Polaris Infrastructure (I). Planteamiento inicial

Se trata de una empresa canadiense de generación de electricidad mediante energías renovables, con activos geotérmicos en Nicaragua y también (en menor medida pero aumentando) con activos hidroeléctricos en Perú.

Esta empresa me permite diversificar mi cartera que estaba muy concentrada en empresas promotoras de energía fotovoltaica y eólica. A la vez que sigo dentro de un sector (promoción de energías renovables) en el que tengo conocimiento y experiencia.

Desde el punto de vista financiero, el negocio geotérmico es parecido al fotovoltaico, es decir, requiere de una inversión inicial bastante importante pero luego los gastos de mantenimiento son muy bajos en proporción a los ingresos.

Como es lógico, este tipo de negocios suelen tener un apalancamiento financiero alto. Con lo cual aunque el ROA suele no ser alto, el ROE es relativamente alto. La conocía desde hace tiempo (junto con otra geotérmica: Ormat Technologies), pero desde hace un mes me llamo la atención que Alejandro Estebaranz la incluyera en su club de inversión (En el que estoy inscrito).

Aviso: He invertido en esta empresa y por lo tanto puedo tener un sesgo a su favor.

Lo primero que me ha llamado la atención fueron los siguientes puntos a favor de la empresa:

• Cotiza a 5-6x Ebitda o si queremos a 5x FCF

• Dividendos de 6-7%, con un pay out bajo.

• Han tenido un crecimiento del 11-16%, con contratos a largo plazo de 15-20 años.

• Deuda neta de 170M$ de las cuales al menos 163.6M$ de deuda sin recurso.

• El principal riesgo que ve el mercado es la situación política en Nicaragua que nos da los buenos precios de compra actuales. Pero tal como veremos aqui, es mucho menos peligroso de lo que el mercado cree.

• Insiders con "skin in the game". El CEO Marc Murnagham tiene 370 mil acciones: unos 4.4 M$, esto son unas 20 veces su salario anual. Lo que nos lleva a alineacion de intereses con los accionistas.

• En el pasado han cumplido (mas o menos) sus predicciones anteriores.

• Moat: se trata de activos poco replicables (plantas geotérmicas e hidroeléctricas).

Voy a tratar de explicar los puntos anteriores y dejare para otro articulo por que creo que la situación en Nicaragua es mucho menos mala que lo que el mercado cree.

Todo esto lo podemos valorar en mucho mas del precio pagado.

Anton se unió a Polaris Infrastructure en diciembre de 2018 y es responsable de todos los aspectos de Finanzas y Contabilidad, a la vez que trabaja en estrecha colaboración con Marc en materia de fusiones y adquisiciones, asociaciones estratégicas y relaciones con los inversores. Anteriormente, Anton fue Director Financiero en las industrias de construcción de viviendas y solar, donde fue responsable de todos los aspectos del liderazgo financiero.

También ha estado involucrado en la industria de la energía renovable en lo que se refiere al biodiesel, donde fue un miembro clave del equipo de gestión que llevó una tecnología desarrollada en la Universidad de Toronto a la comercialización y luego a la oferta pública a través de RTO. El crecimiento progresivo de la carrera en lo que se refiere a Finanzas y Contabilidad se experimentó a través de puestos dentro de los sectores de Desarrollo Inmobiliario, Construcción e Industrias de Telecomunicaciones. Anton es licenciado en Historia por la Universidad de York y tiene una cuenta profesional autorizada.

Anton Jelic, CPA, CGA, como Director Financiero de la Compañía. El Sr. Jelic complementa el actual equipo gerencial de Polaris Infrastructure con una amplia experiencia en finanzas corporativas, fusiones y adquisiciones y contabilidad, y proporcionará información estratégica a medida que la Compañía continúe ejecutando su estrategia de crecimiento, incluyendo la reciente expansión en Perú.