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Rivaldinho 10/11/24 18:37

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Está genial y no cabe duda que tras haberse dejado una millonada en la misma (mucho más de lo que dijeron inicialmente), habrá quedado muy bien. Ahora hace falta que le saquen rendimiento y que todos estos años de travesía en el desierto (a base de no pagar apenas dividendo en efectivo, ni tampoco haberse sabido endeudar con los intereses en negativo, ni haber recomprado acciones propias para amortizarlas y salvarnos del efecto dilución del script) se vean compensadas con crecimientos del negocio de doble dígito (si ya lo están haciendo a dígito simple alto con la mitad de la capacidad, teniendo que subcontratar parte de la producción a terceros, etc.) qué no podrán hacer con el faraónico proyecto de despedida de Mr. Ucar? [Sí, destilo ironía y crítica en el post, pero soy moderadamente optimista, con los márgenes que tenemos, la diversificación geográfica y perspectivas de crecimiento en nuevos países, sin apenas deuda, y ahora también con todas las inversiones [excepto las de I+D+i] ya hechas, no podemos seguir cotizando a múltiplos ridículos a poco que los beneficios sigan creciendo y la situación financiera se vuelva si cabe más sólida ...].

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Rivaldinho 09/11/24 10:55

Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Totalmente de acuerdo. Diría que el máximo que pueden re-comprar es el 25% de los títulos negociados a diario. También tienen limitaciones (prohibición) de compra durante las sesiones previas a la presentación de resultados trimestrales (diría el mes previo). Así que, en efecto, no está fácil, porque la liquidez es baja y hay que aprovechar cuando algún paquete "gordo" quiere salir a la venta fuera de mercado en bloque (de vez en cuando anuncian compras por esta vía). Quizá sí que desde el punto de vista de retribución al accionista ya tocaría una nueva ampliación gratuita de las "potentes" (solían hacerla cada ~3 años en promedio). Pero sí, algo se debería hacer con la caja excedentaria, sea crecer orgánicamente o bien por ejemplo plantearse si seguir ampliando posición en Iberpapel (que tiene el doble de caja excedentaria y cotiza a unos múltiplos más ridículos si cabe que MCM, por bien que su negocio es menos interesante tanto por márgenes de beneficio como por expectativas de crecimiento).

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Rivaldinho 09/11/24 10:06

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Brutal la carta, no tiene precio!! Al margen de destapar toda la "mafia" de la familia con Tomás Dagá / Osborne Clark, coinciden en el análisis de valoración que os compartía hace escasos días, tras la publicación de resultados (i.e. merecemos cotizar, en base a la historia, por lo menos a 12x EBITDA, no a las ridículas 7-8x actuales). También, justo como decía ayer, se habla de la contribución de Biotest al EBITDA (prácticamente nada) a pesar de haber pagado (íntegramente con deuda) €2Bn por ella.

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Rivaldinho 08/11/24 12:39

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

No es una casualidad que hayan demorado la presentación de Biotest, así los resultados que mostraron al mercado ayer son más limpios y reflejan la realidad del negocio "core" (el EBITDA de Biotest - por el momento - está prácticamente en 0 y en anteriores publicaciones era un auténtico "drama" diferenciar ingresos / EBITDA entre "con" y "sin" Biotest ... ya tenemos suficiente con el apalancamiento según los términos del "credit facility" o sin tomarlos en consideración; curiosamente, OK Diario / El Economista siempre optan por este segundo enfoque, para que así salgan peores). En todo caso, la deuda asociada a la adquisición de Biotest (fueron €2Bn lo que pagaron por ella, todo a crédito), SI que figura en el balance de situación de los resultados (de la matriz) publicados ayer.

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Rivaldinho 08/11/24 09:12

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Sí, una de las preguntas de hecho fue sobre Inmunotek y el CapEx "de crecimiento" que está consumiendo trimestre tras trimestre (ojo, no olvidemos la otra cara de la moneda: cuando estos nuevos centros de recolección estén ya operativos supondrán un "upside" en ingresos y EBITDA que ahora mismo no están recogidos en esos €7Bn y €1.8Bn previstos para 2024). Se limitaron a decir que la cifra dedicada a dichos CapEx seguiría yendo a la baja, pero no cuantificaron. Si mal no lo recuerdo, cuando apareció esta "sorpresa" por primera vez en una presentación de resultados, hablaron de un CapEx agregado de unos €400m, a repartir entre el 2024 y el 2025, así que para el próximo ejercicio todavía quedaría tela por cortar, si bien bastante menos de la ya invertida durante el presente.

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Rivaldinho 07/11/24 23:39

Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Y €67m de caja excedentaria; está cotizando a poco más de 5x EBITDA, un negocio con elevados márgenes EBITDA del ~25%, con cierto producto de "nicho" (no fácil de replicar), base de clientes ampliamente diversificada y notable visibilidad / recurrencia en ingresos, con las fábricas en buen estado (poca necesidad de inversión) y como decía, sin deuda alguna. No pedimos un múltiplo de doble dígito, pero un rango 6.5x - 7.0x sí sería más apropiado (15 - 16 € por acción).

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Rivaldinho 07/11/24 23:30

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Me reitero en lo dicho, el nuevo CFO le da mil vueltas al anterior: transmite gran seguridad, se sabe las cuentas al dedillo y se nota que conoce el negocio desde hace años (fue directivo de Bank of America ...). No obstante, Abia (CEO) no me parece especialmente brillante (se ha limitado a leer sin entonación y con poca gracia el guión que le habían preparado) comparado con Glanzmann (que pasa a un rol non-executive).La ronda de preguntas ha sido más bien cortita y no han desvelado nada nuevo / interesante que no aparezca en la presentación; han pedido si tenían guidance de cash flow para el 2025, pero han dicho que hasta presentación de resultados del ejercicio 2024 no van a darlas. Sí que han reiterado que cumplirán con el compromiso adquirido y que estarán por encima de los €7Bn de facturación y los €1.8Bn de EBITDA en este 2024 (que ya estamos terminando) y que mantienen el compromiso de reducir apalancamiento hasta las 4.5x.Aunque no hayan hablado de ello, creo que en 2025 podrían estar cerca de los €2Bn de EBITDA (y eso que Biotest sigue / seguirá sin aportar nada en el corto plazo, por bien que pagaron - íntegramente con deuda - €2Bn para comprarla) y seguir reduciendo el apalancamiento (hasta bajarlo de las 4x). Hagan sus cuentas señores y no se dejen engañar por las migajas que Brookfield va publicitando por los medios afines (OK Diario, etc.) pensando que nos hace un favor tras el annus horribilis que llevamos: para una capitalización de €6.75Bn y una deuda neta que se pondrá en €7.5Bn, me sale que se está pagando un EBITDA de poco más de 7x, cuando históricamente (por sus márgenes, por la situación oligopolística, por expectativas de crecimiento, por MOAT del negocio, etc.) había cotizado en el rango 12x - 15x ... ya no pienso en las 20x a las que lo hace CSL que, al margen de ser la #1 del sector (y cotizar con prima), está también casi sin deuda (y lo que, en mi opinión, más negativamente está afectando a GRF: sin ruido mediático alguno).

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Rivaldinho 07/11/24 23:16

Ha respondido al tema Cementos Molins

Aunque tienen también negocio no-cementero, me sale un multiplo de más de 12x EBITDA (1.933 de Market Cap + 1.073 de Deuda Neta, esto es unos €3Bn de enterprise value por €245m de EBITDA) ... si lo aplicasemos a Molins (calculo estaremos en €335m de EBITDA, capitalizamos algo menos de €1.6Bn y tenemos €100m de caja excedentaria), prefiero ni pensar la burrada de descuento al que nos la tienen cotizando (que nos compren SLIM y la Koplowitz, que aún pagandonosla al doble de lo que valemos en Bolsa, sería una adquisición super "accretive" para ellos):https://cincodias.elpais.com/companias/2024-11-07/inmocemento-se-separa-de-fcc-y-comenzara-a-cotizar-el-dia-12-a-425-euros-por-titulo.html

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Rivaldinho 07/11/24 18:41

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Estoy escuchando la presentación de resultados ... a ver qué tal en la parte de Q&A del final. Ya ha dicho Abia que no van a hablar de Brookfield (que la DD sigue su curso). Por cierto, vaya diferencia entre el nuevo CFO y el "amiguito" de la familia, el tal Alfredo Arroyo; si al final tendremos que dar las gracias a Gotham por la "limpieza" que han obligado a hacer.

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Rivaldinho 06/11/24 17:47

Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)

Diría que recoge el efecto "Trump" - acereras americanas a "triunfar" (ACX tiene > 60% de su negocio allí + compra Haynes + ampliación capacidad existente) metiendo aranceles a China tanto como se pueda ... make America great again!!

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