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Rivaldinho 10/08/25 20:05

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Es cierto, mejor desapalancar cuando tienes un coste de la deuda tan notable todavía (recordemos que están pagando del orden del 7% por los nuevos préstamos), imagino confiarán en reducirlo de cara a la refinanciación (que debería llegar - como tarde - en el segundo semestre del 2026, según dijo el CFO en la PPT de resultados). No obstante, también es cierto (de nuevo me remito a lo dicho por el CFO en dicha PPT) que la vuelta al dividendo formaba parte del plan de asignación de capital: tan pronto como el nivel de apalancamiento volviera a situarse en el entorno de las 4x EBITDA (hito que ya se ha producido); conviene no olvidar (como dijo el CFO) que GRF pagaba dividendos (moderados cierto) con dicho nivel de apalancamiento (pre-pandemia). Al fin y al cabo, estamos hablando de desembolsar unos 200 millones en dividendos (que sobre una deuda financiera neta de 8 Bn tampoco van a mover significativamente la aguja), pero que a nivel cualitativo mandan una señal positiva al mercado (tanto a inversores en Equity como a las agencias de calificación / a aquellos que tenían dudas acerca de la contabilidad de la compañía - si fuera una "farsa" como decía Gotham, el dinero líquido del dividendo no pueden "inventarlo"). Importante reiterar que (en palabras del CFO, de nuevo) mantienen objetivo de recomprar Haena y BPC a Scranton antes que finalice el 2026 (este sí que sería el último "pero" que quedaría resolver a nivel gobernanza / relaciones con la famiglia).

Rivaldinho 10/08/25 19:57

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

El dividendo complementario podría ser de otros 15 / 16 céntimos por acción, asumiendo un Beneficio Neto de unos 530 millones de Euros (según consenso Bloomberg) y el 40% de pay-out en cuestión (sobre 687 millones de acciones entre clase A y B, a pesar que históricamente las clase B cobraban 1 céntimo más que las A): 530 x 40% / 687 ~ 0.31 Eur (próxima semana cobraremos el interino de 15 céntimos).

Rivaldinho 09/08/25 20:40

Ha respondido al tema Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

Si en efecto los costes energéticos siguen sin dar tregua (parece que el acuerdo arancelario con Trump incluye compras masivas a USA en los próximos años), el EBITDA recurrente (en función de cómo tire la demanda) estará más bien en el rango €18m - €25m (con margen EBITDA de dígito simple) que en el €28m - €35m que nos tenía acostumbrados, por lo que no estaría (a priori) cotizando tan barata (ya que el mercado parece no apreciar ya no sólo la brutal caja excedentaria que tiene, sino también los activos forestales - no operativos / productivos - de Uruguay, parte de los cuales fueron vendidos con éxito en tiempos relativamente recientes). Me ha sorprendido el fuerte volumen (a pesar de ser Agosto) de los últimos días y como ha aguantado la cotización a pesar de los flojos resultados (que, como digo, en caso que los costes energéticos elevados devengan estructurales, harán mucha pupa en los márgenes; no olvidemos que por tipología de producto, a diferencia de MCM por ejemplo, aquí no estamos en mercado "premium" precisamente).

Rivaldinho 05/08/25 20:15

Ha respondido al tema Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Esperemos que termine Agosto en lo más alto posible, porque durante el mes de Septiembre estaremos en "black-out" de compras de auto-cartera (ya que los resultados semestrales los presenta a cierre de Septiembre, coincidiendo con San Miguel) y por tanto la cotización sufrirá presión a la baja ante la falta de demanda. Veremos como le afecta, a dichos resultados, el incremento de costes energéticos del 2T; en el caso de Iberpapel le han lastrado de manera bien significativa.

Rivaldinho 04/08/25 20:30

Ha respondido al tema Cementos Molins

El beneficio contable puede estar alterado por extraordinarios y política de amortizaciones (entre otros), así como por apalancamiento financiero. El flujo de caja libre sí puede resultar interesante, pero ahí decirte que Molins tiene menores necesidades de CapEx que los comparables, así que no habrá mucha diferencia vs utilizar el EBITDA (al margen de estar mucho más saneada con caja excedentaria en lugar de deuda financiera bruta superior a la caja).

Rivaldinho 04/08/25 18:20

Ha respondido al tema Cementos Molins

Mereceríamos cotizar entre 6x y 7x EBITDA (como las comparables), y no a menos de 4x como en la actualidad. Tenemos mejores márgenes, menos endeudamiento, fábricas más nuevas (menos necesidad futura de CapEx) y estamos más diversificados geográficamente.

Rivaldinho 30/07/25 09:01

Ha respondido al tema Iberpapel (IBG): seguimiento de la acción

Si los costes de la electricidad y del gas se hubieran mantenido estables (en lugar de incrementar un 30%), hubiéramos empatado con el EBITDA comparable del 1S 2024 [la partida "Otros Gastos" ha incrementado en unos 8 millones de €uros, que es justo la diferencia entre los 9 de EBITDA que hemos hecho y los 17 que hicimos). Mientras la dirección sigue (y son ya demasiados años así) sin hacer nada con los 120 millones de caja excedentaria, penalizando - sin duda - la creación de valor para el accionista. Quizá podrían inspirarse en Elecnor.

Rivaldinho 30/07/25 00:06

Ha respondido al tema Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción

Estaría bien que nos explicaran cual es el plan de negocio de UK (ya que dicen que los resultados van "según el mismo"). Un lastre muy claro: estaríamos en márgenes EBITDA de más del 32% en lugar de no alcanzar el 29%. Al margen de la inversión realizada (que mira, tira que te va, unos millones menos de caja y listos ...), lo que más me preocupa es el chorro de dinero que se va perdiendo trimestre tras trimestre y de momento el margen EBITDA negativo de UK en lugar de mejorar va todavía a peor (año pasado por debajo del -30%, este año, por encima de dicho nivel). Asumiendo una valoración de 10x EBITDA (~€80m), una deuda financiera neta de -€50m a cierre de ejercicio, sí que podría dar algo más de 50 €/acción, pero es cierto que el margen de revalorización es ya mucho más corto que antaño, cuando estaba a precios ridículos (5x EBITDA y con caja excedentaria ...).

Rivaldinho 26/07/25 20:13

Ha respondido al tema Voy cargado de FAES FARMA (FAE) hasta las trancas, ¿acertaré?

Lo de la división de nutrición animal tiene algo de "trampa", dado que el perímetro de 2025 incluye la contribución de la nueva planta de ISF (a inicios del 2T), que (según dicen en la página 35 del Informe Financiero semestral), aportó 14 millones de € de ingresos. El incremento de facturación de la división en cuestión en el semestre ha sido de unos 12 millones de €, luego en base comparable (excluyendo ISF), los ingresos habrían disminuido en realidad. Addicionalmente, hay que tener presente que este segmento de negocio tiene un margen netamente inferior al del negocio tradicional / farmacéutico.

Rivaldinho 14/07/25 15:22

Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción

Habría que ver (infiero que el auditor, como parte de su trabajo debió solicitarlo en su momento) si existió el correspondiente informe del experto independiente confirmando que los términos y condiciones del contrato de suministro en cuestión (al ser entre partes vinculadas) estaban de acuerdo a "precios de mercado". Que nos muestren este informe / confirmen su existencia. Todo lo demás, ganas de generar ruido mediático (y eso que hace ya año y medio del dichoso informe) y que la compañía factura más, gana más y debe menos a terceros que cuando se publicó, aunque sigue todavía cotizando del orden de un 25% por debajo.