Antes de nada, explicar para evitar incautos, que esta es una idea de inversión, no un consejo o una recomendación. Y por supuesto, tiene mucho riesgo y pocas probabilidades de éxito.
Desde tiempo inmemorial, la idea de hacerse rico ronda la cabeza de cualquier inversor. Buscar ese pelotazo y conseguirlo es el sueño de casi todos, que prefieren encontrar una aguja en un pajar en lugar de realizar una inversión prudente que genere réditos más pequeños pero constantes y a ser posible, seguros.
La idea de inversión, aunque bien fundamentada, es una "especulación" que solo dará sus frutos (si se culmina con éxito) en un periodo entre cinco y diez años.
Dejando de lado esas empresas que de la nada pasan a ser milmillonarias, la inversión se centra en un sector cíclico, cuyo subyacente son los metales preciosos. La inversión trataría la compra de una empresa minera con producción de oro y plata, que multiplicase su valor como consecuencia de la revalorización del oro y la plata, en ese periodo de tiempo.
Por lo tanto la tesis se divide en dos partes.
1º) Fundamentos de la revalorización de la plata. Es decir, por qué la plata (y tal vez el oro) va a subir tanto en esos cinco o diez años.
2º) Elección de un valor adecuado, que cumpla una serie de requisitos indispensables.
Antes de empezar con los fundamentos, voy a dar precios objetivos de la plata y el oro, para cumplir la premisa inicial.
La figura es una taza gigante con asa, cuyo precio objetivo (tras superar la resistencia de los 50$, y esta es una condición de si y solo si) alcanza los 200$ la onza, en torno a 2030.
Para el precio del oro, dos gráficos. El precio objetivo estaría situado entre los 8.000-10.000 dólares la onza.
Parecen incrementos notables, aunque como se puede ver, ya se han dado en el pasado, siguiendo esos ciclos, pero incluso ahora tenemos una referencia cercana en otro metal precioso, el paladio.
Desde 2016 a 2022, el precio se multiplicó por ocho veces. No parece que estemos hablando de un imposible...
1º) Fundamentos de la plata.
Como ya he comentado otras veces las características del mercado de la plata, dejo estos enlaces para no repetirme.
La tabla con la oferta y demanda de los últimos años, deja una idea muy clara.
"En general, a pesar de una demanda más débil y una ligera caída en la oferta total, se pronostica que el mercado mundial de la plata experimentará otro déficit físico considerable en 2023, lo que marcará el tercer año consecutivo de déficit anual. En 140 Moz, esto será un 45% menor que el máximo histórico de 2022, pero aún es elevado según los estándares históricos. Igual de importante es que Metals Focus cree que el déficit persistirá en el mercado de la plata en el futuro previsible."
"La demanda industrial en 2023 alcanzará un nuevo máximo anual. Como se señaló anteriormente, los factores clave de este crecimiento están siendo impulsados por una sólida economía verde, incluida la inversión en energía fotovoltaica (PV), redes eléctricas y redes 5G, así como un mayor uso de la electrónica automotriz y la infraestructura de apoyo. Las mejoras en (PV) fueron particularmente notables ya que el aumento en la producción de celdas superó el ahorro de plata, lo que ayudó a impulsar la demanda de electrónica y electricidad."
Nada menos que 632 millones de onzas de demanda industrial, frente a una producción minera de 820 millones. El crecimiento de la fotovoltaica previsto para los próximos años (ver gráfico), unido a la generalización de unos paneles bifaciales que consumen más plata, está empujando la demanda industrial casi hasta el nivel de producción minera.
Frente a un demanda pujante, la oferta minera tocó techo en 2016.
La concentración en las principales minas del mundo sigue descendiendo, como es habitual en los metales-minerales, advirtiendo sobre el fenómeno del agotamiento.
Este gráfico nos muestra las onzas de plata por tonelada extraída de tierra, en las principales siete compañías mineras de plata.
Como consecuencia de las tendencias de la oferta y la demanda, la plata ha entrado en déficit permanente.
El análisis por fundamentales nos dice que la oferta ha llegado a su máximo mientras la demanda sigue creciendo, sobre todo por la parte industrial, causando un déficit permanente que solo puede ser satisfecho mediante la reducción de inventarios.
Por ejemplo, los dos principales mercados sufren fuertes descensos en los últimos años.
Comex.
LBMA.
La continuidad de estos déficit va a tensar el mercado de la plata, a medida que los inventarios se reduzcan en exceso, provocando subidas de precio para eliminar demanda...
Con estos fundamentos se puede entender mejor, las excelentes perspectivas en el precio de la plata para los próximos años.
Una subida de los precios de la plata no afecta apenas a la oferta, porque casi el 75% de la producción minera de plata procede de minas de oro, cobre y zinc, donde la plata es un sub-producto. Por mucho que subiera el precio de la plata, no iban a desarrollar nuevas minas de cobre, por ejemplo.
2º) El valor.
Requisitos indispensables.
a). Buena cantidad de reservas (oro y plata) que le permitan aguantar los años necesarios y suficientes para generar la revalorización esperada en el periodo requerido.
b). Tener las reservas en países sólidos y seguros.
c). Deudas nulas o en todo caso, aceptables para el cash flow esperado. Es imprescindible evitar la dilución debido a la necesidad de pagar la deuda.
d). Baja valoración actual.
e). Reservas desarrolladas. Los costes actuales no permiten invertir en proyectos caros, sin desarrollar. La producción debe estar cerca de máximos, para trasladar inmediatamente a resultados, la subida de precios prevista.
Descripción del valor.
Se trata de Coeur Minig. Cotiza en la bolsa de Nueva York con el ticker "CDE".
Es una empresa minera, productora de oro y plata, principalmente.
Las principales minas se ven en el mapa, junto con las reservas de oro-plata y su producción actual.
Está en pleno desarrollo de su mina de Rochester, corazón de la producción futura (vida esperada de la mina 13 años).
Se estima que en 2025, una vez completamente desarrollado el proyecto, la producción total de la compañía alcance las 15 millones de onzas de plata y 350.000 onzas de oro.
Los últimos resultados trimestrales no recogen el desarrollo completo de Rochester.
En los últimos años, ha sido preciso realizar un fuerte esfuerzo inversor para desarrollar la nueva mina, algo que ha penalizado la cotización y ha elevado la deuda. Es el único punto negativo, pero solo paga un 5,125% por el grueso de la deuda.
Como a todas las mineras, le ha afectado el incremento de todos los costes, reduciendo al límite los márgenes.
Revalorización esperada.
Una vez presentados los resultados y las reservas de la compañía, junto con su producción esperada para el futuro, paso a realizar los cálculos en función del precio objetivo de la plata y el oro.
Plata 200$ onza.
Oro 8.000$ onza.
Coste por onza, plata 25$ y oro 2.000$, con una margen por onza de 175$ y 6.000$ la onza respectivamente.
Si la producción alcanza los 15 millones de onzas plata anuales x 175$ margen = 2.625 millones de dólares de margen bruto.
En el caso del oro, 350.000 onzas anuales x 6.000$ margen = 2.100 millones de dólares mrgen bruto en el oro.
Total margen bruto, despreciando la parte del zinc y el plomo.
2.625 + 2.100 = 4.725 millones.
Pago impuestos bruto (no recojo las amortizaciones que se descuentan del margen bruto)
4.725 millones x 30% (tipo medio) = 1.418 millones.
Beneficio neto 4.725 - 1.418 = aproximadamente 3.300 millones de dólares.
Para este tipo de valores en fuerte crecimiento, el PER aplicado oscila en torno a 20 veces.
Capitalización prevista por lo tanto
3.300 x 20 = 66.000 millones de dólares.
Además con semejante incremento en los beneficios es muy posible que se planteen retribuir al accionista con recompras de acciones y dividendos, eliminando toda la deuda. Supone un beneficio adicional que no tengo en cuenta en el estudio.
Cotización actual 2,85$ por acción, con un volumen medio de intercambio de 6 millones de acciones (buena liquidez). Capitalización 1.090 millones de dólares.
Potencial de revalorización. 60 veces la capitalización actual.
Histórico de cotización.
En el último mes ha subido con fuerza, por lo que la zona ideal de compra está entre 2,40-2,60$.
Conclusión.
Coeur es una minera de oro y plata, claramente infravalorada, con una producción centrada en EE.UU. y en menor medida en México y Canadá.
La clave de la revalorización se centra exclusivamente en la rotura de la resistencia de la cotización del oro y la plata. En el caso del oro, los niveles máximos están situados muy cerca de la actual cotización y no sería nada raro que en breve los superará.
En el caso de la plata tiene dos niveles importantes y aún lejanos. Los 30$ y sobre todo, la resistencia histórica de los 50$.
Si ambos niveles máximos son superados, la posibilidad de alcanzar los precios objetivos para el oro y la plata, aumentan considerablemente, pero se necesita una fuerte debilidad del dólar para acompañar el espectacular ascenso esperado.
Gran parte de la devaluación del dólar pasa por la vuelta de los BC (FED) a nuevas inyecciones monetarias para salvaguardar la economía americana en caso de fuerte recesión.
Este análisis se incrusta en la visión a largo plazo del gráfico presentado anteriormente en este post.
Para los próximos años, se espera un gran debilidad del Sp500 y una revalorización de las materias primas como el oro y la plata.
Tanto el oro, como la plata han tenido en el pasado, subidas similares a las esperadas para este periodo, pero no hay que olvidar que es realmente complicado que los precios del subyacente (oro-plata) asciendan al nivel asignado en la tesis, por lo que la posibilidad real de alcanzar los objetivos es muy pequeña.
La idea por lo tanto, es dedicar una pequeña cantidad a la inversión diversificando el riesgo, introduciendo una pizca de pimienta en la cartera. Por supuesto no es conveniente apostar todo a caballo ganador, porque lo usual es que no se cumplan los objetivos.
La lista de cosas que podrían salir mal es tan elevada que no merece relatarla. Expropiaciones, quiebras, diluciones, incumplimiento del objetivo del subyacente, colapsos varios, crisis económica, etc.
En cualquier caso, recordar que esta serie solo da ideas de inversión, no recomendaciones de compra o de venta.
Saludos.
PD. Creo que sería el primer caso de la historia de una tesis en la que se promete una importante revalorización y luego se cumple. Por lo tanto, no esperen nada ...
Lo de arriba tiene que ver con que el 1 de julio próximo entra en vigor Basilea III en USA, cuya aplicación será voluntaria hasta en 2.028, donde ya será obligatoria.
Total de onzas de oro liquidadas x entrega en el Comex desde diciembre 2.024, en % de la producción minera mundial de ese año
Para calcular el porcentaje de oro entregado físicamente en COMEX desde diciembre de 2024 respecto a la producción minera mundial de ese año, seguimos estos pasos:
1. Producción minera mundial en 2024
3.661 toneladas métricas
1 tonelada = 32.150,7 onzas troy
Total en onzas troy: 3.661 × 32.150,7 ≈ 117.74 millones de onzas
2. Onzas entregadas físicamente en COMEX desde diciembre 2024
Resultado Final:
Aproximadamente el 14,35% de la producción minera mundial de oro de 2024 fue entregado físicamente en COMEX entre diciembre de 2024 y abril de 2025. Este valor es inusualmente alto comparado con años anteriores, lo cual sugiere una creciente preferencia por entrega física en el mercado. ¿Te gustaría que calculemos este porcentaje para años anteriores también?
X si interesase, sobre la liquidación de contratos de oro en el Comex
La liquidación de contratos de oro por entrega en el COMEX (parte del CME Group) es un proceso mediante el cual los contratos de futuros de oro no se cierran antes del vencimiento, sino que se cumplen físicamente, es decir, se entrega el oro físico conforme a los términos del contrato. Aquí tienes un resumen del proceso:
1. Contrato de futuros de oro (COMEX - GC)
Tamaño del contrato: 100 onzas troy.
Cotización: USD por onza troy.
Meses de entrega: Febrero, abril, junio, agosto, octubre y diciembre.
Último día de negociación: El tercer último día hábil del mes de entrega.
2. Opciones al vencimiento
Al acercarse el vencimiento, el titular del contrato puede:
Cerrar su posición (comprar o vender un contrato contrario).
Rolar su posición al mes siguiente.
Dejar que se liquide por entrega física.
3. Liquidación por entrega
Si el contrato llega al vencimiento y no se ha cerrado: Proceso:
Aviso de intención de entrega: El vendedor (short) notifica su intención de entregar oro mediante un "notice of intent to deliver".
Asignación del comprador: El comprador (long) es notificado y debe estar preparado para recibir oro físico.
Entrega física: El oro es entregado en uno de los depósitos aprobados por COMEX, ubicados principalmente en Nueva York.
Certificados de depósito: En la práctica, se suelen usar warrants o certificados de custodia, más que lingotes físicamente transportados.
4. Requisitos logísticos y financieros
El comprador debe tener cuenta con capacidad de aceptar entrega.
El vendedor debe tener oro registrado y aceptado en un depósito COMEX.
Ambas partes deben cumplir con los requisitos de margen y tener fondos disponibles.
5. Volumen real de entregas
Aunque muchos contratos se liquidan por diferencia (cash settlement o cierre anticipado), una pequeña fracción sí termina en entrega física, usada por bancos, fondos o grandes compradores institucionales.
% de contratos de derivados de oro Comex liquidados x entrega desde 2.023, respecto al total de contratos, expresado en onzas
Ejemplos de entregas físicas en 2023 y 2024
Diciembre de 2022: Se entregaron 20,750 contratos, equivalentes a 2,075,000 onzas troy de oro.
Enero de 2023: Se registraron 19,001 contratos entregados, valorados en aproximadamente $5.2 mil millones.
Junio de 2024: Se observó un volumen de entrega de más de 30,000 contratos, el más alto desde agosto de 2022.
Abril de 2025: Las notificaciones de entrega alcanzaron un récord de 61,463 contratos, valorados en aproximadamente $20.2 mil millones.
Estimación del porcentaje de entregas físicas
Aunque no se dispone de datos exactos sobre el porcentaje de contratos liquidados mediante entrega física respecto al total negociado, se estima que este porcentaje varía entre el 1% y el 3% en la mayoría de los meses. En meses con volúmenes de entrega excepcionalmente altos, como abril de 2025, este porcentaje podría haber sido ligeramente superior, pero aún representa una fracción menor del total de contratos negociados.
Esta tendencia indica que, aunque la entrega física de oro en la COMEX es significativa en términos absolutos, sigue siendo una parte relativamente pequeña del mercado total de futuros de oro, que está dominado por transacciones especulativas y liquidaciones en efectivo.
% del total de contratos de oro del comex liquidados x entrega en los últimos 12 vencimientos, respecto al total de contratos, expresados en onzas
A continuación, se presenta un resumen de los datos disponibles:
📊 Entregas físicas de oro en la COMEX (mayo 2024 – abril 2025)
Desconocía que Fresnillo tuviese el 9% del capital de MAG; ese 9% sobre los $2'1B de la OPA son $189M Es decir, FRES desiste de mejorar la oferta de PAAS sobre MAG y tb desiste de convertir su 9% de MAG en el 2'28% de PAAS. Es curioso xq MAG tiene un par de Proyectos de exploración en USA y Cad, con lo que FRES renuncia a esa posibilidad, o, expresándolo de otra manera, FRES debe mejores opciones de exploración que las que le ofrece MAG.
En el link al pie explicación de Juanicipio, que es una mina súper rentable en una concesión de la que sólo se ha explotado el 10% de la misma, y los 2 proyectos GreenField
Un directivo de Calibre glosa lo maravillosa que va a ser la integración de ésta en Equinox, lo barata que cotiza la minera resultante respecto a peers, el brillante futuro que tiene x delante, etc. A lo que sólo cabe añadir "y nosotros que lo veamos". En cualquier caso, ofrece información relevante de las peers con los que se compara.
Quizás a 3 años vista, suponiendo precios del Au ctes. pudiera estar cotizando a 2'5 veces x arriba de donde está ahora. Iremos viendo, que 3 años es mucho tiempo y hay que considerar el coste de oportunidad.
Hoy la que más cae no es PAS sino Lundin gold, que cae un 17 y pico %, lo que no se explica xq es una de las "loreras" de mayor calidad de la "pajarería". Y lo es xq es de los pocos casos en minería donde una familia, los Lundin, se juega el patrimonio y reputación en una mina. Es decir, "no hacen tonterías con el dinero de los accionistas" ( es decir, con su dinero) ni mucho menos se pagan un salario $ 18 M al año como hace el espléndido CEO de Barrick consigo mismo.
MAG tiene, entre otras cosas, el 46% de la mina Juanicipio, que explora Fresnillo, mina que está llamada a ser una máquina de cash. En este caso, es "deal" en cash/papel con una prima de control entre en 20 y el 30%.
No sé vosotros, pero yo ya he perdido la cuenta de las opas-fusiones habidas en los últimos 2 años en la minería de Oro-Plata. Salud
en respuesta a
1755
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#303
12/05/25 10:52
Muchas gracias En el oil yo si creo que hay un nicho con mucho potencial que es el offshore y relacionado con mantenimiento- el cuando es la clave. De esto llevan bastante y con buenas perdidas azvalor y cobas Mirando las cotizaciones de bw offshore,noble,var energy, wti offshore,tullow,petrofac,enquest(petrolera)............Nadie las quiere......
De este mundo a ver si Antonio(quark1) nos da su vision.
En el blog no me atrevo a preguntarte porque es mas informativo a nivel general . Muchas gracias
pdt Hoy parece que toca buena correcion oro plata y mineras
Interesante las plateras que llevas en cartera, de las que me confieso ignorante total, a excepción de las que coincidimos: Coeur, Fresnillo, que paga un interesante dividendo a principios de junio, y SilverCorp. Ya comentarás lo que consideres relevante, que toda nueva información nueva es bienvenida y además abre las entendederas.
En cuanto al triple techo de la plata, estamos ante el mercado más manipulado del mundo; según el LBMA cada día se negocian en dicho mercado derivados x 420 veces la producción anual de plata; éstas un mineral estratégico con miles de aplicaciones, que se obtiene en su mayor parte como subproducto minero, cuyo tamaño de mercado, que es de 32.000 M/año, es pequeño y x tt es relativamente sencillo controlar y manipular su precio, vía derivados, valiéndose del enorme stock de plata almacenado en en LBMA, que actúa de presa de contención contra "veleidades alcistas" de los precios de la plata. Sin embargo, si dicho stock se reduce, hasta ir desapareciendo, ya no será posible reprimir los precios xq los grandes consumidores se pondrán nerviosos ante la posibilidad de desabastecimiento en cuantía y/o plaxo x lo que querrán cubrirse contra el riesgo de rotura/degradación de suministro x lo que pagarán lo que sea x asegurar disponibilidad fiable y estable de dicha materia prima. Hasta entonces que se materialice ese evento, el principal catalizador de la subida de la plata es el oro, vía Gold-Silver Ratio, que actualmente está a 102. Es decir, la cotización de la plata está en mínimos respecto al oro x lo que, como decia Valentín unos posteos atrás, cabe esperar que aquélla meta un arreón alcista para volver a la media; la cuestión es que no se sabe cuándo ocurrirá, aunque acabará ocurriendo.
En cuanto al oro, en su día incorporé Barrick hasta que descubrí que su preside, Marc Britow, cobraba $ 18 M x año, lo que me echo para atrás; desde esa busco oreras más pequeñas y de mayor potencial de revalorización como Kinross; Calibre, recientemente opada x Equinox; New Gold, que es un interesante proyecto de oro-cobre; y Rio2, a la que moví la mitad de capital de SilverCrest y Calibre xq no gustaron las opas de Coeur ni Equinox.
También he incorporado Taseko que está desarrollando un interesante proyecto de Cobre que si va según lo previsto dará un vuelco a sus resultados.
No llevo Royalties xq cuando me las miré en su día, no justificaban sus valoraciones; es decir, desde mi punto de vista aprecio más potencial de rentabilidad en las mineras de metales preciosos, de las que no hay que olvidar que son la quintaesencia de las "ciclistas puras", es decir, son muy "odidas" xq se puede perder hasta la camiseta si no se sabe que se hace.
Me interesa el oil, que es sector muy maduro en el que es imposible ganar dinero a no ser que se entre en un mínimo de mercado o se dé con un proyecto exitoso. Cómo adelantas, quizás ahora se estén poniendo las bases para un "bull run" del oil.
Y el sector espacial es la contraposición del oil: es un sector incipiente, donde no hay nada hecho y todo está x ser construído, x lo que las posibilidades de crecimiento y rentabilidad son enormes, incluso si nos equivocamos al elegir las empresas en las que invertir. Sin embargo, a excepción de MDA, OHB -una cohetera alemana que se me escapó el día que iba a incorporarla- y alguna que otra, hay muy pocas espaciales que ganen dinero, x lo que de momento son "maquinas de quemar cash", de las cuales muchas acabarán quebrando sin alcanzar rentabilidad. La NASA es plenamente consciente de ello y les va dando contratos para que puedan sobrevivir, ya que el objetivo de la NASA es disponer de un grupo de empresas privadas en las que delegar objetivos de exploracion-explotación espacial. Se estima que el conjunto de la "economía espacial" crezca desde los $ 600.000 M que ésta suponía en 2.023 casi un 10% al año cada año hasta 2.035
Volviendo al oro, no nos olvidemos que éste está subiendo xq la macroeconomía de las principales economías del orbe está hecha unos zorros. Salud
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