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Silicon Valley Bank, el milagro de los panes y los peces

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El episodio del Silicon Valley Bank (SVB) el banco californiano que ha quebrado merece un post sobre todo para contarlo desde un punto de vista honestamente crítico.

Empecemos por el principio el SVB era una entidad peculiar, no era generalista, no se dedicaba a captar el ahorro de los pensionistas para invertirlo en preferentes, captaba ahorro de adinerados afortunados de la Bahía de San Francisco, de empresas realmente grandes como Circle que tenía una exposición de 3000 millones de dólares en SVB, como Roku con 487 millones de dólares, como BlockFi con 227 millones, como Roblox con 150 millones…

Como ven los depositantes no eran amables ancianitas del sur de California que pasaban sus horas de descanso con juegos como el bridge y el backgammon, para nada, los clientes de SVB eran “ricos”, no hablamos de una Caja de Ahorros de las que quebraron en España en la burbuja inmobiliaria con sus clientes minoristas, estamos hablando de un banco que se dedicaba a atender a clientes importantes y que financiaba todo tipo de start ups en la Bahía.

En esas llega el Covid y la alocada política de Trump/Biden, aquello de cheques para todos y dinero a mansalva para la “gente”, aquello generó la inflación pero no solo eso, también generó un aumento de los depósitos bancarios, y este banco triplicó sus depósitos en 2 años, y como no había suficientes start ups que financiar, compraron deuda pública.

La misma fed que financió la alocada política fiscal expansiva de los EEUU comprando la deuda a los bancos con los QE infinitos, se fue al otro extremo, empezó a subir tipos y a recortar el dinero en circulación con el QT. Y esto nos trajo la pérdida de valor de los bonos, pues si subes los tipos, el valor del bono cae.

Empieza la retirada de depósitos porque el mundo Tech se paró y los clientes empezaron a retirar depósitos y como la contrapartida eran bonos devaluados por la subida de tipos, al venderlos hicieron realidad las pérdidas que estaban en su balance pero que se mantenían ocultas bajo el velo de la norma que les permitía no darse la perdida hasta vender. La bola de nieve se hizo más grande y los clientes empezaron a retirar sus depósitos y el banco quebró pues hizo realidad las pérdidas de los bonos.

En esas nos metemos en el viernes y los depositantes no podían sacar su dinero, un corralito vamos, en California. He leído historias de depositantes intentando obtener su dinero por todos los medios y que finalmente no podían acceder.

Y llegó el fin de semana, la administración Biden vivió su momento Lehman, algo había que hacer, si dejaban caer el banco y los depositantes perdían el dinero la confianza en el sistema quebraría. El límite del fondo de garantía de depósitos estadounidense es de 250.000 y a parecer solo el 3% de los clientes estaba cubierto, el tamaño medio de los clientes era enorme.

Y llego el milagro de los panes y los peces o la multiplicación de panes y peces. Durante el fin de semana se decidió salvar a los depositantes y hundir en el guano a accionistas y bonistas. (Ojo que el esquema es muy distinto a lo que hicieron en 2008 en la crisis de Lehman) entonces se salvó a accionistas y bonistas pues el Estado capitalizó a las entidades en crisis.

Ahora el FDIC el fondo de garantía de depósitos estadounidense, absorberá las perdidas imponiendo más primas a los bancos que lo hacen bien para pagar los errores de los que lo hacen mal (que divertido es el azar moral), además la Fed lanza un QE encubierto porque comprará a la par los bonos devaluados y así los depositantes podrán recuperar todo su dinero hasta lo que está por encima de los 250.000 dólares cubiertos por el fondo.

Mucha gente quedó maravillada por el plan de rescate (que se empeñan en no llamarlo rescate) multiplicador de panes y peces pues de donde no hay se crea para que todos puedan colocar sus bonos devaluados.

Esto nos trae varias consecuencias:

1º Los depósitos sean de la cuantía que sean están asegurados, hasta por encima de 250.000 dólares, cuando os cuenten la mentira de que el dinero está más seguro en bolsa o en bonos, recordadles este evento, los accionistas lo han perdido todo, y los bonistas también. Recordad más eventos como las preferentes que eran un tipo de bonos, recordad lo ocurrido con las quitas de la deuda publica griega, recordad las caídas de los acciones de la banca regional. Esta crisis ha demostrado que el dinero donde está seguro es en el banco, es así, pueden asustar a los inversores los comerciales que colocan productos y les dicen que su dinero está más seguro en los fondos de inversión (hay varios pillados en el accionariado, por estar está hasta el fondo de pensiones noruego) o en la deuda pública (recuerden las quitas a la deuda pública griega), o en los bonos de entidades (recuerden las preferentes). Al final aunque resulte paradójico lo que ha sido salvaguardado son los depósitos y los demás laminados.

2º Se ha salvado a los ricos de San Francisco y la Bahía, las start up, y a grandes empresas que tenían millones de dólares en este banco en depósitos, no se ha salvado al pensionista que tiene preferentes, no, se ha salvado a los ricos de la Bahía. En otras situaciones no se ha sido tan benévolo con los afectados.

3º Al salvar a los depositantes pero hundir en el cero a los accionistas y bonistas han generado una ola de salida de bancos, puesto que este no es el único banco que tiene bonos devaluados pues los tipos han subido, veamos el efecto hoy en la banca

First Republic:



Western Alliance 



Como ven dos bancos americanos regionales que han bajado brutalmente (ya bajaban los días previos) y que las medidas adoptadas por los milagreros Fed y FDIC no han servido para que repuntaran las acciones de estos bancos. Como pueden observar los accionistas se salen en el First Republic se han movido 133 millones de acciones cuando lo normal es que se muevan 2 millones de acciones. Los inversores ven que los accionistas del SVB lo han perdido todo y salen sin manías de esos bancos porque las nuevas normas de rescate milagrero salvan a los depositantes pero laminan a los accionistas, las medidas tomadas han asustado a muchos accionistas y de ahí las caídas. Tranquilidad han dado a los depositantes pero a los inversores…

Pero es que la broma ha afectado a Europa y a España, miren BBVA



Aprovecho para mostrarles mi venta de 28 de febrero


Que sí que la fortuna me sonrió, pero si hubiera estado dentro, el viernes hubiera cerrado la posición, parece increíble cómo ha caído de 7.50 a 6.50, y veremos que falta…

Pero miren Sabadell



Como pueden ver las medidas adoptadas este fin de semana en EEUU han contagiado el miedo a todo el mundo porque todos los bancos tienen bonos en sus balances y están devaluados si tuvieran una retirada de depósitos sufrirían como SVB y encima sabemos que el estado no va a rescatar a los accionistas o bonistas, así que lo que hacen los inversores es salir de esas acciones.

4º Ha sido un rescate, lo llamen como lo llamen, permiten a los bancos vender a la Fed deuda pública a valor nominal cuando esos activos están cotizando por menos y eso es crear dinero, meterlo en el sistema, devaluar el existente y generar inflación, le guste o no a la fed, por un lado quieren controlar la inflación pero por otro la están alimentando.

En resumen otro “miracle” como el de U2, “estaba persiguiendo los días del miedo, tratando de encontrar un sueño antes de que desapareciera” hemos vivido unos días de miedo por la corrida bancaria y ha llegado el fin de semana, “me desperté en el momento en el que el milagro ocurrió”, los depositantes vieron como el milagro de los panes y los peces se hacía realidad y surgía dinero de donde no lo había.



Por último les explicaré porque he comparado lo sucedido con el milagro de los panes y los peces, verán una vez conocí a un jesuita marxista, según él este milagro no prueba la divinidad de Cristo, pues según él en realidad Cristo era un marxista, los panes y los peces no surgieron del poder divino, no hubo milagro sino que alguna de la  gente allí congregada tenía panes y peces escondidos para sí mismos y lo que hicieron fue compartirlos con los que no tenían, entonces del reparto de panes y peces que había entre todos se consiguió que todos comieran. Eso ha hecho la fed, pues siempre la he acusado de ente planificador central digno de la URSS, el reparto se hace devaluando el dinero de los ahorradores, no se quita directamente y se entrega a otro pero se le quita el valor al que lo tiene guardado. Después lo llaman capitalismo.



 

 

Disclaimer

Ya saben que no puedo aconsejar legalmente, ni comprar ni vender ni mantener, First Republic, otro banco que ha caído con ganas, los valientes podrán intentar un largo ahí porque si ha sobrevivido al día de hoy, y los depositantes ven que su dinero no se va a perder lo mismo aflojan la presión sobre el banco y las retiradas de depósitos. Hoy ha estado en 17 dólares y después ha pasado a 42 para cerrar casi diez dólares por debajo de esos 42… También tienen opciones para ganarle dinero a este despropósito… Pero cuidado también puede quebrar e irse a cero como SVB.
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  1. en respuesta a abroad
    -
    #40
    15/03/23 00:35
     No me convencen los neobancos. Estoy pensando en países tipo Alemania, Holanda,….

    Para irme a un neobanco lituano, me quedo con BBVA o Santander
  2. en respuesta a asdf__g
    -
    #39
    15/03/23 00:15
    Ahora mismo con los neo bancos es muy fácil tener liquidez en el extranjero. (Aunque no se si es muy correcto hablar de neobancos en un post en el que estamos tratando la quiebra de SVB jeje).

    Por ejemplo yo tengo una cuenta en Revolut. El IBAN es de Lituania. Con un click se puede cambiar euros por cualquier divisa casi sin comisión (es como si tuvieras múltiples cuentas, cada una con la divisa seleccionada). Es tan disruptivo que puedes comprar/vender oro/plata/platino/paladio como si fuera una cuenta en otra divisa. Ademas puedes tener tarjeta asociada a la cuenta, con lo que puedes sacar dinero y comprar felizmente como si la cuenta estuviera en un banco español.

    (Y aunque no es para el uso que usted pretende tambien se puede comprar acciones americanas prácticamente sin comisión o incluso critomonedas).
  3. en respuesta a abroad
    -
    #38
    14/03/23 21:35
    La realidad es que las leyes y las normas de hoy, no te permiten tomar decisiones para mañana. La regulación y la improvisación por parte de los que mandan es de un calibre tal que las decisiones del hoy se traducen en una tirada de casino del mañana.
    Esta es la gran verdad, nada garantiza como actuaran la proxima vez, esto crea una gran inseguridad
  4. en respuesta a theveritas
    -
    #37
    14/03/23 19:44
    Enhorabuena una vez más por su entrada; siempre un placer leerle analizar los entresijos de la actualidad de los mercados.

    Sólo quería hacer una pequeña anotación al hilo de la inversión indexada. Tiene toda la razón al señalar a la demografía como una amenaza para el "crecimiento infinito", pero hay una fuerza que hace de contrapeso: la digitalización/robotización de los procesos productivos.

    Es decir, una empresa puede generar más producto terminado (y beneficio!) con muchos menos costes que hace unos años, y este proceso solo hará que acelerarse.

    Por lo demás, aunque yo sea un indexado/boglehead convencido, le veo todo el sentido del mundo a su aproximación a los mercados siguiendo el ritmo que marca la FED (yo simplemente no querría verme preso de mis sesgos, evaporando las hipóteticas ganancias vendiendo demasiado tarde o comprando demasiado pronto).

    Un cordial saludo!
  5. en respuesta a Tornero
    -
    Top 25
    #36
    14/03/23 14:37
    Parece que esto rebota 
    Este asunto pueden haberlo relajado 
    Pero vamos todo sigue en el alero aún 
  6. en respuesta a asdf__g
    -
    Top 100
    #35
    14/03/23 14:10
    Gracias.....aunque el tercio del gran talmud......que sea lo mas proximo a la liquidez.......en los tiempos que pueden venir...un abrazo..muchas gracias...

    En este pais hay un billon y medio en depositos y el fondo cubre .......asdf...todo es fiat....esto tambien...tal vez el 1%...en fin....sigue el libro...y si pierdes el 66 de 100...seras muy rico.....
  7. #34
    14/03/23 14:04
    La gestión del riesgo es un tema muuuuuy delicado. El SVB nos queda muy lejos, pero ya hemos tenido sustos, tipo Popular, por aquí. Los FGD suenan muy bien, pero si cae algún banco grande (Santander tiene unos 14 millones de clientes, a 25 000€/ cliente  salen 350 000 000 000€, que es mucho dinero, yo no se donde lo tendrán guardado).

    Tenemos que aprender a autogestionarnos para evitar que estos “sucedidos” nos arruinen la vida. Yo tengo una filosofía:
    - 1/3 invertido: Renta variable o renta fija a medio largo plazo
    - 1/3 inmobiliario: parte en mi casa y parte para alquilar (ingresos recurrentes y que no dependen de la inflación).
    - 1/3 liquidez: cuentas corrientes, letras del tesoro y/o fondos monetarios.

    Todavía tengo un “pero”, la internacionalización del riesgo, estoy demasiado centrado en la piel de toro (poco a poco voy cambiando los ISIN ES por LU, IE, FR) Me gustaría sacar un 25% de mi patrimonio al extranjero, pero todavía no he encontrado donde hacerlo (por sencillez me gustaría que fuera parte de la liquidez). Admito sugerencias.

    El SVB ha quebrado por la mala gestión de sus directivos, que cobran bonus, venden acciones antes del precipicio, gestionan mal el riesgo de “bank run”, venden bonos en pánico,…. Estamos en manos de pseudoprofesionales bancarios a los que les importamos más bien poco, únicamente de llenar sus bolsillos (las comisiones de los fondos de autor y sus comisiones de éxito darían para hablar largo y tendido).

    Tened cuidado, que en el mercado hace mucho frío y los tiburones lanzan unos bocados que os dejan temblando. Y siempre encontrarán una excusa para no asumir nada, que y tenemos varios ejemplos. Apuntadlo, según nuestros políticos no hay riesgo de contagio. Seguiremos atentos y “POR FAVOR” aplicad el pensamiento crítico a todo lo que os digan (el dinero es vuestro, no suyo).
  8. en respuesta a Valentin
    -
    Top 100
    #33
    14/03/23 13:55
    Las manos fuertes de los bb cc ...necesitan llenarsus arcas para comprar a precios de derribo...por lo demas ...clavado ...un abrazo valentin...
  9. en respuesta a Paimon
    -
    Top 100
    #32
    14/03/23 13:47
    Ni muy buena tampoco....quien tenga ahorros...va a comprar barato ..ir a pescar con caña y poco cebo ...requoere de destreza....paciencia...y de que haya peces...un abrazo.
  10. en respuesta a Jajavi
    -
    Top 100
    #31
    14/03/23 13:42
    Jajavi...no hay nadamas seguro que la vamos a palmar...no hay garantias....hablamos de piratas ...bucaneros...por un lado....y ladrones con armas por el otro bando.... creo que eso lo sabemos todos......cuando se cae algo......los que ganan son los especialistas en derrubes....pero ...bueno ...si nos creemos que el sistema es seguro...pues ..nada a jugar sin paracaidas....a nadar en alta mar sin asistencia....a meterse en las grutas sin linterna...las reglas ñas ponen ellos...las interpretacuones....ellos...los beneficios...ellos.....que mientras utilizan a los mas posibles para crecer....co ste qe no me parece mal....estas son las reglas.....ganas si sabes salir....si sabes nadar...si llevas linterna.....y ganas poco....si no usas las herramientas y crees que tus fondos estan garantizados....o como alvunos creian que ponie do 100mil en cada entidad podian salvar millones.....pues.......que bicheen la cantidad de depositos que hay en este pais...y si con la mitad de lo que se ha llevado el frob hay para pagar un amago de panico....pues....nada.....de cabeza es mi consejo...un abrazo.
  11. en respuesta a Elsuperamic
    -
    Top 100
    #30
    14/03/23 13:34
    Jajajjajjajajjjjajajaajjajajaajajajajajaajj....y mas jajajjajajajjajjajjajajajjaj.......y aqui lo dejo....me has hecho reir muchisimo....elsuperamic...eres de esos que no se muy bien si haces preguntas sabiendo las respuestas... a veces me descolocas...los fondos como su propia palabra indica son fondos.....en este pais...pues el consejo ditector solo dos representantes de los representantes del puebloestado....los tropecientos restantes supongo que sabes quienes son......las cantidades aseguradas...pues ...para pagar 50 piruletas a cada españolito ...que vienes te guarde dios una de las dos españas te va a robar la cartera...me parece que dice el poema......vamos ...el fondo menos que una lata de anchoas.....eso es lo qie cubre...el fondo...jajajajjaajajaja......un invento para tranquilizar a las masas....un fuerte abrazo...
    P.d....la verdad qie no entiendo muy bien la existencia de suiza con tantas garantias....
  12. #29
    14/03/23 13:27
    ¡Qué tío! Sacas agua de cualquier desierto, o petróleo.
    Enhorabuena por este nuevo y estupendo artículo.
    Esperemos que nuestro mercad se tranquilice y podamos dormir tranquilos.
    Un cordial saludo.
  13. en respuesta a Paimon
    -
    Top 25
    #28
    14/03/23 12:59
    Me encanta que la gente se abra una cuenta hoy mismo para escribir en el blog
    Y el único comentario sea aquí 
    Bienvenido 
  14. en respuesta a Valentin
    -
    #27
    14/03/23 12:52
    Repito mi post anterior, los riesgos del largo plazo, se cubren con swaps, no hace falta casar largo con corto
  15. en respuesta a Chanquete
    -
    #26
    14/03/23 12:28
    valen menos, pero los bancos normales se cubren las posibles subidas de tipos con otros productos financieros, el problema del SVB fue que no se cubrió
  16. Top 100
    #25
    14/03/23 12:25
    Muchas gracias theveritas por éste artículo que ayuda a entender lo ocurrido con la quiebra de banco SVB.

    Mis apreciaciones:

    • La causa de la quiebra: inadecuada gestión del riesgo
    • Uno de mis principios de inversión y gestión del riesgo: "Nunca pretendas financiar el corto plazo mediante inversiones realizadas de largo plazo". 

    Lo que ha ocurrido creo que ha quedado claro: Han tenido que financiar el corto plazo (salidas de capital, mediante Bonos de largo plazo, teniendo que asumir las perdidas derivado del riesgo de la "Duración" (impacto de la subida de tipos de interés). No se ha dimensionado adecuadamente/convenientemente mi principio de inversión, y ello conduce a una quiebra (al tener que aflorar las perdidas latentes).

    El principio de inversión expuesto ya lo expuse hace muchos años, y como ejemplo os mencioné como quebraban los fondos immobiliarios que surgían a finales de los años 90 y comienzos de los años 2000. "el fondo lo aperturan grandes inversores de mucho capital y compraban inmuebles físicos. Posteriormente el fondo se abre al público (el pequeño inversor). Aquí ya se nos debiera encender la luz: Immuebles son activos de largo plazo mientras que la retirada de dinero de los partícipes es de corto plazo (por lo tanto incongruencia y aplica mi principio: no todo el mundo puede ir y sacar el dinero, porque la gran parte está invertida en inmuebles.
    De modo que, cuando el ciclo cambia, los primeros que sacan el dinero retenido en liquidez (supongamos que es un 30% del patrimonio del fondo) son los grandes inversores los que sacan el dinero, dejando el fondo sin liquidez; y cuando el pequeño inversor quiere sacar dinero, el fondo queda cerrado por falta de liquidez. Teniendo que esperar muchos meses hasta que se vendan los inmuebles a precios muy por debajo de como estaban valorados.

    Bueno, solo pretendía nuevamente exponer como debe utilizarse mi principio de gestión del riesgo. Y que es lo que ha fallado en éste banco en particular (por lo que se lee actualmente en los medios de comunicación).

    El miedo en los mercados se está notando, porque nadie sabe en que medida otros bancos se encuentran en una situación similar trás la subida de tipos de interés. Quiero pensar, que otros bancos hacen una mejor gestión del riesgo al recientemente quebrado. Sin embargo, imagino que el/los bancos centrales estarán muy atentos a éste hecho para no hacer quebrar la banca mediante subidas de tipos de interés.

    Saludos,
    Valentin



  17. #24
    14/03/23 11:42
    Solo parcialmente de acuerdo, Bancos y entidades están cargados de Deuda Pública eso ya lo sabemos, y no solo los medianos, lo que no sabemos y de hecho ni accionistas ni depositantes de los quebrados sabrian es que cualquiera que la adquiera  sobre todo si son de vto.a largo plazo y más aún si son entidades bancarias sometidas a exigencias y regulaciones de liquidez deben de cubrir la posible volatilidad de la misma  por subidas de tipos e imposibilidad de esperar a vto., y para eso están principalmente los swaps y otros instrumentos bastante simples. Lo mismo que estimo que los reguladores debian de tenerlo vigilado y más en esos volúmenes, pero claro todo eso repercute y reduce rentabilidad y márgenes.

  18. #23
    14/03/23 11:25
    El artículo es muy bueno y la explicación la entiendo hasta yo pero hay un punto que, en mi opinión chirría, y es decir que hasta cien mil euros el dinero está seguro en la cuenta. No he encontrado ninguna ley que diga que el Estado garantiza esa cantidad. Sólo una en la que se establece un Fondo de Garantía hasta esa cantidad. El problema es que en ese Fondo no hay ni para pipas.
    De todos modos, aunque por ley el Estado fuera garante, de donde no hay no se puede sacar, diga lo que diga la ley. Si quiebra un Banco gordo, me temo que habría quitas. Si ahora quieren ir a por los pensionistas que cobran dos mil euros de pensión, por la que cotizaron, que no harían con un tipo que tiene noventa y nueve mil en la cuenta, u ochenta y nueve mil, o vaya a saberse donde pararían.

    Buenos días.
  19. Top 100
    #22
    14/03/23 11:16
     Mi conclusiones con SVB...
     - los ricos siempre ganan.... las grandes empresas que tenían sus ahorros en el Banco no podían ser perjudicadas... y se cambian las reglas del juego cuantas veces haga falta (los accionistas de SVB? no lo sé, pero probablemente fondos de capital ).
    - Es muy curioso que se produzca una quiebra de un banco POR SER EXCESIVAMENTE CONSERVADOR (invertir demasiado en Bonos...)
    - Sigo creyendo que lo que menos riesgo tiene es precisamente LA RENTA VARIABLE, que es lo catalogado como lo mas riesgoso en la inversión.  Como mínimo, es un activo muy líquido.
    - ¿Los depósitos , activo seguro ??  bueno.... la excepción confirma la regla.... 
    - ¿Invertir en bancos es una ruina ???  No sé. no sé.... ¿hay algún tipo de empresa más protegida por los gobiernos ???   Los bancos siempre pueden meter la pata, pero siempre estamos todos para echarles una mano (no recuerdo quien decía, muy acertado, que los beneficios de los bancos son privados pero sus pérdidas son de todos).
     .- Y SÍ, a mi entender, esto pasa en todo el mundo.... incluido en España, dónde sólo demonizó a las cajas politizadas  (con razón) pero por ejemplo.... se permitió a SAN comprar POP por un euro con menosprecio a todos accionistas y bonistas....

     En fin..... que a mi modo de ver y con mi ignorancia...... nada nuevo bajo el sol.
     Eso sí.... deducir tras esta "crisis" que lo más seguro es tener el dinero en los bancos... y concretamente en depósitos, Theve..... te reconozco que tengo que darle muchas vueltas a mi cabeza para deducir que esa es la conclusión más acertada.

     Un saludo cordial Theve..
  20. en respuesta a Joper35
    -
    #21
    14/03/23 11:10
    no es una mala idea.