que el 84 % de los bienes de las empresas que conforman el SP 500 son intangibles. Tal y como lo oyen, la mayoría de los activos de estas empresas lo forman bienes intangibles que según su definición son los que no se perciben con los sentidos ni ocupan espacio físico; como pueden ser la propiedad intelectual, marcas, dominios de internet, la posesión de datos de interés y un largo etcétera.

Si observamos la evolución a lo largo del tiempo de este tipo de bienes, observamos que en el 1975 representaban solamente un 17 %. En 1995 ya suponían el 68 %, para pasar al 80 % en 2005.

(Interesante: ROF, NPA, APR y LCR https://bit.ly/3kFqQM0 vía@Bankia)

Moisés Romero

Los inversores del mercado de valores aún no están sudando con las crecientes presiones inflacionarias que hicieron que los precios al consumidor de Estados Unidos subieran un 6,2% interanual en octubre, un máximo de casi 31 años. Y eso podría no cambiar hasta que la Reserva Federal se vuelva más agresiva.

"Las acciones han obviado el aumento de la inflación de este año, probablemente porque no ha coincidido ni con un aumento en los rendimientos reales de los bonos del Tesoro ni con la debilidad de las ganancias corporativas", dijo Oliver Allen, economista de mercados de Capital Economics, en una nota. El rendimiento real es el rendimiento que recibe un inversor después de contabilizar la inflación.

Los mercados se agitaron brevemente tras la lectura del índice de precios al consumidor de octubre. Los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro aumentaron bruscamente, lo que pesó sobre las acciones, en particular la tecnología y otros sectores orientados al crecimiento considerados más sensibles al aumento de las tasas de interés.

Pero los tres índices principales se mantienen no muy lejos de los máximos históricos, como resultado de una sólida temporada de resultados empresariales del tercer trimestre en la que las empresas mantuvieron márgenes de ganancias y una orientación relativamente optimista.

La inflación, por supuesto, no es necesariamente negativa para las acciones. Las acciones se consideran activos reales, lo que significa que tienden a apreciarse en un entorno inflacionario, lo que las convierte en una cobertura útil contra las presiones inflacionarias.

Sin embargo, la inflación muy por encima de un dígito bajo, como fue el caso en gran parte de la década de los setenta y principios de los ochenta, ha tendido a coincidir con valoraciones bursátiles más bajas debido a los efectos negativos del aumento de los precios en el crecimiento económico o el endurecimiento de la política monetaria de la Fed para reducir la inflación, señaló Allen.

Pero a pesar de que la inflación está en lo que parecería ser la zona de peligro, Allen señaló que las tasas de interés reales o ajustadas a la inflación no han aumentado significativamente ni en el extremo corto ni en el largo de la curva de rendimiento.

Si bien la publicación del IPC de octubre provocó un pequeño aumento en el rendimiento de los valores del Tesoro de EE.UU. protegidos contra la inflación a 10 años, el patrón general de los últimos seis meses se ha caracterizado por la caída de los rendimientos reales que parecen impulsar las acciones de EE.UU. al alza (ver gráfico adjunto).

Mientras tanto, el fuerte aumento de un día en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y los movimientos en los futuros de los fondos federales reflejaron las expectativas de que la Fed acelerará la liquidación de su programa de compra de activos y comenzará a elevar sus tasas de interés de política en 2022 antes y de forma más agresiva de lo esperado. Pero no indicó que los inversores teman una racha prolongada de alta inflación.

La acción del mercado el miércoles consistió en que los inversores ajustaran sus puntos de vista sobre la política de la Fed. Si [los inversores] realmente pensaran que la inflación de más del 6% es la 'nueva normalidad', los precios de los activos estarían mucho, mucho más bajos.

Y aunque la tasa de equilibrio de los valores del Tesoro protegidos contra la inflación a cinco años alcanzó un nuevo récord, todavía están señalando expectativas de inflación de solo un 3% durante la próxima media década.

Algunos inversores temen que la Fed ya haya perdido el control de la inflación y las expectativas de inflación. Como resultado, los responsables de la formulación de políticas pueden necesitar ajustar la política monetaria de manera mucho más agresiva de lo anticipado, lo que podría conducir a una fuerte recesión económica.

Pero algunos observadores del mercado de valores esperan que las acciones se mantengan respaldadas hasta que los responsables de la formulación de políticas muestren signos de que están preparados para tomar medidas más agresivas.

El aumento en los rendimientos de los bonos el miércoles marcó un rebote de una fuerte caída de dos semanas que no se basó en los fundamentos y, por lo tanto, es poco probable que dure, dijo Tom Essaye, fundador de Sevens Report Research, en una nota.

“Durante ese período, la tecnología se recuperó y llevó a los mercados al alza, y ahora vemos que ambas operaciones se relajan. Y dada la gran ponderación de la tecnología, eso será un obstáculo para el S&P 500”, dijo.

"Pero a menos que la Fed comience a insinuar con fuerza una reducción acelerada o una subida de tipos mucho antes de lo esperado, no vemos el elevado IPC o el aumento de los rendimientos como una razón para ponerse más a la defensiva", dijo, argumentando que era en cambio, un recordatorio de las tendencias dominantes en el mercado: inflación por encima de lo normal y rendimientos crecientes.

Un cambio de política por parte de la Fed podría producirse antes de fin de año, lo que podría generar problemas para las acciones, advirtió Jeremy Siegel, profesor de finanzas de la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, en una entrevista de la CNBC.

"Escuche, las acciones aman la inflación hasta que la Fed se lo toma en serio y no lo han tomado en serio", dijo, advirtiendo que más datos de inflación en línea con el informe de octubre antes de la reunión de política monetaria del banco central a mediados de diciembre pondrían "enormes "La presión sobre el presidente Jerome Powell" para que actúe mucho más fuerte de lo que lo ha hecho hasta ahora”.

Allen dijo que Capital Economics espera que la Fed siga adelante con un "ajuste modesto en la postura real de la política monetaria", acompañado de un alza en los rendimientos de los TIPS estadounidenses.

“El viento a favor de la caída de los rendimientos reales que se convierte en un modesto viento en contra es una de las razones por las que creemos que las acciones tendrán dificultades para obtener ganancias en los próximos años”, escribió Allen. "Otra razón es que creemos que la recuperación de la economía estadounidense no alcanzará las expectativas de los inversores".

C.B.

A pesar de todos los lamentos sobre la dirección de las tasas de interés y el próximo movimiento de la Reserva Federal, el comportamiento de las acciones puede depender más de las ganancias de la empresa que de "cualquier factor macroeconómico", según DataTrek Research.

Si las ganancias del S&P 500 terminan en $ 240 por acción en 2022, o un 10% por encima de las estimaciones actuales, entonces "no nos importa si la Fed sube las tasas 4 veces el próximo año y los bonos del Tesoro a 10 años terminan rindiendo un 3.0 por ciento", escribió Nicholas. Colas, cofundador de DataTrek Research, en una nota. "Nada de eso probablemente tendrá mucha importancia para los precios de las acciones".

En cambio, "mire este año como prueba de que los beneficios pueden ser lo más importante que casi cualquier otra cosa", dijo Colas.

El tercer trimestre se perfila como un récord para las ganancias por acción del S&P 500, a pesar de las preocupaciones sobre la inflación, la escasez de mano de obra y los problemas de la cadena de suministro, según DataTrek.

El S&P 500 ganó 53,60 dólares por acción en el tercer trimestre según el 92% de las empresas que informaron, superando las estimaciones de Wall Street en un 10%, dijo Colas.

 El índice bursátil de Estados Unidos ha subido alrededor de un 9% desde finales de septiembre, dijo. "¿Qué más necesitas saber?"

“Los analistas pensaron que no había forma de que el S&P pudiera subir en el segundo trimestre, pero estaban equivocados, y mucho”, dijo Colas. "El alza de las ganancias corporativas de EE.UU. este año es el responsable" de las subidas del S&P 500 en lo que va de 2021.

Mientras tanto, los inversores están atentos al momento en que la Fed podría aumentar su tasa de interés de referencia desde cerca del 0%, particularmente en medio de las preocupaciones sobre el repunte de la inflación este año. Si bien el aumento de las tasas puede ayudar a controlar la inflación, la Fed ha expresado repetidamente la opinión de que el aumento en el costo de vida durante la pandemia debería resultar transitorio.

"Fed Funds Futures le está dando al FOMC luz verde para cambiar materialmente sus expectativas para la política de tasas futuras", dijo Colas, señalando la reunión de política del Comité Federal de Mercado Abierto programada para mediados de diciembre. "Los futuros de fondos federales están aumentando las expectativas de más de 3 subidas de tipos el próximo año", escribió.

Los inversores también han estado observando la dirección del rendimiento de la nota del bono del Tesoro a 10 años en medio de la preocupación de que un aumento en la tasa de referencia afectaría particularmente las valoraciones de las acciones tecnológicas de alto crecimiento.

Los analistas de Wall Street creen que el cuarto trimestre de este año y el primer trimestre de 2022 mostrarán beneficios empresariales más bajos en comparación con los resultados del tercer trimestre, según la nota de DataTrek.

“Eso parece demasiado pesimista dado el continuo crecimiento económico y la capacidad ahora probada de las empresas estadounidenses para compensar la inflación de los costos de los insumos con su propio poder de fijación de precios”, dijo Colas. "Nuestra propia opinión es que el cuarto trimestre de 2021 será sustancialmente mejor que las expectativas de los analistas".

El crecimiento económico en Estados Unidos y en todo el mundo debería seguir siendo "lo suficientemente robusto" para que las empresas mantengan márgenes cercanos al 13%, que es el promedio de los dos últimos trimestres, según DataTrek. Se espera que el crecimiento del producto interno bruto de EE.UU., el indicador oficial de la salud económica, se acelere al 4% en los últimos tres meses de 2021, desde solo el 2% durante el tercer trimestre.

"Sospechamos fuertemente que muchas empresas han acumulado gastos en exceso este año, cuando informan de las ganancias trimestrales", dijo Colas. El cuarto trimestre debería ver un aumento en los márgenes y, por lo tanto, en los beneficios empresariales.

Mientras tanto, las estimaciones de los analistas de Wall Street para los beneficios del S&P 500 para 2021 han aumentado casi todas las semanas este año, según la nota de DataTrek, que cita datos de FactSet. "Las estimaciones para 2022, dejando de lado algunos movimientos recientes, están siguiendo el mismo patrón", dijo Colas, describiendo las líneas de tendencia al alza como "notables".

Si bien DataTrek dijo que "el vínculo directo entre mejores beneficios y mayores precios de las acciones es claro", la nota de la firma de investigación incluía una advertencia:

"Con las valoraciones actuales, estimaciones de 21,1 veces para las ganancias de 2022, no hay margen de error cuando se trata de evaluar el poder de las ganancias futuras".

 DataTrek.

Si bien los consumidores continúan enfrentándose a la sorpresa cuando llenan sus tanques de gasolina, compran alimentos o incluso pagan el alquiler, el debate entre economistas e inversores continúa enfocándose en si los recientes picos de precios son temporales.

A juzgar por los bonos del Tesoro de EE.UU.,donde los rendimientos reales de las letras a corto y largo plazo están estancados en territorio negativo, como se muestra en el gráfico a continuación, el consenso sigue siendo que el aumento de los precios es transitorio.

Pero,  ¿qué pasa si la destreza predictiva de los bonos no da en el blanco?

No tendría precedentes. 


Aproximadamente desde 1975 hasta 1979, los precios al consumidor se dispararon, mientras que los mercados de bonos no pudieron seguir el ritmo de la naturaleza obstinada de la escalada de costos. El resultado fue rendimientos negativos ajustados a la inflación para la deuda emitida por el gobierno de EE.UU., mientras que las acciones promediaron ganancias anuales de dos dígitos.

El desempeño más sorprendente para las acciones fue el valor de pequeña capitalización, que registró rendimientos anualizados de más del 36% durante el tramo, casi el triple de los rendimientos de las acciones de gran crecimiento.

Con las acciones de valor, los inversores generalmente esperan que las tasas de crecimiento de las ganancias se mantengan estables, mientras que en períodos de baja inflación, los inversores muestran una disposición a pagar más por las acciones de crecimiento con expectativas de una expansión significativa de las ganancias en los próximos años.

Sin embargo, cuando la inflación es alta, las ganancias futuras valen menos en dólares de hoy a medida que se erosiona el poder adquisitivo. Ya sea que la inflación sea transitoria o de larga duración, creemos que el complejo contexto económico actual ofrece amplias oportunidades para que las empresas individuales se distingan a los ojos de los inversores.

Esta dinámica debería beneficiar a los inversores activos que se centran en los fundamentos y en la identificación de catalizadores para un cambio positivo. Si persisten las presiones de costos, el beneficio podría ser aún más pronunciado entre las empresas valoradas de manera atractiva.

Will Nasgovitz, director ejecutivo y gestor de cartera.

Qué mal cuerpo se me queda leyendo esto ,la verdad que la situacion de los mercados da miedo con tantas subidas verticales

Si pero si tomas tus precauciones es como todo, hay  ir que ir con cuidado, comprando buenas empresas a buenos precios y teniendo algo de liquidez siempre por si el mercado abre esa ventana mágica de oportunidad donde se dejan buenos precios para entrar, una ventana de pánico puede ser la mayor oportunidad de entrada, no hay que temer que llegue un susto grande hay que estar preparado por si llega aprovecharlo y que te haga el menor daño posible a tu cartera si llega.

El miedo es parte del juego, el riesgo siempre existe en bolsa, pero si compras empresas buenas y que estén a precios razonables, al final con el tiempo siempre serás ganador es solo cuestión de paciencia.

La bolsa como dice Buffet es fácil solo se trata de no cometer grandes errores, estar bien diversificado en empresas competitivas con ventajas respecto al resto con baja deuda o caja mejor, y nada aguantar lo que tenga que venir.

Lo que tenga que venir vendrá y si uno esta siempre preparado para un huracán cuando este llegue no le causará tanto daño como a otro que descuida sus defensas y piensa que todos los días serán soleados y calmados...pero tampoco hay que vivir con miedo de si llega el huracán hay que vivir y cuando llegue pues saber actuar con la calma de haber hecho las cosas bien, y de tener reservas de liquidez para poder aprovechar ese momento.

Saludos.

Jack Ablin, director de inversiones y socio fundador de Cresset, publica una nota sobre las condiciones crediticias y lo que cree que significan para las acciones en este momento.

Ablin dice que las condiciones crediticias son un valioso barómetro para administrar el riesgo de mercado. En este sentido, dice que usted quiere mantener su inversión cuando las condiciones crediticias son favorables y reducir el riesgo cuando las condiciones crediticias se vuelven negativas.

Dice que la prima de rendimiento que los prestamistas requieren para extender crédito a prestatarios de menor calidad es un medio importante para evaluar las condiciones crediticias. Una prima de rendimiento baja implica condiciones crediticias favorables, mientras que un aumento repentino de esta medida sugiere que los prestamistas anticipan problemas y requieren una compensación más alta.

El modelo de condiciones crediticias de Cresset define "condiciones favorables" cuando la prima de rendimiento, o diferencial, se negocia por debajo del 90% de su promedio móvil de 200 días y "condiciones negativas" como cuando el diferencial se negocia más del 110% por encima de este esta media.

Según Ablin, desde 1998, mantener el S&P 500 durante condiciones crediticias favorables y cambiar al efectivo cuando las condiciones crediticias se tornan negativas habría mejorado el S&P 500 en más de 130 puntos porcentuales.

Agrega que, en este momento, las métricas de condición crediticia de Cresset dicen "mantener el S&P".

"Continuaremos vigilando las condiciones crediticias, en busca de nuestra próxima oportunidad para reducir el riesgo del mercado de valores y declarar la victoria en este mercado alcista".

Jack Ablin.

Wall Street se prepara para un período de vacaciones que generalmente se caracteriza por algunos de los volúmenes más bajos del año. Los mercados financieros de EE.UU. están cerrados el jueves 26 de noviembre por el festivo del Día de Acción de Gracias y media sesión el viernes.

La Bolsa de Valores de Nueva York y el Nasdaq cerrarán el viernes a la 1 pm, hora del Este, mientras que la Asociación de la Industria de Valores y los Mercados Financieros recomienda un cierre a las 2 pm, hora del Este, para los mercados de bonos estadounidenses.

En ese contexto, el Día de Acción de Gracias se ha convertido en sinónimo de trading de bajo volumen, que a veces puede llevar a movimientos exagerados.

Entonces, ¿qué suele pasar en este escenario?

La gente de Bespoke Investment Group dice que la semana de Acción de Gracias se ha prestado a una ganancia modesta para las acciones que se remontan a 1945.

Los investigadores dicen que desde ese momento, "toda la semana de Acción de Gracias ha promediado un avance de 60 puntos básicos, o 0,60 puntos porcentuales, para el S&P 500, con los mejores rendimientos el miércoles antes de las vacaciones y el viernes negro, y el único descenso en promedio el lunes, el comienzo de la semana.

Bespoke, sin embargo, dice que más recientemente, las ganancias se han trasladado a los lunes en la semana de Acción de Gracias, con pequeñas caídas el martes y repuntes en los últimos dos días de la temporada.

Las perspectivas de ganancias pueden ser alentadoras para los inversores considerando la perspectiva de los temores inflacionarios y la incertidumbre sobre el liderazgo de la Reserva Federal, y se espera que el presidente Biden decida si extiende el mandato de Jerome Powell como presidente de la Fed, que termina en febrero o un posible giro hacia Lael Brainard.

 

Unas 2.850 empresas y sociedades de adquisición con fines especiales (SPACs) de todo el mundo han recaudado más de 600.000 millones de dólares en salidas a bolsa. 

La subida del mercado, la necesidad de financiación de nuevos proyectos y el apoyo de los bancos centrales que ha alimentado a los inversores con grandes flujos de efectivo a la búsqueda de nuevas inversiones, han ayudado en el proceso. 

¿Lo peor? Que el anterior récord fue en 2007, y 2008 trae muy malos recuerdos para el mercado bursátil. 

IPO

Sin duda la número uno, que ha sido la mayor desde la de Facebook de 2012, ha sido la empresa de camiones eléctricos Rivian. Fue este mismo mes por 12.000 millones de dólares y fue todo un éxito. 

La más grande de Asia fue la de China Telecom Corp. de agosto, por 54.000 millones de yuanes (unos 8.400 millones de dólares). La principal europea, más modesta, fue proveedor polaco de paquetería InPost SA saliendo a cotizar en Ámsterdam por valor de 2.800 millones de euros (unos 3.200 millones de dólares) en enero. 

Sin embargo, en España, más allá del BME Growth, sólo se han materializado dos (Ecoener y Acciona Energía) y un listing (Línea Directa). Además, se han cancelado varias operaciones como Opdenergy o Primafrio. 

Dado los niveles récord de las principales bolsas, la mayoría de las acciones tuvieron buenos estrenos, y una buena evolución posterior. Aunque hay casos de todo, incluso casos de valores que se calientan mucho en las primeras jornadas de cotización pero luego se desinflan (por ejemplo Kuaishou Technology, que decían sería el rival de TikTok). 

Los más famosos fracasos (para los que compraron las acciones, no para los que las emitieron) en sus salidas a bolsa en 2021 fueron la caída del 27% de la matriz del proveedor indio de pagos digitales Paytm la semana pasada, la caída del 26% de la empresa británica de reparto de comida Deliveroo Plc y la caída del 11% de la aseguradora estadounidense Oscar Health Inc. en marzo. 

En cuanto a las SPAC, han alcanzado un máximo histórico de 159.000 millones de dólares este año, pero su ritmo se frenó a partir de abril. Los reguladores de Estados Unidos, por mucho el mayor mercado, están tomando medidas drásticas sobre las prácticas contables, al tiempo que prometen una supervisión más estricta. 

Por último, y a pesar de las cifras récord, hace unos meses se podía pensar en que el número de salidas a bolsa fuera bastante más grande. Sin embargo, las medidas de represión de China contra las empresas tecnológicas durante el verano han detenido la oleada récord de cotizaciones chinas en Estados Unidos y ensombrecido el mercado de salidas a bolsa de Hong Kong.