Hola,
Lo primero de todo esto no es una recomendación de compra o venta de Logista o de cualquier otro activo o acción. Cada uno debe tomar sus propias decisiones y todos nos podemos equivocar.
Lo cierto es que Logista es una empresa muy estable, para seguir una estrategia a lo “Carlos Slim”: compras, recibes mucho cash (vía dividendos) y cuando el precio es bueno y le ves poco recorrido al alza, vendes. Por cierto, esto mismo hizo Slim con su fabricante de tabaco Cigatam (renombrado Philip Morris México): compró, estuvo de accionista llevándose todo el cash que pudo y que reinvirtió en otras adquisiciones, y luego vendió a Philip Morris International.
Analizando Logista, lo primero de todo y para mí muy importante, desde un punto de vista cualitativo la empresa tiene un negocio bastante bien protegido; no tiene barreras de entrada infranqueables, pero sí ventajas competitivas importantes que hace que no sea fácil quitarle negocio. La mayor parte de su negocio eso sí, viene del tabaco que es un negocio que a futuro irá a la baja. A ver si el equipo gestor puede llevar a cabo una compra de otra compañía que tenga sentido y cambie el perfil de Logista. Si cambia ese perfil de empresa demasiado dependiente del tabaco, la visión del mercado cambiará y probablemente le aplicarán múltiplos mayores. No creo que sea fácil a corto plazo, pero tiene el músculo financiero del negocio de tabaco que le genera mucho dinero para ello.
Desde un punto de vista financiero, Logista tiene:
-Capitalización bursátil: 2.200 millones de EUR (EUR 16.70 / acción a 23/12/2021);
-Dinero “limpio” que genera a los accionistas: 200-250 millones EUR al año (“free cash flow” tras invertir anualmente unos 35-40 millones EUR en mantener y hacer crecer su negocio) (el último año, que cerró en septiembre 2021, generó 259 millones EUR).
Con estas cifras, si medimos la rentabilidad generada por el negocio en condiciones normales como “Dinero generado para los accionistas / Precio que pago" estamos entre un 9%-11,4% de rendimiento. De esta cifra aproximadamente un 7,5-8% lo entrega vía dividendos y el resto queda en la empresa para reinvertirlo. Recordemos que estamos en un entorno de tipos cero.
Los puntos negativos creo que son:
-Alta dependencia del tabaco, que es un sector que no está de moda. Esto hace que el mercado valore Logista a múltiplos menores;
-Poco recorrido para crecer por sí misma sin adquisiciones;
-Para crecer y cambiar el perfil “tabaquero” de la compañía necesita comprar otra empresa, y esto siempre supone un riesgo de sobrepagar (aunque el equipo gestor está demostrando que no está dispuesto a “comprar por comprar” y está siendo muy selectivo).
-Presencia de un accionista mayoritario (Imperial Brands) cuyos intereses no siempre son los mismos que los de los minoritarios.
Como puntos positivos:
-Negocio bien protegido y buena posición competitiva;
-Si lo hacen bien, oportunidad de crecer debido al crecimiento del comercio electrónico;
-Buena posición en “Pharma”;
-Posibilidad de cambiar el perfil de la empresa a una menos dependiente del tabaco a través de una adquisición que tenga sentido. Esto cambiaría la visión de los inversores que valorarían sus beneficios a múltiplos mayores y la acción subiría (el llamado “re-rating”);
-Fuerte generación de caja;
-Sólido balance y posición financiera;
-Aunque no veo una subida de tipos en Europa a corto plazo, si la hubiera, podría beneficiarle debido a sus excedentes de tesorería que presta a su matriz Imperial Brands (tiene con ella un acuerdo para prestar estos excedentes a un tipo de Euribor + 0.75%, y mensualmente tiene de media en balance EUR 2.500 millones que puede prestar);
-Aunque no veo a Imperial Brands vendiendo la compañía de momento, tampoco sería una locura que lo hiciera, a un buen precio, quizás a un fondo. La fuerte generación de caja y sólida posición financiera hace que sea un “objetivo” apetitoso para fondos aunque le falte algo de crecimiento.
Un saludo
Ignacio
