Re: Abengoa levanta el vuelo
Gracias por los enlaces.
Pregunto a aquellos que bucean frecuentemente en la empresa, que quizás tienen datos para arrojar algo de luz . Hay un par de detalles que se me escapan acerca de estos hechos relevantes:
1. ¿Se sabe, aunque sea de forma orientativa, que interés pagarán por estos bonos? Si son "high yield" como dice el HR, se trata de "bonos basura" que deberán rendir un alto tipo de interés para ser adquiridos. No lo digo yo, sino la wikipedia.
In finance, a high-yield bond (non-investment-grade bond, speculative-grade bond, or junk bond) is a bond that is rated below investment grade. These bonds have a higher risk of default or other adverse credit events, but typically pay higher yields than better quality bonds in order to make them attractive to investors. Sometimes the company can provide new bonds as a part of yield which can only be redeemed after its expiry or maturity.
Así que el inversor que decida unir su suerte a la de la empresa debe ser consciente de que se trata de bonos de alto riesgo que tienen, históricamente, un riesgo de default mucho mayor a otros.
2. Tratándose de este tipo de bonos, todo lo que sea por debajo de un 7%, incluyendo el hecho de que actualmente nadamos en un mar de liquidez con tipos cercanos al 0% en ambas orillas del Atlántico, sería una magnífica noticia. Pero no dejo de preguntarme para que emiten estos bonos, el objetivo es demasiado general, según dice Abengoa es para financiación de nuevos proyectos hasta obtener la financiación definitiva, optimizar costes financieros (si el interés que obtienen es menor a los actuales) y diversificar las fuentes de financiación.
3. En el otro HR se dice que se han vendido 131 MW termosolares y 50 MW eólicos en Uruguay. Los proyectos termosolares vendidos son 31 MW correspondientes a la PS10 y PS20, las dos primeras centrales construídas por Abengoa, y las dos centrales Solacor 1 y Solacor 2 en Córdoba. A esto se suman 50 MW eólicos. Luego hablamos de 5 activos y son 5 figuras jurídicas distintas, no 3 como dice el HR (detalle sin apenas importancia)
El precio de las PS10 y PS20 es disparatado comparado con las más nuevas puesto que fueron las primeras termosolares de toda Europa, casi proyectos de demostración, unos ratios de más o menos 8M€/MW son asumibles. Por su parte, las Solacor no salieron por menos de 250M€ cada una.
Sumando todo e incluyendo que PS10 y PS20 recibieron subvenciones en su día, estimo que el coste de inversión inicial de las 4 termosolares traspasadas no fue menor de 600 M€ en total. Han pasado pocos años desde que entraron en funcionamiento, por lo que su valor inicial debe conservarse en gran parte. Creo que este paquete de centrales no debería venderse por menos de 500M€ en ningún caso.
Sin embargo, el HR dice que, junto con los 50MW eólicos (estimo al menos otros 60M€ de coste de este parque, luego el paquete debería venderse por, al menos, 560 M€ = 722 M$), este paquete se va a colocar a 323 M$, menos de la mitad de lo que estimo deberían costar a día de hoy estos activos.
En fin, se deduce que, y aquí viene mi duda que espero amablemente me aclareis, o bien no venden el 100% de las centrales a Abengoa Yield, sino sólo una parte (menos del 50%), lo que encaja con la idea que yo tenía de que Abengoa no va a desprenderse en ningún caso de más del 50% de la propiedad de sus activos, o bien se están valorando esos activos a precios de derribo debido a la salvaje retroactividad introducida por el gobierno español en la retribución del régimen especial.
Otra cosa, Abengoa Yield pagará tanto en cash como en deuda según se desprende del HR. Vuelvo a recordar que Abengoa Yield seguirá siendo mayoritariamente propiedad de Abengoa, por lo que gran parte de la deuda nueva que contraigan consolidará en las cuentas de la empresa. A tener en cuenta.
En fin, ¿qué opinais?
Saludos.