Duro Felguera

Si es que hoy está muy obtuso. Prefiero contestarte a tí:

Pag 7 Informe Anual :

 FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN 34.a)  2021: (64.703)  2020 : (67.381).  Es decir, el Free Cash Flow o el flujo de caja que sacas de tu negocio es NEGATIVO en 64 millones. Ha mejorado en casi 3 M respecto a 2020 que fue de -67 millones.

¿Pero entonces por qué Duro empezó el año con una caja de 25M y acabó con 88M (+63M)?  pues joder por las entradas de dinero en caja que NO provienen de su negocio y que son INVERSION (+14) y FINANCIACION (+114).  Inversión significa comprar o vender activos (edificios o empresas tipo Epicom) y Financiación pues las famosas ayudas FASEE y del Principado. Y estas 2 cajas "no recurrentes" y ajenas al negocio sumaron NADA MENOS que 128 Millones!!! (algo irrepetible en 2022).  Y por eso:

GENERACION DE CAJA (del negocio) = CAJA FINAL (88M) - CAJAS DE INVERSION Y FINANCIACION (128M) - CAJA AL INICIO del año (25M) = - 65 MILLONES  !!!! 

El Balance GLOBAL de caja fue bueno ??? Pues claro !!! Cojonudo !!! +63 millones !!!! Quien los pillara!!. Pero fue gracias a Cobros Extraordinarios como las ventas de activos y sobretodo el cobro de las transferencias de la SEPI y del Principado. 

¿Y que pasó en 2020 que NO hubo ayudas ni desinversiones tan relevantes? Pues que las 3 cajas fueron negativas: Explotacion (-67M) , Inversion (-28M) y Financiacion (-1M). La caja global bajó de 122 a 25M (-97 kilos). Ostiazo!!!  Esa gran bajada fue culpa del negocio de DF ? Nooooo, solo una parte, concretamente 67 millones. 

Y que pasará en 2022 ? 
Pues que la Caja de Inversión será pequeña, alguna desinversión puede hacerse pero poco queda ya (epicom se venderá en 2023). 
La caja de financiación será negativa porque toca devolver deuda pactada a los bancos (-10 millones)
Y la caja de explotación ? pues si en 2020 fue -67 y en 2021 fue -65M la cosa pinta similar o incluso peor por el pago de intereses bancarios (-12M) que antes eran solo de 2M.  O tenemos un aumento en VENTAS espectacular y con MARGEN, es decir, al mismo tiempo unos OPEX contenidos (ni gran aumentos de Compras ni gran aumento de gastos de personal) o la cosa pinta similar a 2020 y a 2021 porque la cartera de proyectos es similar y los márgenes también.  Y Holanda (proyecto clave) puede ayudar en algo?  Podría si el cliente suelta 50 kilos en este año (anticipos o pagos varios) y DF paga (salida de caja) solo 10 M (en compras) pues tenemos un +40M de puta madre que ayudará mucho a la caja de explotación y por tanto a la caja global. Alguien se cree ese +40M ? Pues nadie! 

Y si se gana un litigio? Pues si se cobra en el año ayudará a la caja.  Y si se gana otro proyecto grande con anticipo y poco gasto? pues lo mismo. A 2022 aún le queda bastante. Al primer semestre ya solo poco más de 1 mes. 

Ya he contestado antes al espectacular aumento de caja de 2021 (+63M). Que nadie diga que la variación de la caja no ha sido buena porque miente. Es espectacular!!!

Veamos otra cosa espectacular que he estado revisando: Y es sobre el magnifico ebitda del segundo semestre 2021.  Veamos el ratio ebitda/ventas:

Esos 4M de euros de ebitda sobre 44M de ventas del 2S representan un 9% aprox de margen ebitda/ventas.  Sabes cuantos años en la historia reciente de Duro (últimos 25 años) ha conseguido un margen superior a ese 9% ???  Solo en 3 años !!! 2010-2012.  ¿Que te parece?

Espera, espera que el tema es aún mejor. Sabes que resultado ebitda/ventas conseguía Duro en sus años de crecimiento fuerte en la gloriosa etapa 2004-2009 ?  Pues solo entre el 6-8% !!!  Es decir peor que en el pasado semestre !!!

Espera, espera que llega la traca final :  Si no hubieramos tenido el pequeño desliz del proyecto de Termocandelaria en Colombia con la desviación de  -3,1M  y el proyecto estuviera empatando (ni perder ni ganar), lo cual es un escenario que podría haber pasado,  hubiesemos tenido un ebitda no de 4 sino de 7M de euros en el 2S. Y el ratio ebitda/ventas = 16%.  Sabes cuantos años DF ha presentado un resultado ebitda/ventas de un 16% o mejor??? NUNCA en su historia !!!!  En 2010-2012 (años de Termocentro) el margen llegó a ser del 13 - 14%. ¿Que te parece?  DF ha conseguido un resultado histórico en el pasado semestre !!! y yo encima intentando negarlo. Mis perdones !!!

(A reflexionar y mañana seguimos)

El problema de df no es el margen de beneficio ahora mismo. Hubo proyectos con % mucho mayores. El problema es que NO FACTURA!! Que no factura lo suficiente para poder tener beneficios para pagar sus gastos. Lo peor es que este año ya no lo va a hacer por lo que las pérdidas están garantizadas. Peor aún es que no se prevé que en 2023 vaya a facturar lo suficiente para cubrir gastos. Por qué? Porque no hay contratación. Cuánto tiene que vender df para cubrir gastos? Pues eso, con márgenes normales del 10% pues unos 600-700M/año. Por tanto, o se reducen gastos o quiebra. Este año, el que viene o el siguiente. Y los gastos de df ahora mismo son mayoritariamente sueldos y seguros sociales.

Así es, muy bien explicado, la caja del 1S2022 irá menguando claramente, los gastos son más que los ingresos, gastos corrientes, nominales, pagos inaludibles (bancos, proveedores,...) deudas, intereses, gastos (pocos) en las obritas que hay, materiales, logística, viajes, representación etc etc, ingresos, alguno habrá pero pocos, el otro día alguien comentó que podían venir de Holanda (anticipo) Djelfa y Iernut, de estas dos últimas no va a venir nada de momento, los clientes no lo van a soltar tan fácilmente, ya veremos más adelante, y Holanda se dijo aquí 10M y muchos dijimos que siendo el 10% del contrato nos parecía mucho, quizás 5M, así que la caja menguará fijo y lo peor es que seguirá menguando, aunque los gastos no sean muy elevados, al haber poca actividad, los ingresos también serán ridiculos para una empresa estructurada como está DF

Buenos días:

Mañana viernes el presidente del Sindicato de Accionistas Minoritarios de Duro Felguera, Eduardo Breña, participa en la Tertulia Capital de Radio Intereconomía con Susana Criado. No es la primera vez que lo hace pero sí la primera desde que el SAM llegó a este foro de Rankia. 
Recuerden: Tertulia Capital, Radio Intereconomía, 8:20 de la mañana (aproximadamente).

Saludos cordiales 

Supongo que antes de ir se tendrá que enterar de la situación real de la empresa, financiera y en obras actuales, hablar con datos contrastados y ciertos, analizar con criterio los últimos resultados y los "esperanzadores" resultados 1S2022

Algún dato más del ebitda de DF:

Ebitda 1S21 = -13M , Ventas=40M (ebitda/ventas= -32%). 

¿Que raro que en solo 6 meses pasemos de un ebitda de -13M a otro de +4M no?

Como apunta Zee, DF ha tenido una mejora en solo 6 meses de 17M de ebitda, es decir, un +130% !!   Otro dato de mejora de ebita sorprendente que no se daba ni en los mejores años de DF !!

Incluso comparado con el año de la esperanza (2019) tan alabado (de manera infundada) por alguno del foro, los datos de ebitda de aquel año fueron +4M también pero el ratio sobre ventas fue un pobre 1%.  En 6 meses de 2021 DF ha conseguido lo mismo que Orihuela en 12 meses en 2019, un ebitda de 4M y encima el ratio en 2021 sobre ventas es 9 veces mejor !!!

¿Pero entonces estamos mejor ahora que en 2019?  

En aquel 2019 en el plan estratégico 2019-2023 se prevía llegar a 2023 con un ebitda/ventas del 6%.  Y en 2021 se ha conseguido en el 2º semestre llegar al 9% !!!

¿Es sostenible? ¿Hay gato encerrado? ¿que gato es peor el del ebitda positivo de 2019 o el del ebitda positivo del 2S21?