Han hecho un gran trabajo en la jornada de cierre del año (en línea con la actuación de los últimos tiempos), comprando 60.000 acciones en dos bloques convenidos y logrando que la cotización acabe en niveles relativamente "dignos". Esperemos que el 2025 nos traiga una ampliación de capital gratuita y una continuación en el "cuidado" al accionista vía recompra de acciones propias y subsiguiente amortización (al margen de un dividendo razonable / no decreciente).
Leído en El Economista:https://www.eleconomista.es/opinion/noticias/13149911/12/24/oportunidades-en-bolsa-fuera-de-los-siete-magnificos.htmlPor ejemplo, a pesar del comportamiento (43,4% en el año en curso) estamos muy positivos aún para Clínica Baviera. Consistente en el crecimiento de beneficios a doble dígito, creemos sus beneficios pueden crecer por encima del 20% en el próximo año para una valoración atractiva por ratios y elevada retribución por dividendo.
Tienes razón que llevamos bastante tiempo con un patrón parecido y que las caídas se acentúan durante el mes previo a la publicación de resultados (la compañía tiene prohibido comprar). Sospecho que algún(os) fondo(s) que iba cargado de acciones se aburrió y ha ido soltando (no pueden hacerlo de "golpe" porque dada la baja liquidez, caería demasiado el precio) posición que probablemente también le llevó años construir. Estoy relativamente tranquilo como accionista, dado que el trato que se nos dispensa entre dividendos y re-compras, combinado con ampliaciones liberadas cada 3-4 años (ya tocaría una pronto), y con caja excedentaria (sin deuda) destinada - en parte - a comprar acciones propias a un múltiplo EBITDA netamente inferior al promedio que ha cotizado históricamente (a falta de otras oportunidades para crecer, bien sea orgánicamente con más capacidad productiva o bien inorgánicamente comprando algún competidor) me parece una política acertada (la cotización, tarde o temprano, lo recogerá, siempre que sigan logrando que el negocio crezca a dígito simple medio-alto, como en los últimos tiempos, salvo algún traspiés puntual por causas exógenas - pandemia e inflación energética por ejemplo).
Enagás también ha estado "dando lo que tenía", pagando un dividendo superior al Beneficio Neto orgánico (excluyendo extraordinarios) que era capaz de generar. Ya hace tiempo que mantuvimos este debate y te comenté que era insostenible y que, más pronto que tarde, le obligarían a recortarlo (y fue lo que acabó sucediendo). También existe otro paralelismo con TEF: la gran mayoría de las inversiones internacionales de Enagás también han sido destructoras de valor. Y todo ello combinado también (como siempre ha existido en TEF) con la injerencia de la casta política en la compañía. Así que yo SI le veo bastantes similitudes (al margen del gráfico bajista / evolución negativa de la cotización)!
Es difícil en efecto porque los nominales en Euro (en dólar es otra historia) suelen ser de 100k. Puedes encontrar algunas de 1k como Hungría, Rumanía, Volkswagen, ENBW, Sudzucker ... Todas ellas cotizadas en el electrónico de Frankfurt (Gaesco en su momento tenía acceso al mismo ... No te sabría decir actualmente, ya que opté por canalizar mis inversiones en RF a través de una SICAV que hemos montado fuera de España):https://www.boerse-frankfurt.de/bonds/search
Aquí puedes ver las del mercado SEND / AIAF:https://www.bolsasymercados.es/bme-exchange/es/Mercados-y-Cotizaciones/Renta-Fija/Precios/AIAF-SEND-Deuda-Corporativa
Lo suyo sería entonces (dado que llevamos años sin decidirnos a invertir la caja excedentaria) que hicieran como Elecnor, que se han repartido cerca de 1/4 de la capitalización en forma de dividendo extraordinario (guardándose, aproximadamente otro 1/4 - antes de dicho reparto - en caja) y desde el anuncio efectivo del cual la cotización se disparó del orden del 30% (que es más / menos el valor al que debería cotizar IBG [ponagamos 25 € / acción] asumiendo un más que moderado múltiplo de 4.5x EBITDA) ... es más, en el caso de IBG estamos hablando de una situación si cabe más "flagrante" con cerca de 2/3 de su capitalización (€200m) en caja excedentaria (€130m), pero claro al tener mucha menor capitalización que Elecnor, más complicado que inversor institucional se fije en ella y "presione" a directivos / nucleo familiar de accionistas mayoritarios para que actúen en pro del minoritario.
Dice Berenberg (y comparto, conceptualmente, como ya se dijo en posts anteriores, que sería probablemente, junto con ventilarse a Tomás Dagá / eliminar a Osborne & Clarke del entorno ejecutivo, el último "fleco" pendiente para completar el "turn-around" de la compañía a nivel gobernanza ...):Tras la citada refinanciación, dicen los analistas de Berenberg, la compañía cuenta con 1.700 millones de euros de liquidez en caja y créditos disponibles. La opción podría costar entre 600 y 700 millones, se estima en el mercado. "Pensamos que Grifols estará pronto en disposición de recomprar Haema y BPC Plasma y todavía contar con mil millones de liquidez disponible".El banco estima que la transacción sería neutral en beneficios y solo aumentaría el apalancamiento (veces que la deuda contiene el ebitda) en 0,3 veces. "Pero la potencial disminución del múltiplo de cotización por la mayor deuda sería compensada, en nuestra opinión, por la expansión del múltiplo que supondría la desaparición de este lastre en las acciones".Aunque yo me pregunto, de ejecutarse dicha compra ¿cómo se tomaría el mercado un año más sin generar flujo de caja positivo (aunque sea, de nuevo, por un evento extraordinario - como ya sucedió con la "sorpresa" el Capex de Inmunotek)? Cierto que hasta (Noviembre de) 2027 no existen vencimientos de deuda y que habría por tanto 3 años (2025-2026-2027) para generar - según nos han explicado - en agregado alrededor de €2Bn de caja (luego unos €700m por año en promedio, equivalentes al coste de recomprar Haema y BPC Plasma) que contribuyan a seguir reduciendo el nivel de apalancamiento de la compañía. Lo exponogo porque ya hemos visto como ha "agonizado" la cotización cuando hubo algún que otro rumor (interesado como siempre / tratando de sacar las palabras de contexto por parte de algunos medios) sobre las dificultades [a la postre superadas sin mayor problema] que estaba afrontando la compañía para refinanciar la RCF y atender el pago de los €350m que quedaban sin amortizar del bono con vencimiento 2025. Cierto que 2027 se antoja "lejano" en el tiempo, pero tácticamente y para "ganar confianza" esperaría probablemente hasta 2026 (i.e. no lo haría en 2025) a ejecutar dicha re-compra [una vez demostrado al mercado que, en efecto, se está generando caja y que el apalancamiento sigue moderándose y "bajo control"].
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